报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在地缘冲突叠加关税动荡背景下，博弈难度较大，建议轻仓参与或观望，关注关税政策、中东局势以及现货运价情况 [2] - 短期盘面或以反弹为主，风险偏好者可在2510合约1300以下轻仓试多，若继续回撤可考虑止盈，EC2512合约可轻仓试空；套利策略建议暂时观望或轻仓尝试；长期策略是各合约冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续方向 [3] 各部分内容总结 运价指数情况 - 7月21日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）2400.50点，较上期下跌0.9%；上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（美西航线）1301.81点，较上期上涨2.8%；宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）1147.96点，较上期下跌5.75%；宁波出口集装箱运价指数NCFI（欧洲航线）1440.25点，较上期上涨0.35%；宁波出口集装箱运价指数NCFI（美西航线）1181.87点，较上期下跌0.40% [1] - 7月18日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1646.90点，较上期下跌86.39点；上海出口集装箱运价指数SCFI欧线价格2079USD/TEU，较上期下跌1.00%；上海出口集装箱运价指数SCFI美西航线2142USD/FEU，较上期下跌2.4%；中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数）1303.54点，较上期下跌0.8%；中国出口集装箱运价指数CCFI（欧洲航线）1803.42点，较上期上涨4.5%；中国出口集装箱运价指数CCFI（美西航线）941.65点，较上期下跌8.4% [1] 经济数据情况 - 欧元区6月制造业PMI初值49.4，预期49.8，前值49.4；服务业PMI初值50，为2个月以来新高，预期50，前值49.7；综合PMI初值50.2，预期50.5，前值50.2；Sentix投资者信心指数为0.2，预期为 - 6，前值为 - 8.1 [1] - 6月财新中国制造业采购经理指数 (PMI) 录得50.4，高于5月2.1个百分点，与4月持平，重回临界点以上 [1] - 美国6月Markit制造业PMI初值52，与5月持平，高于预期的51，为2月以来最高水平；服务业PMI初值53.1，低于前值53.7，高于预期的52.9，创两个月新低；综合PMI初值52.8，低于前值53，高于预期52.1，创两个月新低 [1] 市场动态情况 - 特朗普继续加征多国关税，以东南亚各国为主，打击转口贸易，部分船司宣涨运价，特朗普政府将关税谈判日期推迟至8月1日，现货市场价格区间已定，有小幅涨价试探市场，盘面小幅反弹 [2] - 7月23日主力合约2510收盘2.72，跌幅为2.72%，成交量5.95万手，持仓量5.01万手，较上日减手1603手 [2] - 班轮公司对8月最新报价涨跌互现，市场对运价后续走势持有观望情绪，多空博弈下，盘面宽幅震荡，2510合约减仓震荡下行 [2] 地缘政治情况 - 7月22日，也门胡塞武装向以色列本·古里安机场发射一枚 "巴勒斯坦 - 2"高超音速弹道导弹并成功击中目标，稍早时候以军称拦截了一枚从也门方向发射的导弹；7月21日，以军打击并摧毁也门胡塞武装在荷台达港的军事设施，当晚也门胡塞武装对以色列境内5处目标发动无人机袭击作为回应 [4] - 7月23日消息，美国、以色列和叙利亚政权高级官员预计于24日举行会谈，重点讨论叙利亚南部安全安排，加强以色列和叙利亚之间协调与沟通，防止再次发生危机，会议将由美国驻土耳其大使兼叙利亚问题特使汤姆·巴拉克主持，以色列和叙利亚政权高级官员也将出席 [4] 交易规则调整情况 - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [3] - 2508 - 2606合约保证金调整为28% [3] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [3]

行业表现 - 25年上半年航运股受关税及地缘冲突影响波动明显，但整体呈上行趋势，申万航运指数年初至今上涨1.9%，跑赢沪深300指数4.1个百分点 [1][2] - 强周期行业中，高频运价与股价呈现明显正相关关系 [2] - 从涨跌幅情况来看，2025年初至今集运相关标的涨幅居前 [2] 集运市场 - 25年上半年运价受关税政策反复调整而有明显波动，但整体景气度仍然较好，CCFI均值仍处高位 [2][3] - 预计25/26年吨海里需求增速分别为2.6%/-2.9%，运力增速分别为6.7%/4.1% [3] - 25年下半年基于中美航线修复以及红海仍然绕行假设，干散运价于高位回落后回归正常季节性变化 [3] - 中小船型交付压力较小，亚洲区内及新兴国际市场景气度或好于干线 [3] - 支线集运市场受益于区域间海运贸易增量，运价仍在相对高位，预计支线集运公司上半年业绩呈现明显增长态势 [1][6] 油运市场 - 25年上半年运价受中东冲突及美国加大对伊制裁影响，波动较为明显，6月伊以冲突升级后短暂停火，油轮运价冲高回落 [4] - 预计25-26年油品吨海里需求增速为0.5%/-1.3%，运力增速分别为2.1%/4% [4] - VLCC运力增长有限，25-26年增速分别为0%/2.5%，25年VLCC市场供需关系向好，旺季时大船市场运价仍有向上弹性 [4] - 油轮股目前估值相对较低，旺季时(或地区冲突升级)有较大弹性 [6] 干散货运输 - 25年上半年运价中枢承压下行，BDI中枢同比下降，因大宗散货库存较高，运输量放缓 [2][5] - 预计25-26年干散货吨海里需求增速分别为-0.8%/0.9%，运力增速分别为3.1%/3.2% [5] - Capesize运力增长有限，25-26年增速分别为1.4%/1.9% [5] - 预计25Q3旺季环比或有小幅修复，但景气度总体弱于去年 [5] - 26年伴随长航线货盘占比提升以及中美贸易关系缓和，预计运价有所修复 [5] 投资标的 - 支线集运市场可关注德翔海运、海丰国际、中谷物流 [6] - 油轮股可关注中远海能、招商南油(分红进展有望加快) [6] - 中长期建议关注中远海控(现金流稳定，公司治理较优)、中远海特(未来2年规模扩张较快，业绩跟随运量增长) [1][6]

报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 近期集运市场受多种因素影响，价格和市场预期有所波动，中东局势和贸易政策变化也带来不确定性 [2][3][4] 各部分内容总结 期货合约情况 - EC2506昨日收盘价1768.0，涨5.41%，成交量31117，持仓量22184，持仓变动 -3723；EC2508收盘价2206.0，涨4.00%，成交量91292，持仓量51631，持仓变动 -1405等多个合约有相关数据 [2] - EC2506 - 2508前一日月差 -438.0，环比5.9，周环比157.0；EC2508 - 2510前一日月差754.1，环比52.6，周环比 -80.9等多个月差数据 [2] 指标数据 - SCHIS于2025/5/19更新，本期1265.3点，较前一期跌2.86%；SCFI于2025/5/16更新，本期1154 $/TEU，较前一期跌0.60%等多个指标数据 [2] 运力安排 - 2025年5月、6月（暂）周均运力分别在30.3、30.5万TEU，OA在week23新增两个停航，PA在week24新增1个停航 [2] 欧线报价情况 - 5月下半月报价环比下跌，5月底落地1200 - 1250点左右；6月MSK之外船司宣涨均值3000美金（折盘2050点），MSK宣涨2200美金，HMM降价至2500美金，当前各家船司折盘面均值2000点 [3] 近期集运新闻 - 5/21欧盟考虑修改150欧元以下小包裹免税政策并征收统一关税，法国积极推动，英国和日本酝酿类似举措；加拿大财政部长表示G7成员国讨论对中国低价值、供应过剩商品征收关税 [4] 中东局势相关新闻 - 5/22哈马斯称不会放弃武装抵抗，否认真军事领导人被打死；美媒报道以色列准备在美伊谈判破裂时打击伊核设施 [5][6] 运价季节性趋势 - 展示了SCFIS（欧线）、SCFI（欧线）、TCI（欧线）、CCFI（欧线）、NCFI（欧线）、XSI - C（欧线）、FBX11、WCI（欧线）等欧线运价指数季节性趋势 [9][12][13][15] - 展示了TCI（地西）、TCI（地东）、TCI（美东）、TCI（美西）、TCI（南美西）、TCI（东南亚胡志明）、TCI（波斯湾）、TCI（东非）、TCI（印巴）、TCI（南非）、TCI（西非）等其他航线运价指数季节性趋势 [17]

集运指数及海运市场动态 - 集运指数主力合约日内涨幅达6.00%，现报2395.4点 [1] - 上海至洛杉矶航线马士基5月26日开航航次报价达3705美元/FEU，较5月12日报价上涨96% [1] 中美关税调整对出口企业影响 - 厦门外贸企业对美业务占外贸业务三成以上，此前因高关税暂停生产涉及订单金额300万元 [1] - 中美互降关税后美国客户催促恢复生产，厦门货运代理企业仓库日均进出柜从5个暴涨至30个 [1] - 订舱单已排至月底，对美出口出现"抢运潮" [1] 外贸企业应对策略 - 部分企业采取转口贸易、出口转内销或在东南亚考察设厂等多元化策略 [1] - 义乌圣诞用品订单排至7月底，5月和6月订单极度饱和，企业加班赶工导致仓库爆仓 [1] 海运及物流港口相关企业 - 港股相关企业包括中远海控、中远海发、太平洋航运、东方海外国际、中集集团、海丰国际等 [2]