Gen Z and millennial households have been able to keep health insurance costs manageable thanks to enhanced Affordable Care Act (ACA) subsidies introduced during the pandemic. But as those temporary subsidies have expired, healthcare is going to take a bigger bite out of younger adults’ budgets. Rising premiums, higher deductibles and tougher plan trade-offs are forcing younger people to take a closer look at what they can and can’t afford to pay for in healthcare. Experts laid out ways Gen Zers and mill ...

文章核心观点 - 2025年因医疗成本意外上升等多重因素 健康保险行业盈利能力受挫 相关公司股价大幅下跌 这为投资者创造了买入机会[1] - 预计到2026年 随着医疗市场正常化 健康保险公司的利润将出现反弹 当前股价被低估[1][2] 行业概况与市场环境 - 2025年 除人工智能外的许多行业表现不佳 健康保险股经历了该行业历史上最动荡的年份之一[1] - 原因是来自多方面的医疗成本意外上升 严重打击了保险公司的盈利能力[1] - 这导致健康保险股价值普遍下降 例如联合健康集团股价较其高点下跌53.6% Oscar Health股价下跌超过60%[2] Oscar Health (OSCR) 分析 - Oscar Health是健康保险市场的颠覆性力量 旨在为个人支付者简化健康保险流程 专注于平价医疗法案市场[4] - 凭借更好的技术、合理的价格和更满意的客户 该公司在个人健康保险市场份额持续增长[4] - 截至今年2月 公司拥有340万保险会员 而2020年底仅为40万[6] - 股价下跌原因包括：对平价医疗法案市场中低收入支付者补贴到期的担忧（已于2025年底到期） 以及2025年医疗成本增速远超预期（与行业整体情况一致）导致公司开始亏损[6] - 公司预计2026年将迎来复苏 通过提价和更好的客户留存 预计收入将从2025年的117亿美元增长至高达190亿美元 同时预计营业利润在2.5亿至4.5亿美元之间[7] - 公司当前市值仅为36亿美元 结合其强劲的增长历史 当前股价显得被低估[7] 联合健康集团 (UNH) 分析 - 2025年多项事态发展为联合健康集团带来逆风 包括上述行业共性问题拖累公司盈利[8] - 其他挑战还包括网络安全事件、针对医疗保险患者夸大健康索赔的指控以及反垄断诉讼[8] - 2026年 随着客户保费重新定价 公司预计将产生4390亿美元收入和240亿美元营业利润[10] - 公司当前市值约为2600亿美元 仅为其营业利润假设的10倍出头[11] - 考虑到美国医疗通胀上升和人口老龄化趋势 即使是联合健康集团这样的传统保险公司也可能在未来十年稳步增长[11]

文章核心观点 - 在当前10年期美国国债收益率达4.2%的市场环境下，股息股需提供价格增值和增长潜力才能具备竞争力[1] - 联合健康集团、莱曼酒店物业信托和ONEOK三家公司因其坚实的业务质量和有吸引力的股息支付而值得关注[1] 联合健康集团 - 公司运营美国最大的私营健康保险公司，并拥有提供药房福利、数据分析和直接患者护理的健康服务平台Optum[2] - 为应对医疗成本上升而提高费率后，公司预计将失去多达280万会员以支持盈利能力[2] - 第四季度业绩公布后股价近期下跌20%，部分原因是医疗护理比率升至91.5%，为去年成本飙升以来的最高水平[3] - 在财报发布前，2027年医疗保险优势费率拟议仅增长0.09%，远低于行业预期，增加了不确定性[3] - 美国司法部正在对医疗保险计费实践进行刑事调查，进一步增加了不确定性[3] - 公司去年产生160亿美元自由现金流，足以支付近两倍的股息，股息率为3.2%[4] - 管理层预计今年每股收益增长约8.5%[4] - 股价近期回调后，交易价格为明年每股收益目标17.75美元的15.5倍[4] 莱曼酒店物业信托 - 公司是一家房地产投资信托基金，拥有大型会议度假村和标志性乡村音乐场所[5] - 其投资组合包括美国七家最大的非博彩会议酒店中的五家，由万豪以Gaylord品牌管理，同时还拥有大奥普里剧院和莱曼礼堂等纳什维尔地标[5] - 第三季度，公司报告每单位调整后运营资金下降15.5%[7] - 业绩疲软由关键物业的计划翻新、向低利润率协会团体的业务转移以及与政府停摆相关的短期取消预订增加导致[7] - 尽管临时问题影响了近期利润率，但今年预订量增长了近8%[8] - 股票提供4.8%的股息率，派息率为57%，公司产生的现金几乎是维持股息所需现金的两倍[8] - 股价交易价格仅为2025财年每单位预期AFFO的12倍，考虑到其对纳什维尔不断增长的乡村音乐场景的独特曝光，这一估值具有吸引力[8] ONEOK - 公司通过三笔总值超过250亿美元的重大交易，已从区域性天然气液体业务发展成为完全一体化的平台[9] - 整合Magellan、EnLink和Medallion后，公司拥有一个6万英里的网络，具备将天然气、原油和精炼产品从其巴肯地区和增强的二叠纪盆地位置运输到墨西哥湾沿岸出口枢纽的能力[9] - 第三季度，调整后息税折旧摊销前利润同比增长37%至21亿美元[10] - 增长主要由EnLink和Medallion资产的重大贡献以及更高的天然气和天然气液体处理量推动[10] - 公司市值为530亿美元，股息率为4.98%[10] - 过去一个月股价上涨近15%，但仍仅以11倍EBITDA交易，股息率为5.1%[11] - 目前，用于整合和管道修复的创纪录支出使其自由现金流支付比率保持在100%左右，但随着主要项目于今年完成，这一状况应会改善[11]

核心财务表现 - 2026年2月10日披露的季度业绩未达市场预期 每股收益为-1.24美元 低于市场一致预期的-0.84美元 形成-47.62%的每股收益意外 [2] - 季度营收为28.1亿美元 低于Zacks一致预期的32.1亿美元 [1][2] - 每股收益-1.24美元较上年同期的-0.62美元出现显著下滑 [2] 盈利能力与估值指标 - 市盈率为负值-14.22 收益率为-7.03% 反映公司仍处于亏损状态 [3] - 市销率为0.26 企业价值与销售额比率为0.19 显示相对于其销售额估值较低 [3] - 在过去四个季度中 有三个季度超过了每股收益的一致预期 但本季度业绩凸显了其面临的困难 [2] 财务健康状况 - 债务权益比为0.72 表明杠杆水平适中 [1][3] - 流动比率为0.95 显示存在潜在的流动性问题 [1][3] 经营挑战与前景 - 公司面临保险行业内的显著竞争 [2] - 财务表现受到参保成员医疗服务高使用率的影响 [2] - 尽管面临挑战 公司对在年内实现盈利持乐观态度 [2][3] 公司业务 - Oscar Health是一家健康保险公司 利用技术简化医疗保健流程 [2]

文章核心观点 - 美世2026年《员工内心洞察》报告显示 在经济不确定性和人工智能快速变革的双重压力下 美国员工选择留在当前雇主 但他们的忠诚是有条件的 他们要求雇主在薪酬透明度 人工智能影响 技能发展和灵活工作安排方面提供更多清晰度和支持 [1] 经济压力与员工稳定性 - 经济波动对员工造成沉重压力 70%的美国员工表示因通胀和市场波动导致财务压力增加 76%担心关税的更广泛经济影响 56%担心工作相关后果 [1] - 支付月度开支是首要未满足需求 其次是工作保障 退休准备和工作与生活平衡 [1] - 一些短期财务压力有所缓解 为应对财务挑战而减少可自由支配支出的员工比例降至38%（2023年为51%） 动用储蓄的比例降至32%（2023年为37%） [1] - 薪酬是吸引（37%）和保留（32%）员工的最强驱动力 医疗保健福利是影响员工留任的第二重要因素 [1] - 超过十分之四的候选人如果职位未披露薪酬范围就不会申请 反映了同行间非正式薪酬对标已变得更为普遍 [1] 人工智能的焦虑与采用滞后 - 超过一半的员工（53%）认为新技术将影响其工作保障 表明随着人工智能采用加速 焦虑持续存在 [1] - 尽管人工智能工具激增 但只有约四分之一的员工经常尝试使用人工智能工具 另有四分之一尚未开始 反映出采用和准备程度不均 [1] - 在零售和医疗保健行业 这一差距更为明显 约40%的员工在工作中或个人生活中未使用人工智能工具 [1] - 员工希望了解雇主的人工智能路线图 当组织管理工作量 明确技能优先事项并切实投入发展时 人工智能可以成为雇主和员工共同成长的途径 [1] 行业与员工群体差异 - 员工体验因行业和人口统计特征而异 在所有行业中 低收入员工（收入不超过6万美元）和小时工面临的财务和心理健康挑战更为严峻 [1] - 女性和经验丰富的专业人士则对日程可预测性以及薪酬和晋升的公平性表示担忧 这些问题在医疗保健和零售行业尤为突出 [1] - 相比之下 高科技和金融服务行业的员工 特别是现场工作人员 管理人员以及任职五到十年的员工 敬业度提升最为显著 [1] 灵活工作与员工敬业度 - 近十分之八的员工（78%）可以完全使用带薪休假时间 74%可以在自己选择的时间休假 此外 70%的员工表示带薪休假足以支持心理健康和家庭护理需求 [1] - 将灵活性与明确期望相结合的雇主 可以增强其员工的信任和韧性 [1] - 员工敬业度保持高位 73%的员工没有认真考虑离开其组织（高于2023年的68%） 近四分之三的员工相信能在当前雇主实现职业目标 [1] - 这一趋势在高科技和金融服务行业尤为突出 那里可见的内部流动性和较少的外部机会强化了留守意愿 [1] 有条件的再承诺 - 尽管员工显然很投入 但他们对雇主的再承诺是有条件的 员工正密切关注内部职位发布是否导致实际流动 发展是否能在日常工作中可行 以及领导者是否贯彻执行了沟通的计划 [1][2] - 尽管对工作保障的焦虑有所增加 但员工对雇主的信心大于对整体经济的信心 这凸显了可信赖的领导力和持续沟通的重要性 [1] 报告方法与公司背景 - 美世2026年《员工内心洞察》调查结果基于2025年9月3日至10月4日期间对超过4500名美国员工的调查 [2] - 美世是Marsh（纽约证券交易所代码：MRSH）的业务部门 Marsh是一家全球领先的风险 再保险和资本 人员与投资以及管理咨询公司 为130个国家的客户提供咨询 年收入达270亿美元 拥有超过95000名同事 [2]

公司核心业绩与战略 - CVS Health 2025年第四季度及全年业绩显示其通过独特的业务组合在改变医疗保健体验方面取得进展 公司定位为成为美国最受信赖的医疗保健公司 致力于降低药品价格、改善医疗保健导航并成为全国医疗服务的门户 [1] - 2025年第四季度总收入为1057亿美元 同比增长8.2% 全年总收入达到创纪录的4021亿美元 同比增长7.8% [3][4][6] - 2025年第四季度GAAP摊薄后每股收益为2.30美元 高于去年同期的1.30美元 但调整后每股收益为1.09美元 低于去年同期的1.19美元 主要原因是医疗保健福利板块的调整后营业收入下降 这反映了《通胀削减法案》对医疗保险D部分计划季节性变化的影响 [3][5] - 2025年全年GAAP摊薄后每股收益为1.39美元 调整后每股收益为6.75美元 全年经营活动产生的现金流为106亿美元 [4] - 公司确认了2026年全年GAAP摊薄后每股收益指引区间为5.94美元至6.14美元 调整后每股收益指引区间为7.00美元至7.20美元 并将经营活动现金流指引从至少100亿美元更新为至少90亿美元 [4] 分板块业绩表现 医疗保健福利板块 - 该板块提供全面的保险和自保医疗、药房、牙科及行为健康产品与服务 2025年第四季度总收入为362.9亿美元 同比增长10.1% 全年总收入为1433.5亿美元 同比增长9.7% [7][44] - 2025年第四季度调整后营业亏损为6.76亿美元 较去年同期的4.39亿美元亏损扩大 主要受IRA对医疗保险D部分计划季节性变化的影响以及保费不足准备金的不利同比影响 但政府业务的潜在业绩改善部分抵消了这些影响 [7][11] - 2025年全年调整后营业收入为29.4亿美元 较去年同期的3.07亿美元大幅增长26.3亿美元 主要受政府业务潜在业绩改善和更有利的前期开发推动 [7][11] - 2025年第四季度医疗福利率为94.8% 与去年同期持平 全年医疗福利率从去年的92.5%改善至91.2% 主要受政府业务潜在业绩改善和更有利的前期开发推动 [7][11] - 截至2025年12月31日 医疗会员数为2660万人 较2024年12月31日减少50.4万人 主要由于个人交易所和政府产品线会员数下降 部分被商业ASC会员数增加所抵消 [7][11] 健康服务板块 - 该板块提供全面的药房福利管理解决方案、医疗诊所服务、虚拟及家庭医疗服务以及供应商支持解决方案 2025年第四季度总收入为512.4亿美元 同比增长9.0% 全年总收入为1904.3亿美元 同比增长9.7% [10][46] - 2025年第四季度调整后营业收入为19.2亿美元 同比增长9.2% 主要受采购经济性改善推动 部分被持续的药房客户价格改善所抵消 [12] - 2025年全年调整后营业收入为71.5亿美元 同比微降1.3% 主要受持续的药房客户价格改善以及公司医疗保健服务业务中较高的医疗福利率影响 部分被采购经济性改善和药品组合优化所抵消 [12] - 2025年第四季度处理的药房索赔为4.919亿件 同比下降1.5% 全年处理的药房索赔为19.007亿件 同比下降0.9% [10][12] 药房与消费者健康板块 - 该板块在其零售药房和输注业务中配药 提供药房患者护理计划、诊断检测和疫苗接种管理等辅助药房服务 并销售各种健康和保健产品及一般商品 2025年第四季度总收入为376.6亿美元 同比增长12.4% 全年总收入为1393.7亿美元 同比增长11.9% [14][47] - 增长主要受药品组合优化和处方量增加推动 包括收购Rite Aid处方文件带来的增量 部分被持续的药房报销压力和近期仿制药上市的影响所抵消 [19] - 2025年第四季度调整后营业收入为19.1亿美元 同比增长8.7% 全年调整后营业收入为60.4亿美元 同比增长4.6% 增长主要受处方量增加（包括Rite Aid收购带来的增量）以及有利的药品组合推动 部分被持续的药房报销压力和对员工及能力的投资增加所抵消 [14][19] - 2025年第四季度配药量为4.738亿张 同比增长6.3% 全年配药量为18.088亿张 同比增长5.4% 同店处方量在第四季度和全年分别增长9.7%和8.0% [14][19] 运营与财务亮点 - CVS Pharmacy 成功完成了其商业、第三方折扣、医疗保险和医疗补助业务向基于成本的报销模式的过渡 [4] - Aetna 持续改善医疗专业人员及其患者的体验 在24小时内批准了超过95%的符合条件的预先授权 其中许多是即时完成的 [4] - Caremark 在2025年以重要的客户胜利和强劲的留存率收官 为2026年提供了发展势头 [4] - 2025年全年运营收入下降45.3% 主要由于与医疗保健服务报告单元相关的57亿美元商誉减值费用以及约12亿美元的历史诉讼费用 这些下降部分被调整后营业收入的增加以及去年记录的约12亿美元重组费用的缺失所抵消 [8] - 2025年第四季度有效所得税率为-115.9% 而去年同期为23.7% 这一变化是由于与2025年申请破产的子公司相关的无价值股票扣除额所致 全年有效所得税率从去年的25.4%下降至19.1% 也是由于上述无价值股票扣除额 部分被2025年记录的商誉减值费用和历史诉讼费用的所得税不可抵扣影响所抵消 [8] - 截至2025年12月31日 公司拥有约9000家零售药房地点、超过1000家步入式和初级保健医疗诊所 以及一个拥有约8700万计划成员的领先药房福利管理公司 公司还通过传统、自愿和消费者导向的健康保险产品及相关服务为估计超过3700万人提供服务 [20]

文章核心观点 - 美国家庭健康保险年均保费已达26,993美元，首次超过全国月均2,025美元的抵押贷款还款额，成为家庭预算的主要负担[1] - 医疗成本正与住房成本直接竞争，争夺家庭预算的主导地位，而医疗成本作为可变支出，成为家庭为维持住房稳定而进行调整的主要对象[2] 医疗成本现状与影响 - 2025年雇主赞助保险的平均家庭年保费为26,993美元，折合每月2,249美元，已超过全国月均抵押贷款还款额[1] - 对于数百万拥有工作保险的中产阶级家庭，健康保险已成为与住房成本直接竞争的主要预算项目[2] 医疗成本持续上涨的原因 - 医疗治疗和技术成本的上升正以不可持续的速度推高保费[3] - 主要驱动因素是进入市场的新药和医疗设备等创新成本，健康计划正承受着新创新相关价格的沉重压力[3] - 健康计划通过提高月保费和共付额等形式，将更大比例的成本分摊转移给参保成员，形成恶性循环[3] 加剧问题的因素 - 价格不透明加剧了可负担性危机，消费者无法像购买其他商品一样比较医疗服务的价格，且通常在获得服务后才知晓成本[4] - 有保险的个人可能收到20,000美元的手术账单，而同一城市的现金支付仅需3,000美元，但信息不透明导致患者不知情[5] - 大多数人高估了保险覆盖范围，低估了自付费用，例如一个家庭可能每年支付20,000美元保费，但免赔额高达8,000美元，而实际仅使用了2,000美元的医疗服务[5] 家庭应对策略 - 由于抵押贷款还款通常是固定的，关键是在医疗方面寻找节省开支的方法[6] - 医疗成本已成为美国人首要的经济焦虑来源，因此家庭在比较保险计划以及充分利用已参保计划的福利方面做出最优选择至关重要[6]

公司概况与行业背景 - Molina Healthcare 是一家纯健康保险公司 [1] - 与行业内的其他公司一样 该公司一直面临因理赔通胀导致的利润率压力 [1] 财务表现与事件 - 公司发布了2025年第四季度业绩 [1] 作者背景说明 - 作者拥有经济学和政治学荣誉学位 专注于经济发展 [1] - 作者拥有36年的高级管理经验 在保险与再保险 全球及亚太市场 气候变化和ESG领域拥有广泛知识 [1] - 作者以个人身份进行投资 [1]

核心业绩概览 - 2025年第四季度调整后每股收益为1.47美元，超出市场预期22.5%，较去年同期的1.31美元有所增长 [1] - 季度营业收入为12亿美元，同比增长2.6%，超出市场预期17.7% [1] - 业绩增长主要受年金、寿险和健康险产品保费收入强劲、新年度化保费增长以及费用收入增加驱动 [2] 收入与保费表现 - 保险保单总收入增长2.9%至6.622亿美元，超出市场预期的6.554亿美元 [3] - 总收取保费同比增长3.4%至12亿美元，其中年金保费5.083亿美元（增3.1%）、健康险保费4.357亿美元（增3.8%）、寿险保费2.476亿美元（增3.3%）[5] - 费用及其他收入同比增长0.3%至7890万美元 [4] - 健康产品新年度化保费同比大幅增长30.7%，寿险产品新年度化保费增长0.9% [6] 投资、资产与成本 - 净投资亏损为2520万美元，较上年同期的3510万美元亏损有所收窄 [4] - 总账户资产增长1.7%至4.061亿美元，保单持有人及其他特殊用途投资组合增长31%至2240万美元 [4] - 总福利与费用同比大幅增长19.3%至10亿美元，主要因保险保单福利及其他运营成本和费用增加 [6] 财务状况与资本管理 - 截至2025年12月31日，无限制现金及现金等价物为9.561亿美元，较2024年末水平骤降42.3% [7] - 总资产为388亿美元，较2024年末增长2.5% [7] - 债务与资本比率为33.6%，较2024年末改善了860个基点 [7] - 股东权益总额增长4.9%至26亿美元，每股普通股账面价值增长12.8%至27.92美元 [7][8] - 第四季度运营股本回报率（不包括重大项目）为11.4%，与上年同期持平 [8] 股东回报 - 第四季度通过股票回购和股息向股东回报了7620万美元，其中回购6000万美元，派息1620万美元 [10] - 截至2025年12月31日，公司剩余股票回购授权额度为4.204亿美元 [10] 2026年业绩指引 - 预计2026年运营每股收益在4.25至4.45美元之间，中值4.35美元较2025年报告的4.40美元下降1.1% [11] - 预计2026年流向控股公司的超额现金流在2亿至2.5亿美元之间 [11] - 预计2026年费用率在18.8%至19.2%之间，有效税率约为22.5%，目标杠杆率在25%至28%之间 [11]

核心观点 - 美国医疗保险公司Centene Corporation 2025年第四季度业绩表现复杂，营收超预期但出现亏损且健康福利比率上升，同时公司对2026财年给出了喜忧参半的展望，导致其股价在周五下跌5.87%至37.57美元 [1][7] 2025年第四季度业绩表现 - 第四季度调整后每股亏损1.19美元，优于市场预期的亏损1.22美元，但较上年同期的每股收益0.80美元出现逆转 [2] - 季度销售额从408.1亿美元大幅增长至497.3亿美元，超出市场预期的483.9亿美元 [2] - 健康福利比率从上年同期的89.6%上升至94.3% [2] - HBR上升主要受2025年Marketplace业务发病率上升对医疗成本的影响，以及《通胀削减法案》导致的处方药计划业务项目变更的驱动 [3] - 医疗补助业务的HBR下降了40个基点，主要受费率和收入增加的推动，但部分被行为健康和家庭健康相关的更高医疗成本所抵消 [3] 会员数量变化 - 总会员数从2860万下降至2763万 [4] - 下降主要由医疗补助会员数从1300万减少至1252万所驱动 [4] - 商业会员数从481万显著增长至599万 [4] 2026财年业绩展望 - 公司预计2026年调整后每股收益将超过3美元，高于市场预期的2.94美元 [5] - 管理层表示，公司已准备好实现有意义的利润率改善和调整后稀释每股收益的恢复性增长，目标是超过3.00美元 [6] - 预计2026年销售额在1865亿美元至1905亿美元之间，低于市场预期的1934.3亿美元，其中保费收入预计在1700亿至1740亿美元之间 [7] - 预计2026年健康福利比率将在90.9%至91.7%之间 [7]