（原标题：Humanoid Robot Decodes the Guangdong-Hong Kong-Macao Greater Bay Area's Investment Appeal） Produced by: Southern Finance Omnimedia Group Supervising Producer: Huang Yanshu Content: Huang Zihao, Wu Wanjie Overseas Operations Supervising Producer: Huang Yanshu Overseas Content Coordinator: Huang Zihao Overseas Operations Editors: Zhuang Huan, Wu Wanjie, Long Lihua, Zheng Quanyi The 2025 Global Investment Promotion Conference for the Guangdong-Hong Kong-Macao Greater Bay Area kicked off on November 3 in G ...

We recently published 10 Stocks to Watch as Investors Scramble to Pour Money into AI Trade. Tesla Inc (NASDAQ:TSLA) is one of the stocks that caught analysts' attention. Garrett Nelson from CFRA recently said in a latest program on Schwab Network that he downgraded Tesla Inc (NASDAQ:TSLA) stock to Sell due to Wall Street’s earnings expectations from the company and stock valuation: “It’s a mix of expectations being too high and then valuation. The stock is now trading well north of 200 times our EPS esti ...

Key Points Tesla competitors are gaining ground. The company wants investors to focus more on its artificial intelligence (AI) potential than EV sales. Sales soared for Chinese competitor BYD. These 10 stocks could mint the next wave of millionaires › Tesla (NASDAQ: TSLA) stock has been on a big run, but it lost some steam today. Shares of the electric vehicle (EV) maker slid as much as 5.4% in Thursday trading. The stock closed the session lower by 4.3%. While the company has been focusing more ...

**行业与公司** * 摩根士丹利Humanoid 100指数 涵盖全球人形机器人产业链相关上市公司 包括大脑（芯片/软件）、身体（执行器/传感器等）和整合商（整机厂商）三大类别[25][29] * 特斯拉 被视为该主题的“核心标的” 公司董事会为CEO埃隆·马斯克提出1万亿美元的长期激励计划 预期将推动一系列里程碑和商业进展 使其超越汽车核心业务 更紧密地与实体AI/人形机器人主题关联[9] * 指数成分股中53%的公司已报告涉足人形机器人领域 47%虽未报告但被认为具备实质性参与潜力[29][54] **核心观点与论据** * **指数表现强劲**：自2025年2月6日创立以来 等权重Humanoid 100指数上涨24.7% 超越标普500（+8.9%）和MSCI欧洲（+1.5%）但落后于MSCI中国（+29.1%）和MSCI韩国（+36.5%）[2][14][15] * **中国成分股主导近期表现**：过去3个月 指数中的中国公司（30家）平均上涨40% 远超美国公司（+18%） 同期MSCI中国指数上涨21%[3] 前20大表现最佳股票中有14家来自中国[3] * **稀土与关键材料公司领涨**：自纳入指数以来 涨幅前四的股票（均超100%）均为稀土公司 MP Materials（+174%）、Lynas Rare Earths（+118%）、Northern Rare Earths（+114%）、JL Mag（+113%）[1][21] * **中国政策与活动催化行业热情**：2025年8月北京举办世界机器人大会和首届世界人形机器人运动会 展示中国在人形机器人领域的快速进步 中国已将人形机器人列为国家优先事项 战术类似其在电动车、无人机、电池和太阳能领域取得全球领先地位的模式[4] * **特斯拉估值与风险**：摩根士丹利给予特斯拉410美元目标价 其估值包含汽车核心业务（76美元）、网络服务（159美元）、特斯拉移动（90美元）、能源（68美元）和第三方供应商（17美元）五大组件[61] 上行风险包括FSD采用率提升、新电池成本里程碑、新车型推出等 下行风险包括竞争、执行风险、中国市场风险和高估值[64] **其他重要细节** * **指数动态调整**：该指数旨在动态演进 曾于2025年6月17日新增网络安全和视频游戏公司（如Unity、Roblox、CyberArk、Palo Alto Networks）并移除部分半导体和零部件公司（如美光、NXP、SK海力士）[10][13] * **区域与类别表现差异**：大脑、身体和整合商类别在1个月和3个月期的平均表现存在差异[18] 美国和中国成分股在不同时间段的平均表现也显著不同（例如中国公司在3个月内平均上涨40% 而美国公司为18%）[20] * **成分股详细信息**：指数包含每家公司的详细数据 包括市值、股价、主要产品、纳入理由以及已知的人形机器人业务参与情况[36][44][52] 例如UBTech是少数上市纯人形机器人公司之一[3] 而特斯拉正在开发Optimus人形机器人[52]

**行业与公司** 行业涉及人形机器人及自动驾驶 公司包括机器人初创企业优必选UBTECH 大族机器人Leju 越疆科技Dobot 以及零部件供应商奥比中光Orbbec 兆威机电Zhaowei 速腾聚创RoboSense 固高科技Googol 机器人制造设备供应商联想控股LK Tech 及自动驾驶方案提供商Minieye [1][7] **核心观点与论据** *市场前景* 人形机器人市场未来十年将快速扩张 当前主要用于教育和研发 未来2-3年将广泛用于工厂场景 长期有望进入商业和家庭应用领域 当前全功能人形机器人BOM成本约5-6万美元 未来5年成本将快速下降 得益于产品设计改进和规模效应 [1] 自动驾驶领域 日益严格的法规将为AD零部件提供更多机会 例如L3要求可能带来长距离物体检测需求 利好激光雷达LiDAR 而前视摄像头模块FVCM和驾驶员监控系统DMS因强制自动紧急制动AEB安装规定面临巨大增长潜力 [1] *零部件机遇* 灵巧手供应商兆威机电于2024年底推出人形机器人灵巧手模型 凭借寿命 温控和负载性能优势 长期目标全球市场份额10-15% 假设2030年全球人形机器人出货量达300万台 公司灵巧手出货量预计60-90万台 灵巧手BOM成本占机器人总成本20-30% 按单台机器人20-30万元人民币计算 单台价值量4-6万元人民币 [12][13] 视觉系统方面 奥比中光认为深度相机（包括结构光相机和间接飞行时间iToF）是人形机器人主流选择 而速腾聚创预计LiDAR采用率将因成本下降和远距离传感需求上升而提高 [2][21][22] 运动控制系统供应商固高科技凭借多自由度控制专业知识 其控制器可很好应用于人形机器人执行器 [2][15] 材料方面 联想控股看到镁合金在人形机器人结构材料中采用率上升 因减重要求和生产工艺成熟 镁合金可使功能部件减重30-40% 每辆汽车镁合金用量从2020年1.5-3公斤增至2024年燃油车5公斤和新能源车10公斤 政策目标是2030年达到45公斤 [25][26] *算法与数据* 视觉-语言-行动模型VLA和世界模型World Model是具身AI的两条竞争技术路线 VLA采用单一端到端模型 而世界模型学习现实世界物理规律 所需边缘侧计算能力更少 在长流程任务中表现良好 当前高质量数据可用性是关键瓶颈 机器人初创企业可能结合使用模拟数据和真实数据 或与政府支持的数据收集中心合作 [3][24] *公司具体动态* 优必选Walker系列人形机器人现已部署于比亚迪 极氪 东风 一汽大众等汽车工厂用于物料搬运 目标2025年出货500台 2026年出货2000-3000台 当前BOM成本5-6万美元 预计未来2-3年成本快速下降 [23] 速腾聚创新款EMX激光雷达在精度（192通道对64通道） 探测距离（300米对200米）和自研SPAD-SOC芯片方面优于竞争对手禾赛ATX产品 截至2025年8月已为40多款车型获得EM4/EMX设计订单 很可能成为小米 理想 零跑和长安的第二供应商 预计2025年ADAS激光雷达出货60-70万台 2026年150万台 其中约50%来自比亚迪 20-25%来自吉利 约10%来自上汽 [10] 越疆科技是全球领先协作机器人COBOT品牌 2025年上半年六轴协作机器人销售同比增长47% 大幅超越行业增长 显示份额提升 2025年一季度推出首款人形机器人原型 三季度推出第二版 [8][9] 大族机器人目标2025年出货超过1000台 2026年预计5000-10000台 关节是人形机器人关键部件 占成本40%以上 包括电机 减速器和执行器 当前产品有28个关节 下一代目标31个关节 预计平均售价ASP将随规模效应下降 到2026-2028年降至15万元人民币（约2万美元） [18][19][20] *自动驾驶与安全法规* Minieye提供从L0到L2的iSafety解决方案（前视摄像头模块FVCM） L2+到L3的iPilot解决方案（域控制单元DCU）以及L4的iRobo解决方案 中国已规定从2026年起商用车强制安装AEB 很可能从2028年起乘用车也强制安装 2024年中国乘用车AEB渗透率约为60% [16][17] **其他重要内容** *投资评级与风险* 联想控股XBQXF目标价3.2港元 基于10倍2026年预期每股收益 下行风险包括低于预期的总可寻址市场TAM和竞争 [27][28] 速腾聚创XEDSF目标价46港元 基于DCF和EV/销售额估值平均 下行风险包括汽车市场价格竞争 LiDAR市场竞争加剧 ASP/毛利率下降以及美国收入关税风险 [29][32] *研究范围* 报告涵盖工业及汽车行业多个公司 包括买入 中性和表现不佳评级 [33][34][35][36] *免责声明* 美国银行证券与其覆盖的发行人有业务往来 可能存在利益冲突 投资者应将此报告仅作为投资决策的单一因素 [4][5]

融资与估值 - 公司完成2亿美元新一轮融资 由Tiger Global领投 融资后估值达到13亿美元 [1] - 现有股东GV Highland Europe EQT等参与本轮投资 [3] - 公司上一次融资在2023年 募集资金接近1亿美元 [3] 公司背景与业绩 - 公司由瑞典科技创业者Carl Pei于2020年创立 其曾离开手机制造商OnePlus [2] - 公司于2022年推出首款智能手机 此后还发布了耳机产品 [2] - 公司设备总出货量达数百万台 累计销售额突破10亿美元 [2] 产品战略与愿景 - 公司计划将人工智能集成到其产品中 [1] - 公司认为AI要发挥全部潜力 消费电子硬件必须与之同步革新 [2] - 当前产品线包括智能手机 音频产品和智能手表 [3] - 未来公司操作系统将扩展至智能眼镜 人形机器人 电动汽车等领域 [3] 行业竞争格局 - 全球智能手机市场由苹果和三星等公司主导 [1] - 仅有少数欧洲公司如Fairphone和HMD Global尝试挑战现有巨头 [1]

活动概况 - 浙江省举办"十链百场万企"系列对接活动之人形机器人专场 [1] - 同期成立浙江省人形机器人产业技术联盟 [1] - 活动将于2025年9月5日-6日在宁波市鄞州区泛太平洋酒店举行 [3] 主办承办单位 - 主办单位为浙江省经济和信息化厅与宁波市人民政府 [1] - 承办单位包括宁波市经济和信息化局、浙江人形机器人创新中心有限公司、宁波银行、中国联通宁波分公司及势银（TrendBank） [1] 行业聚焦 - 活动聚焦具身智能技术领域 [3] - 以"具身智能，就在浙里"为主题推动人形机器人产业发展 [3]

行业与公司 - 行业：人形机器人 - 公司：天工超能（Tiangong Ultra）、Unitree（H1/G1）、Booster Robotics（T1）、灵翼科技（Lingyi Tech）、北京通用人工智能研究院等[1][6][7][9][11] 核心观点与论据 技术进步与自主能力 - **自主控制能力提升**：天工超能在所有跑步项目中实现自主控制（如100米、400米、1500米），相比2025年4月马拉松时的远程控制有显著进步[1][6] - **规则激励自主性**：比赛规则对自主控制机器人给予20%跑步时间折扣（如1500米跑）或50%额外得分（场景任务）[1][9] - **足球比赛中的协作挑战**：Booster Robotics T1展示多机器人协同（3v3/5v5），但存在碰撞和球门附近反应僵化问题[7] 硬件性能与耐用性 - **电机与电池管理**：Unitree G1在1500米跑中应用“过热保护程序”，天工超能展示强扭矩电机和热管理能力[6] - **运动算法测试**：障碍跑和跳远项目验证了自平衡步态算法和硬件耐久性[6] 商业化应用趋势 - **场景化任务表现**： - **酒店服务**：前三名使用轮式底盘（非双足），强调稳定性和定位精度[9] - **医疗场景**：药品分拣需精细操作，但受无线通信干扰影响[10] - **工厂任务**：灵翼科技双臂协调完成材料分拣（95%准确率，耗时1分13秒）[11] 其他重要细节 - **赛事规模**：全球16国280支团队参赛，500+机器人，127个品牌（包括Unitree、天工、Booster Robotics等）[2] - **测试局限性**：样本量有限，自主操作的准确性和鲁棒性仍需提升以匹配商业需求[11] - **未反映最先进技术**：部分行业领先企业未参赛[11] 投资观点（股票评级） - **买入（Buy）**：三花智控（Sanhua，受益于执行器组装业务）[15][16] - **中性（Neutral）**：LeaderDrive、Moons' Electric、Best Precision、Luster（估值合理但增长潜力受限）[15][17][20][21][22] 数据引用 - **跑步时间**：天工超能100米21.5秒（自主） vs Unitree H1 22.08秒（远程）[6][13] - **得分差异**：自主操作机器人在场景任务中得分比远程高50%[9] - **市场份额目标**：Best Precision计划2027年在高规格人形机器人行星滚柱螺丝市场占10%份额[17] 注：部分文档（如id=3/4/5/12/14等）为联系方式或无关内容，未纳入总结。

世界人形机器人运动会 - 赛事推动人形机器人技术提升 [1] - 竞技活动加速人形机器人产业发展进程 [1]

人形机器人运动会 - 2025世界人形机器人运动会于8月17日下午完成所有赛项并圆满落幕 [2] - 闭幕式上所有获得冠军的队伍集体登台亮相 [2] - 赛事展现了人形机器人领域的科技突破和团队智慧 [2]