投资评级 - 维持"增持"评级 [2][3][10] 核心观点 - Q2业绩显著改善 营收19.60亿元同比+3.82% 归母净利润0.84亿元同比+65.12% [7] - 商业卫星通信业务已为北美客户供货 预计25H2实现批量供货 国内新势力客户拓展中 [9] - 产品结构调整见效 淘汰低毛利率产品 加大新产品比重 经营逐步改善 [9] - 研发投入占比8.42% 近两年均超8% 材料技术创新支撑毛利率 [9] - 卫星互联网产业预计2025年市场规模440亿元 同比+10.7% [10] 财务表现 - 25H1营收37.03亿元同比-1.15% 归母净利润1.62亿元同比-20.18% [7] - 25H1毛利率18.61%同比-0.1pct 期间费用率15.19%同比+1.55pct [9] - 25Q2毛利率17.85%同比+0.6pct [9] - 国外业务占比64.74% 中国大陆业务占比35.26% [9] - 预计2025-2027年归母净利润7.34/8.03/8.62亿元 对应PE 36.64X/33.50X/31.20X [10] 业务优势 - 射频器件龙头 LCP天线模组服务北美大客户 [9] - 天线/无线充电/精密结构件保持市场优势 LCP/UWB模组等新业务增量显著 [9][10] - 加入国际无线产业联盟(IWPC)和CTIA协会 参与制定行业标准 [9] - 越南/墨西哥海外基地支撑全球业务拓展 [10] 行业前景 - 低轨卫星星座构建低延迟全球网络 向6G天地融合/手机直连卫星演进 [10] - 卫星终端天线向低轮廓/低成本/低功耗/小尺寸发展 [10] - 25H1中国航天发射次数创新高 低轨星座进入实质性组网阶段 [10]