报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周液化气盘面由地缘驱动，走势震荡偏强，因霍尔木兹海峡通航受阻、伊朗态度强硬及能源设施受损等因素，带动液化气价格抬升；需警惕PDH非常规检修增多的负反馈，但PDH厂家有库存支撑；海峡停滞状态下不建议摸顶，后续关注实际通航、国内炼厂降负及PDH开工变化；交易策略上，单边建议低位做多或多单持有，套利月差偏强，期权观望 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 综合分析：本周液化气盘面受地缘驱动，走势震荡偏强，霍尔木兹海峡通航受阻，液化气船通行量少，运价走高致CP和FEI价格走势分化，伊朗宣布打击中东三国能源设施，卡塔尔和阿联酋液化天然气及副产品液化石油气缺失；需警惕PDH非常规检修增多的负反馈，目前PDH厂家有库存支撑；海峡停滞时不建议摸顶，后续关注实际通航、国内炼厂降负及PDH开工变化 [3] - 交易策略：单边建议低位做多或多单持有，套利月差偏强，期权观望 [4] 核心逻辑分析 - 原油：美伊冲突通过地缘政治风险溢价驱动原油价格极速拉升和高波动，传导路径为伊朗供应和出口不确定性以及霍尔木兹海峡中断风险；海峡航运中断使海湾国家原油出口受阻，被迫减产规模扩大，冲击全球能源供应 [9] - 供应：主营炼厂常减压产能利用率75.22%，环比下跌6.13%，同比下跌2.37%，部分炼厂因冲突下调负荷；国内独立炼厂常减压产能利用率57.49%，环比上周下跌1.5个百分点；周内液化气商品量环比降2.68%，因华北一家炼厂检修和多家炼厂装置降负，预计下周国内液化气商品量或下滑 [13] - 需求：国内丙烷脱氢装置开工率65.63%，环比上涨2.4个百分点，因华东某PDH三期提负和山东某PDH二期重启，预计下周因华东某PDH二期计划开工和山东某两套PDH计划检修停工，开工率下滑；山东MTBE外销开工率66.54%，本周无新增开停工装置，开工率持平；烷基化油样本产能利用率38.60%，较上周下降0.28个百分点，商品量12.49万吨，较上周减少0.09万吨，因上周降负厂家延续至本周；总体化工需求暂时维稳，大部分PDH工厂有库存维持 [16] - 库存：本期港口到船提升，进口资源补充，化工需求小幅提升，华东码头捂盘惜售，出货量有限，华南出货一般，整体需求波动不大，港口库存累库；液化气厂内库存小幅增加，价格推涨未引发下游追涨情绪，企业库容率上涨；除华北三级站外，各大区域三级站库容率大多显著增加 [20] 周度数据追踪 - 价格数据：展示Brent、WTI、CP C3、FEI C3等价格走势 [24] - 价差数据：呈现华南民用气折盘面、华东民用气折盘面、山东醚后C4折盘面等价差数据 [27] - 盘面利润数据：包含进口利润 - CP、进口丙烷价格、液化气盘面价格等盘面利润相关数据 [30] - 现货利润数据：展示进口利润 - FOB、进口丙烷价格、华南民用气价格等现货利润相关数据 [33] - 供应数据：呈现主营炼厂产能利用率、独立炼厂产能利用率、液化气商品量、原油加工量季节性等供应数据；列出国内炼厂检修情况和中国PDH装置周度检修数据统计 [36][37][38] - 库存数据：展示长江沿岸三级站、东北三级站等三级站库容率，液化气港口库存和港口库容比等库存数据 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周液化气盘面由地缘驱动走势震荡偏强 后续需关注实际通航、国内炼厂降负及PDH开工变化 单边交易策略为震荡偏强 套利策略为月差偏强 期权策略为观望 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 本周液化气盘面受地缘驱动走势震荡偏强 霍尔木兹海峡通航受阻 液化气船通行量少 运价走高致CP和FEI价格走势分化 需警惕PDH非常规检修增多的负反馈 海峡停滞状态下不建议摸顶 [4] - 单边策略为震荡偏强 套利策略为月差偏强 期权策略为观望 [5] 核心逻辑分析 原油 - 美伊冲突通过地缘政治风险溢价驱动原油价格极速拉升和高波动 传导路径为伊朗供应和出口不确定性及霍尔木兹海峡中断风险 海峡军事管控使船舶通行量断崖式下滑 航运中断将使海湾国家被迫减产 冲击全球能源供应 [10] 供应 - 国内主营炼厂常减压产能利用率81.35% 环比跌1.46% 同比涨2.86% 独立炼厂常减压产能利用率58.99% 环比跌2.28个百分点 液化气商品量环比降3.22% 下周华北一家炼厂计划检修 预计商品量或下滑 [13] 需求 - PDH开工率63.23% 环比降1.7个百分点 下周华东某PDH三期提负 预计开工率微幅抬升；山东MTBE外销开工率66.54% 较上周涨1.59个百分点；烷基化油样本产能利用率38.48% 较上周涨0.08个百分点 商品量增0.03万吨 总体化工需求暂时维稳 有企业预防性减产 [16] 库存 - 本期港口到船提升 周尾到港船只库存下周体现 卸船量变化不大 化工需求小幅提升 进口价格波动大 港口出货情况不一 需求增量下港口库存下降 [20] - 液化气厂内库存小幅增加 前期抄涨后地缘局势缓和 厂家出货交投不理想 各地库存上涨 除华北三级站外各大区域三级站库容率大多显著增加 [20] 周度数据追踪 价格数据 - 包含Brent、WTI、CP C3、FEI C3等价格数据及相关图表 [24] 价差数据 - 包含华南民用气、华东民用气、山东醚后C4折盘面及液化气基差季节性等数据及图表 [27] 盘面利润数据 - 包含进口利润、PDH丙烯利润、PDH聚丙烯利润等数据及图表 [30] 现货利润数据 - 包含进口利润、PDH丙烯利润、PDH聚丙烯利润、异构醚化毛利、脱氢醚化毛利等数据及图表 [33] 供应数据 - 包含主营炼厂、独立炼厂产能利用率 液化气商品量 原油加工量季节性等数据及图表 [37] 国内炼厂装置常规/非常规检修情况 - 中石化塔河石化等多家炼厂有检修计划 部分炼厂产能利用率有变化 如浙江某炼化降10个百分点 预计后续继续降10% [40][41] 中国PDH装置周度检修数据统计 - 河南华颂新材料科技有限公司等多家企业PDH装置有检修情况 部分结束时间待定 [43] 全国气温预报 - 数据来源于国家气象科学数据 [46] 库存数据 - 包含中国三级站库容率、液化气港口库存、液化气港口库容比等数据及图表 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周液化气前期下跌后区间震荡，海外中东货源偏紧价格高，欧美前期价格上行但供应充足；国内供应端到港量少但炼厂外放气增加，需求端燃烧需求在旺季但化工需求偏弱，PDH开工率处历史低位；后市炼厂外放气或小幅下降，PDH开工无继续走弱迹象，需关注伊朗谈判影响；交易策略上单边宽幅震荡，套利和期权观望 [4][5] 各目录总结 综合分析与交易策略 - 综合分析：本周液化气前期下跌后区间震荡，海外中东货源偏紧价格高，欧美前期价格上行但供应充足；国内供应端到港量少但炼厂外放气增加，需求端燃烧需求在旺季但化工需求偏弱，PDH开工率处历史低位；后市炼厂外放气或小幅下降，PDH开工无继续走弱迹象，需关注伊朗谈判影响 [4] - 交易策略：单边宽幅震荡，套利和期权观望 [5] 核心逻辑分析 原油 - 国际原油市场高波动、宽幅震荡，受美伊地缘政治谈判、宏观需求担忧与供应面信号影响，油价先跌后反弹但周线下跌；周初谈判缓和预期升温油价下行，中后期谈判不确定性重现及美国击落伊朗无人机事件使油价反弹；供需方面，OPEC+确认3月产量政策不变，沙特下调亚洲官方售价，美国极寒天气影响消退产量恢复预期增强，EIA周报显示美国原油库存变化有限但供应过剩格局渐显 [10] 供应 - 国内主营炼厂常减压产能利用率81.81%，环比涨1.79%，同比涨2.87%，中化泉州开工提高加工负荷，2月多数炼厂提高日均加工量；国内成品油独立炼厂常减压产能利用率60.00%，环比降0.91个百分点，炼厂端利润空间收窄，部分大区独立炼厂开工负荷降低；因主营炼厂开工走升及部分企业自用减少，供应增加，下周炼厂外放减少，山东醚后供应有下降预期，国内液化气商品量或下滑 [13] 需求 - 本期PDH开工率环比涨1.94%至62.66%，处于历史偏低水平，华东地区PDH企业提负，下游或有PDH重启恢复，预计PDH开工上行；MTBE本周无新增开停工装置，产量与上周持平；烷基化油样本产能利用率36.30%，较上周涨0.87%，科德化工烷基化短暂降负后恢复，荆门渝楚化工开工，提振国内烷基化产能利用率与商品量上涨；总体需求端化工需求偏弱，海外丙烷持续高价的负反馈显现 [16] 库存 - 本周港口到船小幅下降，但上周尾到港船只库存本周体现，卸船量提升，因隆众新增港口样本企业，港口库存增加；液化气厂内库存小幅下降，春节假期临近，厂家心态谨慎，积极出货去库；从三级站库存来看，各大区域库容率走势分化，华北三级站库容探底回升，华南地区和长江沿岸库容持续高位，华东地区库容增加，其余地区偏中性 [20] 周度数据追踪 价格数据 - 包含Brent、WTI、CP C3、FEI C3等价格数据及液化气主力收盘价季节性等相关图表 [24] 价差数据 - 包含华南民用气折盘面、华东民用气折盘面、山东醚后C4折盘面、液化气基差季节性等相关图表 [27] 盘面利润数据 - 包含进口利润 - CP、进口丙烷价格、液化气盘面价格、PDH丙烯利润(CP)、PDH聚丙烯利润(CP)等相关图表 [30] 现货利润数据 - 包含进口利润 - FOB、进口丙烷价格、华南民用气价格、PDH丙烯利润(FOB)、PDH聚丙烯利润(FOB)等相关图表 [34] 供应数据 - 包含主营炼厂产能利用率、独立炼厂产能利用率、液化气商品量、原油加工量季节性等相关图表，还给出国内主营炼厂装置检修计划和PDH装置检修计划 [37][39][41] 库存数据 - 包含长江沿岸三级站、东北三级站等三级站库容率，液化气港口库存，液化气港口库容比等相关图表 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周液化气主力合约换月，价格偏弱运行，地缘溢价回吐，后市在PDH开工预计下行以及地缘事件未再发酵背景下，盘面价格或承压 [4] - 单边策略震荡偏弱，套利和期权策略观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 本周液化气主力合约从2602换至2603，价格偏弱运行，前期伊朗气出口受限担忧提振内盘，现特朗普表态缓和恐慌情绪，油价回吐地缘溢价 [4] - 供应端商品量和到港量小幅增加，需求端化工需求有小幅下降但仍有支撑，下游化工企业成本高，PDH负反馈影响开工 [4] - 单边策略震荡偏弱，套利和期权策略观望 [5] 核心逻辑分析 原油 - 前期油价拉涨是短期地缘政治风险主导的反弹，非基本面转折，近期驱动来自多方面地缘风险，现伊朗方面地缘风险回落，回吐 3 - 5 美元/桶溢价 [8] - 供需面全球库存高企，OPEC+和美国产量稳定，供应充足，过剩压力压制油价上方空间 [8] 供应 - 国内原油主营炼厂产能利用率本周小幅升 0.26%至 77.24%，超季节性水平，后续上海石化、中化泉州恢复开工，开工率有上涨预期，整体供应高位稳定 [13] - 国内原油独立炼厂产量利用率小幅降 0.32%至 61.01%，处于历史偏低水平，地方炼厂因检修、利润缩减等下调负荷，预计节前开工率持续下降 [13] - 液化气商品量在主营增地炼减的情况下整体微幅小增 [13] 需求 - 总体需求端化工需求仍有支撑，烷基化开工偏低，需重点关注持续亏损下的PDH开工率 [15] - 本期PDH开工率降低 2.54%至 73.07%，处于历史较高水平，因山东金能、万华装置检修停工，预计下周华东中景检修，国内PDH开工率仍存下滑 [17] - MTBE开工率维持较高水平 [17] 库存 - 本期港口到船微幅提升但水平偏低，进口资源补充不足，码头消化库存，化工需求小幅下降，下游兑现低价合同，局部出货量增加，部分码头捂盘惜售，需求波动不大，到船量未覆盖需求量，港口降库 [20] - 液化气厂内库存微微减少，低供局面延续，市场交投氛围温和，多地厂家出货顺畅，库容率下降 [20] - 三级站库存区域分化，华北三级站库容平稳，华南地区库容显著上升，长江沿岸库容趋稳，其余地区偏中性 [20] 周度数据追踪 价格数据 - 包含Brent、WTI、CP C3、FEI C3等价格走势及液化气主力价格、扩散指数等数据 [24] 价差数据 - 展示华南民用气折盘面、华东民用气折盘面、山东醚后C4折盘面等价差数据及液化气基差季节性等情况 [27] 盘面利润数据 - 呈现进口利润 - CP、进口丙烷价格、液化气盘面价格等数据及PDH丙烯利润(CP)、PDH聚丙烯利润(CP)等情况 [30] 现货利润数据 - 有进口利润 - FOB、进口丙烷价格、华南民用气价格等数据及PDH丙烯利润(FOB)、PDH聚丙烯利润(FOB)等情况 [34] 供应数据 - 包含主营炼厂产能利用率、独立炼厂产能利用率、液化气商品量、原油加工量季节性等数据 [37] - 列出国内主营炼厂装置检修计划，涉及中石化、中石油、中化、中海湘等企业炼厂 [39] - 展示PDH装置检修情况，涉及多家企业 [41] 全国气温预报 - 数据来源为国家气象科学数据 [44] 库存数据 - 有长江沿岸、东北、华北等地区三级站库容率及液化气港口库存、港口库容比等数据 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周液化气主力合约换月成2602，前期跌幅大后有小幅修复，基本面支撑价格，供应无更多增量，PDH开工升高支撑价格底部，仓单压力小部分消化，02合约走势偏强，但中长期下游化工企业成本高、PP走势弱，PDH负反馈会影响开工 [4] - 交易策略上，单边维持逢高偏空策略，套利和期权观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 综合分析：本周液化气主力合约换月，前期跌幅大现小幅修复，基本面支撑价格，供应无增量，PDH开工升、化工需求支撑价格底部，仓单压力小部分消化使02合约走势偏强，中长期下游化工成本高、PP弱，PDH负反馈影响开工 [4] - 交易策略：单边逢高偏空，套利和期权观望 [5] 第二章 核心逻辑分析 原油 - 地缘风险不确定，俄乌停火预期使油价下行，委内局势紧张使油价上涨，供需面过剩压力致油价在年内低点震荡，短期缺反弹动力，中期预计震荡偏弱 [10] 供应 - 炼厂方面，国内原油主营炼厂产能利用率本周走平，因季节性检修处年内较低但历史同期正常水平，后期秋季检修基本结束，预期产能利用率提升；独立炼厂产量利用率微降0.01%至64.33%，仍处年内和历史同期较高水平，开工走高趋势未改，因新原油配额下发、成交船单交付带动汽油原料成交活跃度提升，下周山东炼厂无大负荷调整计划，供应端预计稳定 [13] - 进口方面，中国LPG靠港船次探底回升，本周液化气到港量67.7万吨，周度进口减少5.6万吨，三条经典航线VLGC船运价上调，内外盘走势分化，国内PDH企业亏损，进口意愿弱 [16] 需求 - PDH开工率升高2.13%至75%以上，MTBE开工率小幅下降0.85%，整体仍处较高开工，虽有暖冬预期燃烧需求无亮点，但化工需求支撑明显 [19] 库存 - 港口库存因到港减少和化工需求增加回落，港口库容比持续下跌不及季节性，厂内库存微微减少，三级站库存区域分化，华北三级站库容减少，长江沿岸高位小幅下降，华南仍走高，或因各地区气温不均 [20][23] 第三章 周度数据追踪 价格数据 - 包含Brent、WTI、CP、C3、FEI C3等价格数据以及液化气主力价格、扩散指数等 [27] 价差数据 - 有华南民用气折盘面、华东民用气折盘面、山东醚后C4折盘面、液化气基差季节性等数据 [31] 盘面利润数据 - 涉及进口利润 - CP、进口丙烷价格、液化气盘面价格、PDH丙烯利润(CP)、PDH聚丙烯利润(CP)等数据 [34] 现货利润数据 - 包含进口利润 - FOB、进口丙烷价格、华南民用气价格、PDH丙烯利润(FOB)、PDH聚丙烯利润(FOB)等数据 [37] 供应数据 - 有液化气商品量季节性、原油加工量季节性、主营炼厂产能利用率、独立炼厂产能利用率数据，还给出国内主营炼厂装置检修计划和PDH装置检修计划 [40][43][45] 全国气温预报 - 数据来源为国家气象科学数据，但未提及具体预报内容 [48] 库存数据 - 有中国三级站库容率、液化气港口库存、液化气港口库容比等数据 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周液化气走势震荡走弱，下跌由国际原油价格偏弱、仓单压力、内外盘走势分化、燃烧需求不及预期等多重因素导致 ；单边策略为震荡偏弱，维持逢高偏空策略 ；套利策略为观望03/04反套机会 ；期权策略为观望LPG2603、LPG2604沽的机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 本周液化气走势震荡走弱，周四夜盘起有明显跌幅，下跌因国际原油价格偏弱、仓单压力、内外盘走势分化、燃烧需求不及预期等因素导致 [4] - 单边策略为震荡偏弱，维持逢高偏空策略 ；套利策略为观望03/04反套机会 ；期权策略为观望LPG2603、LPG2604沽的机会 [4] 核心逻辑分析 原油 - 原油市场供应压力持续，OPEC+暂停明年一季度增产难改供应过剩预期，成本支撑变弱 [7][8] - 美国军方拦截扣押油轮及传出扣押更多船只消息扰动油价，美联储降息提振宏观金融市场氛围 [10] 供应 - 国内原油主营炼厂产能利用率首周回升0.45%至75.11%，后期预期将提升 ；独立炼厂产量利用率微幅下降0.25%至64.34%，整体供应端预计保持稳定 [13] - 中国LPG靠港船次探底回升，液化气到港量本周小幅增加17.5万吨，周度进口小幅增加 ；三条经典航线的VLGC船运价均有小幅上调 ；内外盘走势分化，国内PDH企业持续亏损，大幅进口意愿较弱 [16] 库存 - 港口库存低位回升，港口库容比持续不及季节性，厂内库存也微微增加 ；三级站库存区域分化，华北三级站库存持续减少，长江沿岸以及华南地区库容较高，其余地区偏中性 [17][20] 周度数据追踪 价格数据 - 展示了Brent、WTI、CP C3、FEI C3等价格数据及相关图表 [24] 价差数据 - 展示了华南民用气折盘面、华东民用气折盘面、山东醚后C4折盘面等基差季节性数据及相关图表 [27] 盘面利润数据 - 展示了进口利润、PDH丙烯利润、PDH聚丙烯利润等盘面利润数据及相关图表 [30] 现货利润数据 - 展示了进口利润、PDH丙烯利润、PDH聚丙烯利润、异构醚化毛利、脱氢醚化毛利等现货利润数据及相关图表 [34] 供应数据 - 展示了液化气商品量、原油加工量、主营炼厂产能利用率、独立炼厂产能利用率等供应数据及相关图表 [37] - 列出国内主营炼厂装置检修计划表 [39] - 列出PDH装置检修计划表 [41] 全国气温预报 - 未提及具体预报内容，仅说明数据来源 [43][45] 库存数据 - 展示了长江沿岸三级站、东北三级站等三级站库容率，液化气港口库存，液化气港口库容比等库存数据及相关图表 [47]