公司基本信息 - 洛阳市隆丰晟兴股权投资基金合伙企业（有限合伙）近日成立，出资额为3亿元（30000万元）[1][2] - 公司经营范围包括以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动[1][2] - 公司类型为有限合伙企业，登记状态为存续（在营、开业）[2] - 主要经营场所位于河南省洛阳市孟津区西霞院街道经五路隆兴大厦6层[2] - 公司所属行业为资本市场服务（J67）[2] 股权结构 - 洛阳隆腾资本运营（集团）有限公司为第一大股东，出资比例为90%，认缴出资额27000万元[2] - 洛阳国晟产业投资基金合伙企业（有限合伙）为第二大股东，出资比例为9.6667%，认缴出资额2900万元[2] - 洛阳轩银私募基金管理有限公司为执行事务合伙人，出资比例为0.3333%，认缴出资额100万元[2] - 前两大股东均为国有企业，第三大股东为私募基金管理人[2] 管理信息 - 执行事务合伙人为洛阳轩银私募基金管理有限公司[2] - 公司登记机关为孟津区市场监督管理局[2] - 营业期限自2025-08-13起，无固定期限[2]

业绩总结 - 2025年第二季度收入为62.5亿美元，同比增长11%（本币增长10%）[29] - 2025年第二季度调整后净收入为1.59亿美元，同比增长29%[29] - 2025年第二季度调整后稀释每股收益为3.30美元，同比增长29%[29] - 2025年第二季度调整后EBITDA为2.92亿美元，同比增长18%（本币增长17%）[29] - 2025年上半年收入为119.97亿美元，同比增长12%（本币增长12%）[33] - 2025年上半年调整后稀释每股收益为5.60美元，同比增长29%[33] - 2025年上半年，房地产部门收入为946.3百万美元，同比增长12%[36] 用户数据 - 全球直接投资在第二季度增长率为13%（本币增长14%），较第一季度的36%（本币增长36%）有所放缓[10] - 美洲地区投资活动在第二季度增长19%（本币增长18%），亚太地区增长17%（本币增长15%），EMEA地区增长3%（本币增长6%）[10] - 全球办公租赁量在第二季度同比增长4%，亚太地区增长18%，北美增长1%，EMEA下降5%[24] - 2025年第二季度全球空置率上升10个基点至17.0%[24] 财务状况 - 截至2025年第二季度，净债务为15.87亿美元，较上一季度减少[60] - 第二季度股东回购总额为4100万美元，年初至今总额为6100万美元[64] - 2025年调整后EBITDA目标为13亿至14.5亿美元，较之前底部范围增加5000万美元[68] 部门表现 - 管理服务部门收入增长11%（本币），其中工作场所管理增长10%（本币）[41] - 租赁咨询部门收入增长5%（本币），主要受工业和办公资产类别的推动[45] - 资本市场服务收入增长12%（本币），债务咨询和投资销售是主要驱动因素[50] - 投资管理部门收入下降2%（本币），资产管理规模（AUM）为849亿美元，同比下降2%[54] - 软件和技术解决方案收入下降1%（本币），主要由于某些大型客户的技术支出减少[58] 非GAAP财务指标 - 公司使用非GAAP财务指标来制定预算和预测，评估绩效并增强与前期的可比性[73] - 非GAAP财务指标包括调整后的EBITDA、调整后的净收入和调整后的稀释每股收益[73] - 公司在计算非GAAP财务指标时，考虑了净非现金抵押贷款服务权和抵押银行衍生活动的影响[75] - 重组和收购费用主要包括与结构性业务转变相关的遣散费和与收购相关的费用[76] - 收购相关无形资产的摊销被排除在外，因为其为非现金性质且不一定反映核心经营结果[77] - 处置收益或损失反映了公司出售业务时确认的收益或损失，因其发生频率低而被排除在外[78] - 员工贷款的利息净额反映了员工贷款的利息和免除的利息，因其为非现金性质而不被视为核心经营绩效[79] - 投资管理和软件及技术解决方案的股权收益/损失主要反映按公允价值报告的投资的估值变化[80] - 可转换票据投资的信用损失反映了与早期阶段的proptech企业相关的信用减值[82]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后非GAAP收益（排除重大差异）为4.69亿美元，每股收益2.7美元，较2024年增长18% [5] - 第二季度向股东返还3.2亿美元资本，包括1.5亿美元股票回购，并连续第八个季度提高普通股股息，符合40%派息率 [6] - 第二季度末公司管理的AUM达7530亿美元，较上一季度增长5%，较2024年增长8% [7] - 第二季度净现金流为负26亿美元，较上一季度有所改善 [7] - 报告的非GAAP运营收益为4.89亿美元，同比增长27%，每股收益2.16美元，同比增长33% [15] - 排除重大差异后，第二季度非GAAP运营收益为4.69亿美元，每股摊薄收益2.7美元，较2024年每股收益增长18%，年初至今增长14% [16] - 第二季度报告的净收入（排除已退出业务）为4.32亿美元，信用损失1700万美元 [16] - 非GAAP运营ROE（排除AAR）为14.9%，较去年同期提高170个基点，处于14% - 16%目标范围内 [16] - 本季度税率为18%，符合全年17% - 20%目标范围，预计下半年和全年保持在此范围内 [23] - 季度末公司拥有14亿美元过剩和可用资本，包括控股公司8亿美元、子公司2.5亿美元以及超出目标风险资本比率3.5亿美元 [23] - 本季度自由资本流略高于目标范围，预计全年实现75% - 85%自由资本流目标 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 退休业务（Retirement） - 第二季度RIS销售额6亿美元，同比增长7% [9] - 第二季度RIS收入增长3%，利润率40%，较2024年提高80个基点，接近目标范围上限 [18] - 税前运营收益同比增长5%，转移存款同比增长8%，其中基于费用的转移存款增长24% [18][19] - 个人递延和获得雇主匹配的数量同比增长3%，WSRS定期存款在过去12个月增长7%，SMB细分市场增长9% [19] 资产管业务（Principal Asset Management） - AUM达7230亿美元，较上一季度增长5% [11] - 销售额33亿美元，同比增长19%，其中10亿美元来自国际客户 [11] - 投资管理总费用收入同比增长6%，管理费用增长4%，业绩费用贡献增加 [11] 特殊福利业务（Specialty Benefits） - 收益增长10%，承保表现良好，利润率扩大100个基点 [12] 人寿保险业务（Life Insurance） - 销售业绩强劲，非合格产品销售创纪录 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度市场波动持续，4月市场下跌导致日均数据下降，影响了第二季度费用收入 [6] - 5月和6月市场强劲反弹，为下半年带来积极势头，推动AUM季度环比增长 [7] - 本季度资产管理资产的每日股票市场平均水平环比下降，但较2024年增长6% [17] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续执行战略，注重收入增长、利润率和费用控制，同时为增长进行投资 [5] - 退休业务有强大的机会管道，有望持续增长，在养老金风险转移市场排名第三，注重目标回报 [10] - 资产管业务反映了战略进展、全球业务实力和客户渠道多元化的优势 [11] - 特殊福利业务注重定价纪律，以实现持续盈利增长 [12] - 行业竞争方面，养老金风险转移市场竞争加剧，但公司能从现有客户中获得业务并注重回报 [42] - 投资管理业务通过出售Post Advisory Group进行能力评估和团队整合，交易对中期目标影响极小 [97][98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对下半年充满信心，预计全年企业业绩符合2025年展望和财务目标 [8] - 市场波动时，公司将专注于可控因素，管理费用以减少宏观逆风对底线的影响 [32] - 预计全年业绩费用与2024年持平，下半年可变投资收入将改善 [11][48] - 特殊福利业务预计下半年保费增长回升，但难以达到6% - 9%的增长范围 [93] 其他重要信息 - 公司被评为2025年残疾人包容最佳工作场所之一，The Principal Experience获得新闻周刊首届AI影响奖 [13] - 公司数字身份验证倡议获得2025年CSO奖 [14] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关于整体费用水平，下半年是否有更多举措，目前情况如何 - 公司历史上一直积极负责地使费用与收入保持一致，本季度利润率有所提高，未来将继续在投资业务的同时管理费用，对费用结构有信心 [29][31] 问题2: RIS账户价值在利差方面本季度有所下降，投资仅部分，对全年利差余额有何预期 - 今年到目前为止，2025年到期的投资多于发行的，且PRT业务本季度较为温和，公司将持续关注市场机会，预计全年不会疲软 [34][35][37] 问题3: PRT市场是否更具竞争性，是否因4月市场混乱导致养老金合作伙伴减少 - 市场竞争确实加剧，但公司能从现有客户中获得业务，预计全年PRT业绩仍在25 - 30亿美元范围内，具体取决于管道和市场竞争力 [40][42] 问题4: 各业务部门可变投资收入在本季度表现不同，对第三季度有何展望 - 本季度VII表现较第一季度有所改善，房地产方面预计下半年交易活动将增加，全年回报将低于长期假设但下半年会改善 [44][47][48] 问题5: 投资管理部门业绩费用约900万美元，高于预期，本季度是否有更多交易活动，全年展望如何 - 本季度业绩费用主要来自另类债务策略，体现了业务多元化，预计全年费用水平与2024年相似，交易和借款人费用将恢复正常 [52][55] 问题6: RIS去年推出带计划内担保的目标日期基金，产品2.0有何更新 - 今年第一季度在平台外推出，第二季度在平台上推出，目前处于早期阶段，客户接受度逐渐提高 [57][59] 问题7: RIS收益和利润率强劲，但资金流仍为负，原因是什么，对全年资金流有何展望 - 市场高位不利于AV净现金流，但第二季度有所改善，费用型AV还受到传统可变年金流出和向利差型RILEH产品转换的影响 [61][63][66] 问题8: 是否能主动联系临近退休的计划参与者并提供滚动解决方案 - 公司在去年第三季度推出了为参与者提供建议的解决方案，取得了不错的效果，注重参与者增长和服务机会 [67][69] 问题9: 投资管理业务销售势头良好，但赎回有所增加，导致资金流未改善，赎回情况如何，未来是否会改善 - 本季度资金流出主要集中在美国业务，是由于客户增加对冲、主动再平衡和资产重新分配，国际业务表现良好，公司有信心通过扩大客户覆盖和多元化资金流来改善情况 [74][76][78] 问题10: 牙科业务从收入和损失率角度来看情况如何，未来展望 - 牙科市场竞争激烈，新销售率有竞争力，续约情况开始有所缓和，损失率呈现上下半年不同的模式，公司注重定价以实现可管理的续约率 [82][83][86] 问题11: 特殊福利业务预计下半年增长回升的依据是什么 - 经纪人看到竞争对手牙科续约率较高，开始重新考虑与公司合作，整体损失率处于低位有利于捆绑定价 [91][93][94] 问题12: 投资管理业务出售Post Advisory Group，多经理模式有何更新，财务影响如何 - 出售是战略调整，与客户需求和团队整合有关，对收益影响不大，对中期目标无显著影响 [96][97][99] 问题13: 资产管理资金流未来几个季度是否会转正 - 公司注重建立客户机会管道，国际业务表现良好，随着美国业务贡献增加，净现金流有望改善，目前市场波动影响流出，但公司会平衡业务 [104][106][107] 问题14: 投资管理业绩费用与去年持平，上半年接近去年全年水平，下半年指导是否保守 - 部分业绩费用提前确认，房地产股权市场尚未完全启动，预计2026年将改善，目前业绩费用增长轨迹较难提升 [112][113][114] 问题15: 特殊福利业务中团体人寿和残疾业务损失率良好，哪些因素有利于利润率，非牙科业务定价竞争是否加剧 - 业务主要面向中小企业市场，计划设计不同，LTD业务表现受事件驱动因素影响，人寿和残疾业务竞争相对稳定，以捆绑业务为主 [118][120][123] 问题16: RIS已接近利润率目标上限，市场进入第三季度，费用是否会相应调整以维持利润率，市场表现强劲是否有上行空间 - 公司有信心实现今年净收入和利润率目标，费用增长将低于收入增长，会维持在目标范围内并为未来能力进行投资 [125][128][129] 问题17: 关于将流出资金引入其他业务领域的战略，特别是IRAs和咨询业务，进展和财务表现如何 - 这是长期战略，需要建立与参与者的关系和提升咨询能力，目前处于建设阶段，有巨大机会 [132][133][134] 问题18: 同行在固定缴款账户中提供私人投资的合作，对公司是否是机会 - 公司认为这是机会，但需要时间发展，涉及信托责任、顾问和参与者兴趣培养等问题，公司有相关经验，会根据客户需求参与 [138][139][142]

业绩总结 - 2025年第二季度报告的非GAAP运营收益为4.89亿美元，同比增长27%[3] - 非GAAP每股收益（EPS）为2.16美元，同比增长33%[3] - 2025年第二季度的净收入为406.2百万美元，较2024年同期的353.1百万美元增长15.1%[37] - 2025年第二季度的总GAAP所得税为69.6百万美元，较2024年同期的87.1百万美元下降20.0%[37] - 2025年第二季度的股东权益为11,467.3百万美元，调整后可供普通股东的股东权益为12,269.1百万美元[38] 用户数据 - 2025年第二季度的总资产管理规模（AUM）为7530亿美元，较2025年第一季度增长5%[4] - 2025年第二季度的投资管理收入同比增长6%，运营利润率提高至36%[2] - 2025年第二季度的生命保险保费和费用增长5%，其中商业市场细分增长17%[2] 未来展望 - 2025年第三季度普通股股息提高至0.78美元，较2024年第三季度和过去12个月均增长8%[4] - 2025年第二季度的非GAAP运营收益的股本回报率为14.3%[38] 新产品和新技术研发 - 2025年第二季度，退休和收入解决方案业务单位的总显著差异为负4.1百万美元，其中可变投资收入为负23.5百万美元，其他收入为19.4百万美元[35] - 投资管理业务单位的总显著差异为4.8百万美元，主要来自其他收入[35] - 国际养老金业务单位的显著差异为7.8百万美元，主要由于通货膨胀影响[35] 负面信息 - 2025年第二季度的净实现资本（收益）损失调整后为57.0百万美元，较2024年同期的29.9百万美元增长90.3%[37] - 专业福利的损失比率较2024年第二季度改善130个基点，达到60%[24] - 2025年第二季度的债务资本比率为22.1%[3]

摩根士丹利季度业绩预期 - 华尔街分析师预计公司季度每股收益为1.93美元 同比增长6% 营收预计达159.2亿美元 同比增6% [1] - 过去30天内共识EPS预期下调0.7% 反映分析师对初始预测的集体修正 [1] 业务板块收入预测 - 投资管理业务净收入预计15.2亿美元 同比增9.5% [4] - 机构证券业务净收入预计74.3亿美元 同比增6.5% [4] - 财富管理净利息收入预计18.7亿美元 同比增4.2% [4] 财务指标展望 - 非利息总收入预计136.5亿美元 同比增5.4% [5] - 普通股每股账面价值预计60.90美元 上年同期为56.80美元 [5] - 平均普通股回报率预计13.1% 与上年同期13.0%基本持平 [5] 资产管理规模预测 - 财富管理客户总资产预计5.96万亿美元 上年同期为5.69万亿美元 [6] - 总资产管理规模预计1.64万亿美元 上年同期为1.52万亿美元 [6] - 流动性及覆盖服务AUM预计5491.4亿美元 固定收益AUM预计1908.8亿美元 分别较上年同期增长13.7%和8.4% [7] 市场表现与评级 - 公司股价过去一月上涨8.5% 同期标普500指数涨4.1% [9] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计表现将与整体市场同步 [9]

文章核心观点 公司宣布2025年第二季度财报将于7月31日上午7点发布，并于同日上午11点举行财报电话会议 [1] 财报发布与会议安排 - 2025年第二季度财报将于7月31日上午7点以新闻稿形式发布 [1] - 财报电话会议于7月31日上午11点举行，由全球董事长兼首席执行官Jay S. Hennick和首席财务官Christian Mayer主持 [1] - 电话会议本地号码为多伦多1 - 289 - 819 - 1520，北美免费号码为1 - 800 - 549 - 8228，会议ID为73902 [2] - 可通过corporate.colliers.com/en的“Events”板块网络直播收听会议，无法实时收听可在网络直播参会链接查看回放 [2] 公司介绍 - 公司是全球多元化专业服务和投资管理公司，通过房地产服务、工程和投资管理三大平台运营 [3] - 30年来为股东实现约20%的复合年回报率，拥有近50亿美元年收入、2.3万名专业人员和超1000亿美元资产管理规模 [3] 公司联系方式 - 首席财务官Christian Mayer，联系电话(416) 960 - 9500 [4]

文章核心观点 - 高力国际宣布收购全球投资银行Astris Finance的控股权，以增强可持续发展和基础设施专业知识，扩大投资银行能力，满足全球基础设施需求，交易预计2025年第三季度完成 [1][3] 收购信息 - 高力国际宣布达成最终协议，收购Astris Finance控股权，Astris Finance高级领导和九名高级团队成员将保留重要所有权，交易待常规成交条件满足，预计2025年第三季度完成，条款未披露 [1] Astris Finance情况 - Astris Finance成立于2000年，在美洲、欧洲和亚洲九个办事处有65名专业人员，为交通、可再生能源等领域开发商和投资者提供战略和交易咨询服务 [2] - 过去三年，Astris Finance在IJ Global可再生能源联盟全球交易完成数量排名前三，欧洲排名第一，迄今已为超400笔、总额超600亿美元投资交易提供咨询 [2] - Astris Finance总部位于华盛顿特区，在美洲、欧洲和东南亚多地设有办事处，目前正作为指定财务顾问处理超50笔并购和融资交易，涉及投资超150亿美元 [5][6] 收购意义 - 高力国际通过投资管理部门管理超250亿美元能源转型和其他基础设施资产，通过工程部门提供技术设计和咨询服务，收购Astris Finance将显著扩大投资银行能力，更好服务机构客户，利用全球基础设施需求增长机遇 [3] - Astris Finance创始人兼首席执行官表示，与高力国际合作是加速增长的自然选择，双方将扩大业务范围、拓宽咨询能力、为全球客户解锁新机会 [3] 公司信息 - 高力国际是全球多元化专业服务和投资管理公司，通过房地产服务、工程和投资管理三个平台运营，30年来为股东实现约20%复合年回报率，年营收近50亿美元，有2.3万名专业人员，管理超1000亿美元资产 [4]

核心财务表现 - 公司2025年第一季度调整后每股收益(EPS)为2 31美元 超出Zacks共识预期的2 02美元 较去年同期的1 78美元增长[1] - 总收入达57 5亿美元 超过Zacks共识预期的55 9亿美元 同比增长12 1%[2] - 现金及等价物环比增长至4 324亿美元 净杠杆率从0 7升至1 4 企业流动性降至33 1亿美元[9] 业务板块表现 房地产管理服务 - 收入45 7亿美元 同比增长12 3% 主要受职场管理(客户新增与合同扩展)和项目管理(美国及亚太地区驱动)推动[4] 租赁咨询 - 收入5 861亿美元 同比增长12 6% 办公和工业资产类别领涨 美国加拿大大中华区和德国实现双位数增长 美国办公租赁连续五季度增长并超2019Q1水平[5] 资本市场服务 - 收入4 353亿美元 同比增长15 3% 债务咨询(约45%增长)和投资销售(约15%增长)为主要驱动力 住宅酒店和工业板块贡献显著[6] 软件与技术解决方案 - 收入5710万美元 同比增长5 9% 软件预订量增加部分抵消技术解决方案下滑[7] 投资管理 - 收入9850万美元 同比下降4 7% 因上季度客户资产处置导致管理规模(AUM)缩减至823亿美元(去年同期897亿美元)[7][8] 行业动态 - 同业CBRE集团核心EPS 0 86美元超预期 总收入全业务线增长 韧性业务净收入增17% 交易业务增18%[10] - Iron Mountain调整后运营资金(AFFO)每股1 17美元超预期 存储服务和数据中心业务表现强劲 但利息支出增加部分抵消增长[11] 管理层展望 - CEO指出尽管市场波动性增加 但业务管线健康 长期行业基本面稳固 数据技术和人员整合投资有助于穿越地产周期[3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股运营收益为2美元，较上年增长13%，替代收入比长期预期低0.15美元，年化回报率约为5% [11] - 第一季度产生约2亿美元现金，高于90%的目标，GAAP净收入低于现金生成 [12] - 季度末超额资本约为1.5亿美元，风险资本比率（RBC）为385%，2月偿还约4亿美元债务，杠杆比率处于目标范围内 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 财富解决方案 - 第一季度调整后运营收益为2.07亿美元，同比增长11%，新增超60亿美元资产，保留约90%的计划，总定义贡献净流入约30亿美元 [13] - 记录保存业务净流入受医疗和政府市场大项目推动，One America收购前的全方位服务净流量为正，受新兴市场推动 [14] 投资管理 - 第一季度调整后运营收益为4100万美元，净流入77亿美元，机构净流入52亿美元，零售净流入25亿美元 [15] 健康解决方案 - 第一季度调整后运营收益为4600万美元，止损业务因上一年准备金有利发展取得良好结果，1月2025止损队列估计损失率为87% [16][17] - 团体人寿业务1月索赔增加，2月和3月恢复正常，因环境不确定性增加了准备金 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司资本轻型业务产生多元化收入流，在所有市场周期中持续产生自由现金流，强大的资本和流动性支持健康的资产负债表 [5] - 致力于实现长期有机增长目标，超过2%，在财富解决方案和投资管理领域取得强劲商业成果，健康解决方案业务致力于稳定止损经验 [6][7][8] - 计划加强零售财富管理能力，招聘额外的现场和电话顾问，并进行适度投资 [53] - 计划加强超额资本，认为拥有健康资产负债表和高自由现金流业务的公司能够应对动荡环境并为股东创造价值 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济信号喜忧参半，市场波动性仍然较高，公司将谨慎行事，但本季度的业绩凸显了商业模式的优势和专注于关键因素的能力 [8] - 公司在第一季度的关键优先事项上取得进展，互补的资本轻型业务实力以及客户和合作伙伴的信任得到体现 [22] 其他重要信息 - 公司在2025年第一季度开放注册时部署新的指导工具，使参与率提高了18% [35] - 公司预计第二季度替代回报将低于长期预期，预计第二季度进一步加强超额资本 [12][19] 问答环节所有提问和回答 问题1: 财富收益情况及是否有异常因素影响本季度结果，以及该结果是否为合理的运行率 - 本季度利差资产略高于预期，预计会继续下降，但4月宏观波动导致可变向固定转移增加带来了一些抵消 [26] - 财富业务前景受One America收购、宏观因素和费用季节性影响，公司进行了一些有针对性的投资，不会像去年那样出现大幅费用下降 [27] 问题2: 为何为自愿业务增加准备金，高40%多的损失率是否仍是合理预期 - 由于经济不确定性，为可能出现的更高利用率增加了已发生未报告索赔（IBNR）准备金，大部分经验将在第四季度体现，目前第一季度情况与高40%多的损失率预期一致 [31][32] - Voya是自愿和自助市场的前三领导者，市场正在快速扩张，公司在2025年开放注册时部署新工具使参与率提高18%，对业务前景持乐观态度 [34][35] 问题3: 2025年止损业务87%估计损失率的得出依据，是否有领先指标或医疗损失成本通胀估计 - 该估计基于2024年的经验教训，包括准备金设定和费率调整，2025年业务平均净有效费率提高21%，高于预期医疗趋势，同时改进了承保，尤其是对已知索赔的处理 [38][41] - 业务处于早期阶段，团队将持续关注并实践经验教训，第三和第四季度会有更可靠的经验 [42][43] 问题4: 是否有对止损业务底层索赔经验的监控机制，在索赔达到限额前是否有可见性 - 公司会收到索赔接近免赔额50%的报告，通过福利聚焦业务可以看到第一美元趋势，同时与顾问保持密切联系以了解更广泛健康领域的趋势 [46][47] 问题5: 自愿业务本季度营收增长放缓的原因，是达到规模还是有其他因素 - 2024年有一些大型自愿业务胜利在2025年未重复出现，第一季度大型案例数量低于去年同期，但业务管道和持续性良好，商业势头强劲 [50][51][52] 问题6: 零售财富管理能力建设计划的最新情况，以及是否会影响财富业务的费用 - 公司正在进行适度投资以建设零售财富管理能力，包括招聘额外顾问和支持顾问的投资，这些投资已纳入财富业务的费用预测 [53] - 公司拥有强大的基础，现有顾问团队有机会在工作场所提供全面建议，与财富业务有良好的协同效应，对业务前景感到兴奋 [54][55] 问题7: 第一季度业绩是否会改变之前关于全年自由现金流和每股收益的预期 - 宏观敏感性是最大的影响因素，需要对财富和投资管理业务进行调整，健康业务释放的准备金将有助于全年业绩 [59][60] - 止损业务预计为每季度保费的87%，团体人寿业务在第二季度恢复正常范围，自愿业务情况如之前所述，各业务存在季节性费用 [60][61] - 第一季度退休业务约30亿美元的资金流入和投资管理业务77亿美元的正资金流入将有助于全年业绩 [62][63] 问题8: 止损业务本季度降低损失率的原因，以及是否有望在2026年恢复目标利润率 - 损失率降低是因为实际经验与准备金设定的差异，公司目前的定价策略是朝着目标利润率努力，但止损业务仍处于早期阶段，第三和第四季度会有更多信息 [65][67][69] 问题9: One America收购资产的组合是否与预期不同 - 这只是过渡服务协议（TSA）期间的报告方式，从收益和收入角度看，全方位服务和记录保存的拆分没有实际变化，预计后续会调整 [71] - 公司对One America收购的收入、收益和保留率的估计感到满意，客户反馈积极，团队已融入公司 [72][73][74] 问题10: 投资管理业务机构渠道本季度净流入是否有特大投资授权资金到位 - 业务产生了强劲的净现金流，远高于长期有机增长率目标，驱动因素广泛，包括私募资产、固定收益和收入增长策略等，抵消了主动股票业务的适度逆风 [79][80] 问题11: 自愿业务损失率上升是否仅由Voya推动，还是有监管因素 - 公司采取了增加客户利用率和价值的业务行动，但本季度没有出现高于预期的利用率，加强准备金是为了应对可能在今年晚些时候出现的情况，第四季度会有更明确的结果 [84][85] 问题12: 加强自愿业务准备金的宏观原因，以及第一季度记录的IBNR是否为一次性，后续季度是否会继续 - 经济不确定性可能导致失业率上升，从而增加福利利用率，公司持谨慎态度加强准备金 [88] - 公司会在第二和第三季度保留额外的IBNR，第四季度根据实际利用率情况确定最终结果 [89] 问题13: 休假管理业务目前的支出运行率、全年的增长情况以及预计的收入 - 预计休假管理业务支出为5000万美元，部分通过管理费用线，部分通过保费税等，明年将全部通过管理费用，预计明年支出水平相似，但供应商和技术支出会减少 [92] - 公司对休假管理业务的战略定位是通过内包残疾和缺勤业务提升客户体验，捆绑解决方案对客户越来越重要，目前实施进展顺利，商业势头和管道情况良好 [93][94][95] 问题14: 财富解决方案业务中One America资产的影响，以及核心遗留业务的资金流看法 - One America业务的保留率符合90%的预期，财富业务结果令人鼓舞，但由于大型记录保存客户的性质，预计全年会有所缓和 [96] - 2025年第一季度固定缴款（DC）业务资金流强劲，约30亿美元，主要由大型销售实施推动，预计下半年不会重复同样规模，但会把握机会合理定价 [98] - 全方位服务业务第一季度有机新资金流入3.82亿美元，管道同比增长7%，主要受新兴市场推动，保留率高，管道增长，参与者账户超过900万个，市场波动下参与者行为未发生重大变化 [99][100] 问题15: 本季度600万美元遣散费的业务位置，以及未来是否需要更多遣散费 - 遣散费是公司管理费用的一部分，不特定影响某一业务，预计第二、三、四季度不会出现大的遣散费数字 [104][105] 问题16: 投资管理业务本季度强劲的资金流表现中，Skonset Re的资产管理规模（AUM）是否有体现 - Skonset是资金流的一部分，主要在私募资产方面，需要时间发展，预计未来几年规模将达到10 - 20亿美元，本季度不是主要因素，资金流由多种客户类型、渠道和产品驱动 [107][108]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司财务结果良好，弹性业务和交易业务收入均实现两位数增长，调整后每股收益增长28% [6] - 投资管理业务咨询费下降，主要因管理资产减少，扣除外汇变动影响，管理资产较去年同期下降6% [25] - 第一季度筹集资金19亿美元，去年同期为5亿美元，2024年全年为29亿美元，信贷策略需求显著增加 [26] - 软件业务收入持续增长，但技术解决方案预订量下降，调整后息税折旧摊销前利润有所改善 [27] - 自由现金流为负，反映了典型的季节性业务趋势，主要因年度激励薪酬支付和净可报销活动的时间安排 [28] - 第一季度末流动性总计33亿美元，包括29亿美元未动用信贷额度和16亿美元商业票据计划未使用额度 [28] - 截至3月31日，报告净杠杆率为1.4倍，低于去年同期的1.9倍，公司全年平均杠杆率目标约为1倍 [29] - 第一季度回购了2000万美元股票，公司将在无收购情况下考虑股票回购，同时关注目标杠杆率 [30] - 公司维持2025年全年调整后息税折旧摊销前利润目标范围在12.5亿 - 14.5亿美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 房地产管理服务业务 - 本季度收入增长由工作场所管理业务带动，管理费用实现高个位数增长，两年累计收入增长近30% [16] - 项目管理业务管理费用实现近两位数增长，美国和亚太地区新客户和现有客户活动增加 [17] - 物业业务预计近期将延续过去几个季度的收入趋势，整合团队、实现协同效应和调整定位会带来一些临时增量成本 [18] 租赁咨询业务 - 各资产类别收入普遍增长，办公室收入增长18%，工业收入增长14%，美国、加拿大、大中华区和德国等多数地区实现两位数增长 [19] - 美国办公室租赁连续五个季度增长，超过2019年第一季度水平，大型租赁交易数量增加 [20] 资本市场服务业务 - 债务咨询收入增长超45%，投资销售增长15%，全球住宅、酒店和工业领域对收入增长贡献最大 [22] - 美国债务咨询增长49%，投资销售增长46%，优于市场42%的增长 [23] 投资管理业务 - 咨询费下降主要因管理资产减少，主要是代表某些客户在第四季度处置资产所致 [25] 软件和技术解决方案业务 - 新老客户的业务推动软件收入持续增长，但过去一年技术解决方案预订量下降 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国办公室租赁市场过去十二个月恢复到疫情前水平的90%，第一季度大型租赁交易同比增长29%，但仍比疫情前低30% [57][59] - 租户在租赁到期时平均缩减面积比例从一年前的约10%降至本季度的约7% [59] - 美国工业市场交易量较上年同期下降20%，但公司工业收入增长14% [61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续战略投资于人员和平台，专注于盈利和可持续增长，尤其在弹性业务领域 [8] - 房地产管理服务业务将利用外包趋势，打造差异化和可扩展平台，全球化物业管理业务 [9] - 公司是全球最大的商业房地产债务中介，受益于房地产资本流动增加，债务咨询业务收入增长前景良好 [10] - 随着办公室行业复苏，公司凭借数据和洞察力，有望引领办公室领域反弹 [11][12] - 公司将继续追求选择性收购，以增强有机增长计划，提高能力，特别是在弹性业务方面 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 自季度末以来，市场背景更加动态，为公司创造了更具挑战性的运营环境，但公司有应对市场不确定性的经验，对自身实力和平台有信心 [7] - 虽然经济增长放缓可能对行业产生溢出效应，但目前尚无法预测对公司业务的影响，公司对战略和行业长期结构驱动因素仍有高度信心 [8] - 公司预计房地产管理服务业务全年利润增长和利润率扩张，但增长可能并非线性，需平衡长期增长、盈利能力与短期业务表现 [19][50] - 全球投资销售、债务和股权咨询业务管道依然强劲，但交易活动受利率和经济前景影响，目前尚无法评估不确定性对交易活动的影响程度 [25] 其他重要信息 - 公司更新了弹性和交易性收入的定义，将项目管理从交易性收入调整为弹性收入，其他业务线分类不变 [3] - 公司宣布高级领导团队变动，Karen将于7月1日担任全球租赁咨询业务首席执行官，Andy将担任欧洲、中东和非洲及亚太地区租赁咨询业务首席执行官，Kelly Howe将接任首席财务官 [12][13] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何评估当前政府政策带来的长期政治风险对交易业务的长期结构增长前景的影响 - 目前环境增加了不确定性和降低了可见性，若政策持续波动，公司需适应这种环境，公司业务与GDP增长相关，期望有更好的可见性以利于客户 [37][38] 问题: 宏观不确定性对房地产外包业务的影响 - 外包房地产可能是为了削减成本或业务扩张，短期内不确定性会使公司决策放缓，目前尚未看到对业务的影响，需观察未来几个季度的情况 [40][41][42] 问题: 房地产管理服务业务的增长速度和利润率展望 - 中期和长期来看，该业务预计在高个位数至低两位数范围内增长，今年因物业管理业务全球化可能会有一定下行压力 [47] - 第一季度因平台和人员投资、项目管理业务招聘以及物业管理业务整合的过渡成本，影响了利润和利润率 [48] - 第二季度部分因素仍将存在，且需考虑去年同期的激励薪酬应计收益，下半年利润和利润率有望改善，全年仍预计实现利润增长和利润率扩张 [49][50] 问题: 投资管理业务全年资产管理规模（AUM）的预期 - 第一季度是过去两年资本筹集和投资环境低迷的结果，目前已出售一些大型交易，但尚未重新部署资本 [52] - 公司认为估值压力基本过去，预计今年将有新投资，因有大量干粉资金和正在筹集的新资本，但资金投入和转化为咨询费需要时间 [53] 问题: 租赁业务中办公室和工业领域的增长潜力及宏观依赖性 - 办公室市场整体处于健康状态，大型租赁交易增加，租户缩编比例下降，但需密切关注宏观经济和政策变化对决策的影响 [57][59][60] - 工业市场相对疲软，市场交易量下降，但公司收入增长，客户更倾向于短期决策，关注供应链和分销变化 [61][62] 问题: 公司在数据中心领域的资本市场和租赁业务参与情况 - 公司在数据中心领域全生命周期都有参与，但目前该业务在费用收入中占比小且快速增长，将继续关注市场机会并组建团队 [63][64] 问题: 公司对并购的兴趣，是倾向于弹性业务的小型并购还是包括交易业务的大型CRE服务平台并购，以及在当前宏观不确定性下的考量 - 公司分析并购机会时注重是否为股东创造价值，战略上更关注增强业务弹性，大型CRE服务平台并购较难实现协同效应，目前公司资产负债表强劲，视当前环境为创造股东价值的机会 [67][68] 问题: 工业租赁决策延迟是否也适用于投资销售业务，以及资本市场客户对数据的依赖程度 - 公司通过跟踪全球交易的投标活动发现，投标强度指数保持稳定，投标数量、中标价差稳定，但投标差异扩大，不同买家根据宏观环境有不同的承保假设 [71][72] - 债务市场活跃，健康的借贷市场为交易提供信心，目前尚未看到投资销售决策的明显变化 [73][74] 问题: 除投标强度指数外，是否有其他迹象表明业务出现回调或暂停，以及地理区域趋势 - 关税辩论初期，交易成交出现犹豫，但目前数据显示市场已适应，利率下降也有帮助 [77] - 美国市场在第一季度表现强劲，亚太地区日本、韩国和澳大利亚环境良好，近期亚洲投资者将原本投向美国的资金转向欧洲，特别是英国 [77][78] 问题: 考虑到2024年下半年的高基数，今年下半年租赁和资本市场业务是否会出现个位数增长 - 由于2024年下半年基数较高，今年将面临更严峻的比较，但具体增长情况取决于宏观经济的发展，目前尚无法确定 [79] 问题: 美国办公室市场不同地理区域（东西海岸）和租户规模需求的差异 - 美国西海岸表现强劲，门户城市表现不一，纽约持续强劲，华盛顿特区面临挑战，二三线市场已解决部分优质建筑的供应过剩问题 [83][84] 问题: 宏观不确定性对公司招聘计划的影响 - 公司会根据不同业务线和地区的增长预期，战略地增加人员，但在不确定环境下会更加谨慎，目前公司有足够的专业人员来捕捉增长机会 [85][87]