政策核心方向 - 政策核心逻辑在于不搞一刀切去产能，而是通过控新增、改存量、扶高端优化供给 [1] - 政策明确了行业稳总量、优结构的转型方向 [1] - 政策明确不涉及现有化工产能去化，产能优化重点指向未来新项目 [1] 短期（四季度至2026年初）影响 - 短期内行业供给端不会出现大幅收缩，而需求端仍受传统行业复苏节奏影响，缺乏显著增长点 [1] - 当前化工市场核心矛盾是产能投放量大但需求疲软，近端基本面难有实质改善 [2] - 短期化工品价格更多将呈现区间震荡，难有大幅涨跌 [2] - 对短期交易建议以波段操作为主，避免盲目追涨 [6] 中期影响 - 政策重点支持炼化企业减油增化，即降低成品油产出比例、提高化工品产量 [2] - 减油增化将在中期增加化工品供给总量，尤其对合成树脂、乙二醇等基础化工品价格形成利空压力 [2] - 若需求端未能同步跟上，部分基础品种可能面临量增价跌的风险 [2] 长期影响 - 政策核心价值在于遏制盲目扩产，缓解产能错配矛盾 [3] - 随着新增产能增速放缓，叠加老旧装置改造提升效率，传统化工品供需格局将逐步改善，价格与盈利中枢有望企稳回升 [3] - 若政策落地顺利，2026年行业整体利润率或提升3~5个百分点 [3] 重点品种分析：PX - PX行业产能扩张高峰期已过，2024—2025年无新增产能投放，政策科学调控进一步锁定供应 [3] - 当前PX库存压力较小，供应端约束明确 [3] - 下游PTA正处于扩能周期，2025年新增产能将显著放大PX需求缺口 [3] - 政策调控下PX产能投放节奏与需求增长高度适配，价格中枢将稳步抬升，盈利韧性显著强于其他传统品种 [4] 重点品种分析：乙烯 - 乙烯仍处于中国主导的产能扩张周期，政策虽能延缓供给增速，但短期难改基本面偏松格局 [4] - 2025年四季度至2026年，乙烯价格中枢或小幅上移，但全球新增乙烷裂解装置将持续带来供给压力，难有大幅反弹 [4] - 乙烯产业链机会在高端衍生物，例如POE等高端产品，受益于新能源需求增长，利润有望向高附加值领域倾斜 [4] 重点品种分析：甲醇 - 甲醇因产能过剩风险被政策明确提示，短期港口库存处于高位，价格承压 [5] - 政策对新增产能的预警将有效遏制规划扩张，为长期供需改善奠定基础 [5] - 2026年随着下游化工、新能源领域需求回暖，甲醇价格有望筑底回升，但短期受库存惯性影响，波动仍偏剧烈 [5] 长期投资机会赛道 - 高端精细化工，如电子化学品、高端聚烯烃、高性能纤维等，受益于新能源、集成电路等下游新兴产业需求，供给稀缺且需求刚性 [5] - 绿色转型领域，如绿氨、绿醇、碳纤维复合材料等，政策支持其产业化应用，在低碳转型与新兴产业中打开增长空间 [5] - 存量优化标的，即具备一体化布局、技术优势的炼化企业，通过减油增化与老旧装置改造优化产品结构，盈利韧性强于中小产能 [5] 交易与市场节奏提示 - 传统品种如PX、PTA、乙二醇等仍处于供应高位、需求淡季，价格整体震荡偏弱，可关注政策窗口+装置检修带来的短期错配机会 [6] - 高端品种虽长期看好，但短期需警惕政策预期透支风险，若价格已反映利好，需等待回调后再布局 [6] - 当前化工股已提前计价政策利好，走势较强，而商品市场因近端基本面疲软，反应相对滞后，需注意两者的节奏差异 [6]

政策核心观点 - 政策核心逻辑在于不搞一刀切去产能 而是通过控新增 改存量 扶高端优化供给 [1] - 政策明确不涉及现有化工产能去化 产能优化重点指向未来新项目 而非当前装置 [1] - 政策对化工品价格的作用呈现明显分层 短期供给端不会大幅收缩 [1] 短期市场影响 - 当前化工市场核心矛盾是产能投放量大但需求疲软 近端基本面难有实质改善 [2] - 叠加原油价格波动有限 短期化工品价格更多呈现区间震荡 难有大幅涨跌 [2] - 政策对化工股已提前计价利好 商品市场因近端基本面疲软反应相对滞后 需注意两者节奏差异 [7] 中期市场影响 - 重点支持炼化企业减油增化 即降低成品油产出比例 提高化工品产量 [2] - 减油增化将在中期增加化工品供给总量 尤其对合成树脂 乙二醇等基础化工品价格形成利空压力 [2] - 减油增化相当于进一步放大化工品供给 若需求端未能同步跟上 部分品种可能面临量增价跌风险 [2] 长期行业格局 - 政策核心价值在于遏制盲目扩产 缓解产能错配矛盾 严格执行新建炼油项目产能减量置换 [3] - 随着新增产能增速放缓 叠加老旧装置改造提升效率 传统化工品供需格局将逐步改善 [3] - 若政策落地顺利 2026年行业整体利润率或提升3~5个百分点 形成总量可控 结构优化新格局 [3] 重点品种分析：PX - PX行业产能扩张高峰期已过 2024-2025年无新增产能投放 政策科学调控进一步锁定供应 [3] - 当前PX库存压力较小 供应端约束明确 下游PTA正处于扩能周期 2025年新增产能将显著放大PX需求缺口 [3] - 政策调控下PX产能投放节奏与需求增长高度适配 价格中枢将稳步抬升 盈利韧性显著强于其他传统品种 [4] 重点品种分析：乙烯与甲醇 - 乙烯仍处于中国主导的产能扩张周期 政策虽能延缓供给增速 但短期难改基本面偏松格局 [5] - 2025年四季度至2026年 乙烯价格中枢或小幅上移 但全球新增乙烷裂解装置将持续带来供给压力 [5] - 甲醇因产能过剩风险被政策明确提示 短期港口库存处于高位 价格承压 [5] - 2026年随着下游需求回暖 甲醇价格有望筑底回升 但短期受库存惯性影响波动仍偏剧烈 [5] 长期投资机会 - 长期机会集中在三大赛道 一是高端精细化工 如电子化学品 高端聚烯烃 高性能纤维等 [6] - 二是绿色转型领域 如绿氨 绿醇 碳纤维复合材料等 政策支持其产业化应用 [6] - 三是存量优化标的 具备一体化布局 技术优势的炼化企业 盈利韧性强于中小产能 [6] 短期交易策略 - 对短期交易建议以波段操作为主 避免盲目追涨 [7] - 传统品种如PX PTA 乙二醇等仍处于供应高位 需求淡季 价格整体震荡偏弱 [7] - 可关注政策窗口与装置检修带来的短期错配机会 例如2601—2605合约跨期反套 加工费缩扩套利 [7]

行业政策核心目标 - 工业和信息化部等七部门联合发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出行业增加值年均增长5%以上 [2] - 方案旨在解决基础市场竞争加剧与高端市场供给不足的主要矛盾，推动行业高质量发展 [2] 产能现状与调控 - 2024年石化化工行业增加值占工业的14.9%，增速为6.6%，较工业平均水平高0.8个百分点 [2] - 2024年全国炼油能力已达9.55亿吨/年，政府目标在2025年将国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内 [3] - 方案要求严控新增炼油产能，科学调控乙烯、对二甲苯新增产能投放节奏，并重点支持老旧装置改造和“减油增化”项目 [3] - 产能严控有望提升行业产能利用率，带动价格体系进入上行通道，并提升企业盈利水平 [3] 高端材料与创新方向 - 行业面临高端化工新材料和精细化学品供给不足的问题 [4] - 方案将电子化学品、高端聚烯烃、特种橡胶等列为重点领域，并配套创新中心等政策工具以推动关键材料国产化 [5] - 方案提出围绕新能源、低空经济、人形机器人等新兴产业布局新能源电池材料、碳纤维等产品 [5] - 以PEEK材料为例，其比强度是铝合金的8倍，密度仅为一半，可使人形机器人骨架重量减轻40%，在汽车、机器人等领域有广阔应用前景 [6] 行业格局优化与“反内卷” - 政策重心转向防止“内卷式”恶性竞争，具体举措包括统一大市场建设和十大行业稳增长方案 [7] - 以粘胶长丝为例，新乡化纤停产改造3.12万吨产能（约占行业供给13%）90天，优化供需格局 [7] - 农药领域如草铵膦产品协作组会议旨在抵制非理性竞争，规范行业秩序 [8] - 资本市场关注“反内卷”政策，认为行业基本面改善方向明确，存量优化与高端化将带来投资机会 [9]

项目投产与产能提升 - 吉林石化新建120万吨/年乙烯装置于2025年8月31日一次开车成功并产出合格乙烯产品 乙烯总产能跃升至190万吨/年 跻身全国先进行列 [1] - 装置总投资41.77亿元（含税） 占地面积11.9万平方米 采用国产CBL裂解与LECT分离技术 设备国产化率96% 关键核心设备100%自主可控 [1] - 建设周期方面 装置于2022年11月12日桩基开工 2024年11月30日机械竣工 2025年4月30日中间交接 全程彰显"吉化速度" [2] 技术指标与环保优势 - 装置综合能耗等技术指标达国内先进水平 环保设计指标全面高于国家标准 实现经济效益与生态环境保护双赢 [1] - 创新采用"模块化施工+数字化交付"模式 攻克急冷水塔等大型设备超限运输与精准吊装难题 创造极寒天气下"37天5吊千吨级大塔"等行业纪录 [3] - 裂解炉安装周期较行业平均水平压缩3个月 累计完成桩基4241根 混凝土浇筑5.3万立方米 工艺管道焊口147万吋 [3] 生产输出与产业链影响 - 装置投产后年可生产聚合级乙烯120万吨 聚合级丙烯58.7万吨 副产裂解碳四等20多种化工原料 保障下游聚乙烯、丙烯腈、ABS等装置生产 [2] - 项目实践"减油增化""减油增特"改造新模式 将带动下游高端材料、有机化工产业链升级 为区域培育转型发展新动能 [2][5] - 构建具有企业特色和市场竞争优势的产品结构 奠定"炼化生精材"全产业链布局基础 显著提升企业核心竞争力 [5] 建设管理与运营保障 - 建立"3+1+3"架构体系 以《项目管理手册》为总纲要 实施A、B、C分级分类管控 通过会战机制保障施工节点 [3] - 投产过程采用公司级统一指挥机制 落实"稳中求进"工作要求 建立日例会周例会制度 领导干部包区域压实责任 [4] - 组建专业开工及保运团队全程驻厂 严格执行"八个坚持"原则和试车"五有"要求 实现全系统流程贯通和工艺指标达标 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国“反内卷”政策对炼化行业影响显著，短期加速低效产能出清，压制国内原油加工需求，对全球市场形成边际利空；中长期推动行业转型，优化产品结构，提升原油需求质量 [10] 根据相关目录分别进行总结 政策背景 - 2025年7月起中国政府出台“反内卷”政策，治理恶性竞争、引导产业升级、促进高质量发展，实施路径包括修订《价格法》、淘汰落后产能等 [2] 政策对期货市场各板块影响 - 新能源板块：多晶硅期货领涨，7月1日至9月1日涨幅64.42%，最大涨幅73.85%；碳酸锂先扬后抑，同期涨幅20.93%，最大涨幅44.21% [3] - 黑色系品种：焦煤表现突出，7月1日至9月1日涨幅30.51%，最大涨幅54.96%；焦炭同期涨幅11.70%；螺纹钢相对平稳，同期涨幅3.28% [3] - 化工品种：玻璃同期涨幅6.76%；PVC几乎持平 [4] 化工行业反内卷政策进展 - 1月出台《全国统一大市场建设指引（试行）》；6月五部委发布《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》；炼化行业改革方案预计9月内由工信部批准发布 [4] 炼化行业现状 - 产能严重过剩，产能利用率不足80%，过剩产能约6000万吨；行业盈利困难，营业收入利润率从2021年的8.03%降至2024年的4.85%，2025年上半年仍处低位 [5] - 炼厂开工率低迷，2025年3月整体产能利用率仅70.3%，山东地炼7月开工率降至53.92%，创23个月新低 [6] - 国内原油加工量呈下行趋势，2025年乐观情景降至7.28亿吨，中性情景为7.2亿吨，悲观情景下探至7.09亿吨 [6] 改革方案核心内容 - 关停年产能低于200万吨的小型炼油厂，预计减少原油加工需求约3000万吨/年（约60.3万桶/日） [5] - 推动约40%、投用超20年的石化设施技术改造和升级 [7] - 引导企业减少过剩大宗化工品生产，转向特种精细化学品 [7] 政策对炼化行业的中长期影响 - 推动行业向大型化、一体化、高端化转型，资源向头部炼厂集中，提升产能利用率至80%以上 [7] - 鼓励“减油增化”，提高化工轻油收率至28%，产量达2.05亿吨，可能导致石脑油供应趋紧 [7][8] 政策对全球市场的影响 - 中国原油进口量增长放缓或下降，促使国际原油贸易流向调整 [9] - 削弱对高硫重质原油需求，利好低硫轻质原油市场 [9] - 全球原油市场供需宽松，中国政策加剧过剩压力，但非主导因素，油价走势取决于OPEC+政策等因素 [9]

投资评级 - 优于大市评级 [1][4][6] 核心观点 - 公司营收同比增长12.18%至362.87亿元，现金流大幅改善，经营活动现金流净额从-70.52亿元提升至-15.33亿元 [1] - 新签合同额734.01亿元，在手合同额约1700亿元，业务结构持续优化，新兴业务和海外市场表现亮眼 [3] - 公司为油气工程全产业链服务商，积极拓展新能源、绿色低碳等新兴业务，打造第二增长曲线 [7][53] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润4.70亿元，同比减少10.87%，毛利率8.01% [1] - 销售及管理费用同比减少0.33亿元，成本管控成效显现 [1] - 每股派息0.13元，合计7258万元，占上半年归母净利润15.44% [1] - 预测2025-2027年营收899.92/944.92/982.97亿元，归母净利润7.33/8.23/8.50亿元 [4] 业务结构 - 核心业务为油气田地面工程(营收占比36.59%)、油气储运工程(25.69%)、炼油与化工工程(30.27%) [2] - 环境工程毛利率达13.17%，盈利能力最强，管道与储运工程毛利率仅1.36% [25] - 新兴业务2024年新签合同额304.76亿元，同比增长31.44%，2025年上半年新签205.96亿元，占比28.06% [54][55] 市场拓展 - 国内市场新签合同额502.19亿元，占比68.42% [3] - 国际市场新签231.82亿元，占比31.58%，同比增长9.86% [3] - 2025年中东地区中标三项重大工程，合计约170亿元 [59] - 构建全球五大区域市场网络，业务覆盖70余个国家和地区 [9] 行业背景 - 国内油气增储上产政策推动资本开支稳定，中国石油年资本开支约2750亿元 [32] - 国家管网建设加速，2025年规划油气管网规模24万公里 [38] - 炼化行业"减油增化"趋势明确，成品油产能过剩但化工品结构性供给不足 [52] - 新能源汽车替代加速，汽油需求进入低速增长期 [47] 公司治理 - 股权结构稳定，中国石油集团为控股股东 [9] - 持续深化改革，完善公司治理机制，优化风险管控 [61][63] - 研发投入持续增加，布局CCUS、氢能、可控核聚变等前沿技术 [53][54]

石化行业老旧装置普查 - 五部委联合开展石化化工行业老旧装置摸底评估 主体设备设施达到设计使用年限或实际投产运行超过20年的老旧生产装置首次迎来全国性普查 各地需在8月底前上报评估结果和更新改造意见[2] - 普查旨在建立数据库 为2024年启动的化工老旧装置淘汰退出和更新改造工作提供支持 并为系统推进产业整治提升做准备[2] - 山东 辽宁 广东 浙江等石化大省已部署相关工作 从省到地市开展普查摸底[2] 供给侧结构性改革2.0阶段 - 供给侧结构性改革进入2.0阶段 以"反内卷"方针应对供给过剩引发的价格战 与供给侧结构性改革一脉相承但具有独特内涵[5] - 改革设计初衷是破解供给过剩与价格旋涡 通过淘汰低效和安全环保不达标产能 培育先进产能 实现产业质量 效率和竞争力跃升[3] - 2015年以钢铁和煤炭行业为切入口开展改革 成效显著 但石化行业改革广度和深度不足 问题逐渐累积[3][4] 石化行业供给过剩现状 - 炼油产能突破10亿吨/年 产能利用率跌至70%左右 结构性过剩逾3亿吨[6] - 2025年3月独立炼油厂产能利用率降至58.51% 地方炼厂降至59.5% 主营炼厂降至77.4% 整体产能利用率为70.3%[6] - 聚烯烃年产能7800万吨 产量6225万吨 过剩1000万吨以上 PTA产能8601.5万吨 产量7180万吨 过剩近1000万吨[8] - 中国石化2024年上半年净利润214.83亿元 同比下降39.8% 回到近十年最低位[7] 电动汽车发展对需求影响 - 截至2025年6月底 新能源汽车保有量达3689万辆 占汽车总量10.27% 其中纯电动汽车2553.9万辆 占新能源汽车69.23%[8] - 电动汽车高速发展导致燃料油需求萎缩 严控炼化产能总量成为大势所趋[8] 政策应对措施 - 2024年6月发布《炼油行业节能降碳专项行动计划》 要求2025年底前将原油一次加工能力压缩至10亿吨以内 淘汰能效低于基准值的产能（占比15%）[9] - 全面淘汰200万吨/年以下常减压装置 通过"减量置换"推动产能向行业巨头集中[9] - 中国石油大连石化老厂区2050万吨/年炼油装置关停 同步启动长兴岛1000万吨/年炼化一体化项目 重点转向化工新材料与精细化学品[9] 反内卷三大发力方向 - 加强落后产能分类指导和淘汰 国内运营超过20年的石化装置产能约占全国炼化总能力40% 需加快淘汰或改造[11] - 年产能低于300万吨的小型炼油厂必须一刀切关闭淘汰 按500万吨经济规模标准分阶段提升淘汰规模[11] - 改造升级 采纳分子炼油技术 高效加氢技术 绿氢耦合技术 废水回用技术 本质安全技术及数字化智能化技术[11] - 政策给予税收减免 专项补贴支持 争取"十五五"期间实现落后产能出清和老旧装置改造升级[11] 减油增化转型 - 目前国内原油用作燃料比例约60% 用作化工原料比例约15% 未来目标是将炼油与转化比例调整至1:1[12] - 鼓励炼化企业向特种精细化学品转型 优先支持人工智能 机器人 半导体 生物医学设备 电池和可再生能源化学品[12] - 摒弃以大为美思维 以效益最大化为原则 炼厂规模500万吨以上即可 关键是多转化下游精细化工产品 注重差异化发展[13] - 万达集团天弘化学公司500万吨炼化规模主要生产几十种精细化工产品 运营绩效优秀 为业界示范[13]

业绩表现 - 中国石油上半年归母净利润839.93亿元同比下降5.4% 营收14500.99亿元同比下降6.7% 近五年来首次营收净利润双下滑 [1][2][3] - 中国石化上半年归母净利润214.83亿元同比大幅下降39.8% 营收14090.52亿元同比下降10.6% [1][2] - 中国海油上半年归母净利润695.33亿元同比下降13% 营收2076.08亿元同比下降8% [1][2] - 三桶油总利润同比减少290.5亿元 相当于日均少赚1.6亿元 [1] 价格与销量 - 布伦特原油现货均价71.87美元/桶同比下降14.5% [3] - 中国石油原油平均售价3690元/吨同比下降12.3% 柴油平均售价6213元/吨同比下降9.4% [4] - 中国石油八大主要外销产品中半数销量下滑 聚丙烯汽油柴油销量下降明显 [4] - 成品油产量同比下降5.4% 产出率55.3%低于去年同期的59.7% [8] 业务动态 - 中国石油原油加工量6.94亿吨同比增长0.1% 中国石化加工量1.2亿吨同比下降5.3% [4] - 中国石化非油业务利润30.9亿元同比增长17% 便利店业务利润29.3亿元 充电业务服务费5亿元大幅增长 [8] - 行业加快结构调整转型升级 减油增化效果显现 [8] 行业环境 - 石化全行业营业收入7.77万亿元同比下降2.6% [6] - 油气开采和炼油板块出现营收利润进出口额三下降 [5] - 进出口呈现量增价减态势 油品进出口总额进口额和贸易逆差同比下降 仅出口额微增0.4% [6] - 汽油消费峰值已提前到来 受新能源汽车和液化天然气重卡替代影响 [8] 未来展望 - 国际原油市场供需宽松 油价存在下行压力 [8] - 国内成品油市场持续面临替代能源竞争 天然气市场需求恢复较快增长 [8] - 公司面临较大转型压力和发展机遇 将推动业务高端化智能化绿色化发展 加快战新产业布局 [9]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为炼化行业 包括炼油和乙烯产业链 涵盖国内及海外市场如欧洲 日韩等地区[1] * 涉及的公司包括国内一体化大型央企（如中石油 中石化） 民营沿海炼化企业（如恒力 荣盛 新凤鸣 桐昆） 以及海外企业（如韩国SK 现代石油 韩华 欧洲壳牌 艾克森美孚 沙比克 陶氏等）[10][15][13] 核心观点与论据 **国内政策导向与行业整合** * 国内推行反内卷政策 重点在于总量控制和结构优化 鼓励"减油增化" 淘汰老旧小型装置 新建项目需进行减量置换[1][3] * 炼油行业将淘汰200万吨以下小型装置 新建项目需达1,000万吨以上规模[8][21] * 乙烯行业面临淘汰或整合小于50万吨的老旧装置压力 新建乙烯项目审批严格 轻质化路线更受青睐[8][9] * 8月30日是地方政府完成企业和装置排查的关键节点 之后工信部将发布淘汰标准 预计20年以上且规模小于200万吨的炼油装置和小于50万吨的乙烯装置可能被列入淘汰清单[1][7] * 国家层面措施包括总量控制 严格项目审批 新项目需做减法 纳入碳排放指标 加速淘汰老旧装置[6] * 三桶油将整合现有分散装置 形成千万吨级炼油配套百万吨级乙烯的大型一体化基地[26] * 民营企业可能采取"减油增化"策略 向深加工领域灵活转型[27] **海外产能清退与全球影响** * 全球石化行业正经历产能清退 尤其在日韩和欧洲 以应对周期性低谷和环保压力[1][5] * 韩国计划削减270-370万吨石化产能（相当于全国1/4总量） 到2026年关闭150万吨乙烯装置 2027年再关闭120万吨 总计损失产能可能达370万吨[1][15][16] * 欧洲预计到2026/2027年清退约300万吨乙烯产能（相当于每月损失10万吨） 已有四套炼油装置正在减产 壳牌评估200多万吨产能 艾克森美孚等已关停部分乙烯产能[13][1] * 海外产能清退导致全球供应链受影响 中间原料价格上涨 推高乙烯及下游产品（如丁二烯 苯乙烯 聚乙烯 聚丙烯）生产成本[15][17][13] * 欧洲退出产生的市场空缺主要由美国 中东和中国填补[14] **行业盈利与市场趋势** * 当前炼化行业盈利处于过去十七八年中的最低点[2] * 芳烃市场盈利压力较大 价差状况不佳 其盈利能力受全球市场影响 若海外关停加快可能推高价格[24][25] * 全球产能清退可能导致供需错配 从而推高乙烯价格 中国国内开工率有望提升至82%以上 行业逐步趋于健康[17][18] * 大规模减量置换可能导致整体产量因大型装置更高开工率而上升 但需关注其盈利性[20] * 小型炼化产能清退后 空出的产量空间将被大型企业占据 总产量预计保持稳定[23] **受益方向与产业影响** * 老旧设备淘汰与改造利好一体化大型央企及民营沿海炼化企业[10] * 节能降碳 智能制造相关产业将受益 如反应器 换热器 炉管及数字化工艺等[10] * 中国有望在精细化工和高端聚合物领域增强国际竞争力 出口满足欧洲需求[14] * 以油头为源头的产业（如芳烃 PTA到涤纶长丝）将受益 民营大厂（如新凤鸣 桐昆 恒立荣盛）和央企将获得更多市场机会[19] * 欧洲为绿色转型投资绿电 电冶金 氢燃料等新技术设备 可能为中国相关设备制造商带来机遇[13] 其他重要内容 * 国内小型且分散运行时间长的炼油和乙烯设备占全国总量5%至7%[11] * 韩国石脑油装置主要集中在三个园区：魏山园区（韩华 SK 现代石油） 丽水园区（YNCC）以及大山西岸园区（韩华 Sol 乐天） 其中丽水园区面临严重亏损及负债问题 其230万吨乙烯产能可能关停[15] * 政府鼓励电池材料和新能源产业发展 对传统乙烯行业主要通过鼓励减产和重组来支持[15] * 日本 东南亚及美洲也在进行产能清退 高污染 收益差的行业如PTA PET等下游产业受到较大影响[16][17] * "减油增化"需看市场情况 如果海外市场回暖 中国企业才可能加快动作[24]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入1.71亿元，同比下降14.76%，主要因部分总承包项目实施进度不及预期影响收入确认[2] - 归属于上市公司股东的净利润为2,595.61万元，同比下降30.42%，降幅高于营收降幅，受理财收益下降及利率下行影响[2] - 经营活动现金流量净额-677.68万元，较上年同期-1.36亿元大幅改善，主要因总承包项目结算回款效率提高[2] - 总承包业务毛利率提升1.25个百分点至26.21%，通过优化业务结构推动高毛利率项目占比提升[17] 业务结构分析 - 工程总承包(EPC)业务占据营业收入首要地位，涵盖勘察、设计、采购、施工等全过程服务[3] - 工程咨询与工程设计业务处于核心地位，持有化工石化医药行业甲级工程设计等多项高端资质[3] - 工程监理业务持有化工石油工程、房屋建筑工程监理甲级资质，服务范围覆盖工程质量、安全、进度等全面监管[3] - 工程造价咨询业务提供投资估算、概预算编制、工程量清单审核等全周期造价服务[3] 技术研发优势 - 在硫磺回收领域累计设计64套装置，总能力超580.3万吨/年，掌握ZHSR国产化大型技术，硫回收率达99.98%[27] - 常减压装置累计完成17套设计，总加工能力8,510万吨/年，在能耗比、拔出率等核心指标保持行业领先[27] - 加氢装置累计完成18套设计，总能力1,991万吨/年，掌握满足国VI标准的核心设计技术[27] - 开发异壬酸合成、丁二醇、双氧水法水合肼等多项化工新材料创新工艺，突破国外技术垄断[12][28] 市场竞争力 - 地处长三角石化产业核心区，受益于区域超2亿吨/年炼油、1000万吨/年烯烃产能的产业集群效应[31] - 与中石化、中石油、中海油等央企以及浙江石化、恒逸石化等民营巨头建立长期稳定合作关系[31] - 报告期内中标镇海炼化老区燃料气回收、腾龙芳烃硫磺装置技改等多个EPC项目，新签铜陵贝斯美特种醇等项目[25] - 与中科院宁波材料所、中海油天津化工研究院等科研机构建立战略合作，推动科技成果转化[28][31] 重点项目进展 - 福海创2×6万吨/年硫磺回收装置(EPC)于2025年5月投产成功，顺利产出合格液硫产品[22] - 福海创干气分离项目采用浅冷油吸收工艺回收乙烷组分，2025年4月正式开工建设[22] - 承接镇海炼化1100万吨/年炼油和高端合成新材料项目压力罐区、原料罐区等大型咨询设计项目[23] - 监理业务覆盖镇海炼算山库区扩建、中石化宁波POE装置工程等重大项目[23] 行业发展趋势 - 石化行业正处于"减油增化"转型升级阶段，聚焦高端化工品、新材料国产化替代需求[8][9] - 政策驱动设备更新改造，《推动大规模设备更新行动方案》要求淘汰低效产能，配套贴息贷款支持[9] - 数字化转型加速，AI、数字孪生等技术在流程优化、设备预测性维护领域深入应用[15] - 安全环保标准持续提升，催生存量装置升级改造需求，为公司带来结构性机遇[11][15]