核心运营数据概览 - 2026年2月集团客运运力投入同比上升13.8%，旅客周转量同比上升19.1% [1] - 2026年2月集团平均客座率达85.9%，同比提升3.8个百分点 [1] - 2026年2月集团货运运力投入同比上升11.5%，货邮周转量同比上升21.4%，货运载运率提升至32.4% [1] 客运业务分区域表现 - 国内航线客运运力投入同比上升13.3%，旅客周转量同比上升16.9%，客座率同比提升2.7个百分点 [1] - 国际航线客运运力投入同比上升14.0%，旅客周转量同比上升23.7%，客座率同比提升6.5个百分点 [1] - 地区航线客运运力投入同比上升25.4%，旅客周转量同比上升37.1%，客座率同比提升6.8个百分点 [1] 机队规模与变动 - 2026年2月集团引进1架B737系列飞机，同时退出1架A320系列飞机 [1] - 截至2026年2月底，集团合计运营960架飞机，其中自有飞机423架，融资租赁247架，经营租赁290架 [1]

核心运营数据概览 - 2026年2月公司客运运力投入同比上升13.8%，旅客周转量同比上升19.1% [1] - 2026年2月公司平均客座率达85.9%，同比提升3.8个百分点 [1] - 2026年2月公司货运运力投入同比上升11.5%，货邮周转量同比上升21.4% [1] 客运业务分区域表现 - 国内航线客运运力投入同比上升13.3%，旅客周转量同比上升16.9%，客座率同比提升2.7个百分点 [1] - 国际航线客运运力投入同比上升14.0%，旅客周转量同比上升23.7%，客座率同比提升6.5个百分点 [1] - 地区航线客运运力投入同比上升25.4%，旅客周转量同比上升37.1%，客座率同比提升6.8个百分点 [1] 货运业务表现 - 2026年2月公司货运载运率为32.4%，同比提升2.6个百分点 [1] 机队变动情况 - 2026年2月公司引进1架B737系列飞机，同时退出1架A320系列飞机 [1] - 截至2026年2月底，公司合计运营960架飞机，其中自有飞机423架，融资租赁247架，经营租赁290架 [1]

核心运营数据 - 2026年2月，公司客运运力投入同比上升13.8%，旅客周转量同比上升19.1%，需求增长快于供给增长[1] - 平均客座率达到85.9%，同比显著提升3.8个百分点，显示运营效率改善[1] - 货运方面，货邮周转量同比大幅上升21.4%，远超货运运力11.5%的同比增幅，货运载运率提升2.6个百分点至32.4%[1] 分区域客运表现 - **国内航线**：客运运力投入同比上升13.3%，旅客周转量同比上升16.9%，客座率同比提升2.7个百分点[1] - **国际航线**：客运运力投入同比上升14.0%，旅客周转量同比大幅上升23.7%，客座率同比显著提升6.5个百分点[1] - **地区航线**：客运运力投入同比大幅上升25.4%，旅客周转量同比强劲上升37.1%，客座率同比提升6.8个百分点，增速在各区域中最快[1] 机队动态与规模 - 2026年2月，公司引进1架B737系列飞机，同时退出1架A320系列飞机[1] - 截至2026年2月底，公司合计运营960架飞机，机队规模保持庞大[1] - 运营飞机中，自有飞机423架，融资租赁247架，经营租赁290架[1]

业绩数据 - 2026年2月客运运力投入同比上升13.8%，旅客周转量同比上升19.1%[5] - 2026年2月货运运力投入同比上升11.5%，货邮周转量同比上升21.4%[5] - 2026年2月可用吨公里41.014亿，同比增长13.1%[8] 运营数据 - 2026年2月平均客座率85.9%，同比上升3.8个百分点[5] - 2026年2月货运载运率为32.4%，同比上升2.6个百分点[5] 机队情况 - 2026年2月引进1架B737系列飞机，退出1架A320系列飞机[6] - 截至2026年2月底，公司运营960架飞机，自有423架等[6]

业绩数据 - 2026年2月客运运力投入同比上升14.39%[4] - 2026年2月旅客周转量同比上升13.82%[4] - 2026年2月客座率为86.31%，同比降0.44个百分点[4] - 2026年2月货运运力投入同比上升13.18%[4] - 2026年2月货邮周转量同比上升12.56%[4] - 2026年2月货邮载运率为47.02%，同比降0.26个百分点[4] - 2026年2月收入客公里30094.97百万，同比升13.82%[7] - 2026年2月收入吨公里3359.42百万，同比升12.28%[7] - 2026年2月收入吨公里—货邮运784.21百万，同比升12.56%[7] - 2026年2月载客人次15252.10千人，同比升10.16%[7] 运营情况 - 2026年2月新增两条主要航线，每周均七班[4] - 2026年2月引进1架C919飞机，退出3架，运营969架[4]

业绩数据 - 2026年2月客运运力投入同比上升14.39%[1] - 2026年2月旅客周转量同比上升13.82%[1] - 2026年2月客座率为86.31%，同比降0.44个百分点[1] - 2026年2月货运运力投入同比上升13.18%[1] - 2026年2月货邮周转量同比上升12.56%[1] - 2026年2月货邮载运率为47.02%，同比降0.26个百分点[1] - 2026年2月收入客公里合计30094.97百万，同比上升13.82%[4] - 2026年2月收入吨公里合计3359.42百万，同比上升12.28%[4] - 2026年2月收入吨公里—货邮运合计784.21百万，同比上升12.56%[4] 运营情况 - 2026年2月新增广州 - 呼和浩特 - 赤峰 - 呼和浩特 - 广州、杭州 - 胡志明市 - 杭州两条主要航线，每周七班[2][3] - 2026年2月引进1架C919飞机，退出3架飞机[3] - 截至2026年2月底，公司合计运营969架运输飞机[3]

业绩总结 - 2026年2月客运运力投入同比上升13.8%，旅客周转量同比上升19.1%[1] - 2月货运运力投入同比上升11.5%，货邮周转量同比上升21.4%[1] - 2月可用吨公里为4101.4百万，同比增长13.1%[4] 运营数据 - 2月平均客座率85.9%，同比上升3.8个百分点[1] - 2月货运载运率为32.4%，同比上升2.6个百分点[1] - 截至2026年2月底，公司合计运营960架飞机[2] 机队变动 - 2月公司引进1架B737系列飞机，退出1架A320系列飞机[2]

核心运营数据概览 - 公司2026年2月合并旅客周转量同比上升[1] - 客运运力投入同比上升13.8%，旅客周转量同比上升19.1%[1] - 平均客座率达85.9%，同比提升3.8个百分点[1] 分区域客运表现 - 国内客运：运力投入同比上升13.3%，旅客周转量同比上升16.9%[1] - 国际客运：运力投入同比上升14.0%，旅客周转量同比上升23.7%[1] - 地区客运：运力投入同比上升25.4%，旅客周转量同比上升37.1%[1] 分区域客座率表现 - 国内航线客座率同比上升2.7个百分点[1] - 国际航线客座率同比上升6.5个百分点[1] - 地区航线客座率同比上升6.8个百分点[1] 货运业务表现 - 货运运力投入同比上升11.5%[1] - 货邮周转量同比上升21.4%[1] - 货运载运率达32.4%，同比上升2.6个百分点[1]

2025年全年业绩概览 - 公司2025年全年取得收益1167.66亿港元，同比增长11.88% [1] - 公司股东应占溢利为108.28亿港元，同比增长9.51% [1] - 2025年每股基本盈利为165.5港仙，2024年为149.2港仙 [1] 盈利构成与驱动因素 - 集团旗下航空公司及附属公司于2025年全年取得应占溢利99.96亿港元，2024年为88.49亿港元 [1] - 来自联属公司的业绩净额为全年溢利4.47亿港元，2024年为2.88亿港元 [1] - 财务业绩增长主要受惠于可载量增加、客运量稳定及货运需求强劲 [1] - 部分增长幅度因香港快运造成的乘客收益正常化及亏损而抵消 [1] 非经常性项目与股东回报 - 2025年应占溢利包括一项因与香港飞机工程有限公司(HAECO)就飞机零件管理合营企业达成和解协议而产生的非经常性盈利约8.78亿港元 [1] - 公司拟派发截至2025年12月31日止年度第二次中期股息每股普通股0.64港元 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告的核心观点 - 中东地缘冲突大幅推涨油轮运价，继续看好油运中期景气 [1] - 2026年交运板块投资围绕“业绩弹性”与“红利价值”两条主线 [9] 根据相关目录分别进行总结 一、聚焦：中东冲突大幅推涨油轮运价，继续看好油运中期景气 - **霍尔木兹海峡通行量骤降**：由于伊朗威胁及保险公司取消承保，3月2日至5日霍尔木兹海峡船舶通行量平均约14艘，较2026年前两月均值145艘下降超过90%[17]；截至3月6日，约3%的船舶（共3230艘，总价值约415亿美元）停留在波斯湾内，其中VLCC有74艘，占全球总运力约8%[1][17][18] - **船舶与基础设施遇袭**：已确认至少有12艘船舶遇袭[1][20]；阿联酋富查伊拉港、阿曼杜库姆港等关键港口及伊拉克两座陆上油田（影响产能190万桶/天）和一条输油管道（影响输送量约20万桶/天）遭袭击或暂停运营[1][21][22] - **油价与运费大幅上涨**： - 油价：截至3月6日，布伦特原油价格收于93美元/桶，较2月底上涨12%[2][23] - 油轮运费：克拉克森VLCC-TCE收于38万美元/天，周环比上涨91.2%，创历史最高[2][23]；其中中东-中国航线报价达47万美元/天，周环比上涨111%，但实际成交有限[2][23]；西非-中国航线报22.8万美元/天（周环比+24%），美湾-中国航线报21.1万美元/天（周环比+59%）[2][26] - 中小型油轮：苏伊士型油轮TCE收于30.2万美元/天（周环比+122%），阿芙拉型油轮TCE收于14.3万美元/天（周环比+58%）[2][29] - 成品油轮：MR型TCE指数为5.7万美元/天（周环比+104%）；LR1（中东湾-日本）收于8.7万美元/天（周环比+123%），LR2（中东湾-日本）收于11.7万美元/天（周环比+166%）[2][29] - **集运市场受连带影响**：截至3月6日，SCFI指数收于1489点，周环比上涨11.7%，其中波斯湾航线周环比暴涨72.3%[3][35]；多家班轮公司暂停波斯湾新订舱并考虑在安全港口卸货，可能导致亚洲主要转运港口拥堵加剧[3][35]；红海地区绕航持续为集运市场提供支撑[3][35] - **干散货市场影响较小**：截至3月6日，BDI指数周环比下跌6.1%，收于2010点[37] - **投资建议**：霍尔木兹海峡是波斯湾原油出口主要通道，考虑管道替代能力（约500万桶/天），仍有约1000万桶/天的原油必须依赖海峡运输[4][41]；短期地缘风险溢价推升运价，若通行恢复可能催生补库行情；中长期看好供给逻辑、合规需求改善及船东集中度提升带来的高运价中枢；继续推荐招商轮船、中远海能H/A[4][41] 二、行业数据跟踪 - **航空客运**：春运前33日，国内民航日均旅客量222万人次，同比增加5.9%；国内日均客座率86.6%，同比提升1.7个百分点；国内含油平均全票价1002元，同比上涨3.3%[9][42][45] - **航空货运**：3月2日，浦东机场出境航空货运价格指数为4445点，周环比微涨0.3%，同比上涨8.8%[9][63]；香港机场出境指数为3156点，周环比下降7.8%[64] 三、继续强调2026年交运板块围绕“业绩弹性+红利价值”两条投资线索 - **追求业绩弹性**： - **航运**：油运受地缘风险溢价、长锦商船大举“扫货”VLCC及制裁强化驱动；干散货关注西芒杜项目推动市场复苏[9][66][67] - **航空**：供给约束强化，客座率升至历史高位，“高”弹性或一触即发；继续优选三大航（中国国航、南方航空、中国东航）H/A及华夏航空，推荐春秋航空、吉祥航空[9][68][70] - **快递物流**：推荐电商快递龙头中通快递、圆通速递；看好顺丰同城作为第三方即时配送龙头的成长性[9][71][72] - **红利资产**： - **公路**：业绩稳健，高股息配置优选；继续首推四川成渝（A+H）、皖通高速，同时推荐山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速[9][73] - **港口**：行业认知向“全球供应链安全枢纽”转型，具备持续分红提升空间；重点推荐招商港口，看好青岛港、唐山港、厦门港务[9][74][75]