报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月运营商电信业务收入略有回暖，基本面有所改善，前5个月电信业务收入累计7488亿元，同比增长1.4% [1][4] - 英伟达市值重回全球第一，股价创新高，反映市场对AI需求持续增长的认可，建议关注英伟达产业链内公司 [1] - 中国移动发布G.654E光纤光缆产品集中采购项目招标公告，建议关注光纤光缆和DCI供应商 [1] - 2个基础设施REITs获批复注册，为数据中心扩张提供资金支持，2H25或将迎来IDC新订单招标期 [1][3][13] - 建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块 [5] 根据相关目录分别进行总结 细分赛道 - 服务器：本周指数+5.71%，本月+5.80%，全球AI算力需求高景气，建议关注英伟达服务器代工厂 [2][7] - 光模块：本周指数+7.05%，本月+25.57%，领跑通信板块，800G、1.6T高速光模块需求上修，建议关注相关公司 [2][9] - 交换机：新华三发布800G国芯智算交换机，将加速国内以太网交换机渗透，构建算力链国产化生态 [2][9] - IDC：本周指数+6.73%，本月+11.17%，看好板块加速向上 [3][13] 核心数据更新 - 电信业务量收增速逐步提升，前5个月收入累计7488亿元，同比增长1.4%，业务总量同比增长8.6% [4] - 5月光模块出口数据减少，当月同比降低21.91%，1 - 5月累计同比降低6.91% [4] - 1Q25微软、谷歌、Meta、亚马逊资本支出同比分别+53%、+43%、+102%、+68% [4] 本周行情 - 通信板块涨跌幅为+5.53%，排名全行业第4 [36] - 涨幅前五公司为中光防雷、恒宝股份、有方科技、锐捷网络、联特科技 [42] - 跌幅前五公司为仕佳光子、中国移动、中国电信、德科立、鼎通科技 [42] 本周重要新闻 行业新闻 - 预估2026年智能手机芯片出货量中3nm/2nm工艺节点占比达三分之一 [43] - 中国移动联合多家伙伴发布《5G - A赋能信息消费"新三样"白皮书》 [43] - 2025年中国AI十大趋势，Gartner预测2026年中国50%的AI产业生态基于开放式GenAI模型构建 [44] - 中国电信推出“星小辰终端智能体” [46] 公司新闻 - DeepSeek因英伟达H20芯片供应短缺，R2模型开发延迟，R1模型部署受影响 [46] - 月之暗面推出Kimi - Researcher并启动灰度测试 [47] - 腾讯混元开源首款混合推理MoE模型Hunyuan - A13B [48] 海内外大厂重点跟踪 - 英伟达收购AI初创公司CentML及其技术 [48] - 谷歌推出文本生成图像模型Imagen 4及高端版Imagen 4 Ultra [49] - 微软发布创新小参数模型Mu [49] - 亚马逊计划未来三年在英国投资400亿英镑 [50] - Meta就收购AI语音初创公司PlayAI进行深入谈判 [51] - 苹果修改欧洲应用商店App Store政策 [52] - 特斯拉上线Robotaxi介绍并在奥斯汀运营 [52] - 台积电海外子公司计划发行100亿美元新股 [53] - 甲骨文从TEMU获得巨额合同 [53]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][24] 报告的核心观点 - 2024年亨通光电总营业收入599.84亿元，同比上升25.96%；归母净利润27.69亿元，同比上升28.57%；扣非归母净利润25.76亿元，同比上升4.29%；2025年一季度单季营收132.68亿元，同比上升12.58%；归母净利润5.57亿元，同比上升8.52% [1][8] - 聚焦通信网络与能源互联业务，2024年智能电网、海洋能源与通信、工业与新能源三大业务收入分别为221.8/57.3/67.7亿元，同比分别增长14.7%/69.5%/18.1%，海洋能源与通信是成长主要驱动力；国内外业务均良好发展，2024年国内和海外业务占收比分别为80.2%/18.9%，同比分别增长24.1%/38.9% [1][13] - 2024年公司毛利率13.21%，同比下降2.1pct，受铜导体业务收入占比增长和传统光通信业务经营承压影响；2025年Q1毛利率13.62%，环比提升5.09pct；销售/管理/研发费用同比分别变化+9.58%/-1.60%/-8.58% [2][18] - 以通信和能源为基石，在光通信、海洋通信、海洋能源方面有突破，深耕深海科技有望受益行业发展；截止2025年Q1，能源互联领域在手订单金额180亿元，海洋通信业务相关在手订单金额约80亿元 [3] - 传统光通信业务承压，下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为32.4/38.3/44.6亿元（前次预测2025 - 2026年归母净利润分别为36.7/41.9亿元），当前股价对应PE分别为12/10/9X [3][24] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为476.22亿、599.84亿、693.50亿、771.08亿、854.65亿元，增速分别为2.5%、26.0%、15.6%、11.2%、10.8%；净利润分别为21.54亿、27.69亿、32.39亿、38.30亿、44.62亿元，增速分别为36.0%、28.6%、17.0%、18.3%、16.5% [4] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.87、1.12、1.31、1.55、1.81元；EBIT Margin分别为5.2%、5.3%、6.1%、6.5%、6.7%；净资产收益率（ROE）分别为8.4%、9.7%、10.5%、11.5%、12.3% [4] - 2023 - 2027E市盈率（PE）分别为18.0、14.0、12.0、10.1、8.7；EV/EBITDA分别为18.9、15.5、13.0、11.7、10.7；市净率（PB）分别为1.51、1.36、1.26、1.16、1.07 [4] 业务情况 - 光网络与系统集成2023 - 2027E收入分别为7.369亿、6.562亿、6.628亿、6.760亿、6.963亿元，增速分别为12%、 - 11%、1%、2%、3%，毛利率分别为29%、26%、26%、26%、27% [26] - 智能电网传输与系统集成2023 - 2027E收入分别为19.324亿、22.184亿、25.512亿、29.083亿、32.864亿元，增速分别为 - 13%、15%、15%、14%、13%，毛利率均为13% [26] - 海洋电力通信与系统集成2023 - 2027E收入分别为3.383亿、5.738亿、8.607亿、11.619亿、13.943亿元，增速分别为 - 66%、70%、50%、35%、20%，毛利率分别为32%、34%、33%、33%、33% [26] - 铜导体产品2023 - 2027E收入分别为9.942亿、15.007亿、15.757亿、16.545亿、17.372亿元，增速分别为27%、51%、5%、5%、5%，毛利率分别为2%、1%、1.20%、1%、1% [26] - 工业智能控制2023 - 2027E收入分别为5.728亿、6.766亿、7.781亿、8.792亿、9.759亿元，增速分别为16%、18%、15%、13%、11%，毛利率分别为15%、13%、13%、13%、13% [26] 可比公司比较 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（亿元） | 2024归母净利润（亿元） | 2025E归母净利润（亿元） | 2026E归母净利润（亿元） | 2024PE | 2025EPE | 2026EPE | 2025EPEG | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601869.SH | 长飞光纤 | 无评级 | 33.4 | 253.1 | 6.8 | 10.7 | 12.8 | 37.5 | 23.6 | 19.8 | 0.6 | | 600522.SH | 中天科技 | 无评级 | 13.9 | 473.4 | 28.4 | 39.0 | 45.5 | 16.7 | 12.1 | 10.4 | 0.5 | | 600487.SH | 亨通光电 | 优于大市 | 15.5 | 383.3 | 27.7 | 32.4 | 38.3 | 13.8 | 11.5 | 9.9 | 0.6 | | 603606.SH | 东方电缆 | 无评级 | 50.7 | 348.5 | 10.1 | 17.2 | 22.0 | 34.6 | 20.3 | 15.8 | 0.4 | [27] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027E进行预测，如现金及现金等价物、应收款项、存货净额等项目变化，以及营业收入、营业成本、净利润等指标预测 [28] - 关键财务与估值指标显示2023 - 2027E每股收益、每股红利、每股净资产等变化，还有ROIC、ROE、毛利率等指标情况 [28]