业绩数据 - 2026年2月客运运力投入同比上升14.39%[1] - 2026年2月旅客周转量同比上升13.82%[1] - 2026年2月客座率为86.31%，同比降0.44个百分点[1] - 2026年2月货运运力投入同比上升13.18%[1] - 2026年2月货邮周转量同比上升12.56%[1] - 2026年2月货邮载运率为47.02%，同比降0.26个百分点[1] - 2026年2月收入客公里合计30094.97百万，同比上升13.82%[4] - 2026年2月收入吨公里合计3359.42百万，同比上升12.28%[4] - 2026年2月收入吨公里—货邮运合计784.21百万，同比上升12.56%[4] 运营情况 - 2026年2月新增广州 - 呼和浩特 - 赤峰 - 呼和浩特 - 广州、杭州 - 胡志明市 - 杭州两条主要航线，每周七班[2][3] - 2026年2月引进1架C919飞机，退出3架飞机[3] - 截至2026年2月底，公司合计运营969架运输飞机[3]

行业投资评级 - 航天军工行业评级为“增持”，评级维持不变 [8] 核心观点 - “十五五”规划将统筹发展和安全摆在更突出位置，装备建设从规模扩张迈向“高质量推进”新阶段 [1][11] - 国防和军队现代化将实现由“量”的增值转向“质”的提升，装备需求总量稳中有增，但结构性机会显著 [2] - 新增量将出现在新域新质、无人智能与反制、先进武器及低成本装备等方面 [2] - 政策着力点精准覆盖低空经济、航空航天、海洋经济三大战略新兴领域，构成陆海空天立体产业布局 [1][12] - 规划明确将低空产业、卫星互联网正式纳入新型基础设施建设 [12] 行业与政策动态 - 2026年全国一般公共预算安排国防支出1.94万亿元，比上年执行数增长6.9% [15] - “十五五”规划纲要草案将“深空探索”列为109项重大工程项目之一 [15] - 2021至2025年间全球武器贸易量增长9.2%，欧洲武器进口量较2016-2020年激增210% [17] - 美国以42%的份额稳居全球武器出口首位，俄罗斯出口量大幅萎缩64% [17] 重点投资方向与重大项目 - **引领新质生产力**：聚焦高端新材料（如高品质高温合金、高性能纤维及复合材料）、基础零部件和元器件（如高速精密轴承、高精度丝杠）、重大技术装备（如大型邮轮、谱系化燃气轮机） [12] - **前沿科技攻关**：包括深空探索（如行星探测工程二期、国际月球科研站）和深海探测（如深海空间站、天然气水合物开采） [12] - **新产业新赛道培育**： - **商业航天**：推进可重复使用运载等技术攻关，提升星箭产品规模化生产和商业发射能力 [12] - **国产大飞机**：推进C919产能提升和供应链建设，开展C919高原型等系列化机型及C929飞机技术攻关 [12] - **低空装备**：加快大载重固定翼无人机、长航程垂直起降航空器等新型装备研制 [12] - **新型基础设施建设**： - **卫星互联网**：统筹推进星座建设，加快在重点行业和大众消费领域规模化应用 [12] - **低空基础设施**：科学划设低空航路，布设起降及通信导航监视气象等基础设施 [12] 市场行情回顾 - 上周（3.9-3.13）申万国防军工指数下跌6.64%，跑输上证综指（下跌0.70%）5.94个百分点，在申万31个一级行业中排名第31位 [22][23] - 截至2026年3月13日，申万国防军工板块PE（TTM）为90.65倍 [26][30] - 子板块PE（TTM）分别为：航天装备595.39倍、航空装备87.23倍、地面兵装141.92倍、航海装备42.75倍、军工电子130.83倍 [26] - 板块PE-TTM估值位于自2014年1月1日起的72.11%分位，PB-LF估值（3.98倍）位于86.87%分位 [30] 重点推荐公司 - 报告列出了7家重点推荐公司，包括投资评级、目标价及最新收盘价 [8] - **买入评级**：中航光电（目标价44.27元）、国泰集团（目标价17.25元）、北化股份（目标价28.44元）、国科军工（目标价70.20元）、航天电器（目标价56.70元） [8] - **增持评级**：上大股份（目标价52.20元）、航发动力（目标价43.55元） [8] - 提供了重点公司的详细财务预测与最新观点 [35][36] - **中航光电**：作为连接器头部企业，在防务业务高景气基础上开拓民用高端应用和海外市场，调整后预计2025-2027年归母净利润复合增速为5.16% [35] - **北化股份**：核心逻辑为硝化棉主业量价齐升，预计2025-2027年归母净利润同比增长978.63%/74.74%/31.22% [35] - **上大股份**：作为高温合金循环再生龙头，独创高返回比再生工艺可降低成本约30%，预计2026-2027年归母净利润CAGR为58.12% [36] - **航发动力**：作为军用航发总装唯一上市平台，短期业绩承压，但长期战略地位稳固，采用PS估值法给予25年2.3倍PS [36] 近期市场表现 - 一周涨幅前十公司中，*ST立航上涨12.52%，融发核电上涨9.90%，北斗星通上涨9.28% [9] - 一周跌幅前十公司中，航宇科技下跌18.44%，中国动力下跌16.33%，观想科技下跌15.86% [10]

核心观点 - 报告认为，“十五五”规划将推动国防军工行业在无人化、智能化及新兴生产力领域加速发展，行业投资应聚焦于“S型曲线”的周期演化、扩张与全新周期三大主线[2][13][15] --- 一、 政策与行业趋势 - “十五五”规划强调提高国防和军队现代化质量效益，核心方向包括：推进新域新质作战力量规模化、实战化、体系化发展；加快无人智能作战力量及反制能力建设；加强传统作战力量升级改造；推进军费预算管理改革和军事采购制度改进，走高效益、低成本、可持续发展路子[13] - “十五五”规划强调巩固提高一体化国家战略体系和能力，核心方向包括：加快新兴领域战略能力建设；推动新质生产力同新质战斗力高效融合、双向拉动；建设先进国防科技工业体系；推进军民标准通用化[13] - 规划明确将培育壮大新兴产业和未来产业，具体领域包括：推进低空经济健康有序发展；推进国产大飞机规模化系列化发展；提升星箭产品规模化生产和商业航天发射能力，加快低轨卫星互联网组网；前瞻布局量子科技、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能等未来产业[14] --- 二、 投资主线与优选标的 - **主线一：“S型曲线”的周期演化（“反内卷，两端走”）** - 聚焦供应链改革、维修上量以及无人化、智能化趋势[15] - 关注公司：航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞、中航成飞、航天电子、佳驰科技、华秦科技、七一二、海格通信、中兵红箭、北方导航[15] - **主线二：“S型曲线”的周期扩张（出海和民用化）** - 聚焦军贸、两机（航空发动机、燃气轮机）出海、大飞机、低空经济[15] - 关注公司：国睿科技、中国动力、航亚科技、中航机载、中航高科、光威复材、洪都航空、中航重机、图南股份、航宇科技、航材股份、航天南湖、航发科技、派克新材、隆达股份、钢研高纳、昊华科技、润贝航科等[15] - **主线三：“S型曲线”的全新周期（新兴产业）** - 聚焦商业航天、人工智能、可控核聚变、量子计算、深海科技[15] - 关注公司：睿创微纳、菲利华、民士达、复旦微电、紫光国微、成都华微、中科星图、长盈通、中航光电、国博电子、铂力特、华曙高科、航天电器、鸿远电子、中国海防、新雷能、陕西华达、臻镭科技、火炬电子等[15] --- 三、 重点公司分析摘要 - **睿创微纳**：多光谱感知芯片及AI智能算法研发龙头，在红外、微波、激光多维感知领域拥有核心技术，其微波射频等新产品正从研发投入期步入放量兑现期，业绩有望迎来快速成长期[16][17] - **紫光国微**：特种集成电路龙头，赛道空间广阔，受益于信息化程度提升、国产化加速及平台化布局的规模优势，其AI相关产品已在特种SoPC平台、图像AI智能芯片等领域取得进展[18] - **菲利华**：航空航天、半导体用石英材料龙头，是全球少数具有石英玻璃纤维批量生产能力的企业之一，半导体领域获核心设备商认证，其石英电子布业务有望贡献双重增长弹性[21] - **国睿科技**：背靠中电科十四所，雷达业务为核心，同时围绕低空安全保障（气象、监视）和装备制造布局，2025年预计关联方销售达30.01亿元[22] - **航发动力**：国内航空发动机主导供应商，持续受益高端航空装备批产需求，中长期存在民航市场国产替代及全球维修市场机遇[23] - **中航沈飞**：国内歼击机等航空主机龙头，受益装备列装与升级，净利率在主机厂中表现突出，并已实施股权激励，维修业务与供应链改革值得期待[31] - **中科星图**：背靠空天院，深耕数字地球，在低空经济领域提供基础设施综合服务，并布局特种领域数字地球，对标美国Palantir[32][33] - **中国动力**：重组后船海业务占比提升至45%，将核心受益于船舶周期修复及发动机技术变革（如双燃料发动机），维修业务具备轻资产、高毛利特征[30] - **民士达/泰和新材**：芳纶纸全球市占率第二，是商业航天战略材料核心供应商，受益于海外电网升级、数据中心建设及全球民航新机与维修周期[36] --- 四、 市场行情与估值 - **市场表现**：截至报告当周收盘，中证军工指数周涨幅为-6.89%，跑输上证指数(-0.70%)、深证成指(0.76%)和创业板指(2.51%)；2026年初至当周累计涨幅为3.38%[39][40] - **板块估值**：截至当周五，申万国防军工板块PE(TTM)约为90.65倍，高于2014年至今均值(83.85倍)；PB(LF)为3.98倍，高于2014年至今均值(3.29倍)[49] - **细分板块估值**：航天板块PE(TTM)约595.39倍，航空板块约87.23倍，地面兵装板块约141.92倍，整体处于近年中上水平[53][54] --- 五、 机构持仓分析 - **整体持仓**：2025年第四季度末，主动型基金对国防板块的重仓持仓市值为465.36亿元，占其股票重仓总市值的2.37%，环比第三季度减少0.16个百分点，超配0.68个百分点[59] - **重仓基金数**：当季重仓基金数前五位为菲利华(143只)、睿创微纳(115只)、中航沈飞(79只)、航发动力(50只)、中国船舶(47只)；环比增加最多的是菲利华(+86只)，减少最多的是中航沈飞(-55只)[62] - **重仓市值**：当季重仓市值前五位为睿创微纳(64.39亿元)、菲利华(44.61亿元)、中航沈飞(27.89亿元)、航发动力(20.46亿元)、航天电子(18.72亿元)；环比增加最多的是菲利华(+22.53亿元)，减少最多的是中航沈飞(-24.75亿元)[69]

核心观点 - 十五五规划在延续十四五五大领域框架的基础上，对目标细节进行了精准优化，更贴合结构升级与社会民生需求，同时政策导向从具体工程落地转向战略任务推进与核心能力提升[1] - 规划结构上，核心板块排序升级，新质生产力相关篇章占据首要位次，对外开放篇章排序大幅提前，并新增了“完善人口发展战略”和“加强规划实施保障”等独立篇章[1] - 投资机会将重点围绕“新型基础设施建设”和“新产业新赛道”两大新增专栏展开，前者聚焦算力网、卫星互联网等五大领域，后者明确了集成电路、具身智能等十大赛道，成为产业升级的核心方向[1][6] - 绿色经济领域的核心政策调整为以“碳排放总量和强度双控”全面取代“能耗双控”，为可再生能源发展松绑，并构建全链条碳管控体系[3] - 规划在社会主义市场经济体制、民营经济、国资国企、金融等领域推出多项改革举措，旨在激活市场主体活力与创新动力[1][2] 规划框架与目标优化 - **目标领域保持稳定，细节精准优化**：十五五规划目标领域与十四五保持一致，仍为经济发展、创新驱动、民生福祉、绿色低碳、安全保障五部分，仅将“绿色生态”调整为“绿色低碳”，目标细节针对当下发展痛点进行优化[1] - **民生福祉指标精细化**：医疗领域将每千人口拥有医护人员细分为执业医师数和注册护士数；养老领域目标由基本养老保险参保率调整为养老机构护理型床位占比；托育领域将3岁以下婴幼儿入托率从绝对数目标调整为累计提升6%[1] - **绿色低碳双控切换**：从单一能耗“双控”转向碳减排与能源结构转型并重，将“单位GDP二氧化碳排放降低（%）”列为首要约束性目标，同时明确“非化石能源占能源消费总量比重”核心要求[1] - **篇章架构调整，核心板块升级**：规划仍为十八篇架构，但部分篇章排序调整，政策布局逻辑更清晰[1] - 新质生产力相关三篇占据前五篇的首要位次，“数字中国”排序提前，形成“现代化产业政策 + 新质生产力 + 数字中国”的首位格局[1] - “对外开放”篇章从第十二篇提升至第七篇，显示其战略优先级提高[1] - 新增第十一篇“完善人口发展战略 促进人口高质量发展”和第十八篇“加强规划实施保障”[1] 核心投资方向：新型基础设施建设 - **专栏扩容，导向转变**：十五五规划专栏从十四五的20项扩容至23项，且命名从以“工程”为主转向以“行动”为主，政策导向从具体工程落地转向战略任务推进与核心能力提升[1] - **新增“新型基础设施建设”专栏**：该专栏聚焦五大领域，形成全维度新基建布局，是资本市场核心关注亮点[1][10] - **全国一体化算力网**：要求建设新一代超算、通算、智算设施体系，积极发展公有云服务，并建设算力监测调度平台与完善相关标准规范[1][10] - **卫星互联网**：要求加快卫星互联网和北斗在重点行业、大众消费等领域规模化应用和国际化推广，构建空天地一体、通导感算融合的综合服务体系[1][10] - **信息通信网络**：要求建设100万个高速无源光网络（50G PON）端口，加快5G-A移动通信网络规模商用，建设5G-A基站50万个，加强6G技术研发[10] - **数据基础设施**：要求构建统一的数据流通利用设施体系和数据安全防护平台，布局建设数据标注、流通、交付、应用基地和高速数据传输网络[1][10] - **低空基础设施**：要求十五五期间科学划设低空航路，沿航路布设起降及通信导航监视气象等基础设施，推动低空智能网联系统建设[1][10] 核心投资方向：新产业新赛道培育 - **新增“新产业新赛道培育发展”专栏**：该专栏是“未来产业”的核心落地抓手，明确了十大赛道的技术攻关与应用落地要求[1][6] - **集成电路**：强调提高先进制程制造能力，发展高性能处理器和高密度存储器，推动氧化镓、金刚石等超宽禁带半导体产业化发展[1][6] - **具身智能**：要求研发大小脑一体化的具身模型与算法，攻关本体及核心零部件等关键技术，加速人形机器人等产品升级和应用落地[1][6] - **生物制造**：要求加快细胞和基因治疗药物、抗体药物、核酸药物、放射性药物等研发应用[1][6] - **新型电池**：提出加快高容量电极材料、高电导率电解质材料、复合集流体等关键材料攻关[1][6] - **商业航天**：提出推进大功率能源系统、通用星载计算机和箭体结构轻量化、可重复使用运载等技术攻关，提升星箭产品规模化生产和商业航天发射能力[1][6] - **国产大飞机**：提出开展C919高原型等系列化机型、C909衍生型、新能源飞机研制应用[1][6] - **低空装备**：提出加快突破智能飞行、电推进和混合动力系统等关键技术[1][6] - **绿色氢能**：要求提升可再生能源制氢装备水平，加快攻关验证经济安全的规模化氢储运技术，拓展氢能在交通、电力、工业等领域应用[1][6] - **脑机接口**：要求加快新型电极与专用芯片等基础软硬件、信号编解码算法等关键技术攻关，推动在脑疾病诊治、运动康复治疗等领域应用[1][6] - **高端医疗器械**：提及研制重大慢性病康复、神经刺激、心血管和骨科治疗等新型植入介入器械[1][6] - **产业基础能力新增三项**：对比十四五，产业基础能力部分新增基础零部件和元器件、基础软件和工业软件、工业母机三项，其中基础零部件明确要求攻关高性能电机及控制系统、高精度丝杠等核心产品[1][4] 传统基建与能源体系升级 - **传统基建政策倾向明确**：十五五规划保留交通、能源、水网三大独立工程专栏，但部分出现明确政策倾向[1] - **交通建设**：专栏名称从“交通强国建设工程”调整为“国家综合立体交通网建设”，重点新增内河高等级航道板块，明确三峡水运新通道、长江/西江干线航道、京杭运河提质改造等核心工程[1] - **能源体系**：专栏名称从“现代能源体系”调整为“新型能源体系”，紧扣双碳目标下的能源结构转型[1] - **新型能源体系建设具体目标**：[7] - **清洁能源基地升级**：将“大型清洁能源基地”调整为“重大水电及水风光一体化基地”，明确安全有序推进雅鲁藏布江下游水电工程[1][7] - **抽水蓄能加码**：要求在优质资源区建设抽水蓄能电站，新增投产装机容量1亿千瓦左右[1][7] - **海上风电**：海上风电累计并网装机规模达到1亿千瓦以上[7] - **核电**：核电运行装机容量达到1.1亿千瓦左右[7] - **电力外送**：西电东送能力达到4.2亿千瓦以上[7] - **天然气管网扩容**：推进中俄远东天然气管道建设及中俄中线天然气管道前期工作[1][7] 关键领域改革举措 - **完善资源要素价格形成机制**：新增“完善资源要素价格形成机制”专节，聚焦新型能源体系、公用事业、新型生产要素三大价格机制，明确推进电源上网电价市场化改革，完善成品油、天然气、煤炭价格调控[1] - **提升民营经济地位**：十五五明确“支持有能力的民营企业牵头承担国家重大技术攻关任务”，从“参与”升级到“牵头”[1] - **深化国资国企改革**：提出新增履行战略使命评价制度、分类考核治理体制、原始创新制度安排、增加值核算制度四大制度，并支持国企与民企以市场化方式开展股权合作、战略协作[1][2] - **金融战略升级**：从十四五“金融供给侧改革”调整为“金融强国战略”并独立成节，资本市场领域明确要求深化投融资综合改革、提高直接融资比重、壮大耐心资本，完善中长期资金入市政策[1][2] 对外开放与绿色经济 - **对外开放全方位升级**：对外开放篇章排序提前至第七篇，政策布局从“制造业开放”向“全方位开放”升级[3] - **服务业成为开放前沿**：明确推动电信、互联网、教育、文化、医疗等服务业领域有序扩大开放，落地外商独资医院、增值电信等试点[3] - **人民币国际化成为核心**：首次将人民币国际化作为对外开放核心内容，提出拓展人民币在国际贸易和投融资中的使用，同时要求建设自主可控的人民币跨境支付体系、发展人民币离岸市场[3] - **绿色经济核心政策调整**：绿色经济领域的核心调整为“碳排放总量和强度双控全面取代能耗双控”，政策导向从控制能源消费总量转向直接管控碳排放[3] - **新增碳管控制度建设**：提出制定产品碳足迹核算规则标准、发布重点产品碳排放限额标准、建立产品碳标识认证制度，构建从生产到产品的全链条碳管控体系[3]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为“看好”（维持）[6] 报告核心观点 - 2026年政府工作报告新增“航空”表述，并将其定位从“新兴产业”升级为“新兴支柱产业”，标志着政策导向从“扶持发展”转向“强力驱动”和“规模扩张”，国家对大飞机产业的重视程度和产业重要性超预期[2][8] - “十五五”期间大飞机产业的任务重心将转入“规模化放量”和“系列化发展”，市场对产业发展速度的预期有望上修[8] - 航空发动机、机载系统等核心环节的攻坚将提速，商发长江1000A发动机明年有望取得适航认证，为后续替代国外商发和进入商业运营奠定基础，基本解除了瓶颈环节对大飞机批产上量的阻碍[8] - 大飞机产业空间大、壁垒高、附加值高，今明两年是我国大飞机提速发展的关键年，随着攻坚任务的持续推进，我国大飞机产业发展速度有望超预期[8] 政策与产业定位 - 与2025年相比，2026年政府工作报告新增提到航空，且表述从“新兴产业”变为“新兴支柱产业”，反映产业初步具备支撑国民经济大盘的能力，有望成为国家安全和经济发展的基石[8] “十五五”发展规划 - 根据《国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要草案》，将推进C919飞机产能提升和供应链建设[8] - 开展C919高原型等系列化机型、C909衍生型、新能源飞机研制应用[8] - 加快C929飞机技术攻关和长江—1000A发动机验证应用[8] - 提升产业链自主可控水平[8] 具体发展预期与投资建议 - C919飞机产能提升和供应链建设有望加快，特别是国产长江1000A发动机、机载设备等核心环节的攻坚会提速[8] - 宽体机、C919高原型、C909衍生型、新能源等新机型的研制，反映国产大飞机将迎来系列化发展[8] - 看好航空发动机和机载设备核心分系统，相关标的包括：航发动力、中航机载、江航装备、航发控制、航发科技、华秦科技等[3]

行业投资评级 - 报告对交通运输行业（航空）的评级为“推荐（维持）” [1] 报告核心观点 - 航空运输端：2026年春运验证了在供给约束强化、客座率升至历史高位的背景下，行业价格弹性初步显现，投资机会或一触即发 [1][7][32] - 航空制造端：持续看好国产大飞机产业链的投资机会，同时海外航空制造主机厂产能继续爬坡，核心供应链业绩快速增长 [1][7][73] 航空运输：春运启示，高客座率下高价格弹性初现 - **春运整体数据亮眼**：春运前26天，全社会跨区域人员流动量累计达67.2亿人次，日均2.58亿人次，同比增长5.9% [11] - **民航量价表现突出**：春运前26天，民航客运量均值243.5万人次，同比增长6.3%；国内含油票价同比增长4.3% [12] - **国内与跨境市场细分数据**： - 国内：日均旅客量224万，同比增长6.4%；客座率86.8%，同比提升1.7个百分点；平均全票价1052元，同比增长4.3% [13] - 跨境：日均旅客量42万，同比增长9.3%；客座率81.7%，同比提升2.5个百分点；平均全票价1741元，同比增长0.2% [13] - **春运呈现“二次出行+返程集中”特征**：假期期间（除夕至初七）民航整体旅客量同比增长7.8%，国内含油票价同比增长7.2%，表现优于节前 [14][16] - **高客座率下价格弹性显现**：正月初六至初八，单日国内客座率达到93%及以上，同期国内含油票价同比分别增长6.8%、5.0%、6.2% [17] - **投资逻辑与建议**： - 供给端存在“硬核”约束，预计中国飞机引进将呈现中期低增速 [32] - 需求端，航空是内需优选领域，且出入境持续复苏，如对加拿大、英国实施免签政策将利好跨境需求 [33][34] - 重点推荐中国国航、南方航空、中国东航三大航，以及华夏航空、春秋航空、吉祥航空 [37] 航空制造：国产大飞机与海外产业链 - **国产民机动态**： - 中国商飞携C909和C919亮相2026年新加坡航展，两型飞机已累计交付200余架 [38] - 航展期间，山西成功通航与中国商飞签署6架C909灭火机订单（3架确认+3架意向） [41] - 中国民航局就C919飞机窄跑道运行（最小宽度拟缩小至30米）公开征求意见，以优化运行适应性 [44] - **国内产业链公司业绩**： - 航亚科技：2025年营业收入6.99亿元，同比下降0.65%；归母净利润1.02亿元，同比下降19.28% [45] - 航宇科技：2025年营业收入20.33亿元，同比增长12.64%；归母净利润1.86亿元，同比下降1.44%；若剔除子公司亏损及商誉减值影响，归母净利润为2.11亿元，同比增长11.48% [47][51] - **国产产业链投资建议**：继续看好国产大飞机产业链，建议关注三条主线： - 核心配套商：航发动力、航发科技，推荐航发控制 [54][56] - 合金等基础件核心供应商：万泽股份、航亚科技、航宇科技，推荐应流股份 [57][58][59] - 原材料供应商：中航高科等 [60] - 机体结构：推荐中航西飞 [61] - **海外航空制造：主机厂产能爬坡**： - **交付情况**：2025年，空客交付793架飞机，恢复至2019年高峰的92%；波音交付600架，为2018年高峰的74% [2][74] - **在手订单**：截至2026年1月，空客待交付订单8783架；截至2025年12月，波音待交付订单6777架，合计超1.5万架 [2][76][77] - **产能计划**： - 波音计划将737月产量从42架提升至47架，再至52架/月；计划2026年将787周产量从8架提升至10架/周 [2][82] - 空客计划到2027年底将A320系列月产提升至70-75架 [2][82] - **业绩表现**： - 空客集团2025年收入734亿欧元，同比增长6%；归母净利润52亿欧元，同比增长23% [87] - 波音公司2025年第四季度营收239亿美元，创2018年以来季度新高，同比增长57% [83] - **海外航空制造：核心供应链业绩高增**： - **GE航空航天**：2025年交付商用发动机2386台，其中LEAP系列1802台；全年营收459亿美元，同比增长18%；利润100亿美元，同比增长31% [3][95] - **赛峰**：2025年LEAP发动机交付1802台，同比增长28%；推进部门营业利润36.00亿欧元，同比增长27.7% [3][100] - **豪梅特**：2025年商业航空收入同比增长12%，其中发动机备件业务大增44%；全年归母净利润15.1亿美元，同比增长31% [3][113] 海外航空运输 - **美国航司四季度业绩承压**：受政府停摆影响商旅出行及成本上升影响，美国四大航司2025年第四季度经调整净利润同比均为下降，其中美国航空同比下滑82.6% [66]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告核心观点 - **航空运输端**：2026年春运数据显示，在供给约束强化、客座率升至历史高位的背景下，行业价格弹性初步显现，高弹性或一触即发 [1][7][17] - **航空制造端**：持续看好国产大飞机产业链的投资机会，同时海外航空制造主机厂产能继续爬坡，核心供应链业绩快速增长 [1][2][7] 分章节内容总结 一、航空运输：春运启示，高客座率下高价格弹性初现 - **春运整体数据**：春运前26天，全社会跨区域人员流动量累计达67.2亿人次，日均2.58亿人次，同比增长5.9% [11] - **民航量价表现**：春运前26天，民航客运量均值243.5万人次，同比增长6.3%；国内含油票价同比增长4.3% [12] - 国内日均旅客量224万，同比增长6.4%；国内日均客座率86.8%，同比提升1.7个百分点；国内平均全票价1052元，同比增长4.3% [13] - 跨境日均旅客量42万，同比增长9.3%；跨境客座率81.7%，同比提升2.5个百分点；跨境平均全票价1741元，同比增长0.2% [13] - **春运特征**：呈现“二次出行+返程集中”特征，假期（除夕-正月初七）民航整体旅客量同比增长7.8%，国内含油票价同比增长7.2% [14][16] - **高弹性验证**：正月初六至初八，单日国内客座率达93%及以上，同期国内含油票价同比分别增长6.8%、5.0%、6.2%，验证高客座率下的价格弹性 [17] - **投资逻辑与建议**： - **供给约束**：预计中国飞机引进将呈现中期低增速 [32] - **需求支撑**：航空为内需优选领域；入境免签政策（如对加拿大、英国实施至2026年底的30天免签）促进出入境需求复苏 [33][34] - **重点推荐公司**：看好中国国航、南方航空、中国东航的弹性释放；继续看好华夏航空、春秋航空、吉祥航空 [37] 二、航空制造 - **国产民机动态**： - 中国商飞C909和C919飞机亮相2026年新加坡航展，两型飞机共交付200余架，累计开通800余条航线，运送旅客超3600万人次 [38] - 山西成功通航与中国商飞签署6架C909灭火机订单（3架确认+3架意向） [41] - 中国民航局就C919飞机窄跑道运行（最小宽度拟缩小至30米）公开征求意见，以优化运行适应性 [44] - **国内产业链公司业绩**： - 航亚科技：2025年营业总收入6.99亿元，同比下降0.65%；归母净利润1.02亿元，同比下降19.28% [45] - 航宇科技：2025年营业收入20.33亿元，同比增长12.64%；归母净利润1.86亿元，同比下降1.44%；若剔除子公司亏损及商誉减值影响，归母净利润为2.11亿元，同比增长11.48% [47][51] - **投资建议**：继续看好国产大飞机产业链，重点关注： - **商用发动机产业链**： - 核心配套商：关注航发动力、航发科技，推荐航发控制 [54][56] - 合金基础件供应商：关注万泽股份、航亚科技、航宇科技，推荐应流股份 [57][58][59] - 原材料供应商：关注中航高科 [60] - **机体结构**：推荐中航西飞，其为C919/C919最大机体结构供应商 [61][62] 三、海外视角 - **航空运输（美国）**： - 2026年1月1日至2月26日，美国机场安检人次同比增长1.7% [63] - 受政府停摆影响商旅出行及成本上升影响，美国四大航司2025年第四季度业绩承压，经调整净利润同比均下降 [66] - **航空制造**： - **主机厂（波音、空客）**： - **交付情况**：2025年，空客交付793架飞机，恢复至2019年高峰（863架）的92%；波音交付600架，恢复至2018年高峰（806架）的74% [2][74] - **在手订单**：截至2026年1月，空客待交付订单8783架；截至2025年12月，波音待交付订单6777架；合计超1.5万架 [2][76][77] - **产能计划**：波音737月产量计划从42架提升至47架，再至52架/月；787周产量计划2026年从8架提升至10架/周。空客A320系列计划到2027年底达每月70-75架 [2][82] - **业绩**：空客2025年归母净利润同比增长23%至52亿欧元；波音2025年第四季度营收239亿美元，创2018年以来季度新高 [83][87] - **核心供应链**： - **GE航空航天**：2025年交付商用发动机2386台，其中LEAP系列1802台；全年营收同比增长18%，利润（GAAP）同比增长31% [3][95] - **赛峰**：2025年LEAP发动机交付1802台，同比增长28%；推进部门营业利润增长27.7% [3][100] - **豪梅特**：2025年商业航空收入增长12%，其中发动机备件业务大增44%；归母净利润增长31%至15.1亿美元 [3][113]

国家科技创新战略与整体成就 - “十四五”期间，中国坚持创新在现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑 [1] - 五年间，中国站上一个又一个大国重器的创新制高点，重大原创成果加速涌现，科技与产业深度融合，新质生产力蓬勃生长 [1][3] - 中国研发人员总量世界第一，高水平国际期刊论文数量和国际专利申请量连续5年世界第一，高新技术企业超50万家，国家综合创新能力排名升至全球第10位 [19] 航天与深空探测领域突破 - 中国空间站“天宫”巡天，神舟十五号与神舟十四号航天员乘组实现太空合影 [3][6] - 嫦娥六号于2024年6月4日完成世界首次月球背面采样和起飞 [5] - 天问一号探测器于2021年6月成功着陆火星，祝融号火星车传回首批科学影像图；天问二号探测器于2025年5月29日发射升空，开启中国首次小行星探测与采样返回之旅 [8] 重大科技基础设施与前沿探索 - 500米口径球面射电望远镜“中国天眼”于2024年9月完成维护保养 [10] - 高海拔宇宙线观测站“拉索”位于四川稻城县海子山 [21] - 2025年11月24日，紧凑型聚变能实验装置（BEST）在安徽合肥启动“燃烧等离子体”国际科学计划，聚力点燃“人造太阳” [14] - 江门中微子实验于2025年11月19日发布首个物理成果 [23] 高端装备与大国重器 - 全球首座第四代核电技术示范工程——华能石岛湾高温气冷堆已建成 [16] - 2024年3月28日，“奋斗者”号全海深载人潜水器完成科考任务返回三亚 [16] - 2024年11月17日，大洋钻探船“梦想”号泊于广州 [13] - 2025年11月5日，中国第一艘电磁弹射型航空母舰福建舰正式入列 [18] - 2024年运营时速400公里的CR450动车组样车在北京发布 [19] 民用航空与高端制造 - C919大型客机于2023年5月28日完成首个商业航班飞行，正式进入民航市场，开启市场化运营 [17] 量子科技与脑机接口前沿 - “墨子号”量子卫星模型在安徽合肥的中电信量子信息科技集团展示 [11] - 2025年3月26日，武汉协和医院等团队成功构建微米级脑机接口三维多模态图谱，为脑机接口技术研究开创全新范式 [22] 新兴产业与融合应用 - 科技创新和产业创新加速融合，传统产业加快“焕新”，新兴产业加速“领跑”，未来产业加力“生根” [23][24] - 2025年全球工业互联网大会展览区展示机器人 [26] - DeepSeek手机客户端于2025年2月被用户使用 [27] - 2025年世界移动通信大会上展示小米汽车 [30] - 2025年5月19日，华为在成都正式发布两款鸿蒙电脑 [31] - 2025年6月25日，联合飞机集团在深圳基地展示物流无人机 [33] - 2025年6月25日，深圳市众擎机器人科技有限公司的工作人员在调试人形机器人 [37] - 2025年7月24日，哈尔滨东安汽车动力股份有限公司生产车间使用工业机器人作业 [35] - 2025年6月18日，记者参观北京经济技术开发区的蓝箭航天空间科技股份有限公司展厅 [23] “十五五”规划与未来方向 - “十五五”规划建议提出“科技自立自强水平大幅提高”的目标，把发展新质生产力放在更加突出的位置 [37]

2026年马年春节民航业运营概况 - 2026年马年春节假期（2月15日-2月23日），全国民航预计保障航班78万班，日均19400班，同比增长5%，旅客运输量有望达到9500万人次 [5] - 春节假期期间，民航客流有望创历史新高，出游需求呈现多元化，包括亲子游、反向春运游、南北互换游等 [1] 航空公司春节运营与机组人员 - 东航云南公司机长马天元在除夕、大年初一、大年初二连续3天执飞航班 [1] - 东航江苏公司机长马腾在大年初三执飞南京至曼谷的国际航班 [1] - 国航飞行总队C919机长郝鑫在春节期间执飞，其家人已理解并支持其因职业特性在节假日忙碌的工作 [3] - 祥鹏航空客舱经理陈娜在除夕夜执飞跨年夜过夜航班 [5] - 东航日均受理的无陪儿童申请超过470人次，相比1月增长近8成，已将每个航班最多接收无陪儿童数量从5名提升至12名 [6] 国产大飞机C919的运营与扩张 - 截至2025年12月末，C919已累计交付32架，其中2025年交付16架 [3] - C919已开通国内航线46条，涉及23座城市共26个通航点，年载客量超过200万人次 [3] - 国航接收第一架C919后已安全飞行一年半，每天飞4个航段，日利用率近十个小时，C919飞行员队伍有140多人，平均每月飞行约70小时 [3] - 2026年春运，国航的9架C919全部投入运营，执飞北京至杭州、成都、武汉、西安等航线 [4] - 东航的14架C919飞机共执飞14城18条航线，日均执飞超50班航班，同比增长52.6% [4] - 南航最新接收的第九架C919飞机投入运营，首航广州-西安，春运期间计划常态化执行8条航线，预计执行航班超1000班次 [4] 地面保障与支持岗位 - 每一架飞机的起飞背后需要100多个岗位共同保障 [5] - 摆渡车驾驶员刘燕辉在春运期间坚守岗位，实现安全行车“零差错” [5] - 成都天府国际机场值机员吴昆在春节期间为无陪儿童提供协助，开辟绿色通道 [5] - 保障岗位还包括飞行签派员、维修工程师、加油配餐、装卸清洁等人员 [6] 飞行安全与专业准备 - 机长马天元强调安全是回家路上最重要的“年味”，针对云南复杂地形和多变气象，需在春季大风、夏季雷雨、冬季低温等条件下做出正确决断 [2] - 为应对春运，机长马天元提前从技术、状态、体力等方面做准备，系统复习特殊机场程序、冬季运行要点，重点关注低温修正、跑道状况、除防冰等内容 [2] - 机长马腾在执飞前进行航前准备、绕机检查、系统核对、风险研判，确保不放过任何细节隐患 [2]

中国商飞参加2026新加坡航展 - 中国商飞携C919、C909医疗机及印尼翎亚航空的C909飞机亮相新加坡航展静态展示区，C919进行了飞行表演 [2][3] - 这是继2025年迪拜航展后，国产民机再次亮相国际航展，旨在通过大规模市场活动为产品寻求更多打开海外市场的机会 [2] 海外市场拓展与运营 - 公司高度重视东南亚市场，C909飞机已在印尼、老挝、越南投入运营，由翎亚航空、老挝航空和越捷航空运营的共9架飞机累计开通20余条航线，运送旅客超70万人次 [3] - 截至2025年12月底，C909的三家海外客户中，翎亚航空运营11条航线、老挝航空运营5条航线、越捷航空运营3条航线，其中老挝航空数据突出，日均约5.8班次 [3] 产品性能与系列化发展 - C909飞机载客78-97座，航程2225-3700公里，具有良好的短窄跑道、高温、高原等机场起降性能和抗侧风能力 [4] - C919飞机载客158-192座，航程4075-5555公里，具有先进的驾驶舱设计、较低的噪声水平和清新的空气质量 [4] - 公司持续推进飞机产品系列化发展，在新加坡航展期间首次在东南亚地区展示C909医疗机，并签署了6架C909灭火机订单（3架确认，3架意向） [6] - C909灭火机在2025年12月获中国民航局适航批准，水箱最大载重10吨，装配19个座椅，能兼顾人员应急通勤需求 [6] - C909医疗机由基本型改装而来，舱内可灵活布局，能够满足医疗救助、伤病员转运等多场景应用 [7] 机队交付与运营规模 - 截至新闻发布时，C919和C909两型飞机共交付200余架，累计开通800余条航线，运送旅客超3600万人次 [5] - 截至2025年12月末，C909累计交付182架，C919累计交付32架 [8] - 截至2025年12月末，民航机队中国产飞机数据占整体的4.5%，国产飞机执飞航班量占民航整体的4.4% [8] - 截至2025全年末，C919商业载客机队增长至31架，12月单月执飞近2700班次，同比增长123.1% [8] - 2025全年C919整体利用率达6.2小时/天，单机日均起降达3.1班次，接近主流窄体客机A320水平（A320日均起降3.7班次） [8] 航线网络与运营表现 - 2025全年，C919已开通国内航线46条（往返计1条），南航运营22条、东航17条、国航12条 [8] - 东航独飞的上海虹桥-成都天府航线，2025年航班量为2942班次，占比12.9%，排名第一 [8] - 2025年C919机队执飞航线平均客座率达84.3%，与主流窄体客机持平，航班量TOP20航线中半数客座率高于均值水平 [9] - 2026年春运期间，东航运营的全部14架C919日均执飞近50班航班，同比2025年日均航班量增长超50%，并计划新开3条航线，使C919执飞航线数达18条 [9] - 国航在春运期间投入全部9架C919执飞航班，南航计划使用C919执行航班超1000班次，C909机型计划在国内60条航线上执行航班超5000班次 [9][10] - 截至2025年12月末，C919累计交付32架，分别交付给东航14架、国航9架、南航8架 [10] 订单与产能挑战 - 公司目前储备订单超过一千架，但2025年交付给航空公司客户的数量只有15架，与设定的交付目标50架差距较大 [10] - 2026年官方设定的交付目标有所调低，计划交付45架C919和35架C909，但目前仍受供应链问题影响，导致生产节奏不稳定 [10]