财务表现 - 第二季度调整后每股收益(EPS)为1.10美元 同比下降10.6% 低于市场预期6.8% [1] - GAAP每股收益为70美分 低于去年同期的80美分 [1] - 净销售额达32.4亿美元 同比增长3.2% 超出预期0.6% [2] - 按固定汇率计算净销售额增长2.7% [2] - 毛利润10.2亿美元 同比下降0.2% 毛利率收缩110个基点至31.4% [8] - 销售成本上升5% [8] - 营业费用下降0.4%至7.78亿美元 调整后营业利润增长0.4%至2.38亿美元 [10] 业务板块表现 - 全球分销与增值服务销售额27.3亿美元 增长2.9%(固定汇率增长2.4%) [3] - 全球牙科分销商品销售额(固定汇率)下降0.4% 美国销量增长但平均售价下降 [3] - 牙科设备销售额(固定汇率)增长1.6% 国际市场强劲增长抵消美国市场疲软 [4] - 医疗分销销售额(固定汇率)增长6% 受益于患者就诊量增加和家庭解决方案业务增长 [4] - 增值服务销售额(固定汇率)增长3.7% 受去年高基数影响 [5] - 专业产品销售额3.86亿美元 增长4.2%(固定汇率增长3.3%) [6] - 科技业务销售额1.67亿美元 增长7.4%(固定汇率增长6.6%) [7] 现金流与资本运作 - 期末现金余额1.45亿美元 较一季度末1.27亿美元有所增加 [11] - 经营活动净现金流1.57亿美元 远低于去年同期的4.93亿美元 [12] - 回购370万股普通股 均价70.88美元/股 总金额约2.59亿美元 [12] - 剩余股票回购授权4.32亿美元 [12] 2025年展望 - 维持全年调整后EPS指引4.80-4.94美元 同比增长1-4% [13] - 预计收入增长2-4% 市场预期收入129.6亿美元 [13] - 推进BOLD+1战略计划 重点提升运营效率 增强客户体验 发展数字化解决方案 [15] 市场反应 - 财报公布后股价在盘前交易中下跌4.7% [2] - 目前Zacks评级为3(持有) [16]

财务数据和关键指标变化 - 全球销售额达32亿美元 同比增长33% 其中汇率变动贡献06% 收购贡献08% [24] - GAAP营业利润率467% 同比下降42个基点 非GAAP营业利润率696% 同比下降79个基点 [25] - 第二季度GAAP净利润8600万美元 每股070美元 去年同期为104亿美元 每股080美元 [26] - 非GAAP净利润135亿美元 每股110美元 去年同期为158亿美元 每股123美元 [26] - 调整后EBITDA为256亿美元 去年同期为268亿美元 [27] - 公司回购约370万股普通股 平均价格7088美元 总金额259亿美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 全球分销与增值服务集团 - 美国牙科商品销售额下降12% 销量增长但产品价格下降 [28] - 美国牙科设备销售额下降47% 受经济不确定性影响 [28] - 美国医疗分销业务销售额增长63% 家庭解决方案业务表现强劲 [29] - 国际牙科商品销售额增长19% 按固定汇率计算增长05% [29] - 国际牙科设备销售额增长121% 按固定汇率计算增长91% [30] - 全球增值服务销售额增长36% [30] 全球专业产品集团 - 销售额增长42% 按固定汇率计算增长33% [31] - 种植体和生物材料业务实现双位数增长 其中价值种植体双位数增长 高端种植体低个位数增长 [31] - 正畸业务销售额同比下降 但降幅较前几个季度有所放缓 [32] 全球技术集团 - 总销售额增长74% 按固定汇率计算增长66% [32] - 美国市场增长由收入周期管理和实践管理软件驱动 Ascend实现双位数增长 [32] - 国际市场增长由Dentale云实践管理解决方案和加拿大市场强劲增长驱动 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国医疗业务中单位数增长 家庭解决方案平台表现突出 [13] - 国际牙科商品销售在巴西表现强劲 [13] - 国际牙科设备在加拿大和欧洲增长强劲 传统设备表现突出 [14] - 欧洲种植体业务受复活节时间影响 但第三季度表现良好 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进Bold plus One战略 高增长高利润业务贡献45%的非GAAP营业利润 [8] - 目标实现50%以上营业利润来自高增长高利润业务 另加10%来自自有品牌 [9] - 与KKR合作开展价值创造项目 包括提升分销毛利率和公司整体效率 [7] - 推出新的全球电商平台 已在英国和爱尔兰上线 正在北美分阶段推出 [10] - 通过整合制造设施等措施 预计年底前实现年化成本节约超1亿美元 [9] - 在数字设备领域看到良好销量增长 但平均售价较低 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 维持全年指引 预计2025年将成为实现长期高单位数至低双位数盈利增长的基础年 [7] - 牙科设备订单已恢复正常 积压订单部分安装推迟至第三季度 [12] - 患者流量总体稳定 牙科市场增长持平或略微积极 [46] - 关税问题已与客户达成理解 价格传导基本成功 [53] - 对2026年及以后的盈利能力提升持乐观态度 [9] - DSOs(牙科服务组织)资金状况良好 持续扩张 [80] 其他重要信息 - 董事长兼CEO Stanley Bergman宣布将于年底退休 但将继续担任董事会主席 [21] - 公司已简化业务结构 分为三个运营部门 为领导层过渡做好准备 [22] - 预计2025年调整后EBITDA中单位数增长 2024年为11亿美元 [37] - 预计2025年总销售额增长2%至4% [37] - 预计非GAAP有效税率约为25% [37] 问答环节所有的提问和回答 Jason Bednar提问 - 关于7月销售趋势和关税影响 [43] - 管理层回应7月趋势积极 客户重新认可公司价值 [45] - 患者流量总体稳定 美国市场受关税影响转向自有品牌 [46] - 关于咨询公司合作进展 [55] - 管理层回应主要聚焦毛利率提升和SG&A优化 预计2026年见效 [58] Elizabeth Anderson提问 - 关于下半年EPS走势 [64] - CFO回应预计下半年业绩将优于上半年 特别是第三季度 [65] - 关于正畸业务重组进展 [69] - 管理层回应正畸业务规模小(约1亿美元) 传统业务已稳定 隐形矫正生产已整合 [71] Allen Lutz提问 - 关于分销业务毛利率展望 [75] - CFO回应手套价格已趋稳 但同比仍略有压力 产品组合变化有利毛利率 [77] - 关于DSOs发展状况 [79] - 管理层回应DSOs资金状况良好 持续投资数字设备 [81] John Stansell提问 - 关于目标销售计划的影响 [85] - 管理层回应该计划针对特定客户群体 已取得预期效果 [87] - 关于大客户RFP竞争态势 [92] - 管理层回应此类活动正常 公司凭借综合服务能力保持优势 [94] Jeffrey Johnson提问 - 关于毛利率压力分解 [100] - CFO回应手套约占毛利率压力的三分之一 [101] - 关于KKR合作项目的收益时间 [104] - 管理层回应将带来持续效率提升 配合高增长业务推动盈利增长 [107]

纪要涉及的公司 Henry Schein (HSIC) 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务增长趋势** - 1月业务疲软，归因于天气因素，2 - 3月业务有所回升，4月市场因关税和监管变化存在不确定性，但整体趋势仍令人鼓舞 [2][3][4] - 牙科业务相对稳定，医疗业务1月开局缓慢，2 - 3月因流感季，诊断试剂盒带来良好收入 [5] - 第一季度欧洲植入物市场增长良好，尤其是DACH地区（德国、奥地利、瑞士），获得中到高个位数增长，美国市场相对平稳；美国植入物市场受宏观经济条件影响较大，欧洲因国家健康计划覆盖较好，受影响较小 [20][21][22] 2. **业务举措** - 分销销售团队销售特色产品，在美国市场，牙髓病业务的Edge产品组合此前因市场份额和合作伙伴问题，收购业务后才开始将部分利润转移到分销业务；国际市场该举措效果良好，支持了高端高服务、低价挑战者的销售策略 [9][10][13] - 推出全球电子商务平台new Irishine.com，去年底在英国和爱尔兰推出，今年下半年将在美国和加拿大分阶段推出，预计2026年产生影响；该平台有助于夺回市场份额、提高客户忠诚度和销售效率 [25][26][31] 3. **长期目标与市场增长** - 实现8% - 11%的每股收益（EPS）增长需要约6% - 8%的营收增长，这依赖于各细分市场的增长，包括核心牙科2% - 4%、核心医疗4% - 7%、牙科专科5% - 8%、技术和增值服务8% - 12%；目前核心牙科和核心医疗市场增长率可能略低于预期，需密切关注2025年下半年至2026年的市场增长情况 [35] - 去年夏季启动的重组计划预计可实现每年7500万 - 1亿美元的成本节约，到今年年底将接近实现1亿美元的年度成本节约 [37] 4. **各业务板块情况** - **美国牙科设备**：本季度美国牙科设备同比增长4% - 5%，新诊所建设增加带来乐观预期，但关税环境带来宏观经济担忧，设备订单量符合预期，预计下半年设备业务更乐观 [39][40] - **技术业务**：长期技术增长率有望回到高个位数，核心业务是实践管理系统，包括Dentrix（本地部署）和Dentrix Ascend（SaaS模式），目前新客户更多选择SaaS模式，但本地部署客户仍占较大比例；通过整合患者体验模块，第一季度技术业务实现约3%的收入增长和超过20%的运营收入增长 [44][46][47] - **DSO客户**：与DSO客户不能仅建立交易关系，要建立战略合作伙伴关系，帮助他们提高利润；公司凭借广泛的产品和服务，如BioHorizons产品，可帮助客户开展更多植入业务并获得认证 [58][59][60] - **医疗业务**：长期来看，医疗业务复合年增长率（CAGR）达到4% - 7%是可行的，收购将有所贡献，家庭解决方案业务增长较快，第一季度实现9%的内部增长，未来有望继续保持高个位数增长 [60][61][62] 5. **KKR的参与** - 与KKR分享了公司的各项举措，包括收入提升、利润率提升、总务和行政费用优化等，KKR可帮助加速或提高这些举措的成功率；目前仍处于早期阶段，主要是数据共享 [63] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 植入物销售后，基台和修复体的销售通常在6 - 9个月后开始，TPC产品的植入物与修复体连接是专有的，可锁定未来销售 [16] 2. 技术业务中，Dentrix本地部署客户和SaaS客户的比例约为9:1，本地部署客户转换为SaaS模式的过程较慢 [45] 3. 第一季度每股收益增长受多种因素影响，包括1Q表现略好于预期、业务投资和GIP推出的成本时间安排等 [51]

纪要涉及的公司 Henry Schein (HSIC) 纪要提到的核心观点和论据 牙科市场需求趋势 - 1月牙科市场疲软，归因于美国中部天气和加州火灾影响；2月患者流量好转，3月进一步改善；3 - 4月整体情况令人鼓舞 [3][4][5] - 美国牙科服务需求超过现有供应，标准卫生就诊较为稳定，且牙科诊所新建速度有所提升 [6][7] 新建牙科诊所增加原因 - 大型牙科服务组织（DSO）意识到需求超过供应，对新增牙科诊所的利用率有信心；可能之前因期待利率下降而有所犹豫，现在决定开始投资 [10] - 新建牙科诊所分布较广，可能在填补美国农村地区牙科资源短缺 [10] 需求超过供应的原因 - 疫情初期年长牙医退休增加，导致供应减少；2020 - 2021年患者更换牙医，市场出现波动，之后设备销售增长趋于平稳 [12][13] 2025年业绩指引情况 - 外汇方面，原指引假设2025年汇率与2024年一致，第一季度外汇带来约1.5个百分点的营收逆风，但目前认为若汇率保持一致，全年可实现外汇中性，维持2% - 4%的营收增长，主要为内部增长，收购增长不足1% [14][15][16] - 业务其他方面基本符合预期，尽管1月开局缓慢，牙科耗材和设备在第一季度有小挑战，但整体仍达标 [16][17] BOLD plus one战略增长驱动因素 - 推广新产品和服务，如TAPR Pro锥形种植体产品和Henry Schein One的新技术产品；通过收购扩展医疗家庭解决方案业务，如第一季度收购Ascentis，可销售连续血糖监测仪 [19][20][21] - 更好地利用现有基础设施，如通过美国分销销售团队销售更多专业产品，在牙髓病产品销售上取得进展 [22][23] - 持续进行成本管理，预计到2026年成本节约将达到7500万 - 1亿美元目标的高端水平 [23] - 推出全球电子商务平台，下半年将在加拿大和美国推出，有望提升客户体验和促进营收及利润增长 [24] 种植体市场情况 - 欧洲市场：第一季度业务增长接近高个位数，成功获取市场份额，主要在德国、奥地利、瑞士地区，产品接近高端但价格有竞争力 [26][27] - 美国市场：市场相对平稳，高端产品有压力，价值产品有增长；更多全科医生倾向使用价值种植体进行简单手术，DSO客户对此感兴趣；通过收购获得价值种植体，丰富了美国市场产品组合 [28][29][30] 医疗业务情况 - 核心医疗业务稳态利用率处于低个位数范围，2 - 3月因流感季，即时诊断试剂盒等产品销售增长；家庭解决方案业务内部增长达高个位数，收购Ascentis后同比增长23%，内部增长约9%，该业务利润率更高，是有吸引力的投资领域 [36][37][38] 牙科和医疗业务重叠情况 - 业务高度整合，采用共享分销基础设施，约25 - 30%的SKU通用，管理采用联合流程，客户服务统一；仅Henry Schein One的牙科实践管理软件是牙科专属；终端市场中牙科和医疗服务交叉提供的情况增多 [40][41][43] KKR带来的影响 - 与KKR的Capstone部门进行了多次讨论，他们询问公司举措并提供帮助，讨论内容涉及市场策略效率、整体利润率、自有品牌战略和管理费用等方面，目前处于信息共享和获取反馈阶段 [46][47][48] Dentrix Ascend业务情况 - 目前约有10000个客户使用Dentrix Ascend，占客户基础的10%，多数为新客户，也有部分从本地部署的Dentrix产品转换而来；公司将优先发展SaaS模式，以吸引更多客户转换 [50][51] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司对未来一年感到兴奋的点包括牙科供应扩张带来的业务机会，以及与KKR合作带来的专业视角和经验 [52][53]

财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益(EPS)为1.15美元，同比增长4.5%，超出Zacks共识预期3.6% [1] - GAAP每股收益为88美分，高于去年同期的72美分 [2] - 净销售额为31.7亿美元，同比下降0.1%，低于Zacks共识预期1.8% [3] - 按固定汇率计算总净销售额增长1.4%，若排除个人防护装备和新冠检测试剂盒影响则增长2% [3] - 毛利率下降34个基点至31.6%，因销售成本上升0.4% [8] - 销售及管理费用下降6.7%至7.38亿美元，调整后营业利润增长18.6%至2.62亿美元 [8] 业务板块分析 - 全球分销及增值服务销售额下降0.7%(按固定汇率计算增长0.8%)至26.8亿美元 [4] - 牙科分销商品销售额按固定汇率增长0.4% [4] - 牙科设备销售额按固定汇率下降2.4%，因2023年第四季度销售推迟至2024年第一季度 [5] - 医疗分销销售额按固定汇率增长3%，受益于患者就诊量增加和收购增长 [5] - 全球专业产品销售额增长2%(按固定汇率增长4.3%)至3.67亿美元，主要来自植入物和生物材料销售增长 [6] - 全球技术业务销售额增长2.9%(按固定汇率增长3.4%)至1.62亿美元，由牙科管理软件和收入周期管理产品驱动 [7] 资本运作与流动性 - 季度末现金及等价物为1.27亿美元，较2024年第四季度末的1.22亿美元有所增加 [9] - 经营活动净现金流为3700万美元，低于去年同期的1.97亿美元 [9] - 回购230万股普通股，均价71.58美元/股，总金额约1.61亿美元，剩余授权回购额度7.18亿美元 [10] 2025年展望 - 维持调整后EPS预期4.80-4.94美元区间，同比增长1-4% [11] - 预计2025年收入增长2-4%，Zacks共识预期为129.9亿美元 [11] - 推进2025-2027年BOLD+1战略计划，重点提升运营效率、客户体验和数字化解决方案 [13] 市场反应与同业比较 - 财报公布后股价在盘前交易中下跌1.4% [3] - 同业公司AngioDynamics(ANGO)2025财年第三季度EPS为3美分，远超预期的13美分亏损，收入7200万美元超预期2% [15] - Integer Holdings(ITGR)2025年第一季度EPS 1.31美元超预期3.1%，收入4.374亿美元超预期1.3% [16] - Boston Scientific(BSX)2025年第一季度EPS 75美分超预期11.9%，收入46.6亿美元超预期2.3% [18]

业绩总结 - 2025年第一季度非GAAP每股收益为1.15美元，较2024年第一季度的1.10美元增长4.5%[14] - 调整后的EBITDA为2.59亿美元，较2024年第一季度的2.55亿美元增长1.7%[14] - 总销售额为31.68亿美元，同比下降0.1%[56] - 运营收入为1.75亿美元，同比增长17.1%[17] - 净收入为1.13亿美元，同比增长17.7%[72] - 每股摊薄收益为0.88美元，同比增长22.2%[72] - 毛利润为10亿美元，毛利率为31.55%，同比下降1.2%[56] - 经营收入为2.3亿美元，经营利润率为7.25%，同比增长1.9%[56] - 运营利润率为5.53%，较去年同期的4.72%提高81个基点[17] - 净利率为3.57%，较2024年提高14个基点[72] 用户数据 - 医疗产品销售额为10.3亿美元，同比增长3.2%[61] - 全球技术集团销售额为1.62亿美元，同比增长2.9%[67] - 全球分销和增值服务集团的销售增长为1.5%[14] - 全球专业产品集团的销售增长为4.3%[14] - 全球技术集团的销售增长为3.4%[14] 未来展望 - 公司维持2025年指导方针，非GAAP每股收益预期为4.80至4.94美元[10] - 总销售增长预期为2%至4%[10] - 公司预计到2027年，高增长、高利润的业务将贡献超过50%的总运营收入[10] - 预计调整后EBITDA将同比增长中位数个位数[48] 其他信息 - 2025年第一季度的运营现金流为3700万美元[41] - 利息支出和其他费用为3000万美元，保持不变[72] - 所得税费用为3500万美元，同比下降30%[72]