行业总览与核心观点 - 2026年是中国聚乙烯市场发展的标志性节点，行业总产能将首次突破4500万吨 [1] - 行业正从规模扩张竞争向价值提升竞争迈进，结构性调整成为主旋律 [1] - 受新增产能集中释放、下游需求跟进乏力影响，行业供需格局将持续调整，市场竞争更趋理性 [1] 产能增长与结构 - 2026年国内聚乙烯新增产能预计达615万~729万吨，产能增速为15%～18.5% [2] - 投产节奏呈现“前低后高”特征，上半年新增产能有限，下半年供应逐步增加 [2] - 新增产能以油制装置为主，煤制装置也迎来集中投产 [2] - 从产品结构看，全密度装置计划投产量为275万吨，占比最大；高密度聚乙烯装置205万吨紧随其后 [2] - 线型低密度聚乙烯投产速度明显放缓，2026年其有效产能增速预估仅4%，远低于2025年的24% [2] - 低密度聚乙烯与LDPE/EVA装置自2025年起投产规模持续扩大，行业高端化、差异化转型趋势清晰 [2] 供需关系与价格展望 - 2026年行业供需关系将持续调整，整体呈现“阶段求平衡、价格快波动”特征 [3] - 上半年新增产能释放有限，叠加进口供应缩减，市场基础相对稳固 [3] - 下半年随着扩能逐步落地，市场将承压运行，价格回吐涨幅后或继续探底 [3] 成本与盈利分化 - 2026年聚乙烯成本端呈现显著分化态势，不同工艺路线的企业盈利差距将进一步拉大 [4] - 油制聚乙烯占行业总产能近三分之二，其盈利水平与国际原油价格密切相关，2026年利润空间面临压力 [4] - 煤制聚乙烯占行业总产能近20%，2026年煤炭价格预计温和回落，其成本优势逐步显现，盈利水平有望保持特定 [4] - 轻烃工艺路线原料高度依赖进口，乙烷进口依存度预计超95%，且来源高度单一 [4] - 2026年全球乙烷市场供应偏紧，贸易摩擦和地缘政治风险可能推高进口成本，国内轻烃制聚乙烯企业成本压力增加，盈利空间被挤压 [4] 国内需求分析 - 2026年国内聚乙烯表观消费量预计达4150万吨左右，同比增长7.8%，增速仍低于产能增长幅度 [5] - 包装膜、农膜、管材等传统需求领域处于低速增长、外需承压状态，开工率普遍在30%至55%区间 [5] - 欧盟碳边境调节机制等贸易措施持续对塑料制品出口形成压力 [5] - 光伏背板膜、锂电池隔膜等新兴领域专用料需求持续扩大，但占整体消费比重仍低 [6] - 国内“大规模设备更新”和“消费品以旧换新”政策为家电、汽车、高端包装等领域注入新动能，带动茂金属聚乙烯、高抗冲聚乙烯等高性能产品需求上升 [6] 出口市场表现 - 过去5年，中国聚乙烯出口复合增长率达34.5%，2026年出口将保持稳健增长 [7] - 出口东南亚市场占比持续提升，高端产品出口增速高于通用料 [7] - “一带一路”共建国家基建升级、海运成本下降等因素，为聚乙烯出口创造了有利条件 [7]

项目概况与战略意义 - 浙江石油化工有限公司炼化一体化项目改造提升工程（二期工程）进入环评审批阶段，项目位于舟山市岱山县鱼山岛舟山绿色石化基地 [2] - 项目核心是新建40万吨/年POE聚烯烃弹性体和70万吨/年LDPE/EVA两大装置，被视为炼化行业践行“减油增化”战略的标志性动作 [2] - 项目并非单纯产能扩张，而是以全产业链技术自主化为核心，构建从基础原料到高端聚烯烃的完整技术体系 [2] - 项目旨在填补国内高端材料生产技术空白，并与光伏、新能源汽车、高端制造等产业需求深度衔接，推动炼化产业从“原料输出”向“材料解决方案提供商”转型 [2] 项目具体建设内容 - 项目建成后，浙石化原油加工能力仍为4000万吨/年、PX产能仍为880万吨/年、乙烯产能仍为420万吨/年，均保持不变 [3] - 项目将利用改造提升工程的产品及现有装置富余的苯、丙酮等为原料，建设高端新材料项目，延伸下游化工产业链 [3] - 项目新建18套生产装置，包括：2 30/12万吨/年MTBE/丁烯-1装置、1 40万吨/年硝酸装置、1 32万吨/年环己醇装置、1 45万吨/年己二酸装置、1 25万吨/年己二腈装置、1 15万吨/年氢氰酸装置、1 28万吨/年己二胺装置、1 50万吨/年尼龙66聚合切片装置、3 66万吨/年丙烯腈装置、3 20万吨/年MMA装置、3 40万吨/年硫酸装置、1 35万吨/年α-烯烃装置、1 4×10万吨/年POE聚烯烃弹性体装置、1万吨/年POE聚烯烃弹性体中试装置、3 70万吨/年LDPE/EVA（管式）装置、2 60万吨/年合成氨装置（含25万标立/时变换线）、110万吨/年甲醇装置扩能改造、1 100万吨/年醋酸装置 [4] - 项目还包括新建5连续重整装置、3重整氢提浓装置、3富氢提浓装置、3C1/C2分离装置、1C10分离装置，并对部分装置进行扩能技改 [2] 行业背景与新材料应用领域 - 文章提及新材料应用广泛，覆盖化工新材料、复合材料、汽车、机器人、无人机、eVTOL、商业航天等多个产业 [5] - 列举了包括工程塑料及橡胶弹性体（如聚醚醚酮、尼龙、聚氨酯）、发泡材料、金属材料、3D打印材料、功能化材料（如光电材料、热防护材料、导热材料、导电材料、介电材料、电磁功能材料）、可持续材料（如生物基与降解材料、回收材料、二氧化碳基材料）在内的众多材料类别 [6] - 行业活动方面，提及“FINE 2026未来产业新材料博览会(上海)”将于2026年6月10日至12日在上海新国际博览中心举办，展览面积超50,000平方米，预计有800+企业参展，并设有30+主题论坛 [7][8][9] - 博览会细分展区包括未来智能终端展、新材料科技创新展、轻量化功能化与可持续材料展、先进电池与能源材料展、热管理液冷板产业展、AI芯片及功率器件热管理产业展、先进半导体展等 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PE近期供增需减缺乏回升驱动 短期维持底部震荡 中长期LLDPE供需压力或缓解但非标产品供应压力激增可能压制其价格[1][5][7] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 PE基本面供增需减 供应上后续装置检修有限且前期检修装置重启 开工率或回升 需求端下游需求旺季尾声 农膜开工率下降 需求增量空间有限 库存方面LLDPE社会库存虽去化但绝对水平高 后续去库预期不强 供需压力大[1] 交易型策略建议 行情预计维持震荡格局 L2601价格区间6600 - 6900 可考虑卖出看涨期权[9] 产业客户操作建议 基差策略暂无 月差策略1 - 5反套 对冲套利策略短期关注L - P价差收窄 库存管理方面可做空塑料期货锁定利润、卖出看涨期权降低成本；采购管理方面可买入塑料期货锁定成本、卖出看跌期权降低成本并锁定现货买入价格[11][12] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 利空信息为浙江石化30万吨LDPE/EVA装置计划近期投产[13] 下周重要事件关注 关注12月8日中央经济工作会议和全国财政工作会议 本周现货市场成交偏淡 周四盘面下跌下游有投机性补库情况[14][17] 盘面解读 价量及资金解读 单边走势上PE盘面反弹后震荡下跌 资金动向方面01合约临近交割持仓量下滑 龙虎榜多五和空五持仓无明显变化 得利席位前五净空头小幅增仓 主要得利席位多头减仓 市场看空情绪强烈[19] 基差结构 产业情绪悲观压制现货价格 本周四五盘面下跌 基差被动走强 截至周五华北基差26元/吨（较上周走强85） 华东基差186元/吨（+95） 华南基差176元/吨（+35）[23] 月差结构 市场对后续宏观预期偏乐观 且明年上半年LLDPE装置投产有限 标品供需压力或缓解 L1 - 5月差呈contango结构[25] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 PE价格持续偏弱 各线路生产利润均受压缩[29] 供需及库存推演 供需平衡表推演 PE年底仍有压力 供给端装置检修虽回升但存量产能高且四季度多装置投产 海外供需弱进口预计增量 供应压力难缓解；需求端年末农膜开工率预计下降 需求刚性支撑转弱 供强需弱格局加剧[37] 供应端及推演 本期PE开工率84.05%（-0.46%） 本周独山子石化等装置检修开工率下滑 年底计划检修有限 开工率预计维持高位 浙江石化LDPE/EVA装置近期开车 裕龙石化LDPE/EVA装置预计明年年初投产 供应压力大[43] 进出口端及推演 进口方面美国市场PE价格企稳回升 报盘减少 预计年底至明年年初进口仍有小幅增量 但长期将被国内供应替代；出口方面企业拓宽渠道积极性高 淡季仍有增量 但总体量小对供需格局影响不大[52] 需求端及推演 本期PE下游平均开工率44.3%（-0.54%） 各主要下游行业除管材开工率持平外均有下滑 尤其是农膜进入淡季开工率下滑明显 后续需求增长空间有限 供强需弱格局加剧[60]