文章核心观点 - 尽管Vertiv是表现优异的人工智能股票，但一些规模较小、专注于人工智能的股票可能提供更高的回报机会，例如Iren [1][2] Vertiv (VRT) 表现与现状 - 得益于其数据中心关键液体冷却解决方案，Vertiv是顶级人工智能股票之一 [1] - 公司股价过去一年上涨39%，过去五年飙升超过550%，长期表现远超标普500指数 [1] - 第三季度收入同比增长29%，但对第四季度的收入增长指引为18%至22%，表明其增长可能正在趋于平稳 [6] - 公司市值为670亿美元 [7] - 随着人工智能基础设施持续扩张，其液体冷却解决方案需求将保持高位，且公司可通过扩大利润率继续带来可观回报 [6] Iren (IREN) 增长潜力与优势 - Iren是一家专注于人工智能的数据中心运营商，其股价在过去一年中上涨超过四倍，但市值仍小于Vertiv [2] - 公司近期与微软达成一项为期五年的协议，微软将使用Iren 200兆瓦的电力，合同价值达97亿美元 [3] - 该协议包含20%的预付款，有助于为公司扩张提供资金，并减少对债务和股权稀释的依赖 [3] - 协议年均价值约20亿美元，且公司管道中约有3吉瓦的电力容量，足以支持另外14个类似微软的合同 [3] - 基于现有数据及扩张计划，公司有望在五到十年内实现200亿美元的年经常性收入 [4] - 公司目标是在2026年底实现34亿美元的年经常性收入，而其2024财年人工智能云收入为310万美元，2025财年为1640万美元 [4] - 管理层在讨论2025财年业绩时曾预计，到2025年12月年经常性收入将达到2亿至2.5亿美元，但微软交易使公司远超该指引，并可能大幅超越2026年底34亿美元的目标 [5] - 公司当前市值为120亿美元，相较于Vertiv的670亿美元，市值更小，推动其股价上涨所需的资金也更少，这可能成为其优势 [7] 行业与市场动态 - 投资者对数据中心液体冷却解决方案充满热情 [1] - 人工智能基础设施的持续扩张将维持相关解决方案的高需求 [6] - 部分投资者正在寻找增长更快的AI股票以实现更高回报 [7]

Artisan Mid Cap Value Fund 2025年第三季度表现 - 基金2025年第三季度回报率：投资者类别基金(ARTQX)回报0.97%，顾问类别基金(APDQX)回报0.98%，机构类别基金(APHQX)回报0.97% [1] - 同期业绩比较基准罗素中盘价值指数回报率为6.18%，基金表现显著落后于基准 [1] - 当季股市持续上涨，驱动力包括强劲的企业盈利、不断增长的AI资本支出以及对美国财政政策和更低利率的经济支持预期，投资者暂时忽略了关税担忧 [1] 基金持仓与市场观点 - 基金在当季的主要正面贡献者包括NVent Electric plc、Polaris和ICON [3] - 基金建议查看其前五大持仓以了解其在2025年的最佳选股 [1] NVent Electric plc (NVT) 公司表现与业务 - NVent Electric plc 提供电气连接和保护解决方案 [2][3] - 截至2026年1月2日，公司股价报收于106.82美元，市值为172.4亿美元 [2] - 其一个月回报率为-0.27%，但过去52周股价大幅上涨49.75% [2] - 公司股价在报告强劲的有机销售增长后大幅上涨，增长动力来自数据中心和电力公用事业业务的强劲势头 [3] NVent Electric plc (NVT) 增长驱动因素 - 公司在液冷解决方案领域处于领先地位，该业务目前占其整体收入组合的一小部分 [3] - 液冷解决方案需求强劲，主要因超大规模企业投入巨资建设人工智能基础设施，液冷用于管理包括AI在内的高性能计算产生的热量 [3] - 随着AI使用量增长，这些解决方案对于能效、可持续性和成本管理日益重要 [3] - 公司过去几年的快速增长受到多重长期顺风推动，包括电气化、清洁能源、能源效率、数字化和回流，以及AI [3] NVent Electric plc (NVT) 市场反应与资本配置 - 在2025年4月的抛售中，公司股价曾随其他AI受益股一同下跌，当时中国DeepSeek AI模型的出现暂时惊吓了市场 [3] - 基金在当时增加了持仓，因几乎没有证据表明公司的基本面支撑发生变化 [3] - 公司执行良好，明智地配置资本，将自由现金流用于产品开发、增值并购以及通过股息和股票回购回报资本 [3]

公司评级与目标价变动 - 巴克莱银行于12月4日将nVent Electric的目标价从130美元上调至140美元 并维持“增持”评级 [1] - 此次评级调整发生在公司出席2025年高盛工业与材料大会之后 管理层在会上表达了对公司前景的乐观态度 [1] 战略转型与业务重点 - 公司正转向成为数据中心基础设施公司 管理层认为主要增长将来源于此领域 [2] - 公司的核心业务是为各行业提供电气连接和保护解决方案 但其液冷解决方案预计将主导业务 [2] - 管理层强调 新的模块化冷却和电源产品组合旨在满足激增的人工智能需求 [2] 产品与技术进展 - 最新的液冷解决方案于11月17日在SC25大会上展示 [2] - nVent数据解决方案总经理表示 公司正利用深厚的技术专长 与芯片制造商及更广泛的生态系统合作 通过新的液冷和电源解决方案解决客户独特挑战 [2] - 公司致力于为下一代人工智能芯片引领创新 这是其在该领域超过十年工作的核心 [2] 财务状况与展望 - 管理层重申对核心业务部门强劲且不断改善的利润率充满信心 [3] - 管理层表示 对人工智能和数据中心的关注不会冲击其核心业务 [3] 公司背景信息 - nVent Electric服务于各行业的关键流程 利用其专业知识帮助客户确保工作场所的安全和可持续性 [3] - 公司总部位于英国伦敦 在全球拥有超过11,000名员工 [3]

公司一：6G与芯片技术综合布局 - 公司在6G领域拥有技术储备[1] - 公司拥有自研的宇航级芯片并已成功应用[1] - 公司业务涉及商业航天、先进封装、卫星导航及军工领域[1] 公司二：存储芯片与数据中心解决方案 - 公司拥有存储领域相关产品[1] - 公司自研液冷解决方案已供货阿里巴巴[1] - 公司业务涉及PCB、芯片及人形机器人领域[1] 公司三：华为供应链与人形机器人部件 - 公司电子皮肤产品实现批量供货[1] - 公司业务与华为及人形机器人相关[1]

股票表现 - 过去一年股价飙升75%，远超同行业（增长7.5%）、科技板块（增长31.2%）和标普500指数（增长18.8%）的表现 [1] - 过去六个月股价上涨53.1% [1] - 当前股价为58.65美元，接近其52周高点58.8美元 [2] 同业比较 - 表现优于同行Garmin Ltd（上涨35.4%）和MKS Instruments（上涨5.2%），而Teradyne Inc同期下跌13.5% [2] - 公司远期市盈率为20.62倍，低于行业平均的25.36倍，也低于Garmin（28.17倍）和Teradyne（27.65倍）的估值水平 [15][18] 业务模式与优势 - 已转型为端到端解决方案提供商，业务涵盖设计、采购、制造和供应链服务 [4] - 其广泛的能力，加上多元化的终端市场和客户群，是支撑其商业模式的关键优势 [4] - 全球制造规模是关键竞争优势，运营面积超过4900万平方英尺，其中美国700万平方英尺，墨西哥900万平方英尺 [5] 目标市场与增长动力 - 数据中心市场是重点，目标收入为65亿美元，预计同比增长至少35%，占总收入的25% [8][11] - 数据中心、汽车、医疗和工业等主要终端市场贡献了约75%的总收入 [5] - 公司通过更广泛地采用人工智能和智能系统来提高全球工厂的生产效率 [9] 战略举措与收购 - 近期收购了JetCool Technologies和Crown Systems，以增强其数据中心产品组合，特别是直接芯片液冷能力和美国电力市场影响力 [12] - 收购Crown Technical Systems的价值为3.25亿美元 [12] - 过去的收购（如Bose设施、Mirror Controls International）扩大了公司在音频系统、汽车和电信市场的版图 [12] 近期挑战 - 可靠性解决方案业务表现疲软，主要受汽车和可再生能源行业持续宏观经济压力的影响 [13] - 高杠杆的资产负债表、宏观不确定性以及不断变化的贸易政策是潜在风险 [14] - 与原材料采购相关的关税可能影响利润率并扰乱现金流 [14]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额同比下降0.6%至3.116亿美元，其中Aon品牌销售额下降20.9%，Basics品牌销售额增长90% [21] - 毛利率为26.6%，同比下降950个基点，主要由于Aon品牌设备生产量下降及新Memphis工厂成本影响 [22] - 非GAAP调整后EBITDA为14.9%，同比下降1120个基点，非GAAP调整后EPS为0.22美元，同比下降64.5% [22] - 现金及等价物期末余额为130万美元，债务为3.173亿美元，杠杆率为1.4倍 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 Aon品牌业务 - Aon品牌销售额下降20.9%，主要受ERP实施导致的供应链中断影响 [21] - 生产量在7月较2024年前九个月基准低6%，但逐月改善趋势明显 [11][26] - 国家客户订单同比增长163%，占Aon品牌总订单的35%（去年同期为20%） [19] - Alpha Class热泵业务销售额增长8%，订单量增长61% [20] Basics品牌业务 - Basics品牌数据中心销售额同比增长127%，年初至今增长269% [18] - 液冷解决方案占Basics品牌数据中心销售额的40% [19] - 与Applied Digital达成战略合作，为其AI工厂提供定制化冷却解决方案 [19] 线圈产品业务 - 线圈产品销售额增长2710万美元（86.4%），主要受Basics品牌液冷项目驱动 [27] - Aon品牌线圈生产受ERP影响，4月产量下降50%，7月仍低37% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心市场表现强劲，Basics品牌液冷解决方案需求持续增长 [18][19] - 非住宅建筑市场持续疲软，但Aon品牌通过国家客户策略实现逆势增长 [35] - 液冷产品在超大规模数据中心获得多批次追加订单，为未来增长奠定基础 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - ERP系统升级采用分阶段实施策略，预计2026年底完成全部部署 [14][17] - Memphis工厂预计年底前产能翻倍，将成为Basics品牌主要生产基地 [33] - 通过定制化解决方案巩固在数据中心冷却市场的技术领先地位 [34] - 国家客户战略成效显著，订单占比从20%提升至35% [19][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年全年销售额实现低两位数增长，毛利率28%-29% [37] - 下半年Aon品牌销售额将显著增长，Basics品牌预计同比增长40% [35][36] - ERP实施带来短期挑战，但长期将提升运营效率，目标毛利率恢复至32%-35% [17][78] - 非住宅建筑市场已触底，利率和关税波动是主要不确定因素 [80][82] 其他重要信息 - 资本支出维持2.2亿美元预期，主要用于Memphis工厂扩建和ERP实施 [31][37] - 年初至今营运现金流为-3100万美元（去年同期为1.279亿美元），主要因库存投资增加 [30] - 3%价格上调及6%关税附加费的影响将在下半年逐步体现 [13][24] 问答环节所有的提问和回答 ERP实施影响 - 修订后的全年指引主要反映Longview工厂ERP影响及Tulsa工厂线圈供应问题 [44][45] - Q4毛利率预计30%-31%，2026年有望接近长期目标区间32%-35% [78] 数据中心业务 - 与Applied Digital的合作涉及AI数据中心全链条冷却解决方案，未来订单可期 [56][59] - Memphis工厂投产将解决当前产能瓶颈，2026年转为正向盈利贡献 [99][100] 市场与定价 - Aon品牌订单强劲反映市场份额提升，未来可能进一步利用定价权 [66][68] - 积压订单中已锁定3%价格上调及6%关税附加费，对下半年毛利率形成支撑 [90][91] 运营恢复 - 7月生产效率较4月低点显著改善，Tulsa工厂已接近基准水平6%以内 [11][72] - 供应链团队已采取应急措施确保线圈供应，缓解Tulsa工厂生产压力 [73]

股价表现与分析师观点 - Super Micro Computer股价在8月6日因财报不及预期暴跌20%至46美元，但华尔街分析师普遍认为当前股价被低估8%，中位目标价为50美元[1] - Loop Capital分析师Ananda Baruah给予70美元目标价(潜在涨幅52%)，看好公司在AI服务器市场的领先地位及Nvidia Blackwell GPU出货增长带来的收益[2] - 高盛分析师Mike Ng给出24美元目标价(潜在跌幅48%)，认为随着竞争加剧导致利润率收窄[3] 公司业务与技术优势 - 公司是AI服务器市场早期领导者，主营数据中心存储系统和服务器产品，采用模块化架构设计能快速整合供应商最新技术[6] - 具备快速上市能力，通常能在Nvidia/AMD/Intel新品发布时提供最广泛的产品组合，这使其在AI服务器领域建立先发优势[7] - 通过开发液冷解决方案巩固领导地位，相比传统风冷可提升数据中心能效并节省空间[8] 最新财务表现 - 四季度营收仅增长7%至58亿美元，毛利率下降70个基点至9.5%，GAAP每股收益下滑33%至0.31美元，均低于预期[10] - 一季度指引显示营收将增长10%至65亿美元，但GAAP每股收益预计暴跌46%至0.36美元[11] - 大幅下调2026财年营收指引：从增长80%至400亿美元调整为增长50%至330亿美元[11] 行业前景与竞争态势 - AI服务器销售额预计今年增长55%，到2033年市场规模将以38%年复合增长率达2.3万亿美元[12] - 公司营收增速疲软和毛利率下滑表明市场份额正被侵蚀，主要竞争对手戴尔科技势头增强[12] - 当前25倍市盈率对于未来三年23%年盈利增速的公司属合理水平，但过去六个季度公司平均低于盈利预期10%[14]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额达9.63亿美元，同比增长30%，有机增长9% [13] - 调整后每股收益0.86美元，同比增长28%，超出指引区间上限 [15] - 自由现金流7400万美元，资本支出指引从1亿美元上调至1.1亿美元 [15][23] - 全年销售增长指引从24%-26%上调至8%-10%有机增长，调整后EPS指引从3.22-3.3美元上调至29%-33%增幅 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 系统保护业务 - 销售额6.32亿美元，同比增长43%，其中收购贡献32个百分点，有机增长10% [16] - 基础设施垂直领域增长约30%，商业住宅增长中双位数，工业下降低个位数 [16] - 分部利润1.37亿美元，ROS 21.7%，同比下降180个基点 [17] 电气连接业务 - 销售额3.31亿美元，同比增长11%，有机增长7% [18] - 基础设施领域增长高双位数，工业增长低双位数，商业住宅增长低个位数 [18] - 分部利润9500万美元，ROS 28.7%，同比下降220个基点 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区增长9%，欧洲增长10%，亚太地区增长低个位数 [10] - 数据中心和电力公用事业推动基础设施垂直领域增长超20% [9] - 商业住宅销售增长中个位数，工业销售微降，能源领域下降中个位数 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过收购Tracte和EPG加强在电力公用事业、数据中心和可再生能源领域布局 [7] - 数据中心业务占比从最小垂直领域提升至40%，其中数据中心和电力公用事业各占20% [27] - 聚焦AI基础设施建设的液冷解决方案，预计液冷增速是传统冷却的三倍 [28] - 模块化数据中心趋势推动户外机柜需求，公司通过收购获得集成能力 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 订单有机增长超20%，积压订单达去年四倍 [7] - 关税影响预计9000万美元，将通过定价和供应链效率抵消 [22] - 数据中心业务积压订单可见度已延伸至2026年及以后 [38] - 液冷解决方案将推出新产品线，服务能力正在扩展 [30][104] 其他重要信息 - 资产负债表稳健，现金1.26亿美元，循环信贷额度4亿美元 [19] - 上半年通过股票回购和股息向股东返还3.19亿美元 [20] - 杠杆率处于目标区间内，具备未来资本部署能力 [21] 问答环节所有的提问和回答 积压订单和产能 - 积压订单增长主要来自数据中心解决方案和收购业务，可见度延伸至2026年 [38] - 已增加四倍产能应对需求，将继续投资扩大液冷和数据中心相关产能 [38][115] 液冷业务竞争格局 - 与超大规模厂商合作模式包括提供完整系统或特定组件，不存在完全被替代风险 [42] - 标准化产品将通过分销渠道销售，预计将提升利润率 [68] 商业住宅和工业业务 - 商业住宅季度增长中双位数，但全年预期保持平稳 [50] - 工业业务预计全年低至中个位数增长，分销渠道表现积极 [79] 并购战略 - 收购策略聚焦高增长垂直领域和差异化产品，形成业务协同 [131] - 当前杠杆水平提供约5亿美元并购容量，无需发行新股 [134] 国际业务表现 - 在欧洲和亚太地区的增长源于高增长垂直领域战略和分销渠道优化 [125] - 长期合同包含原材料价格调整条款，可应对关税和通胀影响 [126]

公司合作与技术创新 - Chemours与DataVolt达成合作 共同开发数据中心液冷解决方案 包括两相直触式液冷和两相浸没式液冷等创新技术 [1] - 合作旨在提升数据中心效率与可持续性 满足AI及下一代芯片的快速增长需求 [1] - 结合Chemours的热管理专长与DataVolt的可持续数据中心设计经验 加速液冷技术应用 降低总拥有成本及环境足迹 [2] 产品与技术细节 - 合作将利用Chemours的Opteon介电流体开发液冷方案 该流体具有超低全球变暖潜能值 [3] - 此次合作是Chemours液冷产品线的最新进展 旨在为AI及先进数字基础设施提供全面冷却解决方案 [3] - DataVolt强调合作将整合Chemours先进液冷技术 提升数据中心效率与可扩展性 满足下一代AI应用需求 [4] 财务表现与展望 - Chemours股价过去一年下跌59.7% 同期行业跌幅为27.2% [5] - 公司预计第二季度净销售额环比增长10%-15% 调整后EBITDA增长40%-45% 自由现金流为正 资本支出预计5000万美元 [6] - 2025年全年调整后EBITDA预计8.25亿至9.5亿美元 资本支出预计2.25亿至2.75亿美元 [6] 行业比较 - 基础材料行业中表现较好的公司包括Carpenter Technology(CRS)、Idaho Strategic Resources(IDR)和Hawkins(HWKN) [9] - Carpenter Technology过去一年股价上涨112% 过去四个季度平均盈利超预期11.1% [9] - Idaho Strategic Resources过去一年股价上涨28% 平均盈利超预期21.7% [10] - Hawkins过去一年股价上涨57.3% 平均盈利超预期6.1% [11]

纪要涉及的行业或者公司 行业：数据中心、汽车、消费、健康解决方案、核心工业、网络、生活方式、医疗设备、药物递送等行业 [4][5][6][7][70][71][72] 公司：Flex（FLEX），以及Vertiv、nVent、Eaton、Schneider、ABB、Delta等竞争对手公司 [63][65] 纪要提到的核心观点和论据 1. **宏观环境与业务表现** - **数据中心业务强劲**：数据中心业务包括云业务、电力产品业务和工业业务单元，收入分别约为35亿美元和13亿美元，需求持续强劲，未出现缩减迹象 [4] - **汽车业务短期不确定但长期向好**：短期内汽车业务面临不确定性，是一个动态变化的环境，但长期来看，公司在技术转型方面处于有利地位，其计算平台可在车辆电子含量增加中发挥作用 [5][6] - **消费相关业务有起伏**：消费相关业务需求模式相似，生活方式领域因战略合作伙伴关系获得一定增长 [6] - **健康解决方案业务平稳**：设备业务表现强劲，设备业务面临一定挑战 [7] - **核心工业业务疲软**：从可再生能源角度看，核心工业业务仍略显疲软 [7] 2. **关税影响与应对策略** - **关税政策影响不确定**：激进的关税政策可能带来宏观影响，但近期有积极消息，可能性有所降低，公司和客户都在进行情景规划 [8][9] - **供应链增强韧性**：过去五年公司经历多种宏观变化，目前客户构建供应链韧性的活动达到高峰，公司与客户沟通，帮助其建立冗余或兼容的供应链，且业务范围更广，涉及更多行业 [10][15][16] - **业绩指引未考虑关税直接影响**：收入指引范围较宽，未纳入关税直接影响，因其是可转嫁成本且变化频繁，但考虑了间接影响如衰退担忧；利润率指引范围正常，公司对利润率有信心，因业务优势领域对利润率有利，且公司具备更强的韧性 [11][12] 3. **业务战略与利润率提升** - **EMS+产品+服务战略**：该战略旨在将产品和服务销售到每个机会中，在各主要地理区域的市场聚焦工厂执行。EMS是过去五十多年积累的基础，产品方面公司投资特定领域培养和获取知识产权，服务包括垂直整合业务、CoreWorks业务和全球服务业务。产品和服务业务利润率高于公司平均水平，执行该战略可改善利润率 [23][24][25][26][27] - **匹配高价值客户与高价值地点提升利润率**：过去几年公司通过将客户从一个地点转移到另一个地点，实现了利润率的提升，未来将继续强调数据中心相关业务，减少低利润率的消费设备业务，预计利润率将继续改善 [19] 4. **数据中心业务情况** - **业务能力广泛**：围绕解决数据中心的电力、热量和规模挑战开展业务。电力方面有嵌入式电源和关键电力解决方案；热量方面通过收购JetCool获得芯片级液体冷却IP并推出CDU产品；规模上依靠过去五十年积累的资源，包括15万名员工、100多个设施和25个国家的布局。公司客户多元化，涵盖多个超大规模数据中心运营商、托管服务提供商和硅供应商 [35][36][37][38][39][40][41][42] - **业务增长预期**：今年云业务增长略快于电力业务，明年预计电力业务增长更快，主要是由于基数和比较难度的影响，两个业务市场需求都强劲，预计未来增长速度将趋于相似 [44][45] - **业务模式与偏好**：公司有多种业务模式，能满足客户需求，偏好定制化业务，认为其能创造更多价值 [50][51] - **收购协同效应**：收购JetCool和Crown Technical Systems与公司解决数据中心电力、热量和规模挑战的战略协同。JetCool提供液体冷却解决方案，Crown Technical增加中压开关柜、扩展PowerPod能力并进入公用事业领域。JetCool目前规模较小但有增长潜力，Crown Technical去年贡献约3000万美元收入，全年运营率约1.3亿美元 [53][54][55][56][57] 5. **其他业务情况** - **光学业务选择**：公司为多家领先光学公司制造产品，但选择在电力和热量领域创造知识产权，因为客户更看重这些方面 [60][61] - **各业务增长机会**：数据中心业务机会大，网络业务通过份额增长开始复苏，生活方式业务聚焦高端品牌，健康解决方案业务在设备和药物递送领域有机会，核心工业业务继续发展电力业务，汽车业务短期动态但长期有优势 [69][70][71][72][73][74] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **需求提前拉动情况**：第四季度约1个百分点的增长来自需求提前拉动，主要分布在汽车、生活方式和工业领域，第一季度未继续出现，汽车领域的提前拉动可能导致第一季度业务疲软 [21] 2. **服务收入情况**：去年服务收入约10亿美元，主要位于云业务和部分生活方式业务，增长速度低于公司平均水平，长期目标是增加各业务单元的服务渗透率 [29][33][34] 3. **自动化与劳动力市场**：自动化是公司优先事项，但需根据应用情况平衡，同时要利用AI优化工厂，需对生产设备数据进行协调统一 [75][76]