国泰海通晨报 2026 年 06 月 12 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 [Table_Summary] 1、【策略研究】：中观景气分化，新兴产业景气延续高增长，AI 投资与能源转型需求提升是核心 驱动；地缘和通胀不确定性仍存，油/煤价格上涨、有色承压；内需消费景气仍偏弱。 2、【宏观研究】：5 月美国通胀同比在油价冲击下如期上行，但核心通胀压力相对温和，并未进一 步加剧市场对美联储加息的担忧。我们认为年内美国通胀不会重演 2021-2022 年持续超预期上行 的情景。后续来看，6 月市场流动性冲击压力仍大，或带来风险资产阶段性逆风，但美联储年内 加息门槛仍高，需重点关注沃什 6 月议息会议上的政策表态。 3、【生物医药研究】医药：2026 年 ASCO 年会与 EHA 摘要相继公布，多项针对多发性骨髓瘤、 策略观察：《新兴产业景气延续，周期资源价格分化》2026-06- 11 新兴产业景气延续，周期资源价格分化。上周（06.01-06.07），中观景气线索主要有：1）新兴 产业景气延续高增长，AI 产业投资提速与全球能源转型需求提升是核心驱动；2）周期资源品价格分 化，能化品价格环比上涨，受加息预期 ...

策略：新兴产业景气延续，周期资源价格分化 - 核心观点：新兴产业景气延续高增长，AI产业投资提速与全球能源转型需求是核心驱动；周期资源品价格分化，内需消费景气仍承压[4] - 上游资源：原油价格环比上涨1.1%，部分化工品如硫磺市场价环比上涨4.5%；贵金属价格回调，COMEX黄金环比下跌5.0%；工业金属窄幅震荡，SHFE铜/铝均环比上涨0.1%；煤炭价格环比上涨1.3%[4] - 中游制造：全球半导体销售额同比高增长94.0%，中国半导体销售额同比增78.3%，主因全球AI算力投资提速；AI产业链硬件延续涨价，DRAM DDR5/DDR4/DDR3价格环比分别上涨3.6%/3.2%/6.6%；中国机电产品出口额累计同比增22.4%，高新技术产品出口额累计同比增35.4%，其中集成电路出口额累计同比增90.0%[5] - 下游消费：30大中城市商品房成交同比增14.5%，10大重点城市二手房销售同比增32.0%；乘用车日均零售销量同比降13.0%，但降幅收窄，经销商库存预警指数为57.9%，环比降4.2个百分点但仍高于荣枯线；服务消费分化，上海迪士尼乐园拥挤度指数均值同比增27.8%，电影票房收入同比降32.2%[6] - 人流物流：长途出行活跃度下降，国内航班执飞架次环/同比分别降4.1%/12.2%；货运方面，全国公路/铁路货运量同比分别增2.0%/2.4%，快递揽收/投递量同比均增10.0%；海运价格分化，SCFI指数环比涨6.0%，BDI指数环比降7.5%[7] 宏观：2026年5月美国通胀数据点评 - 核心观点：5月美国通胀同比在油价冲击下上行至4.2%，但核心通胀压力相对温和，环比增速回落至0.2%，未加剧市场对美联储加息的担忧；美联储年内加息门槛仍高，需重点关注6月议息会议[10][12] - 通胀表现：5月美国通胀同比回升0.4个百分点至4.2%，符合预期；核心通胀环比增速为0.2%，略低于预期的0.3%，已回落至美伊冲突前水平；除能源分项外，食品、核心商品与核心服务分项环比增速均较4月回落[12] - 核心通胀分析：核心商品中，5月二手车环比增速仅小幅回升，新车环比延续回落；核心服务中，住房租金分项增速回落至正常区间；剔除二手车与住房后的核心通胀环比延续降温趋势；核心商品中对进口依赖度较高的家具、休闲娱乐商品等分项环比增速回落，关税向核心商品通胀加速传导迹象未现[13] - 未来展望：领先指标显示二手车与住房租金分项年内有望维持稳定；6月美国零售汽油价格已较5月回落，若能源价格不二次上涨，油价带来的直接通胀压力或接近峰值；2025年特朗普关税政策推高了2026年基数，或能缓解通胀同比增速[14] 医药：2026 ASCO & EHA血液瘤领域研究进展 - 多发性骨髓瘤：强生MajesTEC-9研究将疾病进展或死亡风险降低71%，死亡风险降低40%，Teclistamab组≥CR率达65.9%；Tal+Dara+Pom联合治疗方案24个月PFS率81.3%，ORR 88.2%，MRD阴性且≥CR率为52.3%[20] - 多发性骨髓瘤：Kelonia Therapeutics的KLN-1010在高危和多线治疗失败患者中实现100% MRD阴性；科济药业CT0596用于RR MM的I期临床，6例患者中3例sCR、2例VGPR、1例PR，2例浆细胞白血病均sCR，4周内全部MRD阴性[20] - 慢性淋巴细胞白血病：百济神州zanu+sonro方案最佳uMRD4阴性率99%，中位随访超30个月的数据中，320mg剂量组PFS维持在100%；BTK CDAC用于RR CLL的I期临床总体ORR为85.1%；BCL2+BTK用于RR CLL的ORR为98%，CR为54%[21] - 慢性淋巴细胞白血病：诺诚健华ICP-248联合奥布替尼总体ORR为97.6%，第12周外周血uMRD率在125mg组提升至46.2%，显示该剂量在MRD清除方面具有优势[21][22] - AML+MDS：诺诚健华ICP-248+阿扎胞苷联合疗法在初治MDS患者中ORR达100%，在初治AML患者中复合完全缓解率为81.8%；康方生物AK117+aza+vene用于TN AML的II期临床ORR达80%，uMRD达46.7%[22] - in vivo CAR-T：Kelonia Therapeutics的BCMA靶向药物KLN-1010在18名多发性骨髓瘤患者中全部出现治疗应答，随访超4个月的6名患者中4名检测未见癌症迹象；传奇生物体内CAR-T疗法LB2501在12名R/R B-NHL患者中，接受2剂量组的6例患者均表现客观缓解，其中5例达到完全缓解[23]

文章核心观点 - 2026年ASCO与EHA年会公布了血液肿瘤领域的多项突破性临床数据，涉及多发性骨髓瘤、慢性淋巴细胞白血病、急性髓系白血病/骨髓增生异常综合征以及体内CAR-T疗法，展示了多个公司和候选药物强劲的疗效与安全性 [1] 多发性骨髓瘤研究进展 - 强生：在MajesTEC-9研究中，Teclistamab将疾病进展或死亡风险降低了71%，将死亡风险降低了40%，其组内≥完全缓解率达65.9%，对照组仅为16.8% [2] - 强生：Tal+Dara+Pom联合治疗方案24个月无进展生存率为81.3%，总缓解率为88.2%，微小残留病灶阴性且≥完全缓解率为52.3% [2] - Kelonia Therapeutics：其BCMA靶向药物KLN-1010在高危和多线治疗失败的多发性骨髓瘤患者中实现了100%的微小残留病灶阴性，安全性整体较好 [2] - 科济药业：CT0596用于复发/难治性多发性骨髓瘤及浆细胞白血病的I期临床显示，6例多发性骨髓瘤患者中3例达到严格完全缓解、2例达到非常好的部分缓解、1例部分缓解；2例浆细胞白血病患者均达到严格完全缓解；所有患者在4周内均达到微小残留病灶阴性，无≥3级细胞因子释放综合征，展现出较好的早期疗效和更优的安全性 [2] 慢性淋巴细胞白血病研究进展 - 百济神州：zanubrutinib+sonrotoclax联合疗法疗效优于布鲁顿酪氨酸激酶抑制剂单药，最佳外周血不可测微小残留病灶阴性率达99%，在中位随访超过30个月的数据中，320mg剂量组的无进展生存率仍维持在100% [3] - 百济神州：其布鲁顿酪氨酸激酶-CDAC药物用于复发/难治性慢性淋巴细胞白血病的I期临床，总体患者的总缓解率为85.1% [3] - 百济神州：BCL2抑制剂+BTK抑制剂用于复发/难治性慢性淋巴细胞白血病，总缓解率为98%，完全缓解率为54%，在320mg sonrotoclax组别中，24个月无进展生存率为95%，最佳外周血不可测微小残留病灶率为86% [3] - 诺诚健华：ICP-248联合奥布替尼展现初步临床疗效，总体总缓解率为97.6%，第12周外周血不可测微小残留病灶率在100mg组为7.1%（1/14），125mg组提升至46.2%（6/13），早期数据显示125mg剂量在微小残留病灶清除方面具有明显优势 [3] 急性髓系白血病与骨髓增生异常综合征研究进展 - 诺诚健华：ICP-248联合阿扎胞苷疗法初步展现疗效，在初治骨髓增生异常综合征患者中，总缓解率达到100%；在初治急性髓系白血病患者中，复合完全缓解率为81.8%，在两种疾病的治疗中均展现了良好的安全性和有效性 [4] - 康方生物：AK117联合阿扎胞苷和维奈克拉用于不适合强化疗的初治急性髓系白血病患者的II期临床，总缓解率达到80%，不可测微小残留病灶率为46.7%，显著延长了患者的生存期 [4] 体内CAR-T疗法研究进展 - Kelonia Therapeutics：其BCMA靶向体内CAR-T药物KLN-1010在已治疗的18名多发性骨髓瘤患者中全部出现治疗应答，且随访超过4个月的6名患者中，有4名检测未见癌症迹象 [5] - 传奇生物：公布了体内CAR-T细胞疗法LB2501在12名复发/难治性B细胞非霍奇金淋巴瘤患者中的首批数据，接受2剂量组的6例患者均表现出客观缓解，其中5例在中位随访2.2个月后达到完全缓解；在安全性方面，未发生剂量限制性毒性、严重不良事件、免疫效应细胞相关神经毒性综合征或死亡病例 [5]