投资评级 - 增持评级 维持当前投资评级 [1][3] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收3.53亿元 同比增长32.73% 归母净利润0.25亿元 同比增长54.99% 扣非归母净利润0.20亿元 同比增长115.02% 经营现金流净额0.39亿元 同比由负转正 [3] - 三大业务板块协同增长 药物发现 商业化生产 工艺研究与开发分别实现营收1.86亿元 1.23亿元 0.29亿元 同比增长17.41% 55.89% 30.13% 毛利率分别提升至35.61% 12.91% 6.35% [3] - 新签订单金额和新增客户数快速增长 服务板块Q2新签订单2.46亿元 环比增长98.77% 商业化生产板块Q2新签订单0.82亿元 环比增长31.27% 服务板块Q2新增客户23家 环比增长35.29% 商业化生产板块Q2新增客户6家 环比增长20.00% [4] - CADD/AIDD技术平台累计为95个新药项目提供技术支持 其中7个项目进入临床实验阶段 服务客户总数达45家 DiOrion平台新增多肽药物设计 药物情报 化合物信息提取模块 集成九大核心模块 [5] - 上调2025-2027年归母净利润预测至63.90百万元 81.72百万元 97.95百万元 对应EPS 0.46元 0.59元 0.70元 当前股价对应PE 82倍 64倍 53倍 [6][7] 财务表现 - 2025年上半年营收环比增长8.19% 2025Q1/Q2分别实现营收1.69亿元 1.83亿元 扣非归母净利润均为0.10亿元 [3] - 销售毛利率持续改善 2025Q1/Q2分别为28.39% 27.51% 较2024年同期显著提升 销售净利率分别为7.07% 6.98% [3] - 2025年预计营业收入727.57百万元 同比增长33.63% 2026年预计893.93百万元 同比增长22.86% 2027年预计1,100.39百万元 同比增长23.09% [10] - 毛利率预计持续提升 2025E 27.97% 2026E 28.73% 2027E 28.47% 净利率2025E 8.78% 2026E 9.14% 2027E 8.90% [10] 业务板块分析 - 药物发现板块营收占比52.67% 毛利率35.61% 同比提升2.44个百分点 [3] - 商业化生产板块营收占比35.00% 成为收入增长核心驱动力 毛利率修复至12.91% 同比提升9.44个百分点 [3] - 工艺研究与开发板块营收占比8.10% 毛利率自2024年度的-2.06%扭转为6.35% [3] 技术平台建设 - 2025年上半年研发投入0.19亿元 占营业收入比例5.39% [5] - DiOrion平台新增多肽药物设计模块 包括环肽 药物情报模块 化合物信息提取模块 [5] - 平台已集成九大核心模块 涵盖新药早期研发关键流程 [5] 市场拓展 - 全球生物医药投融资环境回暖 国内创新药BD交易活跃度提升 [4] - 公司深化与原有客户合作 积极开展市场营销推广活动 提升海内外市场地位 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于海外需求回暖及前端业务恢复增长 上调2025-2027年盈利预测 [2][6] 核心观点 - 2025H1业绩实现稳健增长 营收同比增长32.73%至3.53亿元 归母净利润同比增长54.99%至2476万元 扣非归母净利润同比增长115.02%至2016万元 [6] - 药物发现业务营收1.86亿元（同比增长17.41%） 商业化生产业务营收1.23亿元（同比增长55.89%） 受益于替格瑞洛系列产品专利到期临近带来的放量 [7] - CADD/AIDD技术平台累计支持95个新药项目 其中7个进入临床阶段 DiOrion-GPT平台于2025年初上线 整合药物设计全流程以提高研发效率 [8] - 2025H1新签订单约3.69亿元（同比增长31.46%） 新增客户40家 显示业务拓展持续加速 [7] 财务表现与预测 - 2025Q2单季度营收1.83亿元（同比增长35.75% 环比增长8.19%） 归母净利润1279万元（同比增长3.89% 环比增长6.80%） [6] - 上调盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为0.60/0.82/1.14亿元（原预测2025-2026年为0.38/0.65亿元） EPS分别为0.43/0.59/0.82元 [6] - 当前股价对应2025-2027年P/E分别为68.0/49.8/36.0倍 反映增长预期下的估值变化 [6][9] - 预计2025-2027年营业收入复合增长率超30% 2027年营收预测达12.17亿元 [9] 业务进展与技术平台 - 服务板块新签订单同比增长31.46% 显示海外需求持续回暖 [7] - CADD/AIDD平台已服务45家客户 DiOrion-GPT平台实现化合物设计、专利分析及成药性研究一体化 提升研发成功率 [8] - 商业化生产业务快速放量 主要受核心原料药产品驱动 [7]

公司技术平台进展 - DiOrion-GPT大模型已向部分合作方开放试用 整体反馈积极 正在进行多项功能优化与系统升级 预计未来数月内正式公布更新成果 [2] - CADD/AIDD技术平台已累计为80个新药项目提供技术支持 [2] - 采购CADD/AIDD服务的客户数已达40家 [2]