报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 04合约当前估值中性偏高，节前受资金影响大，节后在宣涨、抢运和淡季预期下宽幅震荡；远月旺季合约估值难锚定，船司调价操作空间大，需谨慎操作，10合约中性偏高，保持逢高空思路；09、07合约合理估值范围分别在1100 - 1300、1600 - 1800点，后续以09做空、07做多为主，盘面估值较合理；05合约处于淡季切换节点，关注4 - 5反套形式；春节假期前资金平仓频繁，预计盘面波动大，本周需谨慎操作 [3] 各合约情况 各合约昨日数据 - EC2604合约昨日收盘价1258.9，涨跌6.88%，基差399.0，成交量36394，持仓量31021，持仓变动 - 2006 [2] - EC2605合约昨日收盘价1304.0，涨跌2.25%，基差353.9，成交量138，持仓量194，持仓变动 - 20 [2] - EC2606合约昨日收盘价1566.1，涨跌4.34%，基差91.8，成交量4232，持仓量13387，持仓变动 - 798 [2] - EC2607合约昨日收盘价1743.0，涨跌1.34%，基差 - 85.1，成交量48，持仓量132，持仓变动13 [2] - EC2608合约昨日收盘价1632.0，涨跌3.23%，基差25.9，成交量452，持仓量1402，持仓变动31 [2] - EC2609合约昨日收盘价1233.1，涨跌 - 0.56%，基差424.8，成交量未提及，持仓量133，持仓变动 - 1 [2] - EC2610合约昨日收盘价1131.1，涨跌2.36%，基差526.8，成交量1230，持仓量8090，持仓变动 - 218 [2] - EC2612合约昨日收盘价1425.4，涨跌2.18%，基差232.5，成交量未提及，持仓量122，持仓变动 - 3 [2] 月差情况 - EC2604 - 2606月差前一日为 - 307.2，前两日为 - 323.1，前三日为 - 320.8，日环比15.9，周环比 - 7.4 [2] - EC2604 - 2605月差前一日为 - 45.1，前两日为 - 97.4，日环比52.3 [2] - EC2606 - 2610月差前一日为435.0，前两日为396.0，前三日为388.9，日环比39.0，周环比36.7 [2] 指标情况 - 现货（欧线）更新频率未明确，公布日期2026/2/9，单位点，本期1657.94，前一期1792.14，前两期1859.31，本期涨跌 - 7.49%，上期涨跌 - 3.61% [2] - SCFI（欧线）更新频率为每周五，公布日期2026/2/6，单位美元/TEU，本期1403，前一期1418，前两期未提及，本期涨跌 - 1.06%，上期涨跌 - 11.10% [2] 欧线现货情况 - Week7：MSK开舱1950（环比 - 100），PA2000附近，MSC2140，OA2300美金，中枢2130美金，折盘面1500点 [4] - Week8 - 9：MSK开舱1950美金（环比持平），其它船司报价也以沿用为主 [4] - 3月宣涨：上周，MSC率先发布涨价函，随后CMA、COSCO、HPL跟涨，欧线宣涨至3000 - 3100美金 [4] - 周二，MSK对3月第一周（week10）开舱1950美金（环比持平） [4] 相关新闻 当地时间2月12日，特朗普表示美国“必须”与伊朗达成协议，否则局势将“非常严重”；称以色列总理内塔尼亚胡“没有说过”要求停止谈判，双方也“没有讨论过”这一问题；强调“愿意和他们（伊朗）谈多久就谈多久”，若无法达成协议，“将进入第二阶段”，第二阶段“对他们来说会非常艰难”；称如果伊朗不达成协议，“将会是另一种局面”，并警告未来一个月内局势可能迅速发展；还称与以色列总理内塔尼亚胡的会谈“非常好”，但协议是否达成“最终取决于我”，强调协议必须是“非常公平、非常好的协议”；此外，2月12日特朗普称已结束与以色列总理内塔尼亚胡的会晤，这是一次非常成功的会晤，与内塔尼亚胡讨论了加沙以及整个地区正在取得的巨大进展 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前地缘忧动较高近月马士基2月报价企稳、3月抢运预期、4月淡季预期、以及长协价格压制推动04合约在1100 - 1250点区间震荡建议04保持谨慎做空关注盘面溢价后续关注PA联盟报价和地缘形势；远月建议逢高空10基于淡季与退税利空逻辑06和08估值难锚定合理范围内宽幅震荡地缘犹动下建议谨慎操作 [3][33] 各部分内容总结 合约数据 - EC2602昨日收盘价1737.8涨1.03%基差54.3成交量612持仓量1883持仓变动 - 456；EC2604收盘价1237.9涨4.50%基差554.2成交量29296持仓量34229持仓变动423；EC2606收盘价1533.7涨1.36%基差258.4成交量3147持仓量13458持仓变动860；EC2608收盘价1597.9跌0.62%基差194.2成交量353持仓量1479持仓变动29；EC2610收盘价1128.6跌0.12%基差663.5成交量1355持仓量7677持仓变动 - 207 [2][32] - EC2502 - 2604月差前一日499.9前两日535.4前三日489.7日环比 - 35.5周环比9.9；EC2504 - 2606月差前一日 - 295.8前两日 - 328.5前三日 - 315.8日环比32.7周环比 - 31.6 [2][32] - 现景指标2026/2/2更新本期1792.14点较前一期跌3.61%前一期较前两期跌4.86%；SCFI指标2026/1/30更新本期1418美元/TEU较前一期跌11.10%前一期较前两期跌4.83% [2][32] 欧线现货情况 - 本周下游预定2月初舱位船舶收货良好但揽货压力增加船公司为春节假期船舶揽货Week7价格中枢2140美金折盘面1500点Week8 - 9MSK开舱1950美金环比持平其它船司报价沿用为主 [4][34] 相关新闻 - 2/3马士基和HPL决定将GEMINI联盟地线的一条航线复航苏伊士运河2月中旬对马士基ME11服务实施结构性变革过渡到红海和苏伊士运河 [5][35] - 2/4以总理与美特使会晤超3小时讨论伊朗问题内塔尼亚胡称伊朗不可信巴民族权力机构不参与加沙治理以方对哈马斯解除武装等有不妥协要求加沙重建需目标实现后开始 [5][35] - 2/4美媒称悬挂美国国旗油轮在霍尔木兹海峡遭6艘伊朗炮艇逼近油轮加速保持航向在美军舰护送下继续航行预计2月5日抵达巴林锡特拉港伊媒称有船只因未经许可进入伊领海被拦截 [6][36] 指数趋势图表 - 包含EC主力合约价格走势、远期曲线；船司报价结构；SCFIS、SCFI、TCI等欧线及其他航线运价指数季节性趋势图表 [7][17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 航运衍生品行情下跌，欧线航运市场基本面货量四季度10月触底、11月迎转折，10月下旬线下运价预计回落至今年五月低点，11月货量回升后船司启动签约挺价，策略为逢高空10，滚动10 - 12反套 [6][8][9] 相关目录总结 运价指数情况 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1398，前值1444，涨跌幅 - 3.21%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1125，前值1149，涨跌幅 - 2.07%；SCFI - 美西现值2370，前值2189，涨跌幅8.27%；SCFIS - 美西现值980，前值1013，涨跌幅 - 3.26%；SCFI - 美东现值3307，前值3073，涨跌幅7.61%；SCFI - 西北欧现值1154，前值1315，涨跌幅 - 12.24%；SCFIS - 西北欧现值1566，前值1773，涨跌幅 - 11.68%；SCFI - 地中海现值1738，前值1971，涨跌幅 - 11.82% [6] 合约情况 - 合约EC2506现值1430.6，前值1443.9，涨跌幅 - 0.92%；EC2608现值1595.0，前值1600.0，涨跌幅 - 0.31%；EC2510现值1203.8，前值1267.4，涨跌幅 - 5.02%；EC2512现值1609.1，前值1674.0，涨跌幅 - 3.88%；EC5602现值1497.4，前值1524.0，涨跌幅 - 1.75%；EC2604现值1242.0，前值1246.0，涨跌幅 - 0.32% [6] 持仓情况 - EC2606持仓现值963，前值957，涨跌值6；EC2608持仓现值360，前值351，涨跌值9；EC2410持仓现值49507，前值47320，涨跌值2187；EC2412持仓现值19025，前值17608，涨跌值1417；EC2602持仓现值6001，前值5942，涨跌值59；EC2604持仓现值7791，前值7512，涨跌值279 [6] 月差情况 - 10 - 12月差现值 - 405.3，前值 - 406.6，涨跌值1.3；12 - 2月差现值111.7，前值150.0，涨跌值 - 38.3；12 - 4月差现值367.1，前值428.0，涨跌值 - 60.9 [6] 行业动态 - 所有目光聚焦马德里贝森特与中国副总理何立峰会谈，最好预期是不升级；地中海航运调整美国航线网络应对美国港口费用，称消化成本不向客户加收；特朗普计划敦促G7国家对中印购买俄罗斯石油行为征50% - 100%高额关税；美国四十年来首现类似滞涨局面 [7] EC行情 - 行情下跌，现货价格GEMINI 9月下价格跌至1600，QA降至1800，PA降至1700，MSC降至1750，9月下市场PAK运价中枢在1750 [8] 逻辑分析 - 欧线航运市场基本面货量依EPMI数据推演，四季度10月触底、11月迎转折，9月底至10月下旬船司“抢货”，淡季“ROLLINGPOOL”策略或加剧运价下跌，预计10月下旬线下运价回落至今年五月低点，11月货量回升后船司启动签约挺价，国庆停航部分运力节后不再恢复，淡季减船对市场影响有限 [8] 策略建议 - 逢高空10，滚动10 - 12反套 [9]