核心观点 - 近期集运市场（欧洲航线）运价驱动偏弱，近月合约（EC2604）预计走势震荡，市场关注焦点在于节后（3月份）船公司挺价措施能否成功落地以及货量恢复情况 [2][9] - 更远月合约的博弈核心在于苏伊士运河复航时间，该过程预计漫长且渐进，叠加2026年上半年新增大型运力交付压力较小，若绕行持续，上半年运价仍有支撑，市场交易逻辑可能转向以7月为全年运价高点 [3][10] - 报告提出了具体的交易关注点，包括近月合约的估值博弈、远月合约的波动率机会以及跨期套利策略（多EC2606空EC2610） [3][4][10] 近期市场与EC2604合约分析 - 节前运价驱动偏弱，EC2604合约预计走势震荡，市场聚焦节后揽货情况 [2][9] - 常规年份中，4月和10月是一年中运价最低的月份 [2][9] - 2026年1月8日，财政部和税务总局宣布将取消光伏等产品的增值税出口退税，此举可能扰动相关产业的发货节奏，进而影响船公司定价策略 [2][9] - 需关注2月及3月远东-欧洲货量能否大幅抬升，以及实际运价是否会较常规年份坚挺，预计04合约波动将放大 [2][9] - 多家船公司已发布3月涨价函：MSC运价涨至1800/3000；CMA运价涨至1750/3100；HPL 3月上半月运价涨至1835/2935；ONE报价涨至1620/2535 [2][9] - 马士基3月第一周（3月2日-8日）报价：鹿特丹价格沿用为1900美元/FEU，伦敦基本港价格上涨200美元至2100美元/FEU [2][9] - 预计2月底部分船公司将挂出4月涨价函，现实与预期博弈将较为激烈，若3月初涨价成功，EC2604合约估值底部或得到抬升 [2][9] 远月合约与苏伊士运河复航博弈 - 更远月合约因复航时间博弈激烈，波动率预计持续处于高位 [3][10] - 苏伊士运河复航预计是渐进过程，COSCO管理层指出红海全面复航无明确时间表，从尝试恢复到全面复航可能是一个长达3-5个月的渐进过程 [3][10] - 红海复航需满足多重条件：行业协会评估通过、保险公司下调保费、客户认可安全性以及联盟内部协商一致 [3][10] - 目前绕行状态已成为客户供应链新常态，COSCO对重返红海持审慎态度 [3][10] - 马士基计划自2026年2月中旬起，对ME11线路实施结构调整以通过红海和苏伊士运河过渡，并可能在后续阶段调整AE12和AE15服务 [3][10] - 2026年上半年（1-6月）超大型船舶（17000+TEU）交付压力较小，仅交付4艘 [3][10] - 如果苏伊士运河上半年没有恢复通行，预计2026年上半年运力端压力相对可控，运价高度仍可期待 [3][10] 合约调整与市场交易逻辑 - 自2026年2月10日起，交易所增挂EC2605、EC2607、EC2609合约 [4][10] - 回溯历史价格（2010年-2025年），年内运价的高点一般出现在7月或8月，在共计16个比较数据点中，有9个年份8月运价比7月低 [4][10] - 在最近三年（2023年-2025年）中，有2个年份8月运价比7月运价低 [4][10] - 后续市场预计以7月份作为全年运价高点进行交易 [4][10] - 投资者可关注多EC2606空EC2610的套利机会 [3][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 04合约当前估值中性偏高，节前受资金影响大，节后在宣涨、抢运和淡季预期下宽幅震荡；远月旺季合约估值难锚定，船司调价操作空间大，需谨慎操作，10合约中性偏高，保持逢高空思路；09、07合约合理估值范围分别在1100 - 1300、1600 - 1800点，后续以09做空、07做多为主，盘面估值较合理；05合约处于淡季切换节点，关注4 - 5反套形式；春节假期前资金平仓频繁，预计盘面波动大，本周需谨慎操作 [3] 各合约情况 各合约昨日数据 - EC2604合约昨日收盘价1258.9，涨跌6.88%，基差399.0，成交量36394，持仓量31021，持仓变动 - 2006 [2] - EC2605合约昨日收盘价1304.0，涨跌2.25%，基差353.9，成交量138，持仓量194，持仓变动 - 20 [2] - EC2606合约昨日收盘价1566.1，涨跌4.34%，基差91.8，成交量4232，持仓量13387，持仓变动 - 798 [2] - EC2607合约昨日收盘价1743.0，涨跌1.34%，基差 - 85.1，成交量48，持仓量132，持仓变动13 [2] - EC2608合约昨日收盘价1632.0，涨跌3.23%，基差25.9，成交量452，持仓量1402，持仓变动31 [2] - EC2609合约昨日收盘价1233.1，涨跌 - 0.56%，基差424.8，成交量未提及，持仓量133，持仓变动 - 1 [2] - EC2610合约昨日收盘价1131.1，涨跌2.36%，基差526.8，成交量1230，持仓量8090，持仓变动 - 218 [2] - EC2612合约昨日收盘价1425.4，涨跌2.18%，基差232.5，成交量未提及，持仓量122，持仓变动 - 3 [2] 月差情况 - EC2604 - 2606月差前一日为 - 307.2，前两日为 - 323.1，前三日为 - 320.8，日环比15.9，周环比 - 7.4 [2] - EC2604 - 2605月差前一日为 - 45.1，前两日为 - 97.4，日环比52.3 [2] - EC2606 - 2610月差前一日为435.0，前两日为396.0，前三日为388.9，日环比39.0，周环比36.7 [2] 指标情况 - 现货（欧线）更新频率未明确，公布日期2026/2/9，单位点，本期1657.94，前一期1792.14，前两期1859.31，本期涨跌 - 7.49%，上期涨跌 - 3.61% [2] - SCFI（欧线）更新频率为每周五，公布日期2026/2/6，单位美元/TEU，本期1403，前一期1418，前两期未提及，本期涨跌 - 1.06%，上期涨跌 - 11.10% [2] 欧线现货情况 - Week7：MSK开舱1950（环比 - 100），PA2000附近，MSC2140，OA2300美金，中枢2130美金，折盘面1500点 [4] - Week8 - 9：MSK开舱1950美金（环比持平），其它船司报价也以沿用为主 [4] - 3月宣涨：上周，MSC率先发布涨价函，随后CMA、COSCO、HPL跟涨，欧线宣涨至3000 - 3100美金 [4] - 周二，MSK对3月第一周（week10）开舱1950美金（环比持平） [4] 相关新闻 当地时间2月12日，特朗普表示美国“必须”与伊朗达成协议，否则局势将“非常严重”；称以色列总理内塔尼亚胡“没有说过”要求停止谈判，双方也“没有讨论过”这一问题；强调“愿意和他们（伊朗）谈多久就谈多久”，若无法达成协议，“将进入第二阶段”，第二阶段“对他们来说会非常艰难”；称如果伊朗不达成协议，“将会是另一种局面”，并警告未来一个月内局势可能迅速发展；还称与以色列总理内塔尼亚胡的会谈“非常好”，但协议是否达成“最终取决于我”，强调协议必须是“非常公平、非常好的协议”；此外，2月12日特朗普称已结束与以色列总理内塔尼亚胡的会晤，这是一次非常成功的会晤，与内塔尼亚胡讨论了加沙以及整个地区正在取得的巨大进展 [5]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 现货市场处于降价周期，市场对3月淡季涨价函效果存疑，今日3个新合约上市，主力合约EC2604低开后跌幅扩大，成交量反弹，部分合约波动大 [1] - 欧元区2月Sentix投资者信心指数超预期，德国指数反弹至2025年7月以来最高水平 [2] - 今日EC新增挂3个合约，5、7月合约因旺季属性表现偏强，9月淡季合约表现分化，主力合约锚定3月挺价效果悲观逻辑交易，后续关注光伏货抢出口及移仓换月风险，可关注04 - 05合约反套逻辑 [2] - 展望震荡，MSK开舱未跟随涨价，关注移仓换月风险 [3] 相关目录总结 合约表现 - 主力合约EC2604低开后中午跌幅扩大，盘中跌超5%，收盘收于1179点，跌4.77%，持仓涨至3.4万手；EC2607合约涨超12%收于1731点；EC2609跌22.99%收于1239.5点 [1] - 05合约上市首日收于1273点，升水04合约94点，贴水06合约226点 [2] 即期市场运价 - MSK3月首周运价持平于1900/2000美元，GEMINI的NSK 3月6日AE1上海 - 鹿特丹运价环比持平，HPL - SPOT 3月运价高于2月，OCEAN的00CL 2月低价2330美元/FEU，CMA 3月价格3393美元/FEU，PA&MSG的ONE 3月初运价高于2月，MSC 2月维持2140美元/FEU [1] 地缘政治 - 美国建议美商船远离伊朗领海，2月9日发布相关指南 [1] 宏观数据 - 欧元区2月Sentix投资者信心指数为4.2，预期0，前值 - 1.8；德国指数从上月 - 16.4升至 - 6.9 [2] 交易逻辑 - 新增合约因淡旺季属性表现分化，主力合约关注3月挺价效果及光伏货抢出口，后续关注移仓换月风险，可关注04 - 05合约反套逻辑 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前地缘忧动较高近月马士基2月报价企稳、3月抢运预期、4月淡季预期、以及长协价格压制推动04合约在1100 - 1250点区间震荡建议04保持谨慎做空关注盘面溢价后续关注PA联盟报价和地缘形势；远月建议逢高空10基于淡季与退税利空逻辑06和08估值难锚定合理范围内宽幅震荡地缘犹动下建议谨慎操作 [3][33] 各部分内容总结 合约数据 - EC2602昨日收盘价1737.8涨1.03%基差54.3成交量612持仓量1883持仓变动 - 456；EC2604收盘价1237.9涨4.50%基差554.2成交量29296持仓量34229持仓变动423；EC2606收盘价1533.7涨1.36%基差258.4成交量3147持仓量13458持仓变动860；EC2608收盘价1597.9跌0.62%基差194.2成交量353持仓量1479持仓变动29；EC2610收盘价1128.6跌0.12%基差663.5成交量1355持仓量7677持仓变动 - 207 [2][32] - EC2502 - 2604月差前一日499.9前两日535.4前三日489.7日环比 - 35.5周环比9.9；EC2504 - 2606月差前一日 - 295.8前两日 - 328.5前三日 - 315.8日环比32.7周环比 - 31.6 [2][32] - 现景指标2026/2/2更新本期1792.14点较前一期跌3.61%前一期较前两期跌4.86%；SCFI指标2026/1/30更新本期1418美元/TEU较前一期跌11.10%前一期较前两期跌4.83% [2][32] 欧线现货情况 - 本周下游预定2月初舱位船舶收货良好但揽货压力增加船公司为春节假期船舶揽货Week7价格中枢2140美金折盘面1500点Week8 - 9MSK开舱1950美金环比持平其它船司报价沿用为主 [4][34] 相关新闻 - 2/3马士基和HPL决定将GEMINI联盟地线的一条航线复航苏伊士运河2月中旬对马士基ME11服务实施结构性变革过渡到红海和苏伊士运河 [5][35] - 2/4以总理与美特使会晤超3小时讨论伊朗问题内塔尼亚胡称伊朗不可信巴民族权力机构不参与加沙治理以方对哈马斯解除武装等有不妥协要求加沙重建需目标实现后开始 [5][35] - 2/4美媒称悬挂美国国旗油轮在霍尔木兹海峡遭6艘伊朗炮艇逼近油轮加速保持航向在美军舰护送下继续航行预计2月5日抵达巴林锡特拉港伊媒称有船只因未经许可进入伊领海被拦截 [6][36] 指数趋势图表 - 包含EC主力合约价格走势、远期曲线；船司报价结构；SCFIS、SCFI、TCI等欧线及其他航线运价指数季节性趋势图表 [7][17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各报告总结 股指期货价差日报 - 期现价差方面，IF期现价差为 -60.50，较前一日变化 12.54，历史 1 年分位数 3.90%，全历史分位数 4.90%；IH期现价差为 -31.98，较前一日变化 6.34，历史 1 年分位数 3.20%，全历史分位数 1.60%等[1] - 跨期价差方面，次月 - 当月、季月 - 当月、远月 - 季月等不同合约组合有相应价差及变化和分位数数据[1] - 跨品种比值方面，中证 500/沪深 300 为 1.4708，较前一日变化 0.0047，历史 1 年分位数 46.30%，全历史分位数 36.40%等[1] 国债期货价差日报 - 基差方面，2025 年 6 月 23 日，TS 基差为 1.8674，较前一交易日变化 -0.0681，上市以来百分位数 43.20%；TF 基差为 1.8583，较前一交易日变化 -0.0376，上市以来百分位数 52.70%等[2] - 跨期价差方面，不同品种不同合约组合有相应价差及变化和分位数数据[2] - 跨品种价差方面，TS - TF 为 -3.7450，较前一交易日变化 -0.0140，上市以来百分位数 1.80%等[2] 贵金属期现日报 - 国内期货收盘价，AU2508 合约 6 月 23 日收盘价 781.30 元/克，较 6 月 20 日涨 2.72 元，涨跌幅 0.35%；AG2508 合约 6 月 23 日收盘价 8770 元/千克，较 6 月 20 日涨 106 元，涨跌幅 1.22%[5] - 外盘期货收盘价，COMEX 黄金主力合约 6 月 23 日收盘价 3384.40 美元/盎司，较 6 月 20 日无涨跌；COMEX 白银主力合约 6 月 23 日收盘价 36.05，较 6 月 20 日涨 0.10，涨跌幅 0.28%[5] - 现货价格，伦敦金 6 月 23 日价格 3367.56 美元/盎司，较 6 月 20 日跌 0.08 美元，涨跌幅 0.00%；伦敦银 6 月 23 日价格 36.09，较 6 月 20 日涨 0.11，涨跌幅 0.31%等[5] - 基差方面，黄金 TD - 沪金主力为 -3.36，较前值变化 -1.43，历史 1 年分位数 15.60%；白银 TD - 沪银主力为 -40，较前值变化 -39，历史 1 年分位数 19.20%等[5] - 比价方面，COMEX 金/银为 93.88，较前值变化 -0.26，涨跌幅 -0.28%；上期所金/银为 89.09，较前值变化 -0.78，涨跌幅 -0.86%[5] - 利率与汇率，10 年期美债收益率 4.34%，较前值变化 -0.04%，涨跌幅 -0.9%；2 年期美债收益率 3.84%，较前值变化 -0.06%，涨跌幅 -1.5%等[5] - 库存与持仓，上期所黄金库存 18168 千克，较前值无变化；上期所白银库存 1247103，较前值增加 16870，涨跌幅 1.37%等[5] 美运产业期现日报 - 现货报价，上海 - 欧洲未来 6 周运价参考中，MAERSK 马土基 6 月 24 日报价 3125 美元/FEU，较 6 月 23 日跌 107 美元，涨跌幅 -3.31%；CMA 达飞 6 月 24 日报价 4213，较 6 月 23 日涨 47，涨跌幅 1.13%等[8] - 集运指数，SCFIS（欧洲航线）6 月 16 日结算价指数 1697.63 点，较 6 月 9 日涨 74.8 点，涨跌幅 4.61%；SCFIS（美西航线）6 月 16 日结算价指数 2908.68，较 6 月 9 日涨 723.6，涨跌幅 33.12%[8] - 上海出口集装箱运价，SCFI 综合指数 6 月 20 日为 1869.59，较 6 月 13 日跌 218.7，涨跌幅 -10.47%；SCFI（欧洲）6 月 20 日为 1835 美元/TEU，较 6 月 13 日跌 9.0 美元，涨跌幅 -0.49%等[8] - 期货价格及基差，EC2602 合约 6 月 23 日价格 1372.1，较 6 月 20 日跌 8.9，涨跌幅 -0.64%；EC2604 合约 6 月 23 日价格 1209.8，较 6 月 20 日涨 8.7，涨跌幅 0.72%；主力合约基差为 -185.4，较前值变化 82.8，涨跌幅 -30.88%[8] 基本面数据 - 运力供给，全球集装箱运力供给 6 月 24 日为 3256.76 万 TEU，较 6 月 23 日无变化[9] - 外贸相关指标，港口准班率（上海）4 月为 29.02%，环比 46.45%；港口挂靠情况（上海）4 月为 317 个，环比 0.95%等[9] - 海外经济，欧元区 5 月综合 PMI 为 50.20，较 4 月无变化；欧盟消费者信心指数 5 月为 -14.80，较 4 月变化 -0.30，涨跌幅 -2.07%等[9] - OECD 综合领先指标，G7 集团 5 月为 100.32 点，较 4 月变化 0.01 点，涨跌幅 0.01%[9] 海外及国内数据/资讯 - 海外数据，美国 20:30 公布第一季度经常帐（亿美元）；22:00 公布 6 月谘商会消费者信心指数[11] - 国内数据，黑色有色板块关注铁矿 45 港、47 港港口库存；铝硅板块关注钦州港锰矿分品种库存及疏港量等[11]