市场策略核心观点 - 报告核心观点认为市场将维持区间震荡格局，上证指数自8月下旬以来围绕3900点上下100多点震荡，在指数未突破区间上下沿之前，应保持震荡思维和轮动思路，通过小周期择时把握超额收益 [4] - 报告建议投资者在中期视角下，于估值适中、机构低配、波动率收敛的板块和行业中，选择景气边际改善的中盘蓝筹品种 [4] 风格与行业配置策略 - 风格策略方面，报告建议年末注意优选结构，中期择时中盘蓝筹 [2] - 行业策略方面，报告看好公用事业板块，认为长期资金入市趋势下红利资产是被动配置方向之一，而公用事业在红利资产中景气度具备比较优势 [2][4] - 报告指出，为服务高比例新能源电量消纳，需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价，这有望为行业提升估值 [2][4] 智能驾驶主题策略 - 报告认为智能驾驶产业链暖风频吹，主要催化剂包括特斯拉Robotaxi测试及中国L3级自动驾驶准入许可 [3][4] - 特斯拉于12月15日正式在奥斯汀启动全无人驾驶Robotaxi测试，车内无安全监督员及乘客，若后续无安全员服务向公众开放，意味着监管对FSD技术安全的认可，随着2026年Cybercab量产，预计特斯拉Robotaxi服务将在2026年进入快速扩张阶段 [4] - 12月15日，工信部公布首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，获准车型为长安深蓝SL03和北汽极狐阿尔法S6，标志着L3级自动驾驶由路测迈向特定场景实际应用的新阶段 [4] - 近期比亚迪、鸿蒙智行、理想、小鹏、小米等多家品牌宣布获得L3级自动驾驶路测牌照并启动内测，在法规政策支持、市场需求提升驱动下，预计2026年L3级自动驾驶产业化进展有望持续加速 [4] - 报告认为，上述进展将促进智驾相关硬件软件配套量提升，相关智驾硬件及软件供应商有望受益 [4] 相关投资标的与工具 - 报告提及的相关ETF包括：用于把握市场区间的沪深300ETF（510300）；用于布局中盘蓝筹、周期品及先进制造的中证现金流ETF（159235）、有色ETF（159980）、黄金ETF（518880）；用于布局公用事业板块的公用事业ETF（560190/159301）；用于布局智能驾驶主题的智能驾驶ETF（516520） [4] - 报告提及的智能驾驶相关具体公司标的包括：科博达（603786）、经纬恒润-W（688326）、博俊科技（300926）、德赛西威（002920） [4]

报告核心观点 - 煤炭行业策略核心观点：“反内卷”政策将推动行业自律及产能核查，叠加安监趋严，预计2026年供给走弱，进口偏紧，预核增产能退出或导致国内产量下滑[7][8] 在“反内卷”约束产量和AI算力带动新电力需求增长的背景下，煤炭价格有望平稳上涨[7][9][12] 行业逐步走向高质量发展，火电需求韧性充足，煤炭作为稳态高股息资产，红利属性不断增强，适合充当投资收益的坚实底盘[9][11][12] - 利率债策略核心观点：2026年经济或平稳运行，缓慢走出通缩，总量政策宽松偏审慎，预计债券收益率上行与下行空间均较小，利率或在1.60%-2.0%区间中性震荡[14][16][17] 投资策略建议关注估值回调后的配置机会，同时关注波段交易机会[17] 煤炭行业2026年策略总结 - 价格走势回顾与展望：2025年煤炭价格前低后高，秦皇岛5500大卡动力煤价格年内最低为6月中旬的610元/吨，12月1日上涨至813元/吨[7] 中国炼焦煤价格指数年内低点为6月底的1138.85元/吨，高点在11月中旬为1561.85元/吨，较最低点上涨37.14%[7] 随着2026年供需边际改善及长协价格继续发挥稳定器作用，预计2026年煤炭价格有望平稳上涨[7] - 供给端分析：“反内卷”政策推动行业自律及产能核查，安监趋严[7][8] 2025年7-10月全国原煤产量连续4个月同比负增长，同比分别下滑3.8%、3.2%、1.8%、2.3%[8] 2025年1-11月全国累计进口煤及褐煤4.32亿吨，同比减少0.58亿吨，减少11%[8] 预计2026年行业供给走弱，进口偏紧，预核增产能退出或导致国内产量下滑[8] - 需求端分析：火电发挥托底保障作用，2025年1-10月火电累计发电量52130.5亿千瓦时，同比下降0.19%，但占比仍在60%以上[9] 2025年6-10月火电累计发电量27546.2亿千瓦时，同比上升2.1%[9] AI算力发展有望推动数据中心用电量激增，预计2025、2030年底用电量分别达1637亿、10554亿千瓦时，占全社会用电量1.6%、7.8%，“十五五”期间年均增速有望达45.2%[9] 预计2026年电煤消费持续提升，带动煤炭消费整体小幅增长[9] - 投资价值与分红：市值管理考核推进，煤炭行业作为国资重地，上市公司分红水平有望持续提升[11] 中国神华2022-2024年现金分红比例分别达到72.8%、75.2%、76.5%，并提高2025-2027年度最低现金分红比例至65%[11] 中煤能源坚持每年按不低于20%-30%比例进行现金分红，陕西煤业2024年现金分红比例占当年可供分配利润的65%[11] “稳煤价”预期下，煤企盈利趋稳，行业周期弱化，高分红率彰显中期投资价值[11] - 配置建议：遵循两条思路，一是资源禀赋突出、成本优势显著、分红政策稳定的龙头煤企，如中国神华A+H、中煤能源A+H、兖矿能源A+H、陕西煤业[12] 二是基于自身产能增长逻辑，叠加盈利弹性较大的受益标的，如广汇能源、华阳股份、山煤国际、淮北矿业[12] 利率债2026年策略总结 - 2025年市场回顾：10年期国债收益率呈“N”型走势，在1.6-1.9%区间震荡[14] 全年实际GDP预计可实现5%的增长目标，出口增速约6.0%（按人民币计价），社融同比企稳至8.5%[14] 名义GDP逐季度回落至4.1%[14] - 2026年经济与政策展望：经济新旧动能加速转换，EPMI指数自7月筑底回升，10月创历史同期最高[15] 消费平稳略降，但政策支持力度加大[16] “十五五”开局对基建和制造业投资有支撑，房地产投资延续磨底[16] 出口景气度或仍向好[16] 财政政策维持积极，预计2026年政府预算赤字率维持在4%，新增地方政府专项债发行4.5-5万亿元，或续发超长期特别国债1.8万亿元[16] 货币政策预计降息1-2次，幅度10-20bp，或有1次左右降准[16] 在“反内卷”政策及低基数影响下，2026年价格指标有望筑底改善，PPI同比降幅或继续收窄[16] - 2026年利率走势与投资策略：预计2026年债券收益率上行与下行空间均较小，10年期国债震荡中枢或为1.7%-1.9%，若降息10bp则中枢下调至1.6-1.8%[17] 判断全年利率震荡区间或落在1.60%-2.0%[17] 利率向上风险主要来自风险偏好变动（股市持续回暖），下行空间更多取决于银行负债端改善幅度[17] 静态测算定期存款到期对银行负债成本改善幅度在12.2bp[17] 投资逻辑以估值回调高位加力配置的策略为优，同时关注波段交易机会[17] 通胀扰动下，收益率曲线或继续陡峭化[17] 重要公司资讯总结 - 东方智造：控股股东科翔高新及实际控制人李斌与广西现代物流集团及其全资子公司物流科技签署股份转让协议，现代物流及物流科技拟以协议收购方式收购科翔高新持有的公司1.83亿股股份，占公司总股本的14.33%[3] 权益变动完成后，公司控股股东将变更为现代物流，实际控制人将变更为广西国资委[3] - 长安汽车：获得重庆市公安局交通管理总队授予的首块L3级自动驾驶专用正式号牌，标志着长安汽车率先开启L3级自动驾驶时代[6] - 天齐锂业：泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目已经建设完成并正式投料试车，该项目建成投产后，泰利森锂精矿项目总建成产能达到214万吨/年[6] - 中原内配：控股子公司与宁波普智未来机器人有限公司签署战略合作框架协议，上海子公司将成为宁波普智公司人形机器人关节模组的核心供应商，合作期限五年，旨在推动公司向“汽车+机器人”双赛道核心部件服务商升级转型[6] 金股推荐列表 - 东兴证券研究所十二月金股推荐包括：北京利尔、牧原股份、甘源食品、金银河、中科海讯、江苏银行、浙江仙通、福昕软件、威胜信息、日联科技[5]