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基金基本信息 - 中山兴投创业投资基金合伙企业（有限合伙）于近期成立 出资额为3亿元人民币 登记状态为存续[1][2] - 企业类型为有限合伙企业 营业期限自2025年8月18日至2033年 注册地位于广东省中山市[2] - 经营范围涵盖以私募基金从事股权投资 投资管理 资产管理等活动[1][2] 出资结构 - 中山市产业投资母基金（有限合伙）作为国有企业及私募基金 出资比例达39.6667%[3] - 中山兴中集团有限公司作为市属国企 出资比例为30.0000%[3] - 南方凯能（广东）电力集团有限公司作为国有企业 出资比例为30.0000%[3] - 执行事务合伙人中山创业投资有限公司作为国有企业及私募基金管理人 出资比例为0.3333%[3] 运营架构 - 执行事务合伙人为中山创业投资有限公司 该主体同时担任私募基金管理人角色[2][3] - 基金组织机构代码为MAERN0M9-6 工商注册号为442000004695328[2] - 主要经营场所位于中山市东区街道紫马奔腾广场6座15层[2]

公司基本信息 - 洛阳市隆丰晟兴股权投资基金合伙企业（有限合伙）近日成立，出资额为3亿元（30000万元）[1][2] - 公司经营范围包括以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动[1][2] - 公司类型为有限合伙企业，登记状态为存续（在营、开业）[2] - 主要经营场所位于河南省洛阳市孟津区西霞院街道经五路隆兴大厦6层[2] - 公司所属行业为资本市场服务（J67）[2] 股权结构 - 洛阳隆腾资本运营（集团）有限公司为第一大股东，出资比例为90%，认缴出资额27000万元[2] - 洛阳国晟产业投资基金合伙企业（有限合伙）为第二大股东，出资比例为9.6667%，认缴出资额2900万元[2] - 洛阳轩银私募基金管理有限公司为执行事务合伙人，出资比例为0.3333%，认缴出资额100万元[2] - 前两大股东均为国有企业，第三大股东为私募基金管理人[2] 管理信息 - 执行事务合伙人为洛阳轩银私募基金管理有限公司[2] - 公司登记机关为孟津区市场监督管理局[2] - 营业期限自2025-08-13起，无固定期限[2]

基金设立 - 长沙湘江交融高创燕远创业投资基金合伙企业成立 出资额3亿元人民币 [1] - 经营范围包含以私募基金从事股权投资 投资管理 资产管理等活动 [1] 出资结构 - 该企业由交通银行旗下交银金融资产投资有限公司等共同出资 [1] - 通过企查查股权穿透显示多方共同出资结构 [1]

业绩总结 - 2025年第二季度收入为62.5亿美元，同比增长11%（本币增长10%）[29] - 2025年第二季度调整后净收入为1.59亿美元，同比增长29%[29] - 2025年第二季度调整后稀释每股收益为3.30美元，同比增长29%[29] - 2025年第二季度调整后EBITDA为2.92亿美元，同比增长18%（本币增长17%）[29] - 2025年上半年收入为119.97亿美元，同比增长12%（本币增长12%）[33] - 2025年上半年调整后稀释每股收益为5.60美元，同比增长29%[33] - 2025年上半年，房地产部门收入为946.3百万美元，同比增长12%[36] 用户数据 - 全球直接投资在第二季度增长率为13%（本币增长14%），较第一季度的36%（本币增长36%）有所放缓[10] - 美洲地区投资活动在第二季度增长19%（本币增长18%），亚太地区增长17%（本币增长15%），EMEA地区增长3%（本币增长6%）[10] - 全球办公租赁量在第二季度同比增长4%，亚太地区增长18%，北美增长1%，EMEA下降5%[24] - 2025年第二季度全球空置率上升10个基点至17.0%[24] 财务状况 - 截至2025年第二季度，净债务为15.87亿美元，较上一季度减少[60] - 第二季度股东回购总额为4100万美元，年初至今总额为6100万美元[64] - 2025年调整后EBITDA目标为13亿至14.5亿美元，较之前底部范围增加5000万美元[68] 部门表现 - 管理服务部门收入增长11%（本币），其中工作场所管理增长10%（本币）[41] - 租赁咨询部门收入增长5%（本币），主要受工业和办公资产类别的推动[45] - 资本市场服务收入增长12%（本币），债务咨询和投资销售是主要驱动因素[50] - 投资管理部门收入下降2%（本币），资产管理规模（AUM）为849亿美元，同比下降2%[54] - 软件和技术解决方案收入下降1%（本币），主要由于某些大型客户的技术支出减少[58] 非GAAP财务指标 - 公司使用非GAAP财务指标来制定预算和预测，评估绩效并增强与前期的可比性[73] - 非GAAP财务指标包括调整后的EBITDA、调整后的净收入和调整后的稀释每股收益[73] - 公司在计算非GAAP财务指标时，考虑了净非现金抵押贷款服务权和抵押银行衍生活动的影响[75] - 重组和收购费用主要包括与结构性业务转变相关的遣散费和与收购相关的费用[76] - 收购相关无形资产的摊销被排除在外，因为其为非现金性质且不一定反映核心经营结果[77] - 处置收益或损失反映了公司出售业务时确认的收益或损失，因其发生频率低而被排除在外[78] - 员工贷款的利息净额反映了员工贷款的利息和免除的利息，因其为非现金性质而不被视为核心经营绩效[79] - 投资管理和软件及技术解决方案的股权收益/损失主要反映按公允价值报告的投资的估值变化[80] - 可转换票据投资的信用损失反映了与早期阶段的proptech企业相关的信用减值[82]

核心财务表现 - 季度营收达97.5亿美元 同比增长16.2% 超出市场预期4.14% [1] - 每股收益1.19美元 较去年同期0.81美元大幅提升 超出预期13.33% [1] - 过去一个月股价回报4.6% 超越标普500指数3.6%的表现 [3] 资产管理业务 - 投资管理规模1553亿美元 超过分析师平均预估1515.4亿美元 [4] - 房地产投资业务总营收2.15亿美元 同比下降16% 低于分析师预期 [4] 咨询服务业务 - 咨询业务总营收20亿美元 同比下降2.3% 但超出18.5亿美元的市场预期 [4] - 咨询业务运营利润3.8亿美元 显著高于3.27亿美元的分析师预估 [4] - 咨询业务中转嫁成本营收1300万美元 同比下降43.5% [4] 运营管理业务 - 楼宇运营与体验业务营收57.6亿美元 远超53.6亿美元的分析师预期 [4] - 该项目中转嫁成本营收31.3亿美元 高于29.5亿美元的预估 [4] - 项目管理部门营收17.9亿美元 超出16.6亿美元的市场预期 [4] - 该项目中转嫁成本营收9.39亿美元 高于8.98亿美元的预估 [4] 特殊项目 - 公司及其他项目营收为-700万美元 较去年同期实现133.3%的正向变化 [4] - 转嫁成本营收40.9亿美元 同比增长19.5% 超过39.5亿美元的分析师预估 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后非GAAP收益（排除重大差异）为4.69亿美元，每股收益2.7美元，较2024年增长18% [5] - 第二季度向股东返还3.2亿美元资本，包括1.5亿美元股票回购，并连续第八个季度提高普通股股息，符合40%派息率 [6] - 第二季度末公司管理的AUM达7530亿美元，较上一季度增长5%，较2024年增长8% [7] - 第二季度净现金流为负26亿美元，较上一季度有所改善 [7] - 报告的非GAAP运营收益为4.89亿美元，同比增长27%，每股收益2.16美元，同比增长33% [15] - 排除重大差异后，第二季度非GAAP运营收益为4.69亿美元，每股摊薄收益2.7美元，较2024年每股收益增长18%，年初至今增长14% [16] - 第二季度报告的净收入（排除已退出业务）为4.32亿美元，信用损失1700万美元 [16] - 非GAAP运营ROE（排除AAR）为14.9%，较去年同期提高170个基点，处于14% - 16%目标范围内 [16] - 本季度税率为18%，符合全年17% - 20%目标范围，预计下半年和全年保持在此范围内 [23] - 季度末公司拥有14亿美元过剩和可用资本，包括控股公司8亿美元、子公司2.5亿美元以及超出目标风险资本比率3.5亿美元 [23] - 本季度自由资本流略高于目标范围，预计全年实现75% - 85%自由资本流目标 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 退休业务（Retirement） - 第二季度RIS销售额6亿美元，同比增长7% [9] - 第二季度RIS收入增长3%，利润率40%，较2024年提高80个基点，接近目标范围上限 [18] - 税前运营收益同比增长5%，转移存款同比增长8%，其中基于费用的转移存款增长24% [18][19] - 个人递延和获得雇主匹配的数量同比增长3%，WSRS定期存款在过去12个月增长7%，SMB细分市场增长9% [19] 资产管业务（Principal Asset Management） - AUM达7230亿美元，较上一季度增长5% [11] - 销售额33亿美元，同比增长19%，其中10亿美元来自国际客户 [11] - 投资管理总费用收入同比增长6%，管理费用增长4%，业绩费用贡献增加 [11] 特殊福利业务（Specialty Benefits） - 收益增长10%，承保表现良好，利润率扩大100个基点 [12] 人寿保险业务（Life Insurance） - 销售业绩强劲，非合格产品销售创纪录 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度市场波动持续，4月市场下跌导致日均数据下降，影响了第二季度费用收入 [6] - 5月和6月市场强劲反弹，为下半年带来积极势头，推动AUM季度环比增长 [7] - 本季度资产管理资产的每日股票市场平均水平环比下降，但较2024年增长6% [17] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续执行战略，注重收入增长、利润率和费用控制，同时为增长进行投资 [5] - 退休业务有强大的机会管道，有望持续增长，在养老金风险转移市场排名第三，注重目标回报 [10] - 资产管业务反映了战略进展、全球业务实力和客户渠道多元化的优势 [11] - 特殊福利业务注重定价纪律，以实现持续盈利增长 [12] - 行业竞争方面，养老金风险转移市场竞争加剧，但公司能从现有客户中获得业务并注重回报 [42] - 投资管理业务通过出售Post Advisory Group进行能力评估和团队整合，交易对中期目标影响极小 [97][98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对下半年充满信心，预计全年企业业绩符合2025年展望和财务目标 [8] - 市场波动时，公司将专注于可控因素，管理费用以减少宏观逆风对底线的影响 [32] - 预计全年业绩费用与2024年持平，下半年可变投资收入将改善 [11][48] - 特殊福利业务预计下半年保费增长回升，但难以达到6% - 9%的增长范围 [93] 其他重要信息 - 公司被评为2025年残疾人包容最佳工作场所之一，The Principal Experience获得新闻周刊首届AI影响奖 [13] - 公司数字身份验证倡议获得2025年CSO奖 [14] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关于整体费用水平，下半年是否有更多举措，目前情况如何 - 公司历史上一直积极负责地使费用与收入保持一致，本季度利润率有所提高，未来将继续在投资业务的同时管理费用，对费用结构有信心 [29][31] 问题2: RIS账户价值在利差方面本季度有所下降，投资仅部分，对全年利差余额有何预期 - 今年到目前为止，2025年到期的投资多于发行的，且PRT业务本季度较为温和，公司将持续关注市场机会，预计全年不会疲软 [34][35][37] 问题3: PRT市场是否更具竞争性，是否因4月市场混乱导致养老金合作伙伴减少 - 市场竞争确实加剧，但公司能从现有客户中获得业务，预计全年PRT业绩仍在25 - 30亿美元范围内，具体取决于管道和市场竞争力 [40][42] 问题4: 各业务部门可变投资收入在本季度表现不同，对第三季度有何展望 - 本季度VII表现较第一季度有所改善，房地产方面预计下半年交易活动将增加，全年回报将低于长期假设但下半年会改善 [44][47][48] 问题5: 投资管理部门业绩费用约900万美元，高于预期，本季度是否有更多交易活动，全年展望如何 - 本季度业绩费用主要来自另类债务策略，体现了业务多元化，预计全年费用水平与2024年相似，交易和借款人费用将恢复正常 [52][55] 问题6: RIS去年推出带计划内担保的目标日期基金，产品2.0有何更新 - 今年第一季度在平台外推出，第二季度在平台上推出，目前处于早期阶段，客户接受度逐渐提高 [57][59] 问题7: RIS收益和利润率强劲，但资金流仍为负，原因是什么，对全年资金流有何展望 - 市场高位不利于AV净现金流，但第二季度有所改善，费用型AV还受到传统可变年金流出和向利差型RILEH产品转换的影响 [61][63][66] 问题8: 是否能主动联系临近退休的计划参与者并提供滚动解决方案 - 公司在去年第三季度推出了为参与者提供建议的解决方案，取得了不错的效果，注重参与者增长和服务机会 [67][69] 问题9: 投资管理业务销售势头良好，但赎回有所增加，导致资金流未改善，赎回情况如何，未来是否会改善 - 本季度资金流出主要集中在美国业务，是由于客户增加对冲、主动再平衡和资产重新分配，国际业务表现良好，公司有信心通过扩大客户覆盖和多元化资金流来改善情况 [74][76][78] 问题10: 牙科业务从收入和损失率角度来看情况如何，未来展望 - 牙科市场竞争激烈，新销售率有竞争力，续约情况开始有所缓和，损失率呈现上下半年不同的模式，公司注重定价以实现可管理的续约率 [82][83][86] 问题11: 特殊福利业务预计下半年增长回升的依据是什么 - 经纪人看到竞争对手牙科续约率较高，开始重新考虑与公司合作，整体损失率处于低位有利于捆绑定价 [91][93][94] 问题12: 投资管理业务出售Post Advisory Group，多经理模式有何更新，财务影响如何 - 出售是战略调整，与客户需求和团队整合有关，对收益影响不大，对中期目标无显著影响 [96][97][99] 问题13: 资产管理资金流未来几个季度是否会转正 - 公司注重建立客户机会管道，国际业务表现良好，随着美国业务贡献增加，净现金流有望改善，目前市场波动影响流出，但公司会平衡业务 [104][106][107] 问题14: 投资管理业绩费用与去年持平，上半年接近去年全年水平，下半年指导是否保守 - 部分业绩费用提前确认，房地产股权市场尚未完全启动，预计2026年将改善，目前业绩费用增长轨迹较难提升 [112][113][114] 问题15: 特殊福利业务中团体人寿和残疾业务损失率良好，哪些因素有利于利润率，非牙科业务定价竞争是否加剧 - 业务主要面向中小企业市场，计划设计不同，LTD业务表现受事件驱动因素影响，人寿和残疾业务竞争相对稳定，以捆绑业务为主 [118][120][123] 问题16: RIS已接近利润率目标上限，市场进入第三季度，费用是否会相应调整以维持利润率，市场表现强劲是否有上行空间 - 公司有信心实现今年净收入和利润率目标，费用增长将低于收入增长，会维持在目标范围内并为未来能力进行投资 [125][128][129] 问题17: 关于将流出资金引入其他业务领域的战略，特别是IRAs和咨询业务，进展和财务表现如何 - 这是长期战略，需要建立与参与者的关系和提升咨询能力，目前处于建设阶段，有巨大机会 [132][133][134] 问题18: 同行在固定缴款账户中提供私人投资的合作，对公司是否是机会 - 公司认为这是机会，但需要时间发展，涉及信托责任、顾问和参与者兴趣培养等问题，公司有相关经验，会根据客户需求参与 [138][139][142]

业绩总结 - 2025年第二季度报告的非GAAP运营收益为4.89亿美元，同比增长27%[3] - 非GAAP每股收益（EPS）为2.16美元，同比增长33%[3] - 2025年第二季度的净收入为406.2百万美元，较2024年同期的353.1百万美元增长15.1%[37] - 2025年第二季度的总GAAP所得税为69.6百万美元，较2024年同期的87.1百万美元下降20.0%[37] - 2025年第二季度的股东权益为11,467.3百万美元，调整后可供普通股东的股东权益为12,269.1百万美元[38] 用户数据 - 2025年第二季度的总资产管理规模（AUM）为7530亿美元，较2025年第一季度增长5%[4] - 2025年第二季度的投资管理收入同比增长6%，运营利润率提高至36%[2] - 2025年第二季度的生命保险保费和费用增长5%，其中商业市场细分增长17%[2] 未来展望 - 2025年第三季度普通股股息提高至0.78美元，较2024年第三季度和过去12个月均增长8%[4] - 2025年第二季度的非GAAP运营收益的股本回报率为14.3%[38] 新产品和新技术研发 - 2025年第二季度，退休和收入解决方案业务单位的总显著差异为负4.1百万美元，其中可变投资收入为负23.5百万美元，其他收入为19.4百万美元[35] - 投资管理业务单位的总显著差异为4.8百万美元，主要来自其他收入[35] - 国际养老金业务单位的显著差异为7.8百万美元，主要由于通货膨胀影响[35] 负面信息 - 2025年第二季度的净实现资本（收益）损失调整后为57.0百万美元，较2024年同期的29.9百万美元增长90.3%[37] - 专业福利的损失比率较2024年第二季度改善130个基点，达到60%[24] - 2025年第二季度的债务资本比率为22.1%[3]

摩根士丹利季度业绩预期 - 华尔街分析师预计公司季度每股收益为1.93美元 同比增长6% 营收预计达159.2亿美元 同比增6% [1] - 过去30天内共识EPS预期下调0.7% 反映分析师对初始预测的集体修正 [1] 业务板块收入预测 - 投资管理业务净收入预计15.2亿美元 同比增9.5% [4] - 机构证券业务净收入预计74.3亿美元 同比增6.5% [4] - 财富管理净利息收入预计18.7亿美元 同比增4.2% [4] 财务指标展望 - 非利息总收入预计136.5亿美元 同比增5.4% [5] - 普通股每股账面价值预计60.90美元 上年同期为56.80美元 [5] - 平均普通股回报率预计13.1% 与上年同期13.0%基本持平 [5] 资产管理规模预测 - 财富管理客户总资产预计5.96万亿美元 上年同期为5.69万亿美元 [6] - 总资产管理规模预计1.64万亿美元 上年同期为1.52万亿美元 [6] - 流动性及覆盖服务AUM预计5491.4亿美元 固定收益AUM预计1908.8亿美元 分别较上年同期增长13.7%和8.4% [7] 市场表现与评级 - 公司股价过去一月上涨8.5% 同期标普500指数涨4.1% [9] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计表现将与整体市场同步 [9]