公司概况与商业模式 - 公司IFBH于2013年创立if椰子水品牌，2017年进入中国市场，2021年至今持续快速成长 [1] - 公司股权结构集中，创始人绝对控股，高管具备深度产业认知，业务团队高效运营 [1] - 公司在椰子水主业基础上积极探索品类多元化，打造极致轻资产模式，ROE水平表现亮眼 [1] - 公司以上游代工、下游代销的轻资产模式主导，作为泰国本土企业对椰源有强掌控力，具备生产壁垒 [3] 行业现状与市场前景 - 中国椰子水市场体量从2019年的1.02亿美元快速扩容至2024年的10.93亿美元，期间复合年增长率高达60.8% [2] - 预计2029年中国椰子水市场规模有望达到26.52亿美元，2024至2029年复合年增长率为19.4% [2] - 2024年中国椰子水渗透率为0.21升/人，美国为1.13升/人，中国渗透率与美国2011至2012年0.15至0.30升/人水平相当 [2] - 2025年美国市场头部品牌VitaCoco销售额市占率为50%，同期中国市场IFBH销售额市占率为33%，头部品牌份额有提升空间 [2] - 当前行业价格竞争加剧，市场格局尚未成型 [2] 公司成长驱动因素 - 公司if椰子水基本盘稳健，品质壁垒突出，品宣高举高打 [3] - 公司协同布局Innococo电解质水，新品切入高成长运动饮料市场，双品类共振加速消费者认知教育 [3] - 伴随线上竞争加剧，2025年以来公司加速线下渠道布局，新签中粮、屈臣氏等合作伙伴，支撑2026年线下网点扩张 [3] - 公司通过中粮等渠道借力，有望弥补销售短板，参考外资品牌可口可乐、百事可乐借力中粮/太古、康师傅实现渠道下沉的成功案例 [3] 财务表现与估值 - 预计公司2025至2027年营收分别为1.88亿美元、2.57亿美元、3.31亿美元，分别同比增长19.0%、36.9%、29.0% [4] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为0.31亿美元、0.42亿美元、0.55亿美元，分别同比增长-8.4%、+39.1%、+29.1% [4] - 对应2025至2027年预测市盈率分别为19倍、14倍、11倍 [4] - 当前公司估值处于低位区间，基本面逐步边际向好 [3][4]

宏观策略 - 2025年中国经济增长顺利完成5%目标，四季度GDP增速4.5%，全年5% [1][16] - 经济增长主要靠出口和服务业拉动，全年出口增长6.1%，第三产业GDP增速5.4%，服务零售增长5.5% [1][16] - 四季度价格降幅收窄，GDP平减指数为-0.7%，较上季度的-1.1%明显改善 [1][16] - 12月工业生产边际韧性仍强，工业增加值同比增长5.2%，高技术制造业增加值增长11% [16] - 12月消费呈现服务强于商品、消费下沉等特点，服务零售全年增长5.5%，12月社零增速仅0.9%，农村社零增长1.7%高于城镇的0.7% [16] - 2025年固定资产投资累计下降3.8%，其中房地产投资下降17.2%，但设备更新投资增长11.8% [16][17] - 2026年一季度经济有望迎来“开门红”，主要支撑包括“以旧换新”政策较早启动、“两个五千亿”政策滞后影响、政府债发行前置及结构性工具“降息”等 [17] - 经济结构转型存在“价格拼图”，过去三十多年服务业比重提升的70%左右由“服务-工业”相对价格剪刀差驱动 [8][28][29] - 25Q3以来，PPI增速回升、服务CPI维持低位，服务业相对价格可能启动下行周期，或不利于劳动收入份额和消费率的提升 [8][28][29] 海外宏观与市场 - 受经济数据好于预期及美联储主席人选变动影响，市场对美联储降息预期回调，交易员预计首次降息在6月，2026年全年降息预期不足2次 [2][18] - 预计在财政货币双宽、特朗普访华预期升温背景下，26Q1美国经济或脉冲式向上，全年降息幅度预计在75-100个基点 [2][18] - 特朗普近期政策组合暴露其“通胀焦虑”，其解决通胀的上策可能是通过财政补贴（如“关税分红”）提高居民购买力，以争取中期选举选票 [6][25] - 美国最高法院预计将判决特朗普援引IEEPA征收关税违法，但不要求退还已征收关税 [7][19][26] - 截至最新，特朗普政府已征收1335亿美元IEEPA关税，若延续，2026-2034年年均可带来1245-1597亿美元收入，占同期财政赤字的5.5-7.0% [7][26] - 若IEEPA关税被判违法，特朗普政府可能启用122和338条款等国别关税法案作为替代，继续征收关税 [7][19][26] A股市场与金融产品 - 对2026年1月A股权益市场整体走势持乐观观点，宏观择时模型显示万得全A指数后续一个月上涨概率为76.92%，平均涨幅3.18% [3][22] - 市场情绪过热后略有降温，A股成交量最高一度接近4万亿元，部分宽基ETF出现大幅净流出，但牛市方向未出现转折 [3][22] - 结构上推荐关注商业航天与半导体设备方向，商业航天属于“十五五”长期战略，半导体设备则受益于高端制程、国产替代及台积电扩产消息 [3][5][22] - 基金配置建议进行成长偏积极型的ETF配置 [5][22] - 权益类ETF中，主题指数、跨境主题指数、行业指数ETF规模增加居前，具体产品中软件、有色金属、卫星ETF规模增加较多，而沪深300、科创50等宽基ETF规模大幅减少 [22] 固定收益与债券市场 - 本周（2026.1.12-1.16）债市出现修复，10年期国债活跃券收益率下行至1.843%，原因包括配置盘入场、股市情绪被监管降温以及央行流动性支持态度 [12][32] - 央行结构性降息0.25个百分点，并表态“今年降准降息还有一定空间”，此举有助于精准滴灌，先通过稳银行净息差（如降准、存款到期）为后续降息创造条件 [12][32] - 尚太转债发行规模17.34亿元，原股东优先配售比例71.71%，网上中签率0.0051678926% [9][11][31] - 绿色债券方面，本周新发行15只，规模95.61亿元，较上周减少53.65亿元；二级市场周成交额648亿元，较上周增加71亿元 [13][36] - 二级资本债方面，本周无新发行，二级市场周成交量2651亿元，较上周增加87亿元 [13][38] 公司研究 - **千里科技（601777）**：公司战略转型为“AI+车”，预测2025/2026/2027年营收为89/106/128亿元，对应PS估值为5.86/4.89/4.06倍，首次覆盖给予“买入”评级 [14][39][40] - **IFBH（06603.HK）**：预计公司2025-2027年营收分别为1.88、2.57、3.31亿美元，归母净利润分别为0.31、0.42、0.55亿美元，对应PE为19、14、11倍，首次覆盖给予“买入”评级 [14][15] - **杭叉集团（603298）**：维持2025-2027年归母净利润预测为22/24/27亿元，当前市值对应PE为16/15/13倍，维持“增持”评级 [15] - **中信证券（600030）**：维持2025-2027年归母净利润预测为301/318/334亿元，同比分别增长38%/6%/5%，维持“买入”评级 [15]