事件：公司发布2026 年度日常关联交易预计公告,预计2026 年金额为230.35 亿元（-6.13%）。 公司关联交易预计总额同比略降，结构调整显现公司发布公告，26 年关联交易预计总额230.35 亿元， 较25 年关联交易预测总额同比下降6.13%，其中，销售产品与提供服务预计金额13.06 亿元，较25 年预 计金额19.39 亿元下降32.66%；采购产品与接受服务预计金额216.37 亿元，较25 年预计金额224.88 亿元 下降3.78%；向关联人租赁资产预计金额0.18 亿元，较25 年预计金额0.21 亿元下降16.57%；向关联人出 租资产预计金额0.75 亿元，较25 年预计金额0.92 亿元下降18.27%。公司可能对关联交易进行了结构性 调整或业务节奏有所变化；此外，公司2025 年前三季度的实际执行值为全年预计值的55.52%。 军机任务如期完成+民机产品按计划交付，公司前三季度业绩保持稳增2025 年前三季度，公司实现营业 收入302.44 亿元（+4.94%），归母净利润9.92 亿元（+5.15%），扣非归母净利润9.56 亿元 （+7.94%）。单季度看，25Q3 公司 ...

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收302.44亿元，同比增长4.94%，实现归母净利润9.92亿元，同比增长5.15% [1] - 2025年第三季度单季营收108.28亿元，同比大幅增长27.51%，但归母净利润为3.03亿元，同比仅增长5.89%，环比下降24.15% [1] - 前三季度公司毛利率为6.79%，同比提升0.24个百分点，但第三季度单季毛利率为5.92%，同比下降4.55个百分点 [2] 经营效率与成本控制 - 2025年前三季度期间费用率为2.45%，同比下降0.64个百分点，其中管理费率为2.24%，同比下降0.78个百分点 [2] - 2025年第三季度期间费用率为2.41%，同比大幅下降3.84个百分点，其中管理费率为1.87%，同比下降3.49个百分点 [2] 民机业务进展 - 公司建成C919机翼项目第二套翼盒总装数字化装配线，生产速率提升，C919部件已实现稳定交付且交付数量持续增加 [3] - 公司是C929飞机后机身前段、缝翼、副翼、小翼的初选供应商，并积极争取C929飞机外翼盒段工作包 [3] - 在国际合作方面，公司承担空客A320/A321系列飞机机翼、机身项目，交付速率稳步提升，并承担波音B737系列飞机垂尾与内襟翼制造工作 [3] 战略发展与未来增长点 - 公司瞄准未来飞机“有人无人化，无人智能化”趋势，以无人运输、有人无人协同、无人特种飞机为产业拓展方向 [4] - 公司发挥航空装备技术优势，重点发展复材结构件制造、增材制造等项目，培育新动能 [4] - 传统军民用大飞机业务正步入收获期，新业务有望成为未来业绩增长新引擎 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.95亿元、13.80亿元、16.32亿元，同比增长率分别为16.78%、15.44%、18.29% [5] - 对应2025-2027年的市盈率分别为61倍、52倍、44倍 [5]

投资评级 - 增持-A(维持) [1][7] 核心观点 - 盈利能力持续提升 2025年上半年毛利率同比提升1.38个百分点达到7.27% 净利率同比提升0.32个百分点达到3.55% [5] - 民机市场拓展成效显著 公司研制的飞机零部件产品已涵盖所有国产民用大中型飞机主力型号 C919部件实现稳定交付且交付数量持续增加 [6] - 国际转包业务增长潜力大 空客A320/A321系列飞机机翼、机身制造交付速率稳步提升 与波音公司B737系列飞机垂尾与内襟翼等产品合作深化 [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入194.16亿元 同比减少4.49% [4] - 归母净利润6.89亿元 同比上升4.83% [4] - 扣非后归母净利润6.52亿元 同比上升4.88% [4] - 货币资金54.21亿元 同比减少8.95% [4] - 存货212.11亿元 同比减少10.99% [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.42/0.48/0.57元 [7] - 对应2025-2027年PE分别为69.9/60.8/51.6倍 [7] - 预计2025年净利润11.63亿元 同比增长13.7% [9] - 预计2025年毛利率6.1% 2027年提升至6.6% [9] 市场数据 - 当前股价28.91元(2025年8月26日收盘价) [3] - 总市值804.03亿元 [3] - 流通市值801.60亿元 [3] - 每股净资产7.72元 [4] - 净资产收益率3.21% [4]