纪要涉及的行业或公司 * 公司：地平线机器人（Horizon Robotics），股票代码 9660.HK [1][2] * 行业：智能驾驶解决方案（包括高级驾驶辅助系统ADAS、高阶自动驾驶NOA）及机器人技术 [9][24] 核心观点和论据 * **投资评级与目标价**：重申对地平线机器人的“增持”评级，目标价为13.00港元（基于2026年12月）[1][2][5][24][25][33] * **核心增长逻辑**：预计中国城区领航辅助驾驶（NOA）渗透率将在2026年加速提升，公司凭借其针对主流经济型车型不断拓展的Horizon SuperDrive（HSD）产品矩阵，有望扩大市场份额，推动未来几年增长 [1][5][9][24] * **市场地位与份额**：公司是中国市场领先的智能驾驶解决方案供应商，已在2025年成功取得高速NOA市场超过40%的份额（基于摩根大通预测）[1] * **产品进展与市场验证**： * HSD解决方案已于2025年4季度实现量产，为奇瑞ET5和长安深蓝L06两款车型提供城区NOA功能 [5] * HSD在上市两周内的激活量达到1.2万辆 [5] * 公司计划开始量产基于单颗征程6M芯片、适用于售价约10万元车型的城区NOA解决方案，有望使该功能覆盖约70%的新能源车型 [5] * **财务预测**： * 预计2028年总收入将达150亿元，对应2024-28年复合增长率为58% [1][18] * 预计2025/26年HSD的出货量将分别达到2.5万辆/46.1万辆 [5] * 预计产品解决方案总出货量将从2024年的290万套增长至2028年的960万套，其中HSD预计在2028年贡献总出货量的27% [12] * 预计公司将在2028年实现盈利（调整后净利润转正）[9][17][18] * **估值依据**：采用市销率估值法，目标价基于19倍的2027年预期市销率，该估值较其港股同业高出约79%，但与所有同业均值大体持平，认为公司因其行业领导地位和稀缺性理应享有溢价 [9][22][25] 其他重要内容 * **近期股价表现**：股价已从2025年11月21日的低点反弹24%（同期恒生科技指数涨3%）[5] 年内迄今绝对涨幅为149.4% [6] * **投资者反馈与担忧**：大多数投资者认同智驾功能渗透加速的乐观看法，并认为地平线是主要受益者之一；主要担忧在于估值（目前股价对应估值为13倍的2027年预期市销率）以及来自Momenta等其他第三方供应商日益激烈的竞争 [5] * **摩根大通的反驳观点**：认为公司凭借市场领先地位（技术能力和市场份额兼具）和稀缺性，理应享有估值溢价；HSD解决方案的成功量产已验证了其卓越性，而其同业解决方案仍有待量产验证 [5] * **潜在催化剂**：对符合条件车型（高国产化率）的潜在补贴，以及HSD获得更多设计定点（L2/L4级别）可能成为公司股价催化剂 [5] * **风险提示**： * 竞争加剧，特别是来自整车厂自研解决方案的竞争 [26] * 因需求萎缩或新项目延期导致订单不及预期 [26] * 因研发或供应链中断导致新产品延后 [26] * 缺乏历史记录 [26] * **财务数据摘要**： * 最新股价（2025年12月10日）：8.98港元，总市值约169.06亿美元 [2][7] * 最新盈利预测调整：下调了2025-2028年收入预测，调整幅度在-3%至-6%之间 [2][21] * 预计2025-2027年公司仍处于亏损状态，调整后的息税前利润率分别为-96.4%、-49.4%、-15.3% [8][21] * **公司定位与长期愿景**：在2025年地平线技术生态大会上，管理层将公司定位为机器人时代的横向平台，并认为包括robotaxi在内的机器人场景所产生的新兴需求，可能为公司带来长期的额外增长潜力 [5][9][24]

本文源自：智通财经网 消息面上，12月9日，北汽集团与地平线宣布达成深度合作，双方将基于两颗地平线征程6M芯片联合开 发全场景城市NOA系统，并整合北汽自研的"元境AI中枢大脑"技术，推动高阶智能驾驶解决方案的快 速落地。这一合作标志着北汽在智能化技术领域的又一次重要突破，同时也为自主品牌智能汽车的发展 注入了新的动能。 高盛发布研报称，地平线机器人旗下HSD解决方案已被奇瑞多款新车型采用，包括星途ET5、风云T9和 iCAR V27。高盛预计，2026年地平线机器人将有更多车型实现量产，同时获得更多新项目，这将推动 其出货量提升，并通过产品组合升级带来更高的综合平均售价。 智通财经获悉，地平线机器人-W(09660)再涨超4%，截至发稿，涨3.8%，报9.01港元，成交额5.47亿港 元。 ...

公司股价与市场表现 - 地平线机器人-W(09660)股价上涨3.8%，报9.01港元，成交额达5.47亿港元 [1] 重要商业合作 - 北汽集团与地平线于12月9日宣布达成深度合作，将基于两颗地平线征程6M芯片联合开发全场景城市NOA系统 [1] - 合作将整合北汽自研的“元境AI中枢大脑”技术，旨在推动高阶智能驾驶解决方案快速落地 [1] - 此次合作标志着北汽在智能化技术领域的重要突破，并为自主品牌智能汽车发展注入新动能 [1] 产品采用与业务前景 - 高盛发布研报指出，地平线机器人旗下HSD解决方案已被奇瑞多款新车型采用，包括星途ET5、风云T9和iCAR V27 [1] - 高盛预计，到2026年地平线机器人将有更多车型实现量产，并获得更多新项目 [1] - 高盛认为上述进展将推动公司出货量提升，并通过产品组合升级带来更高的综合平均售价 [1]

智通财经APP获悉，地平线机器人-W(09660)再涨超4%，截至发稿，涨3.8%，报9.01港元，成交额5.47 亿港元。 消息面上，12月9日，北汽集团与地平线宣布达成深度合作，双方将基于两颗地平线征程6M芯片联合开 发全场景城市NOA系统，并整合北汽自研的"元境AI中枢大脑"技术，推动高阶智能驾驶解决方案的快 速落地。这一合作标志着北汽在智能化技术领域的又一次重要突破，同时也为自主品牌智能汽车的发展 注入了新的动能。 高盛发布研报称，地平线机器人旗下HSD解决方案已被奇瑞多款新车型采用，包括星途ET5、风云T9和 iCAR V27。高盛预计，2026年地平线机器人将有更多车型实现量产，同时获得更多新项目，这将推动 其出货量提升，并通过产品组合升级带来更高的综合平均售价。 ...