行业评级与推荐 - 维持家电行业强于大市评级 2025年后半程以旧换新补贴资金使用进度符合预期 旺季动销景气向上 [1] - 白电龙头Q2预期积极 补贴资金分批下达有望支撑内需稳健 外销北美敞口不高 转产持续推进 消化前期抢出口影响后逐步修复 品牌出海长期趋势不改 [1] - 重点推荐白电龙头美的集团 格力电器 海尔智家及黑电龙头海信视像 关注TCL电子及经营边际改善的小熊电器 石头科技 科沃斯 [1] 历史韧性分析 - 家电下乡退出阶段核心品类内销增速2012年触底 跌幅5%-6% 季度增速低点在2011Q4-2012Q2 空调/冰箱降幅峰值10%+ [2] - 收入端相对有韧性 剔除美的后头部公司整体营收增速低点为同比+3%(2012Q1) 年度营收持续正增长 龙头表现优于二线 空调优于冰洗 海信系外销提速对冲内销放缓 [2] 政策调整影响 - 政策退出对规模增长影响集中在2012年 但成本上涨和政府补助主导业绩节奏 白电板块季度业绩增速2011Q4触底 相对收益同步进入上行阶段 [3] - 政策影响下的板块性调整仅在2011H2 相对跌幅止于13% 2012-2013年度白电指数跑赢大盘 [3] 国际对比与分化 - 美国补贴退坡阶段面临需求透支 通胀高企和地产下行 大家电零售2022年降幅5%以内 出货弱于终端 央空出货2023年大幅承压 [4] - HVACR公司收入增长大幅优于消费电器 工商业暖通为主要驱动 大金通过外延扩张和技术优势实现强劲增长 [4] 经营策略应对 - 惠而浦在成本上涨和通胀中贯彻提价 price/mix对原材料成本上涨盈利影响的覆盖比例接近90% 但收入端成效有限 [5] - 惠而浦2022年经营利润大幅下滑但分红额同比+6% 回购注销持续进行以平滑ROE波动 [5] 政策透支测算 - 以旧换新政策对2024-2025年白电内销量带动规模相当于2023年内销量9% 退出阶段消化透支斜率低于兑现阶段提振效果 年度内销增速下拉幅度或为个位数 [6] - 家电龙头B端及出海布局领先 业务多元化削弱政策退出的报表端影响 [6]

公司动态 - 公司正在为HVACR项目在七个州的十一个校区进行招生，包括新增的UTI-Rancho Cucamonga和UTI-Miramar校区[1] - HVACR项目为期九个月，覆盖住宅和商业环境中的供暖、空调系统以及轻型商用制冷系统的故障排除、服务和安装等内容[2] - 公司计划在2025年推出八个新项目，HVACR项目是其中之一[1] 行业趋势 - 美国劳工统计局预测HVACR职位在未来八年将呈现显著高于平均水平的增长[3] - 行业对HVACR领域的需求强劲，职业机会充足[3] 战略规划 - HVACR项目是公司"北极星战略"的一部分，该多年战略专注于增长、多元化和优化，以满足高需求领域对熟练工人的需求[3] - 公司计划2026年在亚特兰大和圣安东尼奥开设新校区，目前正在等待监管批准[3] 公司概况 - 公司成立于1965年，是领先的劳动力解决方案提供商，通过UTI和Concorde Career Colleges两个部门运营[5] - UTI部门在九个州运营15个校区，提供交通、技术贸易、电气和能源培训项目[5] - Concorde部门在八个州运营17个校区并提供在线教育，专注于联合健康、牙科、护理、患者护理和诊断领域[5]

Universal Technical Institute (UTI) Q2 2025 Earnings Call May 07, 2025 04:30 PM ET Company Participants Matt Kempton - VP of Corporate Finance & Investor RelationsJerome Grant - CEO and DirectorBruce Schuman - EVP & CFOMike Grondahl - Head of Equities & Director of ResearchJasper Bibb - Vice President Equity ResearchBruce Goldfarb - Managing Director- Institutional SalesRaj Sharma - Managing Director Conference Call Participants Griffin Boss - Equity Research Analyst Operator Good day, and welcome to the Un ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收同比增长近13%，达到2.074亿美元；平均全日制在校学生同比增长超10%，达到24,604人；新生入学人数同比增长超21%；净收入增长47%，达到1140万美元，摊薄后每股收益为0.21美元；调整后EBITDA同比增长约28%，达到2890万美元 [10] - 提高2025财年指导范围，预计综合营收在8.25亿 - 8.35亿美元之间，同比增长约13%；调整后EBITDA在1.24亿 - 1.28亿美元之间；新生入学人数在2.9万 - 3万人之间 [17] - 第二季度末总可用流动性为2.35亿美元，包括4000万美元短期投资和9900万美元循环信贷额度剩余额度；第二季度偿还左轮手枪2500万美元，期末净营运资金为1340万美元；年初至今经营现金流为2220万美元，调整后自由现金流为800万美元；年初至今资本支出为1430万美元 [24][25] - 预计2025财年全年调整后自由现金流在6200万 - 6800万美元之间，假设资本支出约5500万美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 Concord部门 - 平均全日制在校学生同比增长15.5%，新生入学人数同比增长15.9%，得益于营销和招生方面的进一步投资以及团队的有效性 [22] - 第二季度贡献营收7320万美元，较上年同期增长20.3% [23] UTI部门 - 平均全日制在校学生同比增长7%，新生入学人数同比增长26.4%，主要由于对技术工人的强劲需求和较高的潜在客户转化率 [23] - 第二季度贡献营收1.342亿美元，较上年同期增长8.8% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 从宏观环境来看，对技术工人的需求持续增强，特别是在贸易和医疗保健领域，行业供需失衡以及职业学校相对于传统四年制学位的认可度提高，为公司业务带来额外动力 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 运营上，每年在Concord和/或UTI校区推出至少六个新计划，并从2026财年开始每年至少开设两个新校区；财务上，到2029年底实现营收超过10亿美元，调整后EBITDA利润率接近20% [20] 发展举措 - Concord部门：推进项目扩张战略，包括在佛罗里达州杰克逊维尔推出新护理项目、扩大达拉斯护理项目容量、在2025年推出10个非第四类短期课程项目；将科罗拉多州奥罗拉校区迁至丹佛；与Heartland Dental合作在佛罗里达州迈尔斯堡开设新校区 [12][13] - UTI部门：2024年在UTI校区推出八个全长项目；计划2026年开设三个校区，包括Heartland Concord联合品牌校区、亚特兰大优化校区和德克萨斯州圣安东尼奥校区；预计MIT Canton校区等将在未来几个月以Universal Technical Institute品牌运营 [14][15][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管最初对2025年的营收和利润持谨慎态度，且高等教育监管环境有新变化，但公司运营和增长轨迹未受干扰，与教育部新领导团队的沟通加强，扩张计划按部就班，可能加速Concord和UTI部门的增长；预计关税影响极小 [7] - 宏观环境下，对技术工人的需求持续增强，公司校园网络和课程设置与市场需求日益契合，业务发展有额外动力 [8][9] - 公司对战略投资有信心，认为虽2026 - 2027财年EBITDA增长会因投资放缓，但随着新校区和项目扩张的推进，2028 - 2029财年EBITDA将加速增长，战略投资将带来更大增长机会并增强公司模式的可扩展性 [27][28] 其他重要信息 - 公司新任命CFO Bruce Schuman和COO Todd Hitchcock，并新聘请CIO Adrian Ditre，团队已就位执行北星战略第二阶段 [18][19] 问答环节所有的提问和回答 问题1：新入学人数表现强劲，哪些校区或项目表现突出？公司利用的有利因素有哪些？ - 有利因素包括：人们逐渐认识到四年制大学并非适合所有人，这一观念得到家长认同；政治环境中关于本土制造和加强基础设施建设的信息，使人们关注技术工人岗位；公司在医疗保健方面增加营销投资，临床课程表现出色；UTI部门传统的汽车柴油课程表现稳定，新项目在技术行业的扩张需求高于预期 [36][37][38] 问题2：UTI和Concord部门在第三和第四季度的招生增长情况如何？新入学人数指导的增加是由一个部门推动还是两个部门都超预期？2026 - 2027年招聘增长投资导致EBITDA增长放缓，能否更具体说明EBITDA情况？ - Concord部门随着接近临床课程容量上限，实现高两位数增长可能会有挑战；UTI部门下半年招生情况与高中相关，目前主要是引导已承诺的高中生入学；2024 - 2025年战略投资较少，2026年将开设三个新校区且未公布项目扩张计划，2027年开始对新校区投资，战略投资增加且不再从非GAAP指标中调整该投资，预计2025 - 2029年平均增长率为两位数，2029年底利润率接近20%；2026 - 2027年EBITDA增长放缓，2028 - 2029年加速增长，营收增长大致呈线性 [42][43][46][47] 问题3：运输和技术行业毕业生以及医疗保健毕业生的雇主需求趋势如何？ - 运输行业需求稳定、持续且呈增长态势，每个UTI运输专业毕业生仍有三到四个工作机会，预计未来十年因劳动力老龄化需求将继续增长；技术行业需求超出预期，对焊工、电工和HVAC技术人员的需求很高；医疗保健行业需求大，公司通过与Concord校区的营销和招生组织合作，吸引更多学生入学以满足部分需求 [53][56][57] 问题4：公司企业发展工作的活动水平以及卖家态度与六个月前相比如何？营销支出计划是怎样的？ - 企业发展活动水平与六个月前相当或略少，市场上待售机会减少；公司将继续进行营销投资，根据投资回报率情况增加支出，Concord部门的营销支出回报率较高 [63][64] 问题5：能否说明EBITDA未来几年的情况，2026 - 2027年运营支出投资情况如何？ - 公司仍在研究相关数据，下半年有600万美元的增长运营支出，主要用于校区建设和早期招聘；今年有5500万美元的资本支出，约70%用于新校区建设和项目扩张等关键增长投资 [70][71] 问题6：入学人数增长是由于更好的营销和潜在客户生成，还是受经济不确定性影响？年轻成年人和军人入学人数高的原因是什么？Concord限制在2026年结束后有何计划？能否提前推进增长计划？提高的指导范围是否保守，实现指导范围低端目标可能面临什么问题？ - 入学人数增长主要归因于Concord部门增加投资以挖掘临床课程潜力并带动核心课程，以及UTI部门技术行业新项目的出色表现，未受经济影响；军人入学人数增加是因为公司将军事招聘人员从16人增加到26人，加强了对退伍军人的宣传；Concord限制结束后公司已做好准备，将利用与教育部的良好关系开展对话，可能提前推进增长计划；指导范围并非保守，虽已将部分高中生入学时间从第四季度提前到第三季度，但下半年可能无法实现高两位数增长，因为招生情况与高中生相关 [75][77][78][80][83]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第三季度，公司收入达1.94亿美元，调整后EBITDA为4200万美元，调整后摊薄每股收益为1.48美元，调整后净收入为2500万美元，调整后EBITDA利润率扩大70个基点至21.7% [4] - 第三季度综合收入同比增长1900万美元，增幅11%，其中1500万美元来自收购，300万美元为有机增长；综合毛利润为8000万美元，同比增长8%，但毛利率下降90个基点至41.4%，主要因运费增加 [8] - 第三季度调整后EBITDA同比增加500万美元，达4200万美元，增幅14%；调整后净收入达2500万美元，调整后摊薄每股收益为1.48美元，同比增长49%，主要因业绩表现和利息支出降低 [9] - 第三季度有效税率按GAAP基础为13.8%，调整后为24.5%，且因季节性因素，第三季度税率波动可能更大 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 承包商解决方案部门 - 第三季度收入1.32亿美元，占综合收入67%，同比增长1670万美元，增幅14.5%，其中1530万美元来自收购，140万美元为有机增长 [10] - 该部门在HVACR、电气和管道终端市场有增长，但建筑指定建筑产品终端市场略有下降；调整后EBITDA为3750万美元，占收入28.4%，略低于上年同期的28.6%，主要因运费增加和收购整合成本 [10] 专业可靠性部门 - 收入同比增长3%，达3460万美元，主要因通用工业和铁路运输终端市场收入增加，采矿和能源终端市场收入下降；EBITDA为660万美元，同比增长26%，EBITDA利润率提高360个基点至19.1%，主要因运营效率提高和运营费用管理得当 [11] 工程建筑解决方案部门 - 收入同比增长3%，达2880万美元，主要因积压订单转化为收入；投标和预订趋势良好，过去8个季度的订单出货比为1:1；EBITDA增长3%，达400万美元，EBITDA利润率为14.2%，与上年同期相似 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 承包商解决方案部门中，HVACR、电气和管道终端市场有增长，建筑指定建筑产品终端市场略有下降 [10] - 专业可靠性部门中，通用工业和铁路运输终端市场收入增加，采矿和能源终端市场收入下降 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行资本分配战略，在第三季度用后续股权发行所得4200万美元收购Waterworks，扩大承包商解决方案部门的产品供应；预计2025年并购活动活跃，公司将谨慎评估收购机会，专注有协同效应、创新且风险调整后回报有吸引力的投资机会，以提升股东价值 [5] - 公司致力于客户满意度，利用分销网络，以实现长期增长和盈利；未来将继续关注可持续增长，寻找提高运营杠杆的机会，识别并追求有增值作用的创新公司和产品收购 [17] - 市场份额增长是公司有机增长率的重要组成部分，公司通过收购和提供更多产品给客户，有机会提高市场份额；公司处于室内空气质量、浪涌保护等增长较快的市场，这有助于超越宏观环境预期 [46][47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为宏观环境总体有利，虽利率较高且维持较长时间，但通胀相对可控，预计市场将正常增长；HVAC市场受经济因素影响较小，产品用于维修和维护；现有和新屋销售有所下降，但住房许可数量有所增加；公司各市场有有利趋势，收购为客户提供更多选择 [57][58][59] - 对于新政府的影响，目前未看到直接影响，但公司会密切关注关税等情况，并适当应对；IRA取消对公司影响不大，公司在制冷剂更换方面不受影响，且可能因客户升级系统获得积极影响 [63][67][69] - 公司认为当前宏观环境和监管方案有利于收购战略，因其资产负债表良好，相比有杠杆的竞争对手更具优势 [71] 其他重要信息 - 公司在2024年11月收购Waterworks，其提供可靠的排水管理解决方案，将通过公司分销网络扩展到专业贸易渠道 [18] - 公司Rector Seal团队获得2024年Hardee行业领先贸易组织的“经销商之声奖”，这体现了团队努力和对客户的承诺 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 运费对利润率和毛利润的影响及趋势，以及是否会通过定价或其他机制抵消 - 运费是本季度的不利因素，存在4 - 6个月的滞后，本季度体现的是春季和夏季的高峰运费率；目前运费率已有所下降，但仍可能波动 [21][23] - 第二季度有部分运费未完全计入费用，在第三季度进行了调整，约有100个基点的利润率调整；公司已于1月1日实施价格上涨，预计第四财季能更好地覆盖运费增加 [23][24] 问题2: 库存预计持有时间 - 库存增加是为应对潜在港口罢工和其他干扰事件，提前储备了原本在1 - 3月旺季所需的货物；目前港口罢工风险已解除，库存将正常消化；从资产负债表看，同比库存增长约一半来自收购 [28][29][31] 问题3: 本季度有机增长中销量和定价的构成，以及未来有机增长的看法 - 公司预计长期有机增长为中到高个位数，年初至今有机增长为5.5% - 6%；本季度有机增长受建筑指定建筑产品（防火产品）行业疲软、年终回扣调整以及分销商持有大量OEM库存等因素影响 [32][34][36] - 目前已看到正常需求，预计2025年是不错的一年 [36] 问题4: 收购管道的情况 - 公司在2025年有很好的收购机会，不仅有小型收购，也有大型收购机会；公司将保持严谨和纪律，等待合适的机会 [37][38] 问题5: 市场份额增长的机会及如何实现 - 市场份额增长是有机增长率的重要部分，公司通过收购和提供更多产品给客户，有机会提高市场份额；公司处于一些增长较快的市场，有助于实现市场份额增长 [46][47] 问题6: 收购的协同效应及在旺季的扩展情况 - 收购的Waterworks产品传统上通过零售市场销售，公司将通过专业贸易的批发分销渠道加速其增长；该产品并非季节性产品，将在全年逐步推广给客户，有机会取代其他管道产品 [48][50] 问题7: 宏观环境对市场的影响及对2026财年的看法 - 宏观环境总体有利，虽利率较高且维持较长时间，但通胀相对可控，预计市场将正常增长；HVAC市场受经济因素影响较小，公司各市场有有利趋势；公司通过收购为客户提供更多选择，有助于应对宏观环境 [57][58][60] 问题8: 新政府对业务的影响 - 目前未看到直接影响，公司会密切关注关税等情况，并适当应对；IRA取消对公司影响不大，公司在制冷剂更换方面不受影响，且可能因客户升级系统获得积极影响 [63][67][69] 问题9: 制冷剂预购对公司业绩的影响 - 本季度可能因分销商持有大量制冷剂设备而受到轻微不利影响，但随着1月1日价格上涨，预计第四财季和第一季度会有额外的价格顺风；制冷剂更换本身对公司无影响，客户升级系统可能带来积极影响 [69][70]