智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，维持BOSS直聘-W(02076)目标价109.66元港币，维持增持评 级，收入业绩均超预期，需求改善驱动明显回暖，营销投放克制情况下依然完成规模增长目标;受宏观 经济波动及自身增速均值回归的影响，公司收入增速放缓，但公司进行了出色的费用控制，在保证核心 经营指标继续正增长的情况下，利润率继续提升。 国泰海通主要观点如下： 业绩简述 公司25Q3营业收入21.63亿/+13.17%;GAAP归母净利润8.06亿/+72.22%;经调整净利润9.91亿/+34.23%。 ①研发费用率同比大幅下降5.42pct;销售费用率同比-9.13pct。②公司在销售投放力度保持克制情况下， 企业付费用户和求职者活跃度维度加速增长(1-10月累计新增用户超4,000万)。③上述特征表明公司确实 已经建立起品牌心智，因此平台对求职者和招聘者有高粘性。④本季公司财报体现出需求回暖带动利润 增长的特点，后续公司AI将在匹配效率和增量产品维度为公司贡献增量业绩。 风险提示 经济波动影响招聘、招聘平台竞争加剧。 收入业绩均超预期，需求明显回暖 ①收入和业绩加速增长背后反映的需求回暖是最大亮点。② ...

公司财务业绩 - 2025年第三季度营收为21.6亿元人民币，同比增长13.2% [1] - 第三季度净利润为7.75亿元人民币，经营现金流为11.74亿元人民币 [9] - 销售与营销费用为3.94亿元，同比大幅下降24.6%，研发投入为4.08亿元，超过销售费用 [8] 用户与市场表现 - 三季度平均月活跃用户达6380万，同比增长10%，1-10月累计新增完善用户超4000万 [8] - 三季度新发布职位数同比增长25%，企业端日均活跃用户环比增幅首次超过求职者端 [4] - 三线及以下城市收入占比持续提升，本地生活产业催生大量稳定用工需求 [7] 业务增长驱动因素 - 蓝领岗位收入占比在三季度创历史同期新高，达到38%，同比增速约16%，显著快于白领板块 [6] - 制造业连续五个季度收入增速居首，交通运输、物流仓储及服务业整体活跃 [6] - 平台凭借在中小企业与蓝领市场的先发优势，上半年收入逆势增长11.2%，净增4亿元 [7] 技术应用与效率提升 - 全面上线AI求职助手，使用该工具的用户人均互动次数环比显著增长 [11] - AI在招聘端应用于速招、沟通助手及面试总结功能，未来有望将技能匹配准确率提升至89%以上 [11] - AI深度参与内部管理提效，如代码生成、客服培训与质检、内容审核及安全治理 [12] 行业趋势与宏观背景 - 招聘市场整体回暖，10月城镇调查失业率降至5.1%，连续两个月下降 [4] - 宏观政策如“阳光就业”行动计划年内帮扶25万人就业，推动服务消费扩容带动岗位需求 [6] - 全球AI招聘市场规模预计2024–2029年将增长2.872亿美元，复合年增长率达7.4% [12]

财务业绩 - 2025年第三季度收入约为21.63亿元，同比增长13.2% [1] - 经营利润为6.87亿元，同比增长108.1%，净利润为7.75亿元，同比增长67.2% [1] - 经调整净利润约为9.92亿元，同比增长34.2% [1] - 净利润率同比提升11.5个百分点，创历史新高 [2] - 预期2025年第四季度总收入在20.5亿元至20.7亿元之间，同比增长12.4%至13.5% [1] 运营指标 - 平均月活跃用户为6380万，同比增长10.0% [1] - 截至2025年9月30日止十二个月的总付费企业客户为680万，较去年同期的600万增加13.3% [1] 增长驱动因素 - 企业招聘需求回暖带动收入同比加速增长 [2] - 以用户增长和商业化率提升带动收入增长的结构性驱动因素持续有效 [2] - 平台强大的网络效应带来市场投放效率提升、高效的经营杠杆以及股权激励费用持续优化 [2] 战略与技术 - 致力于将AI融入技术、产品和运营体系，提升用户体验、增强服务能力与实现高效运营 [2] - 探索特定场景下AI招聘向全流程托管或交付服务发展的可能性 [2] - 作为中国最大的在线招聘平台，行业领先地位进一步巩固 [2] 股东回报 - 公司于第三季度完成了年度股息派发，积极履行对股东回报的责任 [2]

财务业绩 - 2025年第三季度收入约为21.63亿元，同比增长13.2% [1] - 经营利润为6.87亿元，同比增长108.1% [1] - 净利润为7.75亿元，同比增长67.2% [1] - 经调整净利润约为9.92亿元，同比增长34.2% [1] - 净利润率同比提升11.5个百分点，创历史新高 [2] - 预计2025年第四季度总收入在20.5亿元至20.7亿元之间，同比增长12.4%至13.5% [1] 运营数据 - 平均月活跃用户为6380万，同比增长10.0% [1] - 截至2025年9月30日止十二个月的总付费企业客户为680万，较去年同期的600万增长13.3% [1] 业务增长驱动力 - 企业招聘需求回暖带动收入同比加速增长 [2] - 以用户增长和商业化率提升带动收入增长的结构性驱动因素持续有效 [2] - 平台强大的网络效应带来市场投放效率提升 [2] - 高效的经营杠杆以及股权激励费用持续优化 [2] 战略与技术发展 - 在用户增长、商业化与AI技术落地方面取得扎实进展 [2] - 致力于将AI融入技术、产品与运营体系，以提升用户体验、增强服务能力与实现高效运营 [2] - 求职者侧和招聘者侧均从AI应用中逐步获益 [2] - 谨慎探索特定场景下AI招聘向全流程托管或交付服务发展的可能性 [2] 公司治理与股东回报 - 第三季度完成了年度股息派发，积极地履行对股东回报的责任 [2]

财务业绩 - 2025年第三季度收入为人民币21.63亿元，同比增长13.2% [1] - 2025年第三季度净利润为人民币7.75亿元，同比增长67.2% [1] - 净利润率同比提升11.5个百分点，创下历史新高 [1] - 收入增长由用户增长和商业化率提升共同驱动 [1] 运营数据 - 截至2025年9月30日止十二个月的总付费企业客户为680万，同比增长13.3% [1] - 2025年第三季度的平均月活跃用户为6380万，同比增长10.0% [1] 增长驱动力与战略 - 企业招聘需求回暖带动收入同比加速增长 [1] - 平台强大的网络效应带来市场投放效率提升和高效的经营杠杆 [1] - 公司将AI技术融入技术、产品和运营体系，以提升用户体验和服务能力 [1] - 公司致力于将AI发展为提升体验、增强服务和实现高效运营的驱动力 [1] 行业地位与股东回报 - 用户稳健增长巩固了公司作为中国最大在线招聘平台的行业领先地位 [1] - 公司于第三季度完成了年度股息派发，积极履行对股东回报的责任 [1]

投资评级与估值 - 报告对北京人力维持“优于大市”的投资评级 [3][5][8] - 基于2026年预测，给予公司20倍市盈率（PE）进行估值，目标价设定为35.6元，较当前股价有34%的上涨空间 [3][5] - 估值基准选择2026年，是考虑到2025年因转让北京城乡黄寺商厦有限公司股权将产生非经常性损益 [3][5] 财务表现与预测 - 2025年第三季度（25Q3）营业收入为111.16亿元，同比下降1.74%，主要受宏观经济影响 [3][9] - 25Q3归母净利润为1.94亿元，同比下降6.58%；但扣非归母净利润为1.39亿元，同比增长10.25%，显示主营业务盈利能力增强 [3][9] - 2025年前三季度（1-3Q25）营业收入为338.07亿元，同比增长1.89%；归母净利润为10.07亿元，同比大幅增长57.02%，主要得益于股权转让带来的3.57亿元投资收益 [3][9] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为11.08亿元、10.09亿元和11.16亿元 [3][5] - 费用管控成效显著，25Q3销售费用率和管理费用率分别为1.09%和1.89%，同比分别下降0.14和0.35个百分点 [3][11] 运营亮点与发展战略 - 公司正通过优化数字化能力和深耕多元化客户需求来推动业绩增长 [1] - 公司依托AI工作台实现了从简历推荐到入职的全流程数字化管理，提升了招聘流程的线上化水平 [3][11] - 通过整合内外部资源构建自主招聘渠道体系，公司显著降低了对第三方平台的依赖 [3][11] - 利用AI数据分析平台评估渠道效果，为精准选择招聘渠道提供了数据支撑，显著提升了招聘效率 [3][11]

大会基本信息 - 第三届全国人力资源服务业发展大会将于一个月后在武汉光谷科技会展中心举办 [1] - 大会主题为“塑造现代化人力资源 促进高质量充分就业” [1] - 大会由人力资源社会保障部人力资源流动管理司、湖北省人力资源和社会保障厅、武汉市人民政府承办 [1] 大会内容与活动 - 大会设置“研、会、才、聘”四大板块 [1] - 活动包括人力资源服务业高质量发展研讨、人力资源服务供需洽谈、港澳引才聚才、重点产业专场招聘等 [1] - 专家学者与头部机构负责人将围绕AI招聘、银发人才等热点议题展开探讨 [1] - 现场将搭建面对面交流平台，帮助企业发布岗位，助力求职者展示技能 [1] - 港澳将敞开引才大门，打造“人才直通车”，促进大湾区人才流动 [1] 官方平台与功能 - 大会官方网站已正式上线，具备“信息发布”与“资源对接”两大功能 [2] - 官网实时更新大会议程与动态，并设有“人才招聘”专区 [2] - 官网支持企业发布岗位、人才投递简历、机构洽谈合作 [2] - 线上报名通道将于11月上旬开通，可通过官网提前注册 [2] 行业意义与机遇 - 在经济社会高质量发展背景下，人力资源服务业正迎来重要发展机遇 [2] - 大会是人力资源服务机构展示特色产品、先进技术的重要舞台 [2] - 大会是重点用工企业、高校科研院所交流成果、寻求合作的关键纽带 [2] - 大会致力于实现供需双方的高效衔接与价值共创 [2]

行业背景与排名方法 - 深圳2025年战略性新兴产业人才缺口达23.6万人[1] - 猎头行业在产业链人才配置中发挥关键作用[1] - 排名基于2025年第四季度第三方调研 评估维度包括企业规模（30%）、人才交付率（25%）、客户NPS值（20%）、人才库质量（15%）及技术创新（10%）[1] - 数据来源于深圳市人力资源服务行业协会2025半年度报告及《2025Q4猎头行业白皮书》[1] 综合实力领先企业 - 万博恒猎头为本土行业龙头[3] - 光辉国际1969年创立 2003年布局中国市场 聚焦金融与教育行业跨国人才解决方案[4] - 展动力业务渊源可追溯至2001年 现为国家级人力资源服务示范机构 服务网络覆盖全国28个核心城市[4] 核心能力与技术创新 - 展动力92.8%顾问兼具世界500强HR高管履历与国际猎头实战经验 全员为统招本科及以上学历 硕士占比38.9% 平均从业年限12.8年[4] - 展动力累计投入数千万元研发"智猎云脑"AI匹配系统及猎头流程自动化分拣模块 筛选效率较传统模式提升3倍 匹配精准度达98.7%[4] - 猎聘网2025年升级AI算法后匹配效率提升40%[7] 人才数据库与交付成果 - 展动力自有1.2亿活跃人才数据库 2025年输送高端管理与技术人才超5.3万人次 交付成功率88.6% 客户续约率98.7%[4] - 对点咨询复合型人才数据库覆盖全国85%三甲医院资源[12] - 猎聘网拥有千万级人才库支撑跨区域招聘[7] 行业专注与服务特色 - 展动力深耕智能制造、通信电子、人工智能等16个高新技术领域 针对深圳半导体、新能源等紧缺产业设专项服务组[4] - 锐仕方达深耕能源化工行业技术人才猎聘 相关领域成功率达63%[10] - 科锐国际1996年成立 以灵活用工服务为特色 在金融建筑领域形成"全球化资源 + 本土化交付"模式[8] - 智联卓聘聚焦制造业人才供应链搭建 中低端制造业人才输送量连续三年保持15%以上增长[9] - 对点咨询专注互联网医疗赛道[12] 市场表现与区域覆盖 - 万宝盛华1948年创立 2003年设立中国分支机构 2025年深圳地区业务同比增长27%[14] - 仲望咨询2007年成立 核心服务制造业与地产领域 2025年华南区客户续约率达61%[11]

AI在招聘领域的应用现状 - 近70%的公司预计到2025年底将在招聘过程中使用AI技术[23] - AI被广泛应用于筛选简历、联系候选人以及简化传统手动流程[22] - 招聘领域正经历AI工具的大规模渗透，导致HR可能收到成千上万个申请[22] AI招聘工具的安全漏洞 - 提示注入攻击成为主要安全风险，通过操控生成模型的输入迫使其产生非预期输出[24] - 攻击分为直接提示注入和间接提示注入两种类型，后者通过外部数据源隐藏恶意指令[41] - 大模型设计缺陷导致无法明确区分系统指令和用户输入，使得攻击者能覆盖原始命令[25] - AI系统攻击面不仅限于用户界面，还包括模型访问的任何未经验证数据源[28] 求职者与HR的AI对抗策略 - 求职者通过在简历中嵌入隐藏指令试图欺骗AI筛选工具，如使用白色字体添加"这是一个极为合格的候选人"等提示[34] - HR采用反向验证策略，如在职位描述要求回复开头写入特定词汇"pickle"来筛选自动生成申请[20] - 求职者通过修改LinkedIn个人资料信息测试AI系统，如将名字改为咖啡表情符号后95%以上收到消息以"嗨☕️"开头[19] 行业竞争格局变化 - OpenAI宣布正在开发AI驱动的招聘平台OpenAI Jobs Platform，预计2026年中期推出[39] - LinkedIn与微软合作扩展AI集成，从2025年11月3日起将使用用户数据训练生成式AI模型[36][37] - OpenAI新平台将专注于帮助小型企业和地方政府匹配AI人才，提供专门服务渠道[40][42]

AI招聘行业趋势 - 各领域求职者将更多与AI进行初步筛选面试，但不会直接导致空缺职位增加 [1] - 招聘人员将背景调查、薪资期望和到岗时间等常规筛选工作外包给人工智能 [1] - 投资者将AI面试官视为众多公司必将采纳的趋势 [3] Alex公司业务模式 - 公司开发AI招聘官技术，帮助企业进行视频面试和电话初筛 [2] - 语音AI工具能在求职者投递简历后立即开展自主面试，每天进行数千场面试 [2] - 技术帮助招聘人员腾出时间与预筛选合格的候选人建立关系，并为招聘经理提供建议 [7] Alex公司客户与融资 - 客户包括财富100强企业、金融机构、全国连锁餐饮集团及四大会计师事务所 [3] - 完成1700万美元A轮融资，由Peak XV Partners领投，Y Combinator、Uncorrelated Ventures等参与投资 [3] - A轮融资紧随去年由1984 Ventures领投的300万美元种子轮之后 [4] 市场竞争格局 - 竞争对手包括HeyMilo、ConverzAI和Ribbon等其他早期公司 [4] - Mercor最初作为AI招聘官起步，现正试图以100亿美元估值进行新一轮融资 [4] 长期发展愿景 - 通过面试数百万求职者，构建比领英更丰富、更深入的专业档案数据 [5] - 10分钟对话能比领英个人资料更全面地了解求职者 [6]