纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医疗科技、零售药房、医院、疫苗、胰岛素、创新药、体外诊断（IVD） - **公司**：迈瑞医疗（Mindray）、联影医疗（United Imaging）、新产业（SNIBE）、欧普康视（Eyebright）、华兰生物（Hualan）、通化东宝（THDB）、甘李药业（Gan & Lee）、艾德生物（AmoyDx）、华东医药（Huadong）、博康泰（BioKangtai）、乐普医疗（Lepu）、益丰药房（Yifeng）、大参林（Dashenlin）、老百姓（LBX）、片仔癀（PTH）、爱尔眼科（Aier）、沃森生物（Walvax）、科伦药业（Kelun）、华海药业（Huahai）、迪安诊断（Dian）、金域医学（Kingmed）、智飞生物（Zhifei） 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩表现 - **高收入增长公司**：预计胰岛素公司通化东宝和甘李药业在2025年第二季度实现最高收入增长，因2024年第二季度带量采购续约基数低；艾德生物预计实现约20%的收入增长，受益于医疗系统反腐后院内合规销售渠道占比提高；联影医疗预计实现14%的同比收入增长，中国业务在第二季度转正，同比增长10%[6]。 - **面临压力公司**：迈瑞医疗受中国IVD业务疲软影响，预计2025年第二季度中国业务同比下降26%，海外业务同比增长12%；爱尔眼科第二季度增长预计为5%，反映了军事征兵提前拉动效应后屈光业务放缓以及带量采购后白内障业务疲软；智飞生物因2024年第二季度开始的反腐运动导致渠道去库存，以及中国消费者对非必需产品需求减弱，HPV疫苗收入大幅下降，预计2025年第二季度业务环比复苏，但与2024年第二季度相比，收入和盈利仍同比下降49%/95%；受医疗行业反腐运动影响，金域医学和迪安诊断预计收入同比下降[8]。 各行业情况 - **医疗科技（Medtech）**：6月招标价值数据同比增长49%，但环比下降3%，低于预期，主要因带量采购导致单价降低，范围从超声扩大到CT；预计原从2024年推迟到今年的以旧换新刺激资金大部分已用完，降低了2025年下半年以旧换新政策的刺激效果[10]。 - **体外诊断（IVD）**：第二季度IVD制造商需求持续疲软，新产业预计2025年化学发光免疫分析（CLIA）试剂市场规模同比下降20%；预计从第三季度起，带量采购的定价压力将缓解，但销量压力仍存；艾德生物逆势增长，得益于其在院内渠道的强大影响力以及受益于二代测序（NGS）检测设备的国产替代[19][21]。 - **胰岛素（Insulin）**：胰岛素行业已进行两轮带量采购，但第三代胰岛素（胰岛素类似物）仍有较大国产替代空间；甘李药业和通化东宝发布的初步业绩均超预期，预计两家公司2025年全年收入将强劲增长，看好甘李药业，因其创新产品管线和国际扩张潜力更大[22]。 - **医院（Hospital）**：爱尔眼科2025年第二季度收入增长较弱，因军校提前招生导致屈光需求减少和白内障手术量下降；但屈光业务因新技术实现平均销售价格（ASP）提升，白内障业务在更广泛报销类别（双焦点）下持续高端化，且中国富裕老年人需求强劲；ICL/PIOL产品面临增长压力，因未获军校应用批准，但此类需求患者增多[30]。 - **零售药房（Retail pharmacy）**：行业受严格报销政策和消费能力疲软影响持续承压，药店转向新业务模式（如益丰药房的商品经济店）和提高盈利能力；大参林表示其同店销售增长（SSSG）在2025年第二季度触底且未恶化，预计药店市场出清将持续，拐点可能在年底到来[31]。 公司估值和投资建议 - **迈瑞医疗（Mindray）**：下调2025 - 2027年盈利预测，分别下调2.1%、4.4%、5.0%，主要反映IVD领域政策逆风、6月采购势头放缓以及海外地缘政治风险下发货流程变慢；维持买入评级，12个月目标价300元；是中国领先的医疗科技设备制造商，受益于中国医疗基础设施建设和国产替代，海外收入有望增加，当前股价低于5年平均远期市盈率，预计维持市场领先地位，关键催化剂包括采购活动复苏、医疗设备以旧换新计划更新和新产品推出[37][46]。 - **联影医疗（United Imaging）**：将2025年营收和盈利预测从128.13亿元/17.92亿元调整至125.72亿元/17.69亿元，以反映6月低于预期的招标数据；维持2026 - 2027年预测；维持买入评级，12个月目标价173元；是中国领先的大型医疗影像设备制造商，业务已拓展至全球75多个国家，中国医疗设备采购反弹，公司市场份额持续增长，预计服务相关收入占比上升，毛利率提高，当前估值接近上市以来中值市盈率，长期增长潜力大，关键催化剂包括中国未来月度医院采购数据和超声产品线推出[38][47]。 - **新产业（SNIBE）**：下调2025 - 2027年盈利预测，分别下调1.4%、7.1%、6.9%，主要反映IVD领域政策逆风，包括带量采购压力、增值税调整变化和销量压力；12个月目标价从80元降至76元；是快速增长的体外诊断公司，预计2024 - 2034年盈利复合年增长率（CAGR）为16%，受益于中国进口替代和国际市场扩张，当前估值有吸引力，处于买入评级，关键催化剂包括2024年低检测量基数下的销量增长复苏和海外扩张进展[39][48]。 - **欧普康视（Eyebright）**：下调2025 - 2027年盈利预测，分别下调2.6%、4.3%、4.4%，主要因隐形眼镜产能利用率仍在提升，导致毛利率降低；12个月目标价从114元降至111元；是中国领先的眼科设备制造商，预计2024 - 2034年盈利CAGR为21%，受益于市场渗透率提高和份额增长，当前估值处于3年历史最低市盈率，认为当前股价未充分反映增长机会，看好其白内障手术市场增长、基于强大研发能力从跨国公司夺取份额以及PIOL产品销售增长，PIOL产品销售增长是2025年关键催化剂[41][50]。 - **华兰生物（Hualan）**：下调白蛋白收入预测，因该产品需求承压；将目标市盈率倍数从17.6倍提高到18.1倍，目标价维持19元；是中国血浆行业领先企业，也提供流感疫苗，当前1年远期市盈率处于过去5年历史最低四分位，认为公司主要增长驱动力是2022/2024年分别新获批的7/2个血浆采集站，看好该股被低估，关键催化剂包括血浆产品需求持续增长和中国流感疫苗接种率提高[42][51]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **估值方法和风险**：各公司目标价基于不同估值方法，如迈瑞医疗、联影医疗、新产业、欧普康视采用两阶段现金流折现（DCF）估值，华兰生物采用5年退出市盈率估值；各公司面临不同风险，如迈瑞医疗面临带量采购对部分产品出厂价的进一步影响、进入中国顶级医院进度低于预期等风险；联影医疗面临芯片供应链风险、原材料风险等[52][53]。 - **评级和覆盖范围**：报告对各公司给出评级，如迈瑞医疗、联影医疗、新产业、欧普康视、华兰生物为买入评级，爱尔眼科为中性评级，沃森生物为卖出评级；各公司评级相对于其覆盖范围内其他公司，覆盖范围可通过相关链接查询[67][77]。 - **研究相关披露**：包括分析师认证、高盛因素分析、并购排名、数据库介绍等；还包含公司特定监管披露、评级分布、投资银行关系、价格目标和评级历史图表等信息；以及不同司法管辖区的额外披露要求，如澳大利亚、巴西、加拿大、中国香港、印度、日本、韩国、新西兰、俄罗斯、新加坡、英国等[62][73]。

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：Regan、Privyant、Pfizer、Roivant、Immunovant等 [1][52][98] - **行业**：制药行业，专注于炎症性疾病治疗药物研发，尤其是针对皮肌炎等自身免疫性疾病的药物研发 [4][5] 纪要提到的核心观点和论据 药物 brepicitinib 的优势 - **独特机制**：是首个双重选择性 TYK2 JAK1 抑制剂，能抑制 TYK2 和 JAK1，对高度病态异质性自身免疫性疾病有潜在强大疗效，可抑制多种细胞因子信号传导，特别是对干扰素α和β有强抑制作用，与其他 JAK 抑制剂相比具有独特优势 [5][6] - **临床数据支持**：有七项积极的二期研究，涉及广泛剂量和数百名患者，合作伙伴辉瑞也产生了成功数据，在超过 1500 名患者中积累了安全数据 [7] 皮肌炎疾病现状 - **患者负担重**：皮肌炎是皮肤和肌肉血管的炎症性疾病，患者肌肉无力严重影响日常生活，超三分之一患者需行动辅助工具；皮肤疾病也带来极大负担，皮疹覆盖大面积身体，导致瘙痒、疼痛、毁容等问题 [11][12] - **治疗效果不佳**：约 3.5 万名患者处于积极治疗阶段，约 80% 接受口服或注射类固醇，约 60% 接受多种不同疗法，但治疗效果不佳，半数或更多患者长期服用大剂量慢性类固醇，且类固醇有显著副作用和健康负担 [13][14] VALOR 研究情况 - **研究规模和设计**：是有史以来最大的皮肌炎研究，全球招募 241 名患者，美国占 38%；仅针对皮肌炎患者；测试两种剂量的 brepicitinib 与安慰剂对比，随机 1:1:1 分配，52 周双盲治疗期，之后所有患者有资格进入 52 周开放标签扩展期，每日服用 30 毫克 [22][23] - **入选标准**：要求患者基线时同时患有皮肤和肌肉疾病，允许患者使用口服类固醇（每日不超过 20 毫克）、抗疟药或非甾体免疫抑制疗法，但不允许使用 IVIG、生物制剂和其他 JAK 抑制剂（有洗脱期的既往使用除外） [24][25] - **研究终点**：主要终点是总改善评分（TIS），是一个综合终点，由六项皮肌炎疾病活动测量组成；还将关注 TIS 40 和 TIS 60 等次要终点，以及 TIS 响应时间、类固醇减少相关终点等 [29][30] - **基线数据**：多数患者患有中度至重度疾病，肌肉和皮肤疾病均符合中度至重度疾病阈值；患者接受多种背景治疗，但病情仍未得到有效控制；患者稳定使用这些药物较长时间，有助于降低安慰剂反应风险 [35][38][39] - **类固醇减量**：严格的强制减量要求患者将每日剂量从超过 5 毫克减至 5 毫克，成功率达 98%；鼓励研究者酌情让所有患者停用类固醇，患者平均类固醇剂量从每日 12 毫克降至 2.5 毫克，85% 患者剂量降低超过 50%，60% 患者剂量降低四分之三，40% 患者完全停用类固醇 [40][41][42] 商业前景 - **竞争优势**：若研究成功，brepicitinib 有机会成为皮肌炎的新标准治疗方法；与其他竞争对手相比，有时间优势，其他后期研究结果公布时间晚于 brepicitinib 项目；是唯一的口服药物，具有便利性优势 [4][50][51] - **市场潜力**：皮肌炎存在大量未满足的医疗需求，市场对有效治疗药物有强烈需求；与 FDA 保持积极沟通，若研究结果积极，计划提交新药申请（NDA） [43][46] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **JAK 抑制剂的使用情况**：JAK 抑制剂作为未获批疗法使用比例较高，但绝对患者份额仍较低，医生对使用未获批药物持谨慎态度，因此获批的 JAK 抑制剂，特别是 TYK2 JAK1 抑制剂有很大市场机会 [69] - **不同剂量选择原因**：30 毫克在多项二期研究中显示出疗效，选择 15 毫克是为了探索多个剂量，支持 brepicitinib 作为首个适应症的可批准性，但 30 毫克可能为皮肌炎患者带来最有效和最佳结果 [77][78] - **TIS 评分相关问题**：TIS 是改善评分，不是疾病活动评分，安慰剂组可能在研究前几个月上升然后趋于平稳，类固醇减量有助于其平稳；TIS 评分在后续读数中可能下降；TIS 对皮肤有一定敏感性，但更多测量肌肉疾病，因此研究还关注其他包含皮肤疾病更多的终点 [28][63][110][111] - **与 IVIG 对比**：IVIG 使用历史长，但治疗方案繁琐，患者需每月连续三天、每天数小时进行输液，有很多安全风险，医生不太愿意使用；IVIG 数据在 TIS 上有一定表现，但仅在 16 周，且未明确显示对皮肤疾病的疗效；brepicitinib 作为现代口服每日一次疗法，与 IVIG 有很大差异，有机会成为早期治疗选择 [125][126][127][128] - **细胞疗法影响**：细胞疗法与口服药物是完全不同的治疗方式，其实施需要大量基础设施和患者护理，存在安全问题，且缺乏长期耐久性数据，预计将用于最严重患者的后期治疗 [135][136] - **定价和肌肉改善情况**：目前难以谈论定价，但其他后期开发的疗法定价范围较广，为 brepicitinib 提供了一定灵活性；基线 MMT - 8 数据显示患者处于合适阈值，有机会在肌肉症状上显示显著改善，且类固醇减量成功有助于评估一些有趣的终点 [150][151][153][154]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收同比增长16%，调整后EBITDA同比增长13.7%，调整后每股收益同比增长14.3% [5][16] - 预计2025年全年营收54 - 56亿美元，调整后EBITDA 4.55 - 4.7亿美元，调整后每股收益1.61 - 1.7美元，运营现金流超3.2亿美元 [17] - 第一季度毛利润2.63亿美元，较去年第一季度增长超10% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 急性疗法业务增长达中两位数，慢性疗法业务增长达高两位数，罕见病、孤儿病和限量分销疗法表现出色 [5] - 第一季度Maven Health进行了近5万次护理访问，较上年有显著增长 [9] - 全国运营超750个输液椅，第一季度输液中心利用率增加，超三分之一的护理访问在中心进行 [10] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 深化与健康计划的合作，提供高性价比护理服务，支持其护理地点倡议，降低总体护理成本 [7] - 持续投资人员、流程、技术和设施，如在弗吉尼亚开设新的先进复合药房和三家输液诊所，与Palantir合作推出AI嵌入式智能系统 [8] - 收购Intramed Plus，扩大输液诊所覆盖范围，增加输液椅数量，引入先进从业者模式 [9][10] - 回购1亿美元股票，利用资产负债表优势 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 密切关注华盛顿政策动态，评估关税对运营的潜在影响，虽不直接生产或进口可能受关税影响的产品，但采购的药品和医疗用品可能受波及，目前不确定性高 [11][12] - 基于第一季度表现上调全年调整后EBITDA指引下限，但因市场不确定性维持上限不变 [12] - 认为第一季度是良好开端，预计2025年将继续增长 [18] 其他重要信息 - 预计Stellara全年对毛利润的负面影响为6000 - 7000万美元，第一季度约500万美元，后续季度预计每季度约2000万美元 [15][35][36] - 公司采购的药品约一半来自制造商，一半通过批发商，采购合同部分价格在一定时期内固定，报销与参考价格相关，长期来看采购和报销价格会趋于一致 [31][69] - 公司在医疗用品上的支出约1亿美元，来自中国的占比不到10%，有替代供应商可缓解影响 [91] 问答环节所有提问和回答 问题: 指导更新未考虑关税影响的原因及是否有其他担忧 - 公司历史上年初较为谨慎，第一季度受假期和福利计划重置影响数据有波动，难以据此推断全年情况 [21][22] - 第一季度急性业务增长强劲，Stellara经济重置影响较小，因库存采购成本有利，中期仍预计收益高两位数增长 [22][23] 问题: MAPD政策变化对慢性业务利用率的影响 - 急性和慢性业务均有强劲增长，预计政策变化在下半年对患者自付费用核销方面产生积极影响，公司积极与患者合作利用援助计划收款 [25][26] 问题: 制药商因关税提价对业务的影响及IVIG是否受影响 - 公司大部分收入来自药品报销，参考价格与采购和报销相关，药品价格上涨可能推动报销价格上升，但并非完美对冲，长期来看利润空间相对稳定 [30][31][32] - IVIG主要原料为人血浆，美国要求使用国内血浆，推测关税影响较小，但具体需咨询分馏商 [33] 问题: Stellara影响的季节性、对全年指导的影响及生物类似药情况 - 预计全年6000 - 7000万美元的负面影响不变，第一季度受库存影响较小，后续季度预计每季度约2000万美元 [35][36] - 公司维持对Stellara患者的支持，患者数量保持稳定，生物类似药使用预计随时间增加，符合预期 [37][38][39] 问题: 与支付方的对话变化及进步支付方在输液福利和计划设计方面的举措 - 市场动态变化使公司在帮助患者从医院过渡到家庭护理方面发挥更大作用，成为支付方网络设计的重要组成部分 [44][45] - 进步支付方关注总体护理成本，开展护理地点倡议，帮助成员选择低成本护理方式，公司与他们合作识别患者并提供服务 [46][47] 问题: 急性业务支持对慢性业务获取额外业务的潜在影响 - 公司认为在急性业务上的支持能创造商誉，市场准入团队积极沟通，展示公司在多种疗法上的服务能力，有望在市场竞争中获胜 [50][51] - 急性转诊虽有挑战，但能为支付方降低床位天数和医疗损失率，创造显著价值 [52] 问题: Intramed的最佳实践领域 - Intramed在先进从业者模式执行方面表现出色，提供更广泛的产品，其下一代核心药房系统技术实施也值得学习 [53] 问题: AI在急性业务中减少坏账的机会 - 公司利用AI和RPA提高患者注册效率，确保及时向支付方提交清晰的索赔，从而减少合同坏账和坏账损失 [55] 问题: 吸收Quorum业务成本的情况 - 公司认为随着时间推移，成本吸收情况会改善 [57] 问题: 急性业务增长的可持续性及份额转移机会大小 - 急性业务患者每月更新，此次增长得益于更好的应对策略和资源投入，预计第四季度增长会有所回落，但团队将继续争取转诊并深化合作 [61][62][63] 问题: 参考定价合同结构的更新频率及产品组合中生物类似药、品牌药情况 - 支付方合同核心是参考价格，采购合同部分价格固定，多数合同按年更新，长期来看采购和报销价格会趋于一致 [68][69] - Stellara表现符合预期，生物类似药使用预计增加，产品组合无重大变化，无单一产品收入占比超5%，HITRULO产品是机会 [70][71] 问题: 关税导致价格波动与参考价格调整滞后的影响及诊所扩张类型 - 公司采购合同部分价格在一定时期内固定，会利用资产负债表缓解影响，多元化产品组合可降低风险，目前未看到严重的报销和采购价格脱节情况 [77][78][79] - 新开设的三家诊所可提供多种护理方式，重点是增加输液椅数量，为患者提供更多服务选择 [81] 问题: Stelara第一季度影响是否符合预期及后续影响 - 公司预计第一季度影响较小，符合预期，全年6000 - 7000万美元的负面影响不变，后续季度影响会增加 [85][86][88] 问题: 医疗用品受关税影响的规模及应对措施 - 公司在医疗用品上的支出约1亿美元，来自中国的占比不到10%，有替代供应商可缓解影响，公司密切关注并积极应对 [91][92] 问题: 收购和资本部署的考虑 - 公司第一季度部署超2亿美元资本，资产负债表健康，有4亿美元额外授权，将继续通过并购和股票回购创造价值，关注小型、互补、低风险交易 [96] 问题: 急性业务增长的驱动因素及华盛顿政策关注重点和对收购市场的影响 - 急性疗法整体预计低个位数增长，第一季度因市场竞争动态和公司资源投入实现中两位数增长，预计强劲增长持续到第四季度 [101][102] - 公司关注华盛顿的关税、医疗补助削减和站点中立性等政策，认为自身服务模式有优势，收购市场卖家数量无明显变化，将寻找创造股东价值的交易 [103][105][106]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收增长16%，调整后EBITDA为1.118亿美元，同比增长13.7%，占净收入的8.4%；调整后每股收益为0.40美元，同比增长14.3% [5][16] - 毛利润为2.63亿美元，较去年第一季度增长超10% [15] - 2025年全年预计营收54 - 56亿美元，调整后EBITDA 4.55 - 4.70亿美元，调整后每股收益1.61 - 1.70美元，预计运营现金流超3.20亿美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 急性疗法业务增长达中两位数，慢性疗法业务增长达高两位数，罕见病、孤儿病和限量分销疗法表现出色 [5] - 第一季度，公司在收购的Intramed Plus业务上进展顺利，团队合作无缝，有望实现财务和运营目标 [10] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续深化与健康计划的合作，提供高性价比的医疗服务，支持其医疗场所倡议，以降低总体医疗成本 [8] - 持续在人员、流程、技术和设施方面大力投资，如在弗吉尼亚开设新的先进复合药房、三家输液诊所，扩大机器人流程自动化和机器学习应用，加强内部护理能力和Maven Health护理机构建设 [9][10] - 公司运营超750个输液椅，第一季度这些设施利用率增加，超三分之一的护理访问在中心进行 [11] - 公司认为自身全国规模和本地响应能力使其在市场中处于独特地位，可靠的服务有助于与转诊来源和支付方建立更有效的合作关系 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度业绩满意，认为业务发展势头良好，有望实现增长 [5] - 密切关注华盛顿政策动态，特别是关税和政策变化的潜在影响，但目前无法准确评估，将持续监测并灵活应对 [12][13] - 尽管存在不确定性，公司仍提高了全年调整后EBITDA指导范围的下限，预计2025年将是增长之年 [13][18] 其他重要信息 - 公司在电话会议中使用非GAAP财务指标，相关信息可在网站投资者关系板块的新闻稿中查看 [4] - 公司提醒电话会议中的讨论包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期存在重大差异 [3] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司提高全年指导下限但未提高上限，是否有其他担忧 - 公司历史上年初较为谨慎，第一季度受假期和福利计划重置影响，数据可能不稳定，难以据此推断全年情况；第一季度急性业务增长强劲，Stellara经济重置影响较小，因库存采购成本有利；公司仍预计全年收益中值将实现高两位数增长 [22][23][24] 问题: MAPD政策变化是否影响慢性业务利用率 - 公司在急性和慢性业务均看到强劲增长，预计政策变化将在下半年对患者自付费用减免方面产生积极影响，公司将积极与患者合作，通过患者援助计划等方式确保收入回收 [25][26] 问题: 制药公司因关税提价对公司品牌和仿制药业务的影响，以及不同报销机制下的情况，IVIG是否受关税影响 - 公司大部分收入来自药品或疗法报销，参考价格与采购价格相关，虽不能完全对冲，但长期来看，品牌药和仿制药的利润空间相对稳定；IVIG主要原料为人血浆，美国要求使用国内血浆，推测关税影响较小，但具体需咨询分馏商 [31][32][34] 问题: 如何看待Stellara的季节性影响、对全年指导的影响以及生物类似药情况 - 公司预计全年Stellara对毛利润的负面影响为6000 - 7000万美元，第一季度约500万美元，后续季度预计每季度约2000万美元；公司维持对Stellara患者的支持，患者数量保持稳定；生物类似药的使用预计将随时间增加，目前情况符合预期 [36][37][39] 问题: 公司向支付方展示价值的对话有何变化，创新支付方在输液福利和计划设计方面的举措 - 市场动态变化使公司在帮助患者从医院过渡到家庭护理方面发挥更大作用，成为支付方的首选合作伙伴；创新支付方关注总体医疗成本，开展医疗场所倡议，帮助成员选择低成本治疗方案，公司与他们合作识别患者，降低医疗成本 [46][47][48] 问题: 公司在急性业务上的支持是否对慢性业务有积极影响 - 公司认为在急性业务上的支持可能会带来良好声誉，有助于在慢性业务上拓展；急性转诊虽有挑战，但能为支付方带来显著价值，如减少住院天数和降低医疗损失率 [52][54] 问题: Intramed有哪些值得借鉴的最佳实践 - Intramed在高级从业者模式执行方面表现出色，提供更广泛的产品；在下一代核心药房系统技术实施方面领先，为公司提供了学习和创新的机会 [55] 问题: AI在急性业务中是否有助于减少坏账 - 公司利用AI和机器人流程自动化提高患者入院效率和索赔准确性，确保及时向支付方提交清晰的索赔，从而减少合同坏账和坏账损失 [58] 问题: 公司收购Quorum业务的成本是否会在后续得到更好消化 - 公司认为这种说法合理，成本会随着业务发展得到更好的吸收 [59] 问题: 第一季度急性业务增长的可持续性及市场份额转移机会的规模 - 公司急性业务患者每月更新，此次增长得益于更好的应对策略和资源投入；预计急性业务增长将持续到第四季度，团队将继续争取转诊并深化合作关系 [63][64][65] 问题: 参考定价合同结构的更新频率，以及公司产品组合中生物类似药、品牌药的情况 - 支付方合同核心是参考价格，采购价格部分锁定，多数合同按年更新；Stellara情况符合预期，生物类似药使用初期进展正常；公司产品组合无重大变化，无单一产品收入占比超5%，HITRULO产品为公司带来展示临床能力的机会 [70][71][72] 问题: 关税导致价格上涨与参考价格调整之间的时间差问题，以及采购灵活性 - 公司采购团队与制造商和批发商保持良好沟通，部分采购合同价格在一定时期内相对稳定；报销方面按报告的NASPs和AWPs提交索赔，目前未看到报销和采购之间出现严重滞后的情况；公司资产负债表稳健，将利用其缓冲影响，管理价格波动 [80][81] 问题: 公司新开设的诊所是输液套房还是高级从业者中心，未来扩张方向 - 新开设的三家诊所可提供两种服务模式，重点是增加输液椅数量，为患者提供更多选择，未来将继续扩大服务能力 [84] 问题: 第一季度Stellara的500万美元影响是否符合预期，对2026年是否有额外影响 - 公司预计第一季度影响较小，因库存原因，后续季度影响将增加；2026年第一季度同比可能会有增量逆风，但全年预计仍受6000 - 7000万美元影响 [89][90][92] 问题: 关税对医疗设备和用品的影响，以及相关成本占比 - 公司团队正在全面审查产品原产国，医疗用品年支出约1亿美元，其中来自中国的占比不到10%，公司有替代供应商，目前认为影响不大 [95] 问题: 考虑到关税和经济不确定性，公司在收购方面的资本部署计划 - 公司第一季度已部署超2亿美元资本，资产负债表健康，将继续积极寻找创造价值的机会，包括并购和股票回购；公司倾向于小型、互补性和低风险的收购项目，会谨慎评估 [99][100] 问题: 急性业务从低个位数增长到本季度中两位数增长的原因 - 急性疗法整体市场呈低个位数增长，但公司通过投资基础设施，如先进复合药房，实现了高于市场的增长；第一季度部分市场竞争动态变化，公司抓住机会获得更高业务量，预计增长将持续到第四季度 [104][105][106] 问题: 华盛顿政策（如Medicaid削减、场地中立政策）对公司的影响，以及对收购市场的影响 - 公司未看到卖家数量明显变化，将继续寻找创造股东价值的收购机会；密切关注华盛顿政策，特别是场地中立性和价格透明度，认为公司提供的高性价比服务有望成为解决方案的一部分；公司积极推动扩大医疗保险受益人家庭输液治疗的准入机会 [108][109][110]