报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期预计消息面情绪主导LPG盘面需持续关注伊朗局势进展 短期地缘风险过大建议观望 中长期丙烷价格有回落预期或带动PDH利润阶段性修复 但受制于下游产能过剩可寻找年内逢高做空PDH利润机会 [1] - 内盘基差弱 4 - 5月差中性偏低 地缘风险升级预计盘面短期偏强运行 海外丙烷4月偏紧格局预期难缓解 短期仍可关注做空内外的策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 现货/盘面价格变动情况 - PG04小幅回落 夜盘收于5150 4 - 5月差115 FEI近月月差58（-2） 山东民用主流回稳 主流成交4650 - 5050元/吨 [1] 重要数据更新+点评 - 中国液化气港口样本库存量230.75万吨 较上期增加8.39万吨或3.77% [1] - 中国液化气样本企业产销率103% 环比增长3个百分点 [1] - 本期国内丙烷脱氢装置开工率在64.93%（+1.7pct） [1] 热点新闻总结+点评 - 特朗普称即将采取进一步措施缓解油市压力 [1] - 伊朗外长表示并未要求停火 已准备好应对美国地面入侵 [1] - 伊朗副外长称伊朗准备放弃其核计划 前提是美国提出令人满意的替代方案 [1] - 伊朗外交部副部长表示战争持续期间霍尔木兹海峡应保持关闭 [1] 主力合约走势观点 - 短期预计消息面情绪主导盘面 需持续关注伊朗局势进展 [1] 推荐策略 短期/中长期 - 短期地缘风险过大 建议观望 [1] - 中长期考虑到丙烷价格回落预期 可能带动PDH利润阶段性修复 但受制于下游产能过剩 可寻找年内逢高做空PDH利润的机会 [1] 周度观点 - 上周盘面上行受地缘、沙特装置故障影响 基差 - 342（-76） 4 - 5月差73（-8） 仓单6679手（-83） 最便宜交割品是上海民用4200（+50） FEI月差47.5美金（+27.5） 油 - 气比价下行明显 3月CP官价不及预期 丙丁烷545/540（+0） 内外先强后弱 [1] - 中国液化气港口样本库存量230.75万吨 较上期增加7.27万吨（+1.74%） PDH开工63.23%（-1.61pct） 化工需求有韧性 燃烧需求随天气转暖进入淡季 [1] - 沙特Juaymah管廊设施故障对国内进口量影响有限 伊朗局势是最大风险因素 需关注伊朗码头和能源设施以及霍尔木兹海峡情况 [1] - 内盘基差弱 4 - 5月差中性偏低 地缘风险升级 预计盘面短期偏强运行 海外丙烷4月偏紧格局预期难缓解 短期可关注做空内外的策略 [1] 市场情况 - 华南液化气市场零星上涨 主流成交4800 - 4950元/吨 下游采购积极性仍存 [1] - 华东市场炼厂心态偏强 码头到船有限 进口国产双双推涨 FEI c1至43.9（-5.5） 华东丙烷到岸贴水107(+14） AFEI、美湾、中东丙烷FOB贴水分别20（-7）、78.15（+13）、0(+0) FEI - MOPJ价差 - 22（+20） [1] - PDH现货利润小幅提升 期货利润大幅走低 港口库存比33.12%（+2.77pct) 液化气样本企业产销率100% 外放5 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期地缘风险过大建议观望 中长期丙烷价格有回落预期或带动PDH利润阶段性修复 可寻找年内逢高做空PDH利润的机会 [1] - 内盘基差弱 4 - 5月差中性偏低 地缘风险升级 预计盘面短期偏强运行 海外丙烷4月偏紧格局预期难缓解 短期仍可关注做空内外的策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度观点 - 3月4日LPG盘面延续上涨 主力合约2604收于5304（+257） 4 - 5月差112（+37） FEI近月677（+32） 月差60（+8.5） 夜盘04收于5139（-177） 4 - 5月差123（+11） FEI近月651.5（-25.5） 月差55（-5） [1] - 山东民用大幅上涨 主流成交4800 - 4870元/吨 华东市场继续推涨 主流成交4500 - 4950元/吨 虽需求跟进有限 但局势不稳定 后续原料及进口气到港不确定性增加 炼厂心态偏强 [1] - PDH装置方面 万华3月、江苏恒瑞Q2、宁波台塑3月底、东华茂名3月底均存检修计划 [1] - 伊朗与美以冲突有延长迹象 哈梅内伊高级助理表示伊朗无意与美国谈判 据伊朗媒体报道 专家会议成员哈塔米大阿亚图拉称领袖候选人已确定 领袖委员会目前代行管理国家职责 将尽快任命新一任最高领袖 [1] - 短期预计市场情绪仍将主导盘面 需持续关注伊朗局势进展 [1] 周度观点 - 上周盘面上行 主要受地缘、沙特装置故障影响 基差 - 342（-76） 4 - 5月差73（-8） 仓单6679手（-83） 最便宜交割品是上海民用4200（+50） FEI月差47.5美金（+27.5） 油 - 气比价下行明显 [1] - 3月CP官价不及预期 丙丁烷545/540（+0） 内外先强后弱 PG - FEI c1至43.9（-5.5） 华东丙烷到岸贴水107(+14） AFEI、美湾、中东丙烷FOB贴水分别20（-7）、78.15（+13）、0(+0) FEI - MOPJ价差 - 22（+20） [1] - PDH现货利润小幅提升 期货利润大幅走低 港口库存比33.12%（+2.77pct) 液化气样本企业产销率100% 外放57.27万吨（+1.74%） PDH开工63.23%（-1.61pct） 化工需求具有韧性 燃烧需求随天气转暖将逐步进入淡季 [1] - 沙特Juaymah管廊设施故障可能对国内进口量的影响相对有限 伊朗局势是最大的风险因素 需持续关注伊朗码头和能源设施、以及霍尔木兹海峡情况 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 内盘基差弱，4 - 5月差中性偏低，地缘风险升级，预计盘面短期将偏强运行；海外丙烷4月偏紧格局预期难缓解，短期仍可关注做空内外的策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2026年2月25日至3月3日，华南液化气从4770元/吨涨至5070元/吨，华东液化气从4424元/吨涨至4591元/吨，山东液化气从4500元/吨涨至4630元/吨，丙烷CFR华南从641涨至789，丙烷CIF日本从600涨至814，CP预测合同价从540涨至601，山东醚后碳四从4380元/吨涨至4740元/吨，山东烷基化油维持7300元/吨，纸面进口利润从 - 272降至 - 1139，主力基差从14降至 - 435 [1] - 3月3日，LPG盘面因地缘影响再次近涨停，收于5126；4 - 5月差75（ - 2），贴水大涨；夜盘PG大涨，收于5417，4 - 5月差大幅震荡，收于159（ + 84） [1] 日度观点 - 国内现货方面，最便宜交割品4400（ + 50）；山东民用回稳局部上涨，主流成交4600 - 4650元/吨，中东局势紧张下后续进口将受到抑制，下游采购积极性仍存，但下游产品进一步推涨动力不足 [1] - 华东延续走高但幅度收窄，主流成交4400 - 4800元/吨；虽局部供应收窄有一定支撑，但消息面利多逐步被市场消化，终端需求跟进有限，市场心态回归理性，预计短线华东市场或涨势收敛陆续回稳 [1] - 华南国产气主流5050 - 5100元/吨，进口气主流成交在5100 - 5320元/吨；涨势和涨幅均有所收窄，市场正处于地缘紧张局势带来的供应风险与需求端疲软之间博弈 [1] 周度观点 - 上周盘面上行，主要受地缘、沙特装置故障影响；基差 - 342（ - 76），4 - 5月差73（ - 8）；仓单6679手（ - 83）；最便宜交割品是上海民用4200（ + 50） [1] - FEI月差47.5美金（ + 27.5），油 - 气比价下行明显；3月CP官价不及预期，丙丁烷545/540（ + 0）；内外先强后弱，PG FEI c1至43.9（ - 5.5） [1] - 华东丙烷到岸贴水107( + 14）；AFEI、美湾、中东丙烷FOB贴水分别20（ - 7）、78.15（ + 13）、0( + 0)；FEI - MOPJ价差 - 22（ + 20） [1] - PDH现货利润小幅提升，期货利润大幅走低；港口库存比33.12%（ + 2.77pct)；液化气样本企业产销率100%，外放57.27万吨（ + 1.74%） [1] - PDH开工63.23%（ - 1.61pct），化工需求具有韧性，燃烧需求随天气转暖将逐步进入淡季 [1] - 沙特Juaymah管廊设施故障可能对国内进口量的影响相对有限；伊朗局势是最大的风险因素，需持续关注伊朗码头和能源设施、以及霍尔木兹海峡情况 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月2日LPG盘面因地缘影响涨停，预计盘面短期偏强运行，海外丙烷4月偏紧格局预期难缓解，短期可关注做空内外的策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2026年3月2日与2月27日相比，华南液化气涨215元/吨，华东液化气涨112元/吨，山东液化气涨120元/吨，丙烷CFR华南涨130美元/吨，丙烷CIF日本涨165美元/吨，CP预测合同价涨40美元/吨，山东醚后碳四涨310元/吨，山东烷基化油涨300元/吨，纸面进口利润降804元/吨，主力基差降163元/吨 [1] 日度观点 - 3月2日LPG主力合约04收于4794元/吨，4 - 5月差77（+10），PG/FEI ARB为 - 594；夜盘04收于4983元/吨，4 - 5月差93（+16），PG/FEI ARB为 - 309.23 [1] - 国内现货方面，最便宜交割品4350（+150），华东主流成交4350 - 4750元/吨，山东民用主流成交4550 - 4650元/吨，山东醚后大幅上涨后出货不畅，预计明日山东醚后市场高位下跌低位补涨 [1] 周度观点 - 上周盘面上行受地缘、沙特装置故障影响，基差 - 342（ - 76），4 - 5月差73（ - 8），仓单6679手（ - 83），最便宜交割品是上海民用4200（+50） [1] - FEI月差47.5美金（+27.5），油 - 气比价下行明显，3月CP官价丙丁烷545/540（+0），内外先强后弱，PG - FEI c1至43.9（ - 5.5） [1] - 华东丙烷到岸贴水107(+14），AFEI、美湾、中东丙烷FOB贴水分别20（ - 7）、78.15（+13）、0(+0)，FEI - MOPJ价差 - 22（+20） [1] - PDH现货利润小幅提升，期货利润大幅走低，港口库存比33.12%（+2.77pct)，液化气样本企业产销率100%，外放57.27万吨（+1.74%） [1] - PDH开工63.23%（ - 1.61pct），化工需求有韧性，燃烧需求随天气转暖将进入淡季 [1] - 沙特Juaymah管廊设施故障对国内进口量影响有限，伊朗局势是最大风险因素，需关注伊朗码头和能源设施及霍尔木兹海峡情况 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前一周盘面上行为主月差受资金行为影响波动大，基差、月差有相应变化 ，当前最便宜交割品是上海民用气价格无变动 ，节中外盘价格因地缘升温跟随油价提升 ，PDH利润小幅走高但仍较差开工短期有韧性 ，内盘基差较弱 ，节后下游或补库化工需求有支撑现货存反弹空间 ，04合约基于外盘定价估值合理 ，4 - 5月差估值中性 ，外盘短期偏紧二季度存转弱预期地缘是关键因素需持续关注 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2月24日与之前数据对比，华南液化气涨10元/吨，华东液化气降43元/吨，山东液化气涨30元/吨，丙烷CFR华南涨19美元/吨，丙烷CIF日本涨32美元/吨，CP预测合同价涨12美元/吨，山东醚后碳四降80元/吨，山东烷基化油涨20元/吨，纸面进口利润降118元/吨，主力基差降373 [1] 日度行情 - 2月24日，PG2604日盘收涨于4582（+119），3 - 4月差 - 285（ - 129），4 - 5月差79（ - 18）；夜盘跌至4535（ - 47），3 - 4月差 - 280（+5），4 - 5月差81（+2） ，外盘绝对价格小幅上行，FEI月差26（ - 2），CP月差14（+0） [1] 国内现货情况 - 国内最便宜交割品为上海民用4150元/吨 ，山东民用稳中走低，主流成交4450 - 4580元/吨，下游有补货需求但外围资源流入，短期企稳或下调 ，华东市场大面走稳，主流成交4150 - 4700元/吨，市场运力未完全恢复，炼厂库存待消化，价格调整意愿不足，预计短线稳定运行 ，华南市场大稳小调局部小幅上涨，国产气主流4600 - 4800元/吨，进口气主流成交4700 - 5100元/吨，粤西及广西主营炼厂价格上调，但珠三角节后补货需求不及预期，上游供应充裕下游需求恢复慢，市场供需基本面宽松价格上涨动力不足 [1] 周度观点 - 节前一周盘面上涨，月差受资金影响波动大，基差 - 102（ - 31），3 - 4月差 - 164（+139），4 - 5月差81（ - 10），当前最便宜交割品上海民用气4150（+0） ，节中外盘价格因地缘升温随油价提升 ，PDH利润小幅走高但仍差，开工短期有韧性 ，内盘基差弱 ，节后下游或补库化工需求有支撑，现货有反弹空间 ，04合约基于外盘定价，估值合理，4 - 5月差估值中性 ，外盘短期偏紧，二季度有转弱预期，地缘是关键因素需关注 [1]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 节前一周LPG盘面上行为主，月差受资金行为影响波动大；节中外盘价格因地缘升温跟随油价提升；PDH利润小幅走高但仍较差，开工短期有韧性；内盘基差较弱，节后下游可能补库，化工需求有支撑，现货存反弹空间；04合约基于外盘定价，估值合理，4 - 5月差估值中性；外盘短期偏紧，二季度存转弱预期，地缘是关键因素需持续关注 [1] 根据相关目录分别进行总结 LPG价格数据 - 2026年2月9 - 13日记录了华南液化气、华东液化气等多项价格数据，2月13日较前一日，山东液化气价格上涨30，丙烷CFR华南下降14，丙烷CIF日本下降20，CP预测合同价下降5，纸面进口利润增加103，主力基差增加19 [1] 周度观点数据 - 节前一周基差 - 102（较之前变化 - 31），3 - 4月差 - 164（较之前变化 + 139），4 - 5月差81（较之前变化 - 10），当前最便宜交割品是上海民用气4150（较之前变化 + 0） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周盘面震荡下跌，主要因油价下跌及PG自身基差偏弱，内盘基差仍然较弱，3 - 4月差估值中性，后续需关注仓单情况；外盘短期仍然偏紧，运费高企，地缘和寒潮是关键因素需持续关注 [1] - 临近春节假期，市场运力逐步下降，炼厂积极出货，预计短线华东市场或以稳为主，局部或存弱；春节临近下游补库尾声，预计下周运力下滑，工厂积极排库为主 [1] - 因丙民价差较大，节前排库下民用可能下跌空间不大 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2026年2月6 - 12日，华南液化气从4835元/吨降至4750元/吨，华东液化气从4475元/吨降至4467元/吨，山东液化气从4440元/吨涨至4440元/吨，丙烷CFR华南维持635美元/吨，丙烷CIF日本从569美元/吨涨至571美元/吨，CP预测合同价从532美元/吨涨至534美元/吨，山东醚后碳四从4240元/吨涨至4460元/吨，山东烷基化油从7230元/吨涨至7280元/吨，纸面进口利润从 - 213元/吨降至 - 274元/吨，主力基差从317降至296 [1] - 日度变化方面，华南液化气无变化，华东液化气 - 8元/吨，山东液化气 + 10元/吨，丙烷CFR华南无变化，丙烷CIF日本 - 10美元/吨，CP预测合同价 - 4美元/吨，山东醚后碳四 + 10元/吨，山东烷基化油 + 30元/吨，纸面进口利润 + 8元/吨，主力基差 - 17 [1] 日度观点 - 3 - 4月差 - 206（+52），4 - 5月差88（+6），仓单无变化；华东市场大面走稳局部成交重心下移，主流成交4150 - 4800元/吨 [1] 周度观点 - 本周盘面震荡下跌，基差走强163至 - 71（用上海民用气计算），3 - 4月差 - 303（ - 9），仓单6902手（+1035），物产中大 + 1000，当前最便宜交割品是上海民用气4150（+30） [1] - 外盘纸货月差抬升，油气比价震荡运行，内外走弱，PG - FEI c1至75.26（ - 9.6），FEI - MB至185.6（+16.6），FEI - CP至10（+13），运费上涨，贴水因换月变动较大，实际到岸成本震荡偏弱运行，FEI - MOPJ价差扩大，最新 - 44.75（ - 15.75） [1] - PDH利润走低，港口库容 - 1.67pct，到船 - 5.22%，主要以华东到船为主，炼厂库容 - 0.39pct，外放 + 0.94% [1] - 化工需求增加，PDH开工62.66%（+1.94 pct），东华张家港、宁波台塑提负，下周烟台万华二期预计恢复 [1] - 本周温度略有回暖但仍然较低，燃烧端刚需尚可 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周LPG盘面震荡下跌，主要因油价下跌及PG自身基差偏弱，内盘基差仍然较弱，3 - 4月差估值中性，后续需关注仓单情况；外盘短期仍然偏紧，运费高企，地缘和寒潮是关键因素需持续关注；因丙民价差较大，节前排库下民用可能下跌空间不大 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2026年2月3 - 9日，华南液化气从4860元/吨降至4765元/吨，华东液化气维持4475元/吨，山东液化气从4480元/吨变为4470元/吨，丙烷CFR华南从613美元/吨涨至636美元/吨等，各数据有不同变化 [1] - 日度变化方面，华南液化气降70元/吨，山东液化气涨30元/吨等 [1] 日度观点 - 周一3 - 4月差大幅走低至 - 347，4 - 5月差为90，仓单上海煜驰 + 30 [1] - 液化气现货企稳，最便宜交割品为上海民用4150元/吨，华东市场民用稳定、进口气上涨，山东民用小幅上涨 [1] 周度观点 - 本周盘面震荡下跌，基差走强163至 - 71，3 - 4月差 - 303（ - 9），仓单6902手（ + 1035），物产中大 + 1000 [1] - 当前最便宜交割品上海民用气4150元/吨（ + 30），外盘纸货月差抬升，油气比价震荡运行，内外走弱 [1] - 运费上涨，贴水因换月变动大，实际到岸成本震荡偏弱，FEI - MOPJ价差扩大 [1] - PDH利润走低，港口库容 - 1.67pct，到船 - 5.22%，炼厂库容 - 0.39pct，外放 + 0.94% [1] - 化工需求增加，PDH开工62.66%（ + 1.94pct），东华张家港、宁波台塑提负，下周烟台万华二期预计恢复 [1] - 本周温度略回暖但仍低，燃烧端刚需尚可，春节临近下游补库尾声，预计下周运力下滑，工厂积极排库 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 LPG部分 - 短期地缘扰动偏强，基本面驱动向下；短期关注伊朗地缘动态，情绪支撑偏强，中长期驱动向下，建议关注伊朗地缘情况、PDH装置负反馈及仓单数量变动 [3][4] - 策略上单边逢高空配，跨品种多PP/PL，空PG [6] 丙烯部分 - 上行驱动转弱，关注成本端扰动；下周丙烯紧平衡格局或有好转，走势受成本及供应端驱动，建议关注丙烯主力供应装置回归情况 [7][8] - 策略上单边震荡偏空，跨期逢高3 - 4反套，跨品种多PP/PL，空PG [9] 各部分总结 LPG部分 价格&价差 - 美金成本维持偏强震荡，国内民用价格稳中有涨；最低可交割品为华东民用；成本支撑良好，国产气价格普涨；丙烷价格走势维持偏强；运费上扬，现货贴水回落，美湾 - 远东套利窗口维持 [12][15][17][22][28] 供应 - 美国LPG发运量总量环比持稳，加拿大LPG发运量部分数据环比持平，中东LPG发运量总量环比增加；中国LPG进口量部分数据环比有变化；LPG商品量总商品量、民用气、丙烷、C4等有不同程度变化，丙烷进口到船环比减少 [38][42][45][60][63] 需求&库存 - 化工需求方面PDH开工率进一步小幅下滑，MTBE开工率环比持平；LPG国内炼厂库存与25年持平，历史同期中性，民用气国内炼厂库存区域分化，LPG码头进口货库存延续去库 [81][83][93][107] 平衡表 - 1季度丙烷预期维持季节性强势，2季度供应回归正常，产能增量逐渐兑现，供需偏紧格局环比预计有所缓和 [119] 丙烯部分 价格&价差 - 地缘风险加剧，成本抬升，丙烯自身供需紧平衡，涨后企稳，PDH利润短暂修复后走弱；期价领涨PP现货，但加工费未见好转，丁辛醇表现亮眼，支撑丙烯外采需求；国际/美金价格环比上涨，进口窗口维持关闭状态；国内周初强势运行，周中逐渐企稳 [122][124][126][132] 平衡表 - 产业链开工率方面油制开工提升，PDH、MTO开工下滑，下游品种降负略多于提负；全国及山东地区平衡表展示了不同时间的供应、需求、平衡量等数据变化 [142][146][163] 供应 - 丙烯上游总体开工率70.5%（-0.9%）；炼厂主营开工进一步提升至80%，地炼开工持平，利润略低于25年同期；乙烯裂解85.1%（+3.0%），裂解利润维持边际小幅亏损；PDH产能利用率60.7%（-1.5%），利润短暂修复后再度走弱；MTO产能利用率80.9%（-3.4%），利润水平与25年同期接近；部分装置有检修、重启等变化 [173][175][184][194][199] 需求 - 下游各产品产能利用率有不同变化，如PP产能利用率74.8%（-1.3%），PP粉产能利用率32.1%（+1.3%）等；部分产品利润有不同表现，如PP盘面情绪高涨，领涨现货，PDH及MTO制亏损小幅修复，油制亏损维持；各产品部分装置有检修、重启等变化 [215][220][234] 下游库存 - PP及粉料相关库存有不同程度变化，如PP生产企业权益库存、贸易商库存等；丙烯其他下游库存如丙烯腈厂内库存、港口库存等也有变化 [301][304]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周内盘受地缘扰动大，先涨后跌，周度中枢小幅上移；内外估值偏高，外盘供需格局预期转弱，内盘估值中性，2 - 3、3 - 4走反套，后续需关注仓单情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2026年1月16 - 22日华南、华东、山东液化气，丙烷CFR华南、CIF日本，CP预测合同价，山东醚后碳四、烷基化油，纸面进口利润、主力基差有不同变化，22日较21日华南液化气降25、华东降39、山东涨10等 [1] - 周四02 - 03月差67（+2），03 - 04月差 - 275（-11），02 - 04月差 - 208（-9）；周四晚9点30分，FEI和CP纸货价格分别至551.19、534.19美金 [1] 周度数据 - 本周02基差138（-41），02 - 03月差70（+15），03 - 04月差 - 250（-58）；民用气价格上涨，山东4440（+40），华东4523（+56），华南5035（+195）；最便宜交割品为山东醚后4340（-50）；仓单5977手（-241） [1] - FEI和CP月差上涨，MB月差下跌，油气比价走弱，FEI较CP和MB走强；内外PG - FEI至73.6（-11.9），PG - CP至69.6（-8）；中国华东丙烷到岸贴水77（-2）；AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水37.75（+3.75）、29（-1）、50.8美金（+9.12）；运费上涨，美湾 - 日本139（+7）；FEI - MOPJ价差 - 27（周环比 + 12） [1] - PDH利润明显修复但目前仍差；港口库存 - 4.9%，到船 + 2.7%，出货总体明显增加；炼厂库容率 - 0.66pct，外放 - 0.19%；PDH开工73.07%（-2.54pct），2月存多套装置停车预期，PDH开工存继续下滑预期 [1]