新华财经上海12月14日电（记者杜康、龚雯）让机器人融入家庭：折叠的不仅是衣物，更是解放双手的 可能；让机器人走进医院：提供的不仅是照护，更是康复路上的温暖陪伴；让机器人冲向救灾一线：在 极限环境中淬炼生存能力，以机械之躯筑起生命的防线。人工智能正不断突破技术与环境的边界，在复 杂恶劣的场景中，为人类铺就一条更安全、更高效的服务之路。 叠衣服、拧螺丝、照护病人，走在大赛现场，可以直观感受机器人正在不断探索和融入人类生活的诸多 场景。"这不仅是一场赛事，更是以赛促技的大舞台。在产业展示与竞技沉浸的全面融合中，争夺属于 中国的世界人工智能未来'入场券'和话语权。"人工智能专家、同济大学电子与信息工程学院教授张雷 说。他今年也是应急救援赛区裁判组长。 大赛比什么？从工业生产到社会服务，从家庭助理到应急救援，从医疗照护到艺术演绎，大赛设置了6 大主题赛道、8大场景赛项，涵盖17个细分赛项，几乎囊括机器人融入人类生活的各个场景。为了更好 地对它们进行检验，此次大赛在裁判机制上进行了突破性设计，评审专家由科学家、AI专家和技能大 师共同组成，既保留了"看参数、看代码"的理性标尺，又引入"看体验、看温度"的感性标准。 在服 ...

行业现状与市场热度 - 人形机器人产业被视为下一代通用人工智能的重要载体，其战略价值毋庸置疑[1] - 以人形机器人为代表的具身智能产业规模正以超50%的增速跨越式发展[1] - 有市场调研机构预测，2030年人形机器人市场规模将达千亿元[1] - 市场观点认为人形机器人市场将持续升温，明年将成为其落地的关键一年[1] - 我国目前已有超过150家人形机器人企业，且数量还在增加，其中半数以上为初创企业或“跨行”入局者[2] 潜在风险与过热苗头 - 市场担忧当前人形机器人在技术成熟度、应用场景、安全性等方面仍有不少缺陷，市场过热或引发投资泡沫[1] - 在资本市场过度追捧、地方政府“一哄而上”的产业布局下，一些公司的市场估值短期内翻了数番，但商业化落地远未跟上预期步伐[2] - 真正的风险在于资本过度集中在少数“讲故事”的企业，过于强调投资市场回报而忽略了基础研发、核心零部件突破、应用场景深耕等长期投入[1][2] 产业发展建议与方向 - 在政策端，需加速构建行业标准与评价体系，建立健全行业准入和退出机制，并加快关键核心技术攻关[3] - 在资本端，投资者需建立更专业的技术判断力，关注企业的核心技术壁垒、工程化能力与商业化路径，并发挥长期资本、产业资本的积极作用[3] - 在企业端，机器人企业需要回归商业本质，从真实需求出发构建产业链闭环，深耕产业协作与生态培育[3] - 新兴产业治理的关键在于合理引导，既要强化政策牵引、加快技术攻关、推动成果应用，也要最大限度发挥市场机制作用[2] 核心观点总结 - 对于具身智能产业，需要把握和平衡“速度”与“泡沫”的问题[1] - 在产业发展初期保持适度“泡沫”一定程度上有利于产业竞争，但须保持战略定力，既要包容试错也要防范泡沫风险[4] - 平衡“速度”与“泡沫”的目的是以更理性、可持续的方式为产业发展“添柴加火”，增强产业全球竞争力，将技术红利转化为经济高质量发展的动力[4]

**涉及的公司与行业** * 行业：中国人形机器人行业 [1] * 公司：恒立液压 (601100.SS) [1]、优必选 (9880.HK) [1]、Leader Drive (688017.SS) [1] **核心观点与论据** * **恒立液压进入美国领先人形机器人供应链** * 公司确认已与领先的美国机器人制造商签订合同，成为其零部件供应商 [2] * 竞争力在于：1）收购领先欧洲滚珠丝杠/轴承公司获得的强大研发团队 [2]；2）用车床替代磨床的成本优势 [2] * 预计2026年人形机器人收入仅为1.5亿至2亿元人民币，占总收入的1%-2% [2] * 尽管人形机器人业务占比低于Leader Drive，但因其估值要求不高，为人形机器人重新评级留有更多空间，故偏好顺序为恒立液压 > Leader Drive [2] * **优必选新获订单且受潜在政策利好** * 从江西九江人形机器人数据采集与训练中心获得1.43亿元人民币的新订单，使人形机器人累计订单增至13亿元人民币 [1] * 国家发改委表示将在“十五五”规划中建立机制，避免过多同质化人形机器人产品，此举可能抑制未来供应，有利于维持健康的供需平衡和市场竞争，对优必选构成利好 [2] * 公司首席技术官熊友军博士和研究中心院长焦继超博士入选工信部人形机器人标准化技术委员会，印证了其研发和技术能力 [2] * **优必选生产制造能力观察** * 观察其深圳石岩人形机器人装配线，印象是其制造过程具有科学性，包含2D/3D视觉等测试和校准步骤 [2][5] * 公司自建SMT生产线以降低PCB制造成本 [5] * 目前日产能为10-15台人形机器人 [5] * 管理层表示目标是将结构件轻量化并降低成本，因结构件仍占总成本的三分之一 [5] * **公司估值与风险** * 恒立液压目标价105.0元人民币，基于43倍2025年预期市盈率 [9]；风险包括挖掘机及非挖掘机部件需求疲软、滚珠丝杠和墨西哥工厂盈利能力因生产规模经济减弱而下降、产品组合优化带来的毛利率低于预期 [10] * Leader Drive目标价187元人民币，基于281倍2025年预期每股收益 [11]；风险包括自动化市场增长放缓、国内外品牌竞争加剧、原材料成本上升侵蚀毛利率、人形机器人及其他新兴应用贡献低于预期 [12] * 优必选目标价155.0港元，基于23倍2026年预期市销率 [13]；风险包括收入增长弱于预期、人形机器人发展慢于预期、因研发成本高和规模经济较小导致盈利能力差于预期 [14] **其他重要内容** * 报告披露花旗环球金融有限公司自2024年1月1日起至少有一次为优必选做市 [21] * 过去12个月内，花旗环球金融有限公司或其关联公司从恒立液压获得了投资银行服务以外的产品和服务报酬 [21] * 过去12个月内，恒立液压是花旗环球金融有限公司或其关联公司的客户，涉及非投行、证券相关服务及非投行、非证券相关服务 [22]

行业投资评级 - 报告对AI基础设施和人形机器人供应链持积极看法，重点推荐生益科技和Leader Drive [1] - 将生益科技的评级调整为优于景旺电子，因前者股价从年内高点下跌约26%带来买入机会 [1][5] - 对Johnson Electric持中性评级，对Envicool和Topband持卖出评级 [8] 核心观点 - AI基础设施（PCB/CCL、液冷、电源）和人形机器人供应链的订单增长势头将在2026年继续上升 [1] - 全球市场流动性正从AI/人形机器人等高贝塔板块转向低贝塔股票，因估值过高以及对超大规模企业和人形机器人货币化的担忧 [1] - 生益科技是英伟达GB200/GB300系列供应链中首个且唯一的中国CCL厂商，竞争格局优于PCB领域 [2] - Leader Drive预计将成为美国领先人形机器人制造商的主要谐波减速器供应商，并从2026年开始受益于小米、小鹏等第二批新进入者 [2][13] AI基础设施供应链总结 - CCL/PCB、液冷和电源合计占AI服务器物料清单（BOM）高个位数百分比 [2] - 电源和冷却在AI服务器BOM中分别占比2-4%和1-2% [9] - 该领域主要由台湾、韩国、日本厂商主导，但更多中国公司开始进入英伟达认证名单 [2] - CCL行业集中度较高，全球前5大厂商市场份额超过55%，而全球前5大PCB厂商总份额仅为23-24% [5] - 生益科技将于明年初发布5年计划，阐述如何从英伟达/ASIC角度把握AI-CCL机遇 [2] - 英业达是自2024年第四季度以来首个获得英伟达认证的中国电源供应商，预计2026年将获得更多GB200/GB300订单 [9] - 液冷市场预计将有更多新进入者，如敏实集团，这可能挑战Envicool的盈利能力和市场份额 [10] 人形机器人供应链总结 - 首批主要机器人玩家（如AgiBot、优必选、Figure AI、特斯拉Optimus）今年已达到接近或超过千台的有意义产量 [2][13] - 第二批新玩家（如小米、小鹏）将于明年出现，这将使上游零部件公司更受益 [2][13] - 领先的美国机器人制造商已将其人形机器人产能从每周1,000台提高到3,000台，并加速从2026年第三季度到2026年第一季度的供应链建设 [13] - 供应链公司预计其2026年人形机器人收入将呈指数级增长或至少比2025年翻一番 [13] - Leader Drive的积极进展：成为美国领先人形机器人的主要谐波减速器来源、从Harmonic Drive Systems赢得工业机器人市场份额、使用自制设备生产人形机器人用精密滚珠丝杠产品 [2] - 在人形机器人组件供应商中，偏好顺序为恒立液压 > Leader Drive > 双环传动 [14] 仓储自动化总结 - 仓储自动化市场正处于关键拐点，从刚性、固定路径的自动导引车（AGV）转向智能灵活的自主移动机器人（AMR） [17] - 这一转变由电子商务的快速增长、严重的劳动力短缺以及对供应链韧性的战略需求推动 [17] - 安徽合力和杭叉集团是中国前两大叉车制造商，市场份额分别约为30%和25%，它们正从传统叉车业务转型为具有AGV/AMR功能的智能仓储自动化 [18] - 更偏好杭叉集团而非安徽合力，因其管理层执行力更强，仓储自动化系统开发更先进 [18][19] - 传统叉车业务提供的强劲现金流可资助智能仓储业务的研发，这与Geek+等软件中心公司前期的大量研发投入形成对比 [20]

文章核心观点 - 中国高科技企业，特别是新能源和人形机器人公司，正积极拓展海外市场并受到国际采购商关注 [1] - 尽管面临全球关税和贸易保护主义等挑战，企业通过技术创新和精准满足细分市场需求来寻找增长机会 [1] - 深圳高交会作为重要展示平台，国际参与度提升，反映出中国科技产品的全球吸引力 [1] 行业市场趋势 - 人形机器人行业出海的一大背景是全球人力成本上升和制造业升级 [1] - 新能源行业出海需适应多样化的极端气候环境，例如中东的风沙和俄罗斯的高寒 [1] - 海外市场存在增长潜力，在发达国家与新兴市场均面临共性或细分的需求 [1] 企业战略与表现 - 企业普遍看好海外市场增长，采取的策略是精准抓住需求并用技术打磨产品 [1] - 中国的新技术、新产品在高交会等平台受到国际采购商认可，被视为新颖独特 [1] - 企业面对关税和价格上升的挑战，但认为技术和科技是应对问题的关键 [1]

活动概况 - 活动主题为“机器赋能·智造未来”，聚焦人形机器人领域 [1][7] - 活动于2025年11月19日上午9:00-12:10在北京海淀区中关村国家自主创新示范区会议中心举行 [5] - 活动由北京科技社团服务中心与中关村融智特种机器人产业联盟主办，北京市科学技术协会指导 [4] 行业发展阶段与机遇 - 人形机器人正面临从实验室走向产业化、从演示场景迈向通用场景的关键转折点 [3][7] - 大模型等AI技术为人形机器人注入了“大脑”，带来前所未有的环境交互与任务理解能力，发展机遇空前 [3][7] 行业面临的核心挑战 - 技术挑战包括如何在复杂现实中实现稳定可靠的运动控制 [3][7] - 商业化挑战涉及如何突破成本瓶颈以实现规模化 [3][7] - 伦理与安全挑战是需要构建有效的伦理与安全框架 [3][7] 活动内容与参与者 - 活动环节包含专家报告、青托对话、圆桌论坛等 [3][7] - 邀请到清华大学、北京理工大学、北京航空航天大学等多所高校的专家学者 [3][7][9][10] - 影响力辐射人形机器人全产业链，内容涵盖从宏观趋势到微观案例，从技术创新到商业落地 [3][7]

国内汽车销量展望 - 当前国内销量已逐步突破2017年前期高点 展望2026年行业认为持续增长韧性需观察 若有力度央地补贴政策则预计国内需求将保持平稳 [1] - 新能源车方面供给端技术创新及车型迭代带动渗透率提升 但面临2025年底购置税优惠政策退坡带来的阶段性透支 预计国内新能源销量有望保持双位数增长 [1] 商用车行业 - 2026年重卡报废更新政策或有一定延续 内需仍有支撑 亚非拉地区需求旺盛带动出口持续增长 行业总量有望同比增5%至105-110万辆 [1] - 预计新能源重卡2026年内销渗透率将达约30% L2+级辅助驾驶重卡实现从0到1突破 2026年渗透率或将达个位数 [1] 零部件产业链 - 伴随国内乘用车需求面临挑战 零部件产业链增长潜能或由内驱转向外拓 [2] - 2026年建议重点关注来自欧洲车企新能源车型配套订单获取趋势 [2] 机器人及自动驾驶 - 人形机器人逐步进入量产阶段 龙头及核心资产逐步浮出水面 软件迭代是后续发展重点 [3] - 伴随智能驾驶行业法规更趋完善 2026年或为L3量产启动元年 有望带动智驾产业链渗透率持续提升 [3]

活动概况 - 2025粤港澳大湾区全球招商大会于11月3日在广州开幕 [1] - 大会现场机器人公司云集，展示了最新的人形机器人模型，成为活动突出亮点 [1] 行业动态 - 人形机器人是本次大会的重点展示领域 [1] - 众多机器人公司参与了此次盛会 [1] 现场互动 - 有媒体向机器人提问“全球投资者为何信任大湾区” [1] - 机器人对提问作出了回应 [1]

分析师评级与估值 - 特斯拉股票被CFRA分析师Garrett Nelson下调至卖出评级 评级原因为华尔街盈利预期过高且股票估值过高[1] - 股票在从4月初低点反弹超过100%后 交易价格远超分析师对明年每股收益预期的200倍以上[1] - 分析师认为其他分析师未能充分理解《降低通胀法案》的影响 特别是与电动汽车相关的排放税收抵免政策 该政策使特斯拉约28亿美元的高利润率监管信用收入几乎一夜消失[1] - 预计第三季度以及未来四到六个季度的盈利预期都显得过高[1] 电动汽车销售表现 - 尽管预计第三季度交付量强劲 但公司长期汽车销售可能持续疲软[2] - 全球范围内电动汽车销售面临挑战 第二季度全球销售额同比下降14%[2] - 在美国最大电动汽车市场加州 2024年特斯拉销售额同比下降约12% 市场份额从2023年的601%降至2024年的525%[2] - 加州电动汽车总购买量超过200万辆 几乎是过去两年的两倍 表明需求问题源于竞争而非整体市场萎缩[2][3] 业务发展与未来增长 - 完成机器人出租车业务在奥斯汀的有限商业推广 这标志着汽车行业潜在转型并开辟核心业务之外的新市场[3] - 推出全新设计的Model Y车型 并计划从下季度开始发布新的大众市场车型[3] - 在人形机器人的量产规模化方面取得进展 为长期增长增添新维度[3] - 埃隆·马斯克减少政府相关事务参与 提升了市场对特斯拉近期执行力的信心[3]

特斯拉股价表现 - 特斯拉股价在周四交易中一度下跌高达5.4%，收盘下跌4.3% [1] - 尽管公司近期强调人工智能和机器人机遇，但投资者仍担忧其电动汽车销售放缓 [1] - 在过去一个月股价上涨25%后，电动汽车销售的持续下滑可能导致部分投资者获利了结 [5] 欧洲市场销售动态 - 根据欧洲汽车制造商协会数据，特斯拉8月在欧盟的销售额同比下降37% [3] - 截至8月，特斯拉在欧洲市场的销售额较去年同期下降33% [4] - 竞争对手比亚迪8月在欧销售额同比增长三倍，并连续第二个月在欧洲市场销量超过特斯拉 [4] - 比亚迪今年迄今在欧洲的销售额飙升了280% [4] 公司战略与市场关注点 - 公司试图将投资者注意力引向自动驾驶和机器人技术 [5] - 首席执行官埃隆·马斯克宣传机器人出租车车队的扩张，但该愿景尚未实现 [6] - 人形机器人和大规模自动驾驶出租车车队尚未成为现实 [6]