LNG海运市场动态 - 上周五美国向欧洲运送LNG的船舶日租金上涨约12%至130,750美元 为2023年12月以来最高 [1] - 上周一美国运往欧洲的LNG即期租船费率涨19%至98,250美元/日 为2024年1月以来最高 [1] - 太平洋航线LNG运输船的日租金亦创下一年多新高 [1] - 运价飙升原因为北美地区创纪录的LNG出口量占用更多运力船舶 导致市场运力紧张 [1] - 上周四北美LNG出口的30日移动均值升至纪录最高 同比增长约50% [1] - 自10月初起 随着北美新项目产能提升 需要更多船舶将燃料运往包括亚洲在内的客户 运价持续反弹 [1] - 已有一艘12月下旬启程的大西洋航线LNG船 被以超过15万美元/日的价格租下 显示运价仍有上行空间 [1] - 运价急涨已促使部分LNG买家寻求延后在大西洋盆地的装船 [1] 相关公司业务表现 - 中远海能LNG运输业务板块2025年前三季度累计贡献归母净利润6.74亿元 同比基本持平 [2] - 中集安瑞科旗下公司于2025年4月与欧洲船东签订1艘2万立方米LNG运输加注船订单 将于2027年4月交付 [2] - 中集安瑞科年初至今已交付中国首艘LNG换罐1.4万吨级清洁能源江海直达干散货船 以及向加拿大船东交付7600立方米LNG加注船 [2] - 中集安瑞科旗下公司近期分别与新加坡船东Purus签订2艘18900立方米LNG加注船合同 与GSX Energy签署2+2艘20000立方米LNG加注船建造合同 [2] - 国银金租2024年就四艘LNG船订立融资租赁合同 [3]

公司财务表现 - 公司营收从2020年的122.9亿增长至2024年的247.6亿，复合年增长率达到19% [1] - 2022至2024年归母净利润分别为10.55亿、11.14亿、10.95亿元，2025年上半年归母净利润为5.62亿，同比增长15.6% [1] - 公司整体毛利率在2025年上半年回升至14.5%，高于2024年同期的14.3% [1] 天然气业务 - 全球天然气消费持续增长，LNG船队扩张带动燃料需求增长，但加注配套缺口突出 [1] - 公司LNG运输加注船份额保持全球领先，截至2025年第三季度末新签相关订单金额超过80亿元人民币 [1] - 国家与地方政策协同发力，为绿色航运保驾护航 [1] 氢能与绿色甲醇业务 - 公司自2006年起开展氢能业务，产品覆盖氢能储、运、加等各细分领域，是国内首家拥有液氢全系列产品解决方案的供应商 [2] - 全球绿色甲醇比例不足1%，但产能增长迅速，公司覆盖其制储运加全产业链，综合服务一期预计2025年第四季度投产 [2] - 公司焦炉气制氢联产LNG业务模式成熟，已投资建设鞍钢、凌钢、首钢水钢三个项目，预计到2027年可形成20万吨氢气及100万吨LNG产能 [2] 液态食品业务 - 全球液态食品行业快速发展，公司专注液态食品「交钥匙项目」解决方案，客户覆盖主流啤酒白酒企业 [3] - 公司具备全球化运营能力，墨西哥绿地工厂于2025年1月投产，南通固态发酵一期车间已投产 [3] 盈利预测 - 预测公司2025/2026/2027年归母净利润分别为12.53亿、14.98亿、17.37亿元，每股收益分别为0.62元、0.74元、0.86元 [3]

公司整体财务表现 - 2025年前三季度公司收益193.48亿元，同比增长7.7%，净利润7.94亿元，同比增长12.2%，归属于股东的利润7.67亿元，同比增长12.9% [1] - 2025年第三季度公司收益67.34亿元，同比增长3.8%，净利润2.13亿元，同比增长4.3%，归属于股东的利润2.04亿元，同比增长6.2% [1] - 公司第三季度业绩增长主要由清洁能源业务驱动 [1] 清洁能源业务表现 - 2025年第三季度清洁能源分部收益增长14.6%至54.12亿元，占公司总收益比重提升至80.4% [2] - 清洁能源分部销售收入前五大产品为液化气船、液罐、LNG车用瓶、球罐、工业气体低温罐 [2] - 该分部溢利大幅增长，得益于水上清洁能源业务盈利释放、焦炉气制氢制LNG项目贡献及海外高端低温罐箱批量交付 [2] 水上清洁能源业务动态 - 2025年第三季度水上清洁能源业务收益同比大幅增长51.7%至17.47亿元，当期交付5艘船舶，年内累计交付14艘船舶 [3] - 第三季度获得显著订单突破，包括与新加坡船东Purus签订2艘18900立方米LNG加注船，与GSX Energy签订2+2艘20000立方米LNG加注船，与挪威船东签订2+2艘51000立方米氨燃料动力MGC船订单 [3] - 截至2025年9月30日止9个月，水上清洁能源新签订单约86.46亿元，同比增长16.2%，在手订单约199.53亿元，同比增长39.5%，创历史新高，造船订单已排产至2028年 [4] 行业趋势与市场前景 - 国内天然气消费复苏及水上清洁能源强劲增长是公司业务增长的主要驱动力 [2] - 尽管面临美国301调查带来的市场波动，公司订单获取能力依然强劲 [3] - 公司LNG运输加注船、LNG船用燃料罐等产品将持续受益于全球航运绿色转型的长期趋势 [4]

1H25业绩表现 - 1H25收入126.14亿元 同比增长9.86% 归母净利润5.62亿元 同比增长15.6% 符合市场预期 [1] - 总体毛利率14.5% 同比提升0.2个百分点 归母净利率4.5% 同比提升0.2个百分点 [1] - 在手订单291.8亿元 同比基本持平 [1] 分部业务表现 - 清洁能源分部收入96.26亿元 同比增长22.2% 毛利率12.7% 同比提升0.1个百分点 [1] - 清洁能源分部溢利5.6亿元 同比大幅增长29.5% 新签订单89.7亿元 [1] - 化工分部收入11.11亿元 同比下降14.3% 毛利率12.9% 同比下降2.8个百分点 [2] - 液态食品分部收入18.77亿元 同比下降18.6% 毛利率24.2% 同比提升5.1个百分点 [2] 订单情况 - 清洁能源在手订单252.0亿元 同比上升10% 其中水上清洁能源在手订单169.7亿元 同比上升12.7% [1] - 化工分部新签订单环比改善 2025Q2环比Q1增长43% [2] - 液态食品分部新签订单环比改善 2025Q2环比Q1增长62% [2] 业务发展前景 - LNG运输加注船份额持续保持全球领先 前期高价船订单持续交付 [2] - 顺利交付首个焦炉气制LNG&氢项目（凌钢项目） 总包项目交付实力获得验证 [2] - 该类项目有望持续贡献业绩增量 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025年归母净利润13.18亿元 2026年15.04亿元预测不变 [2] - 当前股价对应2025年10.1倍市盈率 2026年8.7倍市盈率 [2] - 目标价9.00港元 对应12.7倍2025年市盈率和11.0倍2026年市盈率 较当前股价有25.7%上行空间 [2]