报告行业投资评级 - 塑料行业投资评级为震荡上行 [1] 报告的核心观点 - 7月24日塑料开工率维持在87%左右处于中性水平，PE下游开工率环比上升0.64个百分点至38.51%但仍处近年同期偏低位，石化去库速度加快但库存仍处近年同期偏高水平，成本端煤炭价格大幅上涨，供应上新增产能投产且前期检修装置重启，下游需求一般库存压力大，不过市场情绪转好，建议逢低做多或09 - 01反套 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 建议逢低做多或进行09 - 01反套 [1] 期现行情 - 期货方面，塑料2509合约减仓震荡上行，最低价7276元/吨，最高价7400元/吨，收盘于7385元/吨，涨幅0.89%，持仓量减少16764手至371617手 [2] - 现货方面，PE现货市场涨跌互现，涨跌幅在 - 30至 + 50元/吨之间，LLDPE报7160 - 7440元/吨，LDPE报9280 - 9630元/吨，HDPE报7620 - 8250元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，7月24日检修装置变动不大，塑料开工率维持在87%左右，处于中性水平 [4] - 需求方面，截至7月18日当周，PE下游开工率环比上升0.64个百分点至38.51%，农膜仍在淡季，订单小幅减少，包装膜订单小幅增加，整体仍处近年同期偏低位 [4] - 库存方面，周四石化早库环比下降1.5万吨至75万吨，较去年同期高4万吨，去库速度加快但库存仍处近年同期偏高水平 [4] - 原料端，布伦特原油10合约在68美元/桶附近震荡，东北亚乙烯价格环比持平于830美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于820美元/吨 [4]

报告行业投资评级 - 塑料行业投资评级为震荡上行 [1] 报告的核心观点 - 近期塑料开工率略有上升，下游需求一般，库存压力大，但因工信部将发布稳增长工作方案等因素，市场情绪高涨，预计近期塑料偏强震荡，建议转为逢低做多或09 - 01反套 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 7月22日塑料开工率涨至87%左右处于中性水平，PE下游开工率环比升0.64个百分点至38.51%，农膜淡季订单小幅减少，包装膜订单小幅增加，整体下游开工率处近年同期偏低水平 [1] - 上周工作日石化去库慢，库存处近年同期偏高水平，成本端原油价格震荡，煤炭价格因核查超产能生产大幅上涨 [1] - 供应上新增产能投产且前期检修装置重启，下游消费淡季观望增加备货意愿未提振，关注全球贸易战进展 [1] - 工信部将发布稳增长工作方案，摸底淘汰落后装置，叠加反内卷市场情绪高涨，建议逢低做多或09 - 01反套 [1] 期现行情 期货 - 塑料2509合约减仓震荡上行，最低价7264元/吨，最高价7373元/吨，收盘于7368元/吨，涨幅1.26%，持仓量减13406手至394148手 [2] 现货 - PE现货市场多数上涨，涨跌幅在 - 50至 + 50元/吨之间，LLDPE报7130 - 7440元/吨，LDPE报9240 - 9630元/吨，HDPE报7660 - 8220元/吨 [3] 基本面跟踪 - 7月18日检修装置变动不大，塑料开工率维持在84%左右处于中性水平 [4] - 截至7月18日当周，PE下游开工率环比升0.64个百分点至38.51%，农膜淡季订单小幅减少，包装膜订单小幅增加，整体下游开工率处近年同期偏低水平 [4] - 周二石化早库环比降3万吨至79万吨，较去年同期高2.5万吨，上周工作日石化去库慢，库存处近年同期偏高水平 [4] - 原料端布伦特原油09合约下跌至68美元/桶，东北亚乙烯价格环比持平于830美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于820美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三季度PP、PE产能投放压力大，四季度放缓，塑料下半年标品投产预期仅50万吨，压力减轻但供应未收紧，终端需求同比弱势，缺乏上涨动力，中期价格偏空，短期商品氛围偏暖价格偏震荡，宏观情绪走弱后仍偏空看待 [3] - 单边策略上中期价格偏空，短期震荡，宏观情绪走弱后偏空；套利和期权策略暂时观望 [4] 各章节内容总结 综合分析与交易策略 - 综合分析：PP、PE产能投放、需求、库存情况及价格走势判断 [3] - 策略：单边、套利、期权交易建议 [4] 核心逻辑分析 - 库存：本周PE、PP环比累库，PE总库存环比增3.4万吨至105.4万吨，PP总库存环比增1.8万吨至53.3万吨 [6][8] - 投产：下半年预估新增PP装置产能315万吨，PE产能205万吨，LL投产显著放缓 [9] - 需求：PE下游管材开工下滑3个百分点至29%，PP下游BOPP和注塑行业开工各降1个百分点 [13][14] PE周度数据追踪 - 产业链价格：原油、石脑油、煤、甲醇等原料及PE各品种价格、基差、月差、非标价差等数据变化 [24] - 中美关系：中国为PE净进口国，2024年进口依赖度33%，对美国进口依赖度17.2% [27] - 利润：油制、CTO、LL进口等多种PE利润情况 [24] - 库存：PE总库存、分项库存情况 [40] - 新装置投产：2025年各合约PE新装置投产计划及产能 [45] - 产量开工：本期PE开工负荷74.68%，较上期降2.2个百分点 [46] - 生产比例：PE停车、线性、HD、LD生产比例情况 [49][50] - 进口利润：LL、LD、HD等进口利润情况 [53] - 进出口：本周进口市场供需双弱，价格倒挂，交投清淡 [55] - 外盘价格：PE外盘各品种价格走势 [58] - 需求：农膜、包装膜等下游开工及PE需求季节性情况 [61] PP周度数据追踪 - 产业链价格：原油、石脑油等原料及PP各品种价格、基差、月差、非标价差等数据变化 [66] - 中美关系：中国为PP净进口国，PP自身对美国进出口依赖度低，但丙烷对美国依赖度高 [69] - 利润：油制、CTP、PDH等多种PP利润情况 [66] - 价格价差：PP各合约价格、基差、月差、非标价差情况 [79][80] - 库存：PP总库存、分项库存情况 [85] - 产量开工：本周PP装置开工负荷率77.42%，较上周升0.01个百分点 [87] - 新增产能：2025年各合约PP新装置投产计划及产能 [90] - 生产比例：PP停车、拉丝、共聚注塑等生产比例情况 [92] - 进口：海外供应商报价少，价格高于国内，成交少 [94] - 出口：因供应充足、价格下跌、竞争加剧等因素，出口难放量 [96] - 外盘价格：PP外盘均聚/注塑等品种价格走势 [99] - 需求：塑编、BOPP、注塑等下游开工及PP需求季节性情况 [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三季度PP、PE产能投放压力大，四季度放缓，塑料下半年标品投产预期仅50万吨，压力减轻，但供应未收紧，终端需求同比弱势，缺乏上涨动力，策略上逢高沽空 [3] - 单边中短期偏空，套利和期权暂时观望 [4] 各章节总结 综合分析与交易策略 - 产能投放方面，三季度PP、PE压力大，四季度放缓，2509合约预估新增PE产能205万吨，2601合约预估80 - 95万吨，下半年LL投产显著放缓 [3][12] - 库存方面，本周PP小幅去库至51.4万吨，PE环比累库至102万吨 [11] - 需求方面，同比仍弱，PE下游农膜开工提升、管材开工下滑，PP下游塑编开工下滑、成品库存增加 [22] - 策略上，单边中短期偏空，套利和期权暂时观望 [4] 核心逻辑分析 - 供应端，未来投产压力大，PE和PP各合约均有新增产能计划 [12][13][14] - 需求端，持续疲软，下游开工率不佳，高附加值产品成交价格阴跌 [22][81] PE周度数据追踪 - 库存方面，本周PE环比累库0.8万吨至102万吨，各分项库存有不同变化 [11] - 价格价差方面，展示了PE产业链各环节价格及价差的周涨跌、年涨跌情况 [24] - 中美关系方面，中国为PE净进口国，2024年进口依赖度33%，对美国进口依赖度17.2% [27] - 利润方面，涉及油制、煤制、进口等多种利润情况 [24] - 产量开工方面，本期PE开工负荷76.88%，较上期上升4.43个百分点，检修损失量10.85万吨 [65] - 进出口方面，本周聚烯烃进口市场“量缩价稳”，7 - 8月进口到港量或延续回落 [81] - 需求方面，农膜开工提升、管材开工下滑，其他开工稳定 [22] PP周度数据追踪 - 库存方面，本周PP小幅去库0.2万吨至51.4万吨，各分项库存有不同变化 [11] - 价格价差方面，展示了PP产业链各环节价格及价差的周涨跌、年涨跌情况 [100] - 中美关系方面，中国为PP净进口国，2024年进口占比9%，对美国进出口依赖度不高，但丙烷对美国依赖度高 [103] - 利润方面，涉及油制、CTP、PDH等多种利润情况 [100][105][108] - 产量开工方面，本周国内PP装置开工负荷率77.41%，较上周下滑1.85个百分点 [133] - 新增产能方面，2025年各合约有新增产能计划，合计526万吨 [139] - 进出口方面，进口报价稀少，成交贴水，出口套利空间关闭，仅少量拉美和南亚订单有利润 [145][147] - 需求方面，下游开工率不佳，需求疲软 [155][157]

行业现状与挑战 - 国内石化产业供应能力与技术水平不断提升，大型炼化一体化装置投产推动产业升级，塑料板块2024年营收达2.3万亿元，占石化行业总营收16万亿元的14.4% [1][2] - PE进口依存度较高，PP和PVC呈现进口减少、出口增加特征，国内装置工艺和生产效率达国际最高档水平，产品质量竞争力强 [2] - 塑料外贸定价方式以现货价格指数或一口价为主，但指数定价存在数据覆盖不全、透明度低、时滞明显等问题，海运周期长导致价格波动风险大 [2] 期货定价模式的应用与优势 - 期货定价模式在国内化工品市场广泛应用，苯乙烯、乙二醇、PVC等品种90%以上现货贸易采用大连商品交易所期货合约定价 [4] - 期货价格相比现货指数更公允透明，有助于提升中国企业在国际定价中的话语权，金能科技等企业主张外贸中多用期货定价 [3][6] - 基差贸易模式为企业创造额外利润，例如中泰集团通过基差销售PVC较现货一口价多赚超100元/吨，计划将基差贸易规模扩大至年产量的10%（约20万吨） [5] 交易所举措与市场发展 - 大连商品交易所自2021年推出超20项优化举措，包括拓展PVC、PE、PP交割区域、推广集团交割制度等，2021-2024年能化板块价格相关性和套保效率均超90% [4] - 2025年上半年化工期货品种日均持仓量同比提升9.35%，产业客户日均持仓量同比提升12.36%，纯苯期货和期权即将上市，进一步丰富风险管理工具 [4][5] 国际化拓展与竞争力提升 - 期货定价助力企业拓展海外市场，例如浙江特产石化PVC出口中基差报价占比达1/3，海外客户已熟悉大连期货价格 [6] - 外商逐渐接受中国期货市场定价模式，龙头企业推动期货定价比例提升将加速模式普及，增强中国塑料产品国际竞争力 [6] - 发展本土期货市场形成国际认可的价格基准，可减少国际价格波动冲击，维护国家经济安全 [6]

6-8月PE供应趋势 - 6-7月中国PE市场供需两弱 期末库存倾向中性预期 [1] - 8月国内PE检修减少叠加新产能释放 供应显著增加 但季节性需求回升或支撑库存维持中性 [1] 6月PE供应量分析 - 6月中国PE供应量（国产+进口+再生）380万吨 环比下降4.46% [2] - 国内装置检修规模超重启 国产量环比续降2.22% [2] - LDPE产量占比下滑 因齐鲁石化、燕山石化、万华化学高压装置停车检修 [2] - LLDPE产量占比下滑2个百分点 HDPE产量占比提升4个百分点 因全密度装置转产HDPE及LLDPE装置检修 [2] 进口与再生PE供应 - 6月PE进口量环比下降2.64% 因中美贸易缓和期临近尾声及内外盘套利空间关闭 [2] - 7-8月PE进口量预计维持偏低水平 受地缘政治及国内需求预期影响 [2] - 6-7月再生PE月度供应量处于13-16万吨低位 因价差低位震荡及季节性需求淡季 [2] - 8月再生PE供应量预计随下游需求提升而走高 [2] 塑料制品产量与出口 - 5月中国塑料制品产量642.5万吨 同比减少1.8% [6] - 1-5月塑料制品累计产量3165.0万吨 同比增长5.4% [6] - 5月中国PE购物袋类制品出口11.37万吨 同比增长4.12% [6] - 1-5月PE购物袋类制品累计出口54.25万吨 同比增长6.02% [6] 下半年市场动态 - 6月中下旬油制PE部分品种利润转负 需关注7月供应变量 [6] - 政策面对再生塑料需求的引导作用需重点关注 [2]

报告行业投资评级 - 塑料行业投资评级为震荡运行 [1] 报告的核心观点 - 独山子石化HDPE、塔里木石化HDPE等检修装置重启开车，塑料开工率涨至87%左右达中性水平，新增产能山东裕龙石化2HDPE新近投产且本周开工率上升 [1][4] - PE下游开工率环比降0.06个百分点至38.69%，农膜进入淡季订单下降，包装膜订单略有回升，整体仍处近年同期偏低位 [1][4] - 端午假期石化累库多，之后去库速度一般，库存降至近年同期中性水平 [1][4] - 美国加征关税不利塑料下游制品出口，聚乙烯上游乙烷进口受限，伊朗报复行动力度不及预期，中东地缘风险降温，原油价格暴跌，能源化工品普遍下跌 [1] - 预计近期塑料低位震荡，建议多单平仓 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 建议多单平仓，因供应增加、需求不佳、库存有压力及地缘风险降温等因素，预计塑料低位震荡 [1] 期现行情 - 期货方面，塑料2509合约减仓震荡运行，最低价7218元/吨，最高价7274元/吨，收盘于7271元/吨，跌幅0.27%，持仓量减12263手至461763手 [2] - 现货方面，PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 -200至 +50元/吨之间，LLDPE报7260 - 7590元/吨，LDPE报9580 - 9830元/吨，HDPE报7700 - 8100元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，独山子石化HDPE、塔里木石化HDPE等检修装置重启，塑料开工率升至87%左右 [4] - 需求端，截至6月20日当周，PE下游开工率降至38.69%，农膜原料库存略增，农膜订单降，包装膜订单升 [4] - 库存方面，周三石化早库环比降1.5万吨至76.5万吨，较去年同期高2.5万吨 [4] - 原料端，布伦特原油08合约跌至68美元/桶，东北亚乙烯价格持平于860美元/吨，东南亚乙烯价格持平于850美元/吨 [4]

报告行业投资评级 - 塑料谨慎偏空，跨期无投资建议 [3] 报告的核心观点 - 下游需求跟进偏弱，盘面弱势整理，市场回归基本面交易，下游需求处于淡季，终端工厂采购和备货积极性不高，以刚需采购为主 [2] - PE存量检修装置增多，供应端有所缓解，PP前期检修装置陆续重启，聚烯烃上游生产库存去库，预计未来供应量将上涨 [2] - 因中美关税缓和，PDH制PP生产利润修复，需关注停车装置重启情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为7080元/吨（-5），PP主力合约收盘价为6929元/吨（-19），LL华北现货为7220元/吨（+0），LL华东现货为7300元/吨（+0），PP华东现货为7130元/吨（+30），LL华北基差为140元/吨（+5），LL华东基差为220元/吨（+5），PP华东基差为201元/吨（+49） [1] 生产利润与开工率 - PE开工率为78.0%（-1.4%），PP开工率为76.8%（+0.3%） [1] - PE油制生产利润为533.8元/吨（-100.1），PP油制生产利润为93.8元/吨（-100.1），PDH制PP生产利润为-290.9元/吨（+7.5） [1] 聚烯烃非标价差 - 文档未提及相关数据 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为-91.0元/吨（-10.0），PP进口利润为-574.5元/吨（+3.2），PP出口利润为17.7美元/吨（-0.3） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为14.1%（-2.6%），PE下游包装膜开工率为49.2%（+0.5%），PP下游塑编开工率为45.7%（+0.4%），PP下游BOPP膜开工率为60.2%（+0.2%） [1] 聚烯烃库存 - 文档未提及相关数据

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃市场供给充沛，基本面偏弱，中长期格局偏空，关注装置变动、资金动态及现货库存走势 [3][4] - L2509和PP2509关注区间分别为【7050 - 7250】和【7050 - 7200】，空L - PP09价差继续持有 [3][4][5] 各目录总结 本周复盘（PE） - 观点回顾供强需弱，震荡偏弱，关注现货及库存走势，中长期反弹偏空 [3] - 观点复盘本周L2509波动区间【7086 - 7220】，基本符合预期，供给端周产量5连增，累计同比 +16.5%，农膜旺季尾声开工率连续4周下滑，基本面供强需弱，盘面震荡偏弱 [3] 下周展望（PE） - 供给依旧充沛，基本面偏弱，关注资金动态，中长期反弹偏空，L2509关注区间【7050 - 7250】，09空头持仓集中度偏高，长假临近若空单大量减仓止盈，盘面或阶段性反弹 [4] - 套利方面PP停车比例显著高于PE，空L - PP09价差继续持有 [4] 本周复盘（PP） - 观点回顾关注PDH装置变动，反弹偏空，中长期格局偏弱 [5] - 观点盘面本周PP2509波动区间【7056 - 7148】，基本符合预期，供给端产量73万吨，周环比 -1.4万吨，连续2周下滑，1 - 17周产量累计同比 +16.3%，下游开工率连续5周下滑，供需双弱，商业总库存连续2周下滑 [5] 下周展望（PP） - 高检修难敌高投产，反弹偏空，中长期格局偏弱，关注PDH装置变动，PP2509关注区间【7050 - 7170】 [6] - 套利方面空L - PP09价差继续持有 [4] PE供需平衡表 - 年初至今万华、埃克森等258万吨新装置已投产，二季度仍有山东新时代70万吨及埃克森美孚50万吨装置计划开车 [4] - 2025年各月PE产量、进口量、出口量、表观消费量等数据及产量、表消累计同比情况 [7] PE周度基本面数据 - 周内期现货联动下跌，基差同比维持高位 [12] - 本周PE产量为64万吨，连续5周上升，1 - 17周产量累计同比 +16.5% [18] - 预计下周检修影响量在6.40万吨，较本周检修量减少1.65万吨，预计下周总产量在65.87万吨，较本周总产量增加1.62万吨 [18] PE持仓量 - 截至4月25日，L2509主力席位净空头占比63%，关注国泰、乾坤、中信等席位资金动态，若空单大量减仓止盈，盘面或阶段性反弹 [51] PP供需平衡表 - 年内已投产宝丰、埃克森合计195.5万吨产能，镇海四线（50万吨）投产计划推迟至6月中旬，二季度关注镇海炼化、裕龙石化等多套装置投产进度 [52] - 2025年各月PP产量、进口量、出口量、表观消费量等数据及产量、表消累计同比情况 [52] PP周度数据 - 本周PP产量73万吨，周环比 -1.4万吨，连续2周下滑，1 - 17周产量累计同比 +16.3% [61] - 预计下周聚丙烯平均产能利用率下降至74%附近运行 [61] PP持仓量 - 截至4月25日，PP2509主力席位净空头占比51%，关注东证、中信、国泰等席位资金动态 [107]