文章核心观点 - 全球消费电子硬件产品正经历一轮由内存价格飙升驱动的普遍涨价潮，其根本原因是AI产业爆发导致上游存储产能结构性转移，高利润的HBM（高带宽内存）产能挤占了传统DDR内存的供应，这种影响已从内存条蔓延至手机、平板、PC乃至新能源汽车，构成了覆盖广泛的“AI税” [8][41][42][63][75] 内存价格暴涨现状与影响 - **价格涨幅癫狂**：以8GB DDR4-3200内存条为例，其平均价格从约70元飙升至350元左右，涨幅高达280%以上 [10][11] - **显著推高装机成本**：金士顿某款8GB×2内存套装在京东的价格从年初的219元涨至899元，导致一台电脑的装机成本在几个月内飙升六七百元，入门整机配置预算从两千多升至3000元以上 [15][17][19] - **市场出现反常现象**：2024年初购买的内存使用两年后在二手市场出售甚至可能盈利，内存被称为“2025年度理财产品”或“电子茅台” [20][22][24] - **引发行业连锁反应**：日本多家PC厂商因“无法维持成本及库存”而停止接单，并预告明年恢复订货时将采用更高价格 [25][26] 内存产业链格局与涨价根源 - **行业高度集中与周期性**：内存市场被三星、海力士、美光等少数企业垄断，是一个典型的周期性行业，投资大、周期长，厂商决策常滞后于市场变化 [34][35][37] - **历史控价手段**：过去在价格低迷时，头部厂商常出现“工厂失火”或“水淹”等事件，随后发布减产公告以推高价格 [38] - **本轮涨价的根本驱动力是AI**：AI大模型训练需要大量HBM内存，其性能强、利润高，导致上游厂商将产能从消费级DDR内存转向HBM，订单已排至2027年以后 [42][45][46] - **厂商战略调整**：美光关闭消费端子品牌英睿达，全力转向企业级市场；三星、海力士等计划完全停产DDR4内存，进一步加剧了DDR4供应紧张和价格上涨 [48][49] 对消费电子终端产品的波及 - **手机与平板**：Redmi K90全系涨价100-400元；小米平板调价100-300元，后续更多厂商计划跟进 [54][56] - **个人电脑**：戴尔宣布自12月中旬起上调商用PC价格，涨幅达10%-30%；惠普则考虑将部分机型内存从16GB减配至8GB但维持原价 [59][60] - **新能源汽车**：车机系统同样依赖内存，预计也将受到涨价潮影响 [62] - **高端品牌可能硬扛**：苹果因其高溢价可能自行消化成本，但本小利薄的中低端机型已难以承受 [53] AI产业扩张的广泛外溢效应 - **算力需求推高显卡价格**：英伟达转型为AI算力供应商，导致游戏显卡价格高企，“甜点卡”消失，玩家需与AI公司争夺显卡资源 [65][66][68] - **能源消耗巨大**：AI数据中心耗电量惊人，已占美国总用电量的5%，为支撑其运转，电力公司需巨额投资升级电网，相关成本最终将分摊至用户电费 [69][70][72] - **影响基础原材料**：为支撑电力系统扩张，铜价今年暴涨40%，进而波及空调等用电、用线、用散热器的行业，迫使厂商研究“铝代铜”方案 [73] - **降低人工成本**：AI发展同时导致亚马逊、微软等巨头裁员超过5万人 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 建议均衡偏成长风格配置，重视科技成长风格基金，兼顾大金融、顺周期等资产；结合国泰海通固收团队观点，建议仍以中短端信用下沉挖掘票息为主，关注事件/政策冲击带来的中长久期品种阶段性高点交易机会，关注操作灵活的固收产品；在长期资金利率维持较低水平的情况下货币基金没有趋势性投资机会；从长期投资和避险投资的角度，可适当配置黄金ETF [4][17] 各目录总结 上周市场回顾 - A股震荡，通信、国防军工和电子行业板块表现较优，2025年12月8 - 12日，临近年底部分投资者趋于稳健，叠加市场短期缺乏催化因素，A股先涨后调再涨；12月10日发布的11月物价数据显示CPI同比回升至0.7%，PPI同比回落至 -2.2%，价格端总体仍有待提振；万科债券展期迎来新进展，利好情绪带动下债市修复上涨；12月11日美联储宣布降息25个基点，但周五两大科技巨头利空消息及部分美联储官员反对放松货币政策令科技板块承压，全周美股先扬后抑 [4][6][7] - 截至12月12日，上证综指收于3889.35点，全周下跌0.34%；深证成指收于13258.33点，全周上涨0.84%；上证50指数下跌0.25%，沪深300指数下跌0.08%，中证500指数上涨1.01%，创业板指数上涨2.74%，科创50指数上涨1.72%；成长风格优于价值风格；两市共成交9.67万亿元，成交量较前周约增加12564亿元；申万一级行业分类下31个行业中有9个行业上涨，22个行业下跌，表现居前的为通信、国防军工等，表现靠后的为煤炭、石油石化等 [7] - 债市上涨，与12月5日相比，12月12日1年期国债收益率下行1BP至1.39%，10年期国债收益率下行1BP至1.84%；1年期国开债收益率下行2BP至1.61%，10年期国开债收益率下行2BP至1.99%；信用债等级利差多数走阔，期限利差多数走阔；中债总净价指数上涨0.09%，中债国债总净价指数上涨0.06%，中债金融债总净价指数上涨0.12%，中债企业债总净价指数下跌0.03%；中证转债指数上涨0.2% [8] - 美股震荡，油价下跌，金价银价上涨，全周道琼斯工业指数上涨1.05%，标普500指数下跌0.63%，纳斯达克指数下跌1.62%；欧洲各主要市场涨跌互现；亚太各主要市场涨跌互现；美元指数下跌0.59%；能源指数下跌6.42%；贵金属指数全周上涨2.38% [9] 上周基金市场回顾 - 上周股票型基金整体上涨0.38%，其中指数股票型基金整体上涨0.32%，主动股票开放型基金整体上涨0.62%；混合型基金中，主动混合开放型基金整体上涨0.62%；部分重仓海外算力、芯片半导体等板块的基金表现较优；指数基金中，通信设备、人工智能、半导体等主题产品表现较好 [10][11] - 上周债券型基金整体上涨0.07%，指数债券型基金上涨0.09%，主动债券开放型基金上涨0.07%；纯债债券型基金上涨0.08%，准债债券型基金上涨0.08%，偏债债券型基金上涨0.06%，可转债债券型基金上涨0.44%；权益资产涉及电子、军工等板块的偏债债基和可转债债基表现较优；纯债债券型基金中，部分重配中短久期利率债和超长期利率债的产品表现较好 [11] - 货币基金年化收益率为1.21%；长期和中期摊余成本法债基年化收益率分别为1.87%和1%，封闭摊余成本法债基年化收益率为2.75%，封闭混合估值法债基年化收益率为2.74% [12] - QDII基金中，主投全球科技领域的基金表现较优；上周权益类QDII基金整体下跌1%；QDII债券型基金下跌0.07% [12] - 黄金ETF及其联接基金上涨0.8%；商品型基金上周上涨0.84% [13] 未来投资策略 - 宏观方面，预计美联储2026年降息持续，主席换届或将对降息节奏形成影响；预计2026年美债利率先下后上，美股仍有持续支撑 [14] - 股票市场方面，中国股市将进入跨年攻势，指数将向上迈出新台阶；经济工作会议临近，预计广义赤字有望进一步扩张，经济政策有望更加积极；若美联储12月降息，当下人民币稳定升值也为2026年初中国宽松货币提供有利条件；国家金融监管总局下调保险公司权益入市风险因子，证监会表态适度拓宽资本空间与杠杆上限，改革提振市场风险偏好 [14][15] - 债券市场方面，2026年预计信用风险整体可控，低利差、高波动节奏或将延续；供给端城投发行政策持续收紧，央企加杠杆趋势延续，二永债方面银行扩表节奏放缓；需求端中短端信用债需求较稳定；建议仍以中短端信用下沉挖掘票息为主，关注事件/政策冲击带来的中长久期品种阶段性高点交易机会 [15][16] - 基金投资方面，股混基金建议均衡偏成长风格配置，重视科技成长风格基金，兼顾大金融、顺周期等资产；债券基金建议关注操作灵活的固收产品；货币基金在长期资金利率维持较低水平的情况下没有趋势性投资机会；商品基金可适当配置黄金ETF [17] 基金市场最新动态 - 监管下发《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，拟对基金公司直销以及代销机构的基金销售行为予以规范，包括客观全面展示基金业绩、不承诺未来收益、展示业绩期限要求、引用业绩排名数据要求、展示收益波动风险指标等 [18][19] - 公募指增业务迎来爆发式发展，截至12月10日，公募行业今年以来新成立了168只指数增强基金，合计新发规模超920亿元，两项数据超越过去三年指增产品的新发总和；发展原因是政策导向、市场演进、投资者需求变化共同作用 [20] - 上周共新成立基金23只，新成立基金平均认购天数约为13天，新发基金平均募集份额为7.92亿份，总募集份额为182.18亿份 [21] - 下周有84只基金份额将进行权益登记，最值得关注的是华商优势行业A，每10份派发红利2.347元 [22]

港股市场整体表现 - 2025年10月21日，恒生指数收涨0.65%至26027.55点，恒生科技指数收涨1.26%至6007.94点，恒生中国企业指数收涨0.76%至9302.66点 [2] - 当日大市成交额为2647亿港元，南向资金净流入11.71亿港元 [2] - 年初至今，恒生指数上涨29.75%，恒生科技指数上涨34.46%，恒生生物科技指数上涨86.25%，恒生中国企业指数上涨27.61%，恒生综合指数上涨34.56% [3] - 行业表现方面，恒生行业指数中工业上涨1.43%，非必需性消费上涨1.16%，金融业上涨1.09%，电讯业下跌0.99% [3] 个股表现与动态 - 泡泡玛特2025年10月21日股价大跌8.08%，但2025年以来累计涨幅达180.46% [4][5] - 泡泡玛特2025年第三季度整体收益（未经审核）同比增长245%～250%，其中中国收益同比增长185%～190%，海外收益同比增长365%～370% [5] - 中芯国际2025年10月21日收涨3.13%，总市值达7227亿港元，2025年以来累计涨幅达132.86% [8][9] - 中芯国际52周高位为93.5港元/股，当前股价为74.05港元/股 [9] - 中国人寿2025年10月21日收涨6.06% [10] - 中国人寿预计2025年前三季度归属于母公司股东的净利润约1567.85亿元至1776.89亿元，同比增长约50%至70%，扣非后净利润约1570.11亿元至1779.46亿元，同比增长约50%～70% [13] 行业与市场趋势 - 2025年内存价格迎来暴涨，DDR4价格暴涨超两倍 [9] - 多家机构认为全球存储产品涨价潮下，国内厂商将迎来业务机遇，第一上海看好AI应用驱动的算力需求增长，认为2026年将成国产算力大规模量产元年 [9] - 华西证券认为半导体国产化已从“单点突破”转向“生态协同”，中芯国际的投资价值被重点关注 [9] - 摩根大通称中国人寿基本面仍有上行空间 [13] 香港ETP（交易所买卖产品）市场 - 2025年前9个月，中国香港ETP日均成交额超越韩国和日本，排名全球第三 [14] - 截至2025年9月底，香港ETP资产管理规模同比增长34.1%，达6535亿港元 [14] - 增长两大因素：科技类ETF备受追捧，特别是恒生科技指数ETP贡献显著；投资者通过港股通购买合资格ETF [14] - 主动型ETF成为2025年全球市场焦点，2025年上半年主动型ETF资金流入达1830亿美元 [14] - 截至2025年9月底，在香港交易所上市的主动型ETF共有31只，总市值约为237亿港元，较2024年的98亿港元增长143% [16]