行业投资评级 - 报告对交通运输行业（航空）的评级为“推荐（维持）” [1] 报告核心观点 - 航空运输端：2026年春运验证了在供给约束强化、客座率升至历史高位的背景下，行业价格弹性初步显现，投资机会或一触即发 [1][7][32] - 航空制造端：持续看好国产大飞机产业链的投资机会，同时海外航空制造主机厂产能继续爬坡，核心供应链业绩快速增长 [1][7][73] 航空运输：春运启示，高客座率下高价格弹性初现 - **春运整体数据亮眼**：春运前26天，全社会跨区域人员流动量累计达67.2亿人次，日均2.58亿人次，同比增长5.9% [11] - **民航量价表现突出**：春运前26天，民航客运量均值243.5万人次，同比增长6.3%；国内含油票价同比增长4.3% [12] - **国内与跨境市场细分数据**： - 国内：日均旅客量224万，同比增长6.4%；客座率86.8%，同比提升1.7个百分点；平均全票价1052元，同比增长4.3% [13] - 跨境：日均旅客量42万，同比增长9.3%；客座率81.7%，同比提升2.5个百分点；平均全票价1741元，同比增长0.2% [13] - **春运呈现“二次出行+返程集中”特征**：假期期间（除夕至初七）民航整体旅客量同比增长7.8%，国内含油票价同比增长7.2%，表现优于节前 [14][16] - **高客座率下价格弹性显现**：正月初六至初八，单日国内客座率达到93%及以上，同期国内含油票价同比分别增长6.8%、5.0%、6.2% [17] - **投资逻辑与建议**： - 供给端存在“硬核”约束，预计中国飞机引进将呈现中期低增速 [32] - 需求端，航空是内需优选领域，且出入境持续复苏，如对加拿大、英国实施免签政策将利好跨境需求 [33][34] - 重点推荐中国国航、南方航空、中国东航三大航，以及华夏航空、春秋航空、吉祥航空 [37] 航空制造：国产大飞机与海外产业链 - **国产民机动态**： - 中国商飞携C909和C919亮相2026年新加坡航展，两型飞机已累计交付200余架 [38] - 航展期间，山西成功通航与中国商飞签署6架C909灭火机订单（3架确认+3架意向） [41] - 中国民航局就C919飞机窄跑道运行（最小宽度拟缩小至30米）公开征求意见，以优化运行适应性 [44] - **国内产业链公司业绩**： - 航亚科技：2025年营业收入6.99亿元，同比下降0.65%；归母净利润1.02亿元，同比下降19.28% [45] - 航宇科技：2025年营业收入20.33亿元，同比增长12.64%；归母净利润1.86亿元，同比下降1.44%；若剔除子公司亏损及商誉减值影响，归母净利润为2.11亿元，同比增长11.48% [47][51] - **国产产业链投资建议**：继续看好国产大飞机产业链，建议关注三条主线： - 核心配套商：航发动力、航发科技，推荐航发控制 [54][56] - 合金等基础件核心供应商：万泽股份、航亚科技、航宇科技，推荐应流股份 [57][58][59] - 原材料供应商：中航高科等 [60] - 机体结构：推荐中航西飞 [61] - **海外航空制造：主机厂产能爬坡**： - **交付情况**：2025年，空客交付793架飞机，恢复至2019年高峰的92%；波音交付600架，为2018年高峰的74% [2][74] - **在手订单**：截至2026年1月，空客待交付订单8783架；截至2025年12月，波音待交付订单6777架，合计超1.5万架 [2][76][77] - **产能计划**： - 波音计划将737月产量从42架提升至47架，再至52架/月；计划2026年将787周产量从8架提升至10架/周 [2][82] - 空客计划到2027年底将A320系列月产提升至70-75架 [2][82] - **业绩表现**： - 空客集团2025年收入734亿欧元，同比增长6%；归母净利润52亿欧元，同比增长23% [87] - 波音公司2025年第四季度营收239亿美元，创2018年以来季度新高，同比增长57% [83] - **海外航空制造：核心供应链业绩高增**： - **GE航空航天**：2025年交付商用发动机2386台，其中LEAP系列1802台；全年营收459亿美元，同比增长18%；利润100亿美元，同比增长31% [3][95] - **赛峰**：2025年LEAP发动机交付1802台，同比增长28%；推进部门营业利润36.00亿欧元，同比增长27.7% [3][100] - **豪梅特**：2025年商业航空收入同比增长12%，其中发动机备件业务大增44%；全年归母净利润15.1亿美元，同比增长31% [3][113] 海外航空运输 - **美国航司四季度业绩承压**：受政府停摆影响商旅出行及成本上升影响，美国四大航司2025年第四季度经调整净利润同比均为下降，其中美国航空同比下滑82.6% [66]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告核心观点 - **航空运输端**：2026年春运数据显示，在供给约束强化、客座率升至历史高位的背景下，行业价格弹性初步显现，高弹性或一触即发 [1][7][17] - **航空制造端**：持续看好国产大飞机产业链的投资机会，同时海外航空制造主机厂产能继续爬坡，核心供应链业绩快速增长 [1][2][7] 分章节内容总结 一、航空运输：春运启示，高客座率下高价格弹性初现 - **春运整体数据**：春运前26天，全社会跨区域人员流动量累计达67.2亿人次，日均2.58亿人次，同比增长5.9% [11] - **民航量价表现**：春运前26天，民航客运量均值243.5万人次，同比增长6.3%；国内含油票价同比增长4.3% [12] - 国内日均旅客量224万，同比增长6.4%；国内日均客座率86.8%，同比提升1.7个百分点；国内平均全票价1052元，同比增长4.3% [13] - 跨境日均旅客量42万，同比增长9.3%；跨境客座率81.7%，同比提升2.5个百分点；跨境平均全票价1741元，同比增长0.2% [13] - **春运特征**：呈现“二次出行+返程集中”特征，假期（除夕-正月初七）民航整体旅客量同比增长7.8%，国内含油票价同比增长7.2% [14][16] - **高弹性验证**：正月初六至初八，单日国内客座率达93%及以上，同期国内含油票价同比分别增长6.8%、5.0%、6.2%，验证高客座率下的价格弹性 [17] - **投资逻辑与建议**： - **供给约束**：预计中国飞机引进将呈现中期低增速 [32] - **需求支撑**：航空为内需优选领域；入境免签政策（如对加拿大、英国实施至2026年底的30天免签）促进出入境需求复苏 [33][34] - **重点推荐公司**：看好中国国航、南方航空、中国东航的弹性释放；继续看好华夏航空、春秋航空、吉祥航空 [37] 二、航空制造 - **国产民机动态**： - 中国商飞C909和C919飞机亮相2026年新加坡航展，两型飞机共交付200余架，累计开通800余条航线，运送旅客超3600万人次 [38] - 山西成功通航与中国商飞签署6架C909灭火机订单（3架确认+3架意向） [41] - 中国民航局就C919飞机窄跑道运行（最小宽度拟缩小至30米）公开征求意见，以优化运行适应性 [44] - **国内产业链公司业绩**： - 航亚科技：2025年营业总收入6.99亿元，同比下降0.65%；归母净利润1.02亿元，同比下降19.28% [45] - 航宇科技：2025年营业收入20.33亿元，同比增长12.64%；归母净利润1.86亿元，同比下降1.44%；若剔除子公司亏损及商誉减值影响，归母净利润为2.11亿元，同比增长11.48% [47][51] - **投资建议**：继续看好国产大飞机产业链，重点关注： - **商用发动机产业链**： - 核心配套商：关注航发动力、航发科技，推荐航发控制 [54][56] - 合金基础件供应商：关注万泽股份、航亚科技、航宇科技，推荐应流股份 [57][58][59] - 原材料供应商：关注中航高科 [60] - **机体结构**：推荐中航西飞，其为C919/C919最大机体结构供应商 [61][62] 三、海外视角 - **航空运输（美国）**： - 2026年1月1日至2月26日，美国机场安检人次同比增长1.7% [63] - 受政府停摆影响商旅出行及成本上升影响，美国四大航司2025年第四季度业绩承压，经调整净利润同比均下降 [66] - **航空制造**： - **主机厂（波音、空客）**： - **交付情况**：2025年，空客交付793架飞机，恢复至2019年高峰（863架）的92%；波音交付600架，恢复至2018年高峰（806架）的74% [2][74] - **在手订单**：截至2026年1月，空客待交付订单8783架；截至2025年12月，波音待交付订单6777架；合计超1.5万架 [2][76][77] - **产能计划**：波音737月产量计划从42架提升至47架，再至52架/月；787周产量计划2026年从8架提升至10架/周。空客A320系列计划到2027年底达每月70-75架 [2][82] - **业绩**：空客2025年归母净利润同比增长23%至52亿欧元；波音2025年第四季度营收239亿美元，创2018年以来季度新高 [83][87] - **核心供应链**： - **GE航空航天**：2025年交付商用发动机2386台，其中LEAP系列1802台；全年营收同比增长18%，利润（GAAP）同比增长31% [3][95] - **赛峰**：2025年LEAP发动机交付1802台，同比增长28%；推进部门营业利润增长27.7% [3][100] - **豪梅特**：2025年商业航空收入增长12%，其中发动机备件业务大增44%；归母净利润增长31%至15.1亿美元 [3][113]

铁路运输与维护 - 国铁南昌局福州机务段动车组司机在春运期间每日凌晨驾驶不载客的DJ8923次动检列车，为福厦高铁后续载客列车进行轨道、接触网、信号等设备的动态检测与风险排查[2][3] - 动检列车于凌晨4时33分从福州南站发出，5时40分抵达厦门北站，完成“探路”任务后将更换车次编号载客运行[2][3] 航空运输与维修保障 - 华夏航空维修技术员在春节期间24小时轮班值守，平均每个班次对4架国产C909支线客机进行航后检查，以保障密集航班的安全运行[5] - 维修工作包括补加滑油，检查起落架、发动机状态，绕机排查以及驾驶舱操作测试，旨在进行隐患清零而不仅是简单排故[5] 城市公共服务与交通管理 - 杭州西湖景区在春节假期人流车流激增，周边道路日均车流量与早晚高峰相当，人流量比平时显著增加[5] - 杭州市公安局交管支队景区大队民警在断桥与北山路交叉口等重点位置指挥交通并回应行人问询，工作强度远超平日，有时无法保证工作间隔的15分钟休息[5][6] 医疗应急服务 - 四川大学华西医院急诊科在正月初一早上进入“满负荷”运转，在岗医护人员超过100人，床位上收治患者180多位[7] - 急诊科设有急性胸痛、卒中、多发创伤、消化道大出血等危重病人绿色通道，可进行多学科联合治疗，以分秒必争救治患者[7] 电力供应保障 - 国网昌乐县供电公司配网抢修指挥班在春节期间24小时轮岗值守，承担对数十万用户的供电调度与报修服务[8] - 该班组由女职工组成，成立以来处置工单、接听话务始终保持“零差错”，曾获“全国五一巾帼标兵岗”称号[8] 气象监测与科考作业 - 新疆塔什库尔干塔吉克自治县气象局工程师在春节期间需巡检分布在帕米尔高原深处的50个无人值守气象站，部分站点海拔约4500米至5100米[8][9] - 我国大洋综合资源调查船“大洋号”于2月21日进入印度洋，执行中国大洋95航次科考使命，旨在获取西南印度洋合同区硫化物资源分布特征及环境基线的一手数据，为未来开发利用提供科学依据并维护国家海洋权益[10] 矿产资源开发与工程建设 - 西藏昌都玉龙铜矿（国内第二大单体铜矿）在春节期间保持全面运转，1049名职工坚守岗位进行24小时不间断施工[10][11] - 矿区部署了十台无人驾驶矿车组成多编组车队，通过5G网络实现实时数据传输，借助多传感器融合感知技术，在线运行率保持在99%以上，提高了作业效率并降低了高原环境下的安全风险[11] - 雄安新区大学城四标项目在正月初五有400余名建设者坚守岗位，以确保项目“正负零”节点顺利推进，项目未来将成为区域教育发展的重要载体[11]

交通运输行业 - 国铁南昌局福州机务段动车组司机在春节期间，每日凌晨驾驶不载客的DJ8923次动检列车（“探路车”）对福厦高铁线路进行动态检测与数据采集，为首趟载客列车安全开行探明条件 [9][11] - 华夏航空维修技术员在重庆江北国际机场对国产支线客机C909进行航后检查，春节期间24小时轮班值守，平均每个班次检查4架C909飞机以保障航班安全 [12][14] 城市公共服务与基础设施 - 杭州西湖景区春节期间人车流量激增，景区周边道路日均车流量与早晚高峰相当，人流量比平时显著增加，交警在断桥与北山路交叉口等地指挥交通并应对游客问询 [14][16] - 国网昌乐县供电公司配网抢修指挥班春节期间24小时轮岗值守，监控配电网设备状态，负责数十万用户的供电调度与报修服务，其处置工单和接听电话务保持“零差错” [20] - 新疆塔什库尔干塔吉克自治县气象局工程师在春节期间巡检分布在帕米尔高原深处的50个无人值守气象站，包括海拔约4500米的达布达尔乡盖加克达坂高山气象站和海拔5100米的红其拉甫口岸方向站点 [21] 医疗健康行业 - 四川大学华西医院急诊科大年初一在岗医护人员超过100人，床位上收治患者180多位，科室设有急性胸痛、卒中、多发创伤、消化道大出血等危重病人绿色通道，可进行多学科联合治疗 [18] 资源勘探与采矿业 - 中国大洋95航次科考船“大洋号”于2月21日穿越巽他海峡进入印度洋，向西南印度洋进发，该航次旨在获取合同区硫化物资源分布特征和环境基线的第一手数据，为未来开发利用提供科学依据 [23] - 西藏昌都玉龙铜矿（国内第二大单体铜矿）春节期间生产线全面运转，1049名职工坚守岗位进行24小时不间断施工 [24] - 玉龙铜矿部署了十台无人驾驶矿车组成多编组车队，通过5G网络实现实时数据传输，借助多传感器融合感知技术，在线运行率保持在99%以上 [24] 工程建设行业 - 雄安新区大学城四标项目在正月初五有400余名建设者坚守岗位，以确保项目“正负零”节点顺利推进，项目未来将成为区域教育发展的重要载体 [25]

铁路运输与航空保障行业 - 春运期间，铁路部门通过每日凌晨首趟发出的DJ8923次动检列车（“探路车”）对福厦高铁的轨道、接触网、信号等设备状态进行动态检测与数据采集，为首趟载客列车安全开行探明条件 [2][3] - 华夏航空维修技术员在春节期间24小时轮班值守，平均每个班次对4架国产C909支线客机进行航后检查，以保障航班密集期间的运行安全 [4] 城市公共服务与基础设施 - 杭州西湖景区在春节假期周边道路日均车流量与早晚高峰相当，人流量比平时显著增加，交警在断桥与北山路交叉口等地指挥交通并应对行人问询求助，以维持秩序 [4] - 四川大学华西医院急诊科在正月初一早上有超过100名医护人员在岗，收治患者180多位，并设有多种危重病人绿色通道以进行多学科联合治疗 [6] - 国网昌乐县供电公司配网抢修指挥班由女职工组成，常年24小时轮岗值守，承担数十万用户的供电调度与报修服务，成立以来处置工单、接听话务始终保持“零差错” [7] 资源勘探与矿业 - 西藏昌都玉龙铜矿（国内第二大单体铜矿）为确保重要资源供应，春节期间生产线全面运转，有1049名职工坚守岗位并24小时不间断施工 [10] - 玉龙铜矿有十台无人驾驶矿车组成多编组车队在极寒环境中作业，通过5G网络实现实时数据传输，借助多传感器融合感知技术，在线运行率保持在99%以上 [10] 重大工程与科研项目 - 我国大洋综合资源调查船“大洋号”于2月21日穿越巽他海峡进入印度洋，执行中国大洋95航次科考使命，旨在获取合同区硫化物资源分布特征、环境基线的第一手数据，为未来可能的开发利用提供科学依据 [9] - 雄安新区大学城四标项目在正月初五有400余名建设者坚守岗位，以确保项目“正负零”节点顺利推进，项目经理表示春节是抢抓工期的关键期 [11]

公司动态：南方航空国产大飞机运营与春运部署 - 公司于2月11日正式将第九架C919国产大飞机投入运营，首航执飞广州-西安航线，随后该飞机将交由南航湖南分公司执管，在春运期间每日执飞2个长沙-北京大兴往返航班 [2] - 自2月2日春运启幕以来，公司持续加大国产飞机运力投入，C919和C909飞机共执行航班近1400班次，同比2025年春运同期增长49.1%，承运旅客超12.3万人次，同比增长60.3% [2] - 其中，公司C919机型已执行航班275班次，承运旅客超3.8万人次，客座率达86.3% [2] - 公司聚焦春运客流密集方向，将国产飞机主要投放在广州至南京、杭州、西安等80余条航线上 [3] - 公司在提升运力的同时，于春运期间在伦敦、阿姆斯特丹、奥克兰等21条“一带一路”沿线及新兴市场国际航线上，开展“木棉新禧”传统文化主题航班活动，通过客舱装饰和互动活动传播中华文化 [4] 行业背景：2026年民航春运市场预测 - 据中国民航局预测，2026年春运全国民航旅客运输量有望达到9500万人次，日均238万人次，同比增长约5.3%，创历史新高 [3] - 为保障出行需求，今年春运全国民航预计保障航班78万班，日均1.94万班，同比增长5% [3]

公司运营动态 - 公司最新接收的第九架C919国产大飞机于2月11日正式投入运营，首航执飞广州-西安航线 [1] - 该第九架C919飞机首航后将交由公司湖南分公司执管，并在春运期间每日执飞长沙-北京大兴航线2个往返 [3] - 自2月2日春运开始，公司持续加大国产飞机运力投入，C919和C909飞机共执行航班近1400班次，同比增长49.1% [1] - 同期，公司国产飞机承运旅客超12.3万人次，同比增长60.3% [1] - 春运至今，公司C919机型已执行航班275班次，承运旅客超3.8万人次，客座率达86.3% [3] 行业与市场策略 - 随着国产飞机规模化、常态化运营，公司聚焦春运客流密集方向，将国产飞机主要投放在80余条航线上 [3] - 国产飞机投放的航线覆盖了广州至南京、杭州、西安等多条主要航线，以及长沙至北京大兴、上海浦东等航线 [3] - 此举为旅客春运出行提供了更加多元、优质的选择 [3]

公司工商变更与增资 - 成都航空有限公司于近日发生工商变更，注册资本由6.8亿元人民币大幅增加至20亿元人民币，增幅约194% [1][2] - 此次增资总额为13.2亿元人民币，由公司全部三家股东中国商用飞机有限责任公司、四川航空集团有限责任公司、成都交投航空投资集团有限公司同步进行 [1][2] 公司股权结构与控制 - 增资完成后，中国商用飞机有限责任公司仍为成都航空第一大股东，持股比例为48% [1][2] - 公司的实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会 [1][2] 公司基本信息与业务 - 公司成立于2004年6月，法定代表人为汤劲 [1][2] - 公司经营范围广泛，包括公共航空运输、民用航空器维修、食品销售、食品互联网销售、货物进出口、航空商务服务、软件开发、信息技术咨询服务等 [1][2] 公司机队运营状况 - 作为首家国产C909飞机运营商，截至2024年12月，成都航空机队总规模达到81架 [1][2] - 机队具体构成包括30架国产C909飞机和51架空客A320系列飞机 [1][2]

公司工商变更与资本结构 - 成都航空有限公司于近日完成工商变更 注册资本由6.8亿元人民币大幅增加至20亿元人民币 增幅约194% [1] - 此次增资总额为13.2亿元人民币 由中国商用飞机有限责任公司 四川航空集团有限责任公司 成都交投航空投资集团有限公司三家股东同步增资完成 [2] - 增资后 公司股权结构为中国商飞持股48% 仍为第一大股东 实际控制人为国务院国资委 [2] 公司背景与运营状况 - 公司成立于2004年6月 法定代表人汤劲 经营范围涵盖公共航空运输 民用航空器维修 食品销售 货物进出口 航空商务服务及软件开发等 [1] - 公司是首家国产C909飞机运营商 截至2024年12月 机队总规模达81架 其中包括30架C909飞机和51架空客A320系列飞机 [3]

公司资本与股权变动 - 成都航空注册资本由6.8亿人民币大幅增加至20亿人民币，增幅约194% [1] - 增资总额为13.2亿人民币，由中国商飞公司、四川航空集团、成都交投航空投资集团三家股东同步完成注资 [1] - 增资后，中国商飞公司仍为成都航空的第一大股东 [1] 公司战略与行业地位 - 成都航空是国产C909飞机的首家运营商 [1]