公司业绩与市场表现 - 2024年7月全系交付量达50129台，同比增长超126% [1] - 公司连续四个月登顶中国造车新势力销量榜首 [2] - 公司于7月首次入围《财富》中国500强榜单 [1] - 2024年第一季度毛利率达到14.9%，创历史新高，且第二季度毛利率和净利润预计将有较大提升 [16] 核心产品与市场策略 - 推动销量增长的主力车型为C系列SUV，定位15-20万元价格带，以“半价理想”的智能化和舒适体验为卖点 [2] - 新车型B01被冠以“半价Model 3”称号，发布后72小时锁单量突破1万辆 [2] - 公司采用“高配低价”的极致性价比策略，通过对标明星车型撬动市场 [2] - 公司明确表示绝不做网约车市场，旨在为冲击30万元以上的高端D系列产品减少品牌阻力 [3][15] 成本控制与运营模式 - 销售渠道采用轻资产模式，国内超九成为经销商，海外借助大股东Stellantis的全球超400家网点进行销售 [6][7] - 技术复用率和零件共用率极高，C10、C11、C16同平台车型共享零部件比例最高超80%，B系列目标达88% [8] - 公司实现占整车成本65%的核心零部件自研自造，单台车研发成本较外包模式降低40% [8][9] - 2019年至2021年，公司研发出三款车，合计研发费用仅为14亿元 [10] 技术研发与战略取舍 - 公司坚持“全域自研”策略，重点自研三电系统、智能驾驶等核心部件，覆盖整车BOM成本60%以上 [9] - 自研策略得益于创始团队来自大华股份的技术、人才和供应链资源积累 [9][10] - 公司注重投入产出比，已暂停芯片自研项目，因规模有限导致投资回报率低 [11][12] - 作为对比，蔚来汽车自研芯片“神玑NX9031”投入成本约15亿元，需卖出约167万辆才能回本 [13][14] 高端化挑战与未来规划 - 公司正积极铺垫高端产品线，D系列旗舰SUV定位全尺寸，目标价格30万元以上，将搭载行业领先技术 [3][17] - 高端化面临挑战，市场反馈显示消费者对30万元以上的零跑车型兴趣不大，普遍认为D系列在25万元以内才会热销 [4][18] - 公司产品策略为“向上对标”，例如C系列对标理想，B01对标Model 3，D系列预计将对标50万元以上明星产品 [17] - 从性价比市场起家转向高端市场存在巨大挑战，提升毛利率的难度将越来越大 [4][19]

核心观点 - 公司7月交付量达50129台，同比增长超126%，并首次入围《财富》中国500强 [1] - 公司凭借“高配低价”的性价比策略，通过“全域自研”和极致的成本控制能力，在新势力中连续四个月销量登顶 [1][3][6] - 公司正面临从性价比市场向高端市场突破的品牌挑战，其高端D系列车型的市场接受度是未来提升毛利率的关键 [3][5][16][17] 销量表现与市场策略 - 7月全系交付50129台，同比增长超126% [1] - 主力C系列SUV车型在15-20万元价位段复刻理想汽车的智能化和舒适体验，被称为“半价理想” [1] - 新车型B01通过强调“半价Model 3”定位，实现72小时锁单量突破1万辆 [1] - 公司连续四个月登顶新势力销量榜首 [1] 成本控制与运营模式 - 销售渠道九成以上为经销商模式，以控制成本 [6] - 海外市场借助大股东Stellantis的全球渠道，已在400多家网点销售 [6] - 技术复用率和零件共用率高，C10、C11、C16同平台零部件共享率最高超80%，B系列车型可能达88% [6] - 公司实现占整车成本65%的核心零部件自研自造，单台车研发成本较外包模式降低40% [8][11] - 2019至2021年间，公司研发出三款车，研发费用合计仅为14亿元 [11] 技术自研与资源协同 - “全域自研”策略得益于创始人来自大华股份的技术、人才和供应链资源支持 [8][9][11] - 公司会基于“投入产出比”果断取舍自研项目，例如已暂停芯片自研，而蔚来在类似项目上投入约15亿元 [12] - 大华股份在智能交通领域的数据积累（如行人和车辆驾驶习惯）被用于增强公司辅助驾驶能力 [11] 高端化挑战与品牌建设 - 公司明确表态绝不做网约车，以避免品牌形象受损，为高端产品铺路 [5][13] - 高端D系列旗舰SUV定位30万元以上，旨在追求更健康的毛利率，但市场反馈显示消费者对其兴趣不大，普遍预期价格应在25万元以内 [3][16][17] - 公司采用“向上对标”品牌策略，例如C系列对标理想，B01对标Model 3，计划中的D系列预计对标50万元以上明星产品 [17] - 2024年第一季度公司毛利率已达14.9%，创历史新高，第二季度因月销量稳定在4.5万台以上，毛利率和净利润预计将有较大提升 [16] 产品规划与市场反馈 - 产品推出顺序经过规划，先推出15-20万元的C系列展示技术能力，为后续推出高端D系列做铺垫 [16] - D系列定位全尺寸SUV，将搭载公司最领先技术，包括下一代中央域控制器和高通骁龙双8797芯片 [17] - 市场认为D系列推出时间面临挑战，因明年需交购置税，众多竞品将提前抢占市场份额 [17]

销量表现 - 2025年3月至6月销量从3.7万辆攀升至4.8万辆，四个月涨幅近30%，跑出远超行业三倍的增长曲线 [1] - 2025年上半年累计交付22.17万辆，同比增长156%，首次登顶半年新势力销量榜 [2] - 6月单月交付4.8万辆，领先理想3.63万辆，连续四个月霸榜第一 [2] 产品策略 - 坚定选择增程路线，C10、C16、B10全线增程当道，在二三线城市卖得尤其顺 [3] - 打出一套"半价理想"的配置模板，C16顶配不到19万，低配15万出头，B10直接打进10万元以下市场 [3][4] - 产品体系被简化为大杯、中杯、超大杯，用户选车不累，工厂做车也不累 [4] - 将激光雷达、三联屏、电吸门等中高端配置压进12万元起售的产品中 [1] 供应链与成本控制 - 舍弃名牌电芯，用二三线品牌换取低价与账期优势 [4] - 大量吸收在其他品牌溢出的销售与服务资源，实现从一线城市下沉到县域市场的快速扩张 [4] - 极度强调标准化与资源复用，以模块化降本 [4] - 绑定中腰部电芯厂拉长账期，用高度通用的零部件降低开发和库存成本 [15] 财务表现 - 2025年Q1交付8.7万辆，营收破百亿，毛利率维持在14.9%，季度亏损收窄至1.3亿元 [13] - 成为继理想之后第二个季度盈利的新势力 [4] - 毛利率从2024年全年15.3%小幅回落，规模效应并未兑现 [14] 品牌与用户 - 销量与品牌认知极端脱节，社交媒体讨论更多围绕"值不值""能不能买" [6] - 目标用户是预算有限、信息接收不均、决策周期短的务实消费者 [7] - 几乎把所有传播都沉到底层渠道，精准切入被高举高打战略忽略的消费断层 [7] 股东与资本 - 2023年斯特兰蒂斯战略入股，豪掷15亿欧元拿下20%股份，组建"零跑国际"合资公司 [11] - 斯特兰蒂斯的入股带来了渠道资源与信用背书，帮助零跑获得更宽松账期 [11] 行业定位 - 不靠融资高潮、技术光环或明星创始人的人设，而是务实推演出一套可自洽的市场算法 [19] - 在消费紧缩、补贴退潮、审美回归实用主义的2025年突然对了 [19] - 不是改变游戏规则的人，但在游戏规则变化的那一刻站在了对的位置 [20]