投资评级 - 报告对信维通信的投资评级为“增持”，并予以“维持” [2] 核心观点 - 报告认为公司Q3盈利质量提升，核心业务内生增长动力增强，并成功进入北美新客户AI硬件供应链，未来成长空间可期 [1][6][9][10] 公司业务与市场地位 - 公司是全球领先的射频器件厂商，主营业务包括天线及模组、无线充电模组、EMI/EMC器件、高精密连接器、声学器件、汽车互联产品、被动元件等 [9] - 在消费电子天线领域，公司是国内外多家科技企业的天线核心供应商，25H1公司移动终端天线及附件产品占营收比为100% [9] - 公司依托越南、墨西哥两大海外制造基地，增强全球交付与成本管控能力 [10] 第三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收64.62亿元，同比增长1.07%，归母净利润4.86亿元，同比下降8.77% [6] - 2025年Q3单季度公司实现营收27.59亿元，同比增长4.20%，实现归母净利润3.25亿元，同比下降1.77% [6] - 2025年Q3单季度公司实现扣非归母净利润3.14亿元，同比增长22.06%，显示核心业务内生增长动力不断增强 [6][9] - 公司前三季度毛利率为21.53%，同比提升0.73个百分点，25Q3单季度毛利率为25.45%，同比提升1.69个百分点 [6][9] - 25Q3单季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.70%、3.70%、6.31%、0.76%，同比分别下降0.04、0.58、0.87、0.55个百分点 [9] 研发投入与产品技术 - 公司致力于基础材料、基础技术的研究，2025年前三季度研发费用占营收比为7.5% [9] - 在基础材料研发上，公司对高分子材料、磁性材料、陶瓷材料、散热材料等核心材料领域保持高强度研发投入 [9] - 公司开发了柔性可重构天线、卫星通信相控阵天线、毫米波雷达缝隙波导天线等多种天线产品，满足不同智能终端产品的通信需求 [9] 新业务进展与增长动力 - 公司成功进入北美新客户的AI硬件供应链，为其智能终端产品提供从天线、无线充电到精密结构件的综合解决方案 [9] - 公司保持商业卫星的领先优势，加大与北美两大客户的业务合作 [10] - 在智能汽车领域，车载雷达、大功率无线充电模块、USB Hub数据连接模块及定制化线束、连接器等核心产品取得良好进展 [10] - 公司加快在新一代AI终端硬件、商业卫星、数据中心、机器人等新业务领域的布局与产品落地 [9] 行业前景 - 全球消费电子市场延续复苏态势，AI技术变革浪潮带动手机、眼镜、智能可穿戴设备等AI终端出货量增长 [9] - 商业卫星通信领域预计迎来新一轮增长期，据预测2025年我国卫星互联网产业市场规模将达到约440亿元，同比增长10.7% [10] - 卫星通信行业将向6G天地融合、手机直连卫星及量子通信等方向演进 [10] 盈利预测与估值 - 报告预计公司2025-2027年归母净利润为6.73亿元、8.23亿元、9.78亿元 [10] - 对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为51.02倍、41.75倍、35.12倍 [10] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为90.06亿元、100.06亿元、111.26亿元，增长率分别为3.00%、11.10%、11.20% [11]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][3][10] 核心观点 - Q2业绩显著改善 营收19.60亿元同比+3.82% 归母净利润0.84亿元同比+65.12% [7] - 商业卫星通信业务已为北美客户供货 预计25H2实现批量供货 国内新势力客户拓展中 [9] - 产品结构调整见效 淘汰低毛利率产品 加大新产品比重 经营逐步改善 [9] - 研发投入占比8.42% 近两年均超8% 材料技术创新支撑毛利率 [9] - 卫星互联网产业预计2025年市场规模440亿元 同比+10.7% [10] 财务表现 - 25H1营收37.03亿元同比-1.15% 归母净利润1.62亿元同比-20.18% [7] - 25H1毛利率18.61%同比-0.1pct 期间费用率15.19%同比+1.55pct [9] - 25Q2毛利率17.85%同比+0.6pct [9] - 国外业务占比64.74% 中国大陆业务占比35.26% [9] - 预计2025-2027年归母净利润7.34/8.03/8.62亿元 对应PE 36.64X/33.50X/31.20X [10] 业务优势 - 射频器件龙头 LCP天线模组服务北美大客户 [9] - 天线/无线充电/精密结构件保持市场优势 LCP/UWB模组等新业务增量显著 [9][10] - 加入国际无线产业联盟(IWPC)和CTIA协会 参与制定行业标准 [9] - 越南/墨西哥海外基地支撑全球业务拓展 [10] 行业前景 - 低轨卫星星座构建低延迟全球网络 向6G天地融合/手机直连卫星演进 [10] - 卫星终端天线向低轮廓/低成本/低功耗/小尺寸发展 [10] - 25H1中国航天发射次数创新高 低轨星座进入实质性组网阶段 [10]