权益市场 - 万得全A上涨0.19%，成交额2.88万亿元，较前一日放量493亿元[1] - 上证指数实现十四连阳，市场承接力量不弱，成交额放量显示资金加仓预期上升至前高以上[2] - 科技板块领涨，半导体材料设备及存储概念受自主可控与涨价预期驱动，DDR5价格同比上涨573%，NAND Flash上涨63%[3] - 港股恒生指数下跌1.02%，恒生科技下跌1.56%，南向资金净流入91.78亿港元，腾讯与小米获大额净流入[1] 固定收益市场 - 债市空头情绪主导，10年国债收益率上行1.6个基点至1.90%，30年国债收益率上行2.5个基点至2.34%[5] - 债市潜在利空或已释放，2026年首期30年国债发行规模320亿元，较去年12月的270亿元提升但同比变化不大[6] - 中长债基净赎回强度为-0.24，赎回压力相对可控，短端资金利率R001、R007分别持稳于1.34%、1.53%[7][8] 商品市场 - 商品市场单日净流入近120亿元，黑色链获超45亿元资金加仓，贵金属板块遭资金抛售[9] - 黑色系掀起涨停潮，双焦封于8%涨停板，纯碱、玻璃涨幅分别达7.53%和6.10%[9] - 贵金属板块调整，沪银下跌2.07%，受指数再平衡（预计白银卖盘占持仓9%）及监管收紧双重压制[10] - 央行购金提供中长期支撑，中国央行连续14个月增持黄金，12月再增3万盎司[10]

核心观点 - 全球AI基础设施过度建设的潜在风险总体可控 看好2026年AI基础设施相关的投资前景 [1] - 半导体存储价格供不应求趋势或延续至2026年底 半导体设备进口额保持高速增长 台积电营收增长强劲且先进制程产能将持续紧张 [3][4][5] - 不同市场科技股走势分化 A股信息技术板块表现亮眼 [2] - 看好半导体国产替代产业链机会 重点推荐相关公司 同时维持对英伟达的买入评级 [5] 全球科技股市场表现 - 最近一个月（11月11日至12月10日）MSCI信息科技指数涨0.5% 小幅跑赢MSCI全球指数（+0.3%）[2] - A股Wind信息技术指数逆势涨2.8% 成为同期全行业指数中唯一实现正收益的板块 而沪深300同期则录得1.3%的跌幅 [2] - 港股恒生指数跌4.3% 恒生科技指数跌5.8% 跌幅仅次于恒生传媒指数 [2] - 美股科技股估值在11月下旬普遍下跌后有所反弹 波动或主要来自美联储降息预期的不确定性以及对AI泡沫的市场讨论 [2] - A股申万电子/申万半导体指数市盈率均有所回升 [2] 半导体存储市场 - DDR5（16Gb）现货平均价格已从9月底的7.676美元升至11月底的27.167美元 [3] - DDR4（8Gb）和NAND（128Gb MLC）的合约平均价格在10月继续环比上涨11%和15% [3] - 本轮存储器上行周期价格上涨幅度和时长均超预期 [3] - HBM存储芯片供应紧张的态势或将在2026年有所缓解 但总体存储器价格或将在2026全年保持坚挺 [3] 半导体设备市场 - 10月中国半导体制造设备进口额为38.6亿美元 同比增长26% 连续5个月取得较为明显的同比增长 [4] - 预计中国内地半导体设备市场2025年市场规模为520亿美元 同比增长5% [4] - 预计2026年市场规模较2025年继续增长4.2%到542亿美元 [4] - 继续看好中国内地半导体设备的投资前景 [4] 晶圆代工与先进制程 - 台积电2025年11月营收3,436亿新台币 同比增长24% 环比下降6% [5] - 先进制程/先进封装产能或继续在2026年供不应求 [5] - 2nm制程或在2025年第四季度开始上市 而1.6nm制程产品或在2026年下半年上市 [5] - 台积电相较于下游客户的议价能力或在提高 2nm及1.6nm工艺节点上市或不意味着3/5nm产品将降价 [5] 投资观点与公司 - 相对于可比公司 英伟达近期股价表现相对滞后 在AI算力领域的主导地位没有改变 维持买入评级和245美元目标价 [5] - 美国商务部开放出口H200对华出口或边际改善投资者对英伟达芯片市场规模TAM的预期 [5] - 看好半导体国产替代产业链机会 重点推荐北方华创（002371.SZ）和豪威集团（603501.SH）[5]