AAON (AAON) Q2 2025 Earnings Call August 11, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsJoseph Mondillo - Director of Investor RelationsMatt Tobolski - CEORebecca Thompson - VP of Finance & CFORyan Merkel - Co-Group Head–IndustrialsConference Call ParticipantsTimothy Wojs - Senior Research AnalystBrent Thielman - MD & Senior Research AnalystChris Moore - Senior Research AnalystAlex Hantman - Equity Research AnalystNone - AnalystOperatorGood morning, ladies and gentlemen, and welcome to the Aeon Inc. Second Quarte ...

Super Micro stock crashed after its latest financial report, but most Wall Street analysts now see shares as slightly undervalued.Super Micro Computer (SMCI -0.39%) shares tumbled nearly 20% on Aug. 6, because of disappointing financial results. But most Wall Street analysts think the selling was slightly overdone. The median target price of $50 per share implies 8% upside from the current share price of $46.Some analysts are more optimistic. Ananda Baruah at Loop Capital values Super Micro at $70 per share ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额达9.63亿美元，同比增长30%，有机增长9% [13] - 调整后每股收益0.86美元，同比增长28%，超出指引区间上限 [15] - 自由现金流7400万美元，资本支出指引从1亿美元上调至1.1亿美元 [15][23] - 全年销售增长指引从24%-26%上调至8%-10%有机增长，调整后EPS指引从3.22-3.3美元上调至29%-33%增幅 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 系统保护业务 - 销售额6.32亿美元，同比增长43%，其中收购贡献32个百分点，有机增长10% [16] - 基础设施垂直领域增长约30%，商业住宅增长中双位数，工业下降低个位数 [16] - 分部利润1.37亿美元，ROS 21.7%，同比下降180个基点 [17] 电气连接业务 - 销售额3.31亿美元，同比增长11%，有机增长7% [18] - 基础设施领域增长高双位数，工业增长低双位数，商业住宅增长低个位数 [18] - 分部利润9500万美元，ROS 28.7%，同比下降220个基点 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区增长9%，欧洲增长10%，亚太地区增长低个位数 [10] - 数据中心和电力公用事业推动基础设施垂直领域增长超20% [9] - 商业住宅销售增长中个位数，工业销售微降，能源领域下降中个位数 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过收购Tracte和EPG加强在电力公用事业、数据中心和可再生能源领域布局 [7] - 数据中心业务占比从最小垂直领域提升至40%，其中数据中心和电力公用事业各占20% [27] - 聚焦AI基础设施建设的液冷解决方案，预计液冷增速是传统冷却的三倍 [28] - 模块化数据中心趋势推动户外机柜需求，公司通过收购获得集成能力 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 订单有机增长超20%，积压订单达去年四倍 [7] - 关税影响预计9000万美元，将通过定价和供应链效率抵消 [22] - 数据中心业务积压订单可见度已延伸至2026年及以后 [38] - 液冷解决方案将推出新产品线，服务能力正在扩展 [30][104] 其他重要信息 - 资产负债表稳健，现金1.26亿美元，循环信贷额度4亿美元 [19] - 上半年通过股票回购和股息向股东返还3.19亿美元 [20] - 杠杆率处于目标区间内，具备未来资本部署能力 [21] 问答环节所有的提问和回答 积压订单和产能 - 积压订单增长主要来自数据中心解决方案和收购业务，可见度延伸至2026年 [38] - 已增加四倍产能应对需求，将继续投资扩大液冷和数据中心相关产能 [38][115] 液冷业务竞争格局 - 与超大规模厂商合作模式包括提供完整系统或特定组件，不存在完全被替代风险 [42] - 标准化产品将通过分销渠道销售，预计将提升利润率 [68] 商业住宅和工业业务 - 商业住宅季度增长中双位数，但全年预期保持平稳 [50] - 工业业务预计全年低至中个位数增长，分销渠道表现积极 [79] 并购战略 - 收购策略聚焦高增长垂直领域和差异化产品，形成业务协同 [131] - 当前杠杆水平提供约5亿美元并购容量，无需发行新股 [134] 国际业务表现 - 在欧洲和亚太地区的增长源于高增长垂直领域战略和分销渠道优化 [125] - 长期合同包含原材料价格调整条款，可应对关税和通胀影响 [126]

公司合作与技术创新 - Chemours与DataVolt达成合作 共同开发数据中心液冷解决方案 包括两相直触式液冷和两相浸没式液冷等创新技术 [1] - 合作旨在提升数据中心效率与可持续性 满足AI及下一代芯片的快速增长需求 [1] - 结合Chemours的热管理专长与DataVolt的可持续数据中心设计经验 加速液冷技术应用 降低总拥有成本及环境足迹 [2] 产品与技术细节 - 合作将利用Chemours的Opteon介电流体开发液冷方案 该流体具有超低全球变暖潜能值 [3] - 此次合作是Chemours液冷产品线的最新进展 旨在为AI及先进数字基础设施提供全面冷却解决方案 [3] - DataVolt强调合作将整合Chemours先进液冷技术 提升数据中心效率与可扩展性 满足下一代AI应用需求 [4] 财务表现与展望 - Chemours股价过去一年下跌59.7% 同期行业跌幅为27.2% [5] - 公司预计第二季度净销售额环比增长10%-15% 调整后EBITDA增长40%-45% 自由现金流为正 资本支出预计5000万美元 [6] - 2025年全年调整后EBITDA预计8.25亿至9.5亿美元 资本支出预计2.25亿至2.75亿美元 [6] 行业比较 - 基础材料行业中表现较好的公司包括Carpenter Technology(CRS)、Idaho Strategic Resources(IDR)和Hawkins(HWKN) [9] - Carpenter Technology过去一年股价上涨112% 过去四个季度平均盈利超预期11.1% [9] - Idaho Strategic Resources过去一年股价上涨28% 平均盈利超预期21.7% [10] - Hawkins过去一年股价上涨57.3% 平均盈利超预期6.1% [11]

纪要涉及的行业或者公司 行业：数据中心、汽车、消费、健康解决方案、核心工业、网络、生活方式、医疗设备、药物递送等行业 [4][5][6][7][70][71][72] 公司：Flex（FLEX），以及Vertiv、nVent、Eaton、Schneider、ABB、Delta等竞争对手公司 [63][65] 纪要提到的核心观点和论据 1. **宏观环境与业务表现** - **数据中心业务强劲**：数据中心业务包括云业务、电力产品业务和工业业务单元，收入分别约为35亿美元和13亿美元，需求持续强劲，未出现缩减迹象 [4] - **汽车业务短期不确定但长期向好**：短期内汽车业务面临不确定性，是一个动态变化的环境，但长期来看，公司在技术转型方面处于有利地位，其计算平台可在车辆电子含量增加中发挥作用 [5][6] - **消费相关业务有起伏**：消费相关业务需求模式相似，生活方式领域因战略合作伙伴关系获得一定增长 [6] - **健康解决方案业务平稳**：设备业务表现强劲，设备业务面临一定挑战 [7] - **核心工业业务疲软**：从可再生能源角度看，核心工业业务仍略显疲软 [7] 2. **关税影响与应对策略** - **关税政策影响不确定**：激进的关税政策可能带来宏观影响，但近期有积极消息，可能性有所降低，公司和客户都在进行情景规划 [8][9] - **供应链增强韧性**：过去五年公司经历多种宏观变化，目前客户构建供应链韧性的活动达到高峰，公司与客户沟通，帮助其建立冗余或兼容的供应链，且业务范围更广，涉及更多行业 [10][15][16] - **业绩指引未考虑关税直接影响**：收入指引范围较宽，未纳入关税直接影响，因其是可转嫁成本且变化频繁，但考虑了间接影响如衰退担忧；利润率指引范围正常，公司对利润率有信心，因业务优势领域对利润率有利，且公司具备更强的韧性 [11][12] 3. **业务战略与利润率提升** - **EMS+产品+服务战略**：该战略旨在将产品和服务销售到每个机会中，在各主要地理区域的市场聚焦工厂执行。EMS是过去五十多年积累的基础，产品方面公司投资特定领域培养和获取知识产权，服务包括垂直整合业务、CoreWorks业务和全球服务业务。产品和服务业务利润率高于公司平均水平，执行该战略可改善利润率 [23][24][25][26][27] - **匹配高价值客户与高价值地点提升利润率**：过去几年公司通过将客户从一个地点转移到另一个地点，实现了利润率的提升，未来将继续强调数据中心相关业务，减少低利润率的消费设备业务，预计利润率将继续改善 [19] 4. **数据中心业务情况** - **业务能力广泛**：围绕解决数据中心的电力、热量和规模挑战开展业务。电力方面有嵌入式电源和关键电力解决方案；热量方面通过收购JetCool获得芯片级液体冷却IP并推出CDU产品；规模上依靠过去五十年积累的资源，包括15万名员工、100多个设施和25个国家的布局。公司客户多元化，涵盖多个超大规模数据中心运营商、托管服务提供商和硅供应商 [35][36][37][38][39][40][41][42] - **业务增长预期**：今年云业务增长略快于电力业务，明年预计电力业务增长更快，主要是由于基数和比较难度的影响，两个业务市场需求都强劲，预计未来增长速度将趋于相似 [44][45] - **业务模式与偏好**：公司有多种业务模式，能满足客户需求，偏好定制化业务，认为其能创造更多价值 [50][51] - **收购协同效应**：收购JetCool和Crown Technical Systems与公司解决数据中心电力、热量和规模挑战的战略协同。JetCool提供液体冷却解决方案，Crown Technical增加中压开关柜、扩展PowerPod能力并进入公用事业领域。JetCool目前规模较小但有增长潜力，Crown Technical去年贡献约3000万美元收入，全年运营率约1.3亿美元 [53][54][55][56][57] 5. **其他业务情况** - **光学业务选择**：公司为多家领先光学公司制造产品，但选择在电力和热量领域创造知识产权，因为客户更看重这些方面 [60][61] - **各业务增长机会**：数据中心业务机会大，网络业务通过份额增长开始复苏，生活方式业务聚焦高端品牌，健康解决方案业务在设备和药物递送领域有机会，核心工业业务继续发展电力业务，汽车业务短期动态但长期有优势 [69][70][71][72][73][74] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **需求提前拉动情况**：第四季度约1个百分点的增长来自需求提前拉动，主要分布在汽车、生活方式和工业领域，第一季度未继续出现，汽车领域的提前拉动可能导致第一季度业务疲软 [21] 2. **服务收入情况**：去年服务收入约10亿美元，主要位于云业务和部分生活方式业务，增长速度低于公司平均水平，长期目标是增加各业务单元的服务渗透率 [29][33][34] 3. **自动化与劳动力市场**：自动化是公司优先事项，但需根据应用情况平衡，同时要利用AI优化工厂，需对生产设备数据进行协调统一 [75][76]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额为8.9亿美元，同比增长11%，有机销售额增长2%，收购增加7100万美元销售额，外汇带来约1个百分点的不利影响 [14] - 第一季度调整后每股收益为0.67美元，增长10%，处于指引区间高端 [15] - 第一季度自由现金流为4400万美元，同比增长32% [15] - 全年报告销售额预计增长19% - 21%，有机销售额预计增长5% - 7%，收购预计贡献14个百分点的销售额增长，外汇预计基本持平 [24] - 全年调整后每股收益区间上调至3.3 - 3.13美元，增长22% - 26%，假设关税影响约1.2亿美元 [25] - 全年净利息费用预计约7500万美元，预计股份数量约1.65亿股，资本支出预测上调至约1亿美元 [25][26] - 第二季度报告销售额预计增长22% - 24%，有机销售额预计增长4% - 6%，调整后每股收益预计为0.77 - 0.79美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 系统保护业务 - 销售额为5.08亿美元，增长16%，主要受Track D收购推动，有机销售额持平，基础设施业务增长中两位数，工业和商业住宅业务下滑 [16] - 第一季度部门收入为1.04亿美元，增长10%，销售回报率为20.5%，同比下降110个基点 [17] 电气连接业务 - 销售额为3.01亿美元，增长3%，有机销售额增长4%，基础设施和工业业务各增长两位数，商业住宅业务下降低个位数 [18] - 部门收入为8500万美元，与去年持平，销售回报率为28.3%，下降90个基点 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区有机销售额增长低个位数，欧洲地区略有下降，亚太地区增长高两位数 [10] - 系统保护业务中，美洲地区下降低个位数，欧洲地区持平，亚太地区增长两位数 [17] - 电气连接业务中，美洲地区有机销售额增长中个位数，欧洲和亚太地区下降 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司进行投资组合转型，剥离热管理业务，收购AVAIL电气产品集团，以增加在电气基础设施领域的业务，成为更专注、高增长的连接和保护公司 [8][28] - 优先考虑增长，通过研发和资本支出投资业务，实现资本的平衡和纪律性分配，为股东创造价值 [22] - 应对关税采取定价、提高生产力和供应链行动等缓解措施 [11] - 行业对电气基础设施产品的需求因电网扩张、可再生能源发展和数据中心增加而上升，公司有望受益于电气化、可持续性和数字化趋势 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度表现强劲，订单、销售额、调整后每股收益和自由现金流均实现两位数增长，积压订单持续增长，为全年提供了可见性 [7] - 对数据解决方案业务前景感到兴奋，预计该业务今年将实现强劲两位数增长，且增长将从超大规模数据中心扩展到多租户和企业领域以及美国以外地区 [41][43] - 认为AVAIL电气产品集团收购具有协同效应，将加强公司在高增长领域的解决方案，该业务已实现强劲两位数销售增长，并有大量积压订单 [31] - 尽管经营环境存在不确定性，但公司对全年增长充满信心，预计基础设施业务将实现强劲销售增长，工业业务将实现低至中个位数增长，商业住宅业务全年将持平 [11] 其他重要信息 - 公司发布了2024年可持续发展报告，在员工满意度、产品可持续性、碳排放减少和企业道德方面取得了进展 [33][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请介绍数据解决方案业务的订单情况以及与美洲地区业务增长的关系 - 数据解决方案业务2024年销售额约6亿美元，今年预计实现强劲两位数增长，下半年将加强，整体订单同比强劲，积压订单连续两位数增长，提供了良好的可见性，增长是广泛的，不仅包括液体冷却解决方案，还包括电源分配单元和电缆管理等，且增长正从超大规模数据中心扩展到多租户和企业领域以及美国以外地区 [41][42][43] 问题2: 请介绍Avail和Track E的贡献以及它们之间的协同效应 - Track D是新平台，有成本协同机会，可通过精益制造和整合进行转型，适用于公用事业、电网建设和数据中心；Avail在此基础上进一步增强了集成能力，从开关柜和母线系统等方面提供支持，两者具有协同效应，可构建更具规模的平台 [45][46] - Track D在数据中心和电池储能系统领域有机会，成本协同方面，预计在两到三年实现500万美元的运营成本协同，目前采购节省执行情况良好，精益生产方面，自去年7月收购以来，特定价值流的建筑月产量已翻倍 [48][49][50] - AVAIL EPG将贡献收购增长的14个百分点中的9个百分点，第一年将实现盈利，每股收益增加0.05美元，扣除利息收益后，预计每年有1500万美元的现金税收优惠，利润率虽较低，但预计会随着时间改善 [52] 问题3: 请解释有机销售下半年加速增长的信心来源以及驱动因素 - 数据解决方案和电力公用事业业务增长加速，Track D交易去年7月完成，从下半年开始将转为有机增长，基础设施业务增长强劲，积压订单和订单情况良好，此外，去年上半年同比基数较高，下半年基本持平 [57][58][59] 问题4: 请说明运营利润率的情况以及关税对各季度和全年利润率的影响 - 基础业务上半年利润率因关税的价格成本时间差和为支持下半年增长的投资而有所下降，下半年随着定价、生产力和供应链缓解措施的实施，利润率将转正；AVAIL EPG的加入将稀释第二季度和全年的利润率，但预计随着时间推移会改善；第二季度利润率环比将略有上升，但同比将下降，主要受关税价格成本时间差影响 [61][62] 问题5: 如果中美贸易战缓和，关税逆风的1.2亿美元估计会有何影响 - 情况不确定，公司通过定价、生产力和供应链行动来抵消关税影响，目标是通过多种行动来管理以抵消关税影响 [65][66] 问题6: 订单增长是否为有机增长，哪个业务部门贡献最大 - 有机订单增长中两位数，数据解决方案业务增长强劲两位数，其余业务增长中个位数，基础设施业务（包括数据中心、电力公用事业和可再生能源）增长最强劲，且有积压订单 [68] 问题7: 请解释Avail贡献仅为0.05美元以及利润率较低的情况 - 每股收益增加的0.05美元是扣除假设利息后的净影响，毛利润影响和利润率高于预期，虽然AVAIL EPG利润率低于公司整体利润率，但公司看好其增长，预计会随着时间改善 [77][78] 问题8: 1.2亿美元的关税是否能通过价格抵消，有机增长数字是否会相应上升 - 情况不确定，公司认为会有更多价格调整，但可能会对销量产生影响，公司将平衡价格和销量，同时通过定价、供应链生产力和缓解措施来管理关税 [80][81] 问题9: 请说明商业住宅业务的需求情况和库存情况 - 公司原本预计工业业务增长，商业住宅业务低个位数增长，现在认为商业住宅业务全年将持平，因为关税可能对需求产生影响；公司短周期业务通过分销渠道销售，销售和进货情况良好，认为库存处于合理水平，但由于不确定性，商业住宅业务和部分短周期业务可能会疲软 [89][90] 问题10: 请说明关税数字的来源 - 关税数字考虑了截至目前已知的所有因素，最大影响之一是2月的钢铁和铝关税，中国关税也有影响，还考虑了其他国家的关税以及供应链中的二级或三级关税 [92][93] 问题11: 请介绍电力公用事业业务的情况 - 电力公用事业业务目前约占公司总销售额的20%，AVAIL和Track D收购增强了该业务的规模，AVAIL业务实现两位数增长，有大量积压订单到2026年，电气连接业务中针对公用事业领域的产品也实现了两位数增长，基础设施建设将成为该业务的强劲增长驱动力，与数据解决方案业务一起占公司投资组合的40% [95][96][97] 问题12: 关于业务利润率的评论是否适用于两个业务部门，关税和价格成本影响在两个业务部门的分布情况 - 两个业务部门都面临动态环境，都在实施应对策略；从增长角度看，系统保护业务下半年将有不同的增长表现；上半年对数据解决方案业务的投资是为了支持下半年的增长 [102][103] 问题13: 公司的定价方式以及价格调整是否已完全实施 - 公司超过60%的产品通过分销渠道销售，通常会提前通知分销商进行价格调整，在通胀时期会进行多次价格调整；对于直接业务，会根据项目与客户协商价格，目前公司正在积极管理定价 [104][105] 问题14: 请解释有机增长上调的原因以及对1.2亿美元关税的抵消情况 - 有机增长上调主要是由于订单和积压订单强劲，而不是价格与关税措施相关；公司年初计划以销量增长为主，随着环境变化和不确定性增加，会有更多价格调整，但预计销量会有所减少 [110][111] 问题15: 请说明Avel收购的假设利润率、是否有整合费用或投资支出 - 每股收益增加的0.05美元是对公司的净影响，假设利润率为中两位数；公司昨天完成收购，正在深入了解情况，有从Track D项目中积累的提高利润率的方案，并将适时更新信息 [114] 问题16: 请确认数据解决方案业务的订单增长情况 - 数据解决方案业务第一季度增长强劲，高于去年同期 [115] 问题17: 请解释资本支出增加的原因以及与Avail收购和核心业务投资的关系 - 资本支出增加主要与核心业务相关，用于支持下半年及未来的增长，同时也考虑了AVAIL EPG收购相关的资本支出 [118] 问题18: 请解释系统保护业务和电气连接业务在美洲地区销售情况差异的驱动因素以及是否为领先指标 - 差异主要是由于去年同期的基数不同，系统保护业务去年增长强劲，电气连接业务相对较弱，不建议将此差异作为未来的领先指标 [120][121] 问题19: 第一季度增量利润率低于预期的原因以及下半年是否会改善，收购管道和定价情况如何 - 第一季度利润率下降1700万美元，反映了通胀和为下半年增长进行的投资，扣除AVAIL EPG交易影响后，预计下半年利润率将适度增长；收购领域机会众多，市场规模约1000亿美元，公司是较大参与者之一，市场分散，公司有纪律地进行收购，要求交易在两到三年内超过加权平均资本成本，AVAIL将实现这一目标，公司有更多资本可用于收购，若有合适机会将继续进行交易 [125][127][128]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额同比增长11%，达到8.09亿美元，有机销售额增长2%，收购增加7100万美元销售额，外汇带来约1个百分点的不利影响 [16] - 第一季度调整后每股收益为0.67美元，增长10%，处于指引范围高端 [17] - 第一季度自由现金流为4400万美元，同比增长32% [17] - 全年预计报告销售额增长19% - 21%，有机销售额增长5% - 7%，收购预计贡献14个百分点的销售额增长，外汇预计大致持平 [25] - 全年调整后每股收益范围提高到3.3 - 3.13美元，增长22% - 26%，假设关税影响约1.2亿美元 [26] - 第二季度预计报告销售额增长22% - 24%，有机销售额增长4% - 6%，调整后每股收益为0.77 - 0.79美元，中点较去年增长16% [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 系统保护业务 - 销售额为5.08亿美元，增长16%，受Track D收购推动，有机销售额持平，基础设施业务增长中两位数，工业和商业住宅业务下滑 [18] - 第一季度部门收入为1.04亿美元，增长10%，销售回报率为20.5%，同比下降110个基点 [19] 电气连接业务 - 销售额为3.01亿美元，增长3%，有机销售额增长4%，基础设施和工业业务各增长两位数，商业住宅业务下降低个位数 [19][20] - 部门收入为8500万美元，与去年持平，销售回报率为28.3%，下降90个基点 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区有机销售额增长低个位数，欧洲地区略有下降，亚太地区增长高两位数 [12] - 系统保护业务中，美洲地区下降低个位数，欧洲地区持平，亚太地区增长两位数 [19] - 电气连接业务中，美洲地区有机销售额增长中个位数，欧洲和亚太地区下降 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司进行投资组合转型，剥离热管理业务，收购AVAIL电气产品集团，以增加在电气基础设施领域的业务，成为更专注、高增长的连接和保护公司 [10][29] - 优先考虑增长，通过研发和资本支出投资业务，实现资本的平衡和纪律性分配，为股东创造价值 [23] - 行业对电气基础设施产品的需求增加，国家电气制造商协会预测到2050年电力需求将增长50%，公司有望参与能源转型 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度表现强劲，订单、销售额、调整后每股收益和自由现金流均实现两位数增长，积压订单持续增长，为全年提供了可见性 [9] - 公司对全年增长充满信心，预计基础设施业务将实现强劲销售增长，工业业务将实现低到中个位数增长，商业住宅业务全年预计持平 [13] - 公司将密切关注关税情况，采取定价、提高生产力和供应链行动等缓解措施 [13] 其他重要信息 - 公司发布了2024年可持续发展报告，在员工满意度、产品可持续性、碳排放和企业道德等方面取得了进展 [33][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 数据解决方案业务的订单情况、与美洲地区业务的关系以及增长预期 - 数据解决方案业务2024年销售额约6亿美元，今年预计实现强劲两位数增长，下半年将加强，整体订单同比强劲，积压订单连续两位数增长，提供了下半年的可见性 [40][41] - 增长是广泛的，不仅包括液体冷却解决方案，还包括电源分配单元和电缆管理等，需求正在加速，且从超大规模数据中心扩展到多租户和企业领域以及美国以外地区 [41][42] 问题2: 最新收购的Avail和Track E业务的贡献、协同效应以及Avail对每股收益的贡献 - Track D是新平台，有成本协同机会，可通过精益制造和整合实现转型，适用于公用事业、电网建设和数据中心等领域 [44][45] - Avail在Track D基础上进一步拓展，提供开关柜和母线系统等集成能力，与Track D有协同效应，可构建更规模化的平台 [45] - Track D在数据中心和电池储能系统领域有机会，成本协同方面，预计在两到三年实现500万美元的运营成本协同，目前采购节省方面进展良好，工厂产出也有所提高 [48][49] - Avail将贡献收购增长的9个百分点，第一年将增厚每股收益0.05美元，扣除利息后，预计有1500万美元的现金税收优惠，利润率虽较低，但预计会随着时间改善 [51][52] 问题3: 有机销售额下半年加速增长的信心来源以及驱动因素 - 数据解决方案和电力公用事业业务增长加速，Track D交易去年7月完成，从下半年开始转为有机增长 [58] - 积压订单和订单情况良好，以及去年上半年基数较高，下半年基数较低 [58][60] 问题4: 运营利润率的情况以及关税对各季度和全年利润率的影响 - 上半年基础业务利润率因关税的价格成本时间差和业务投资而有所下降，下半年随着定价和其他缓解措施生效，利润率将转正 [61] - 加入AVAIL EPG后，第二季度和全年利润率将被稀释，但预计随着时间改善 [61] - 第二季度利润率环比略有上升，但同比下降，主要受关税价格成本时间差影响，公司采取的行动将有助于下半年提高基础利润率 [62] 问题5: 关税情况逆转或贸易战缓和对公司2025年业绩的影响 - 情况不确定，公司通过定价、提高生产力和供应链行动等措施来抵消关税影响，目标是保持中性 [65][66] 问题6: 订单增长是否为有机增长以及哪个业务板块贡献最大 - 有机订单增长中两位数，数据解决方案业务增长强劲两位数，其他业务增长中个位数，基础设施业务（包括数据中心、电力公用事业和可再生能源）增长最强，且有积压订单 [68] 问题7: Avail业务利润率较低但对每股收益贡献仅0.05美元的原因以及业务预期 - 每股收益的0.05美元是扣除利息后的净影响，毛基础上的每股收益影响更高，利润率也高于预期，公司有计划随着时间改善利润率 [76][77] 问题8: 指导范围调整中，关税带来的增量定价情况以及有机增长是否会相应提高 - 情况不确定，公司认为有价格增长，但也可能有销量影响，指导假设主要基于销量驱动，随着环境变化会有更多价格因素 [79][80] 问题9: 商业住宅业务的需求情况、库存情况以及短周期业务元素的情况 - 原本预计工业业务增长，商业住宅业务低个位数增长，现在认为商业住宅业务全年持平，可能受关税对需求的影响 [88][89] - 短周期业务通过分销渠道销售，销售和进货情况良好，库存处于合理水平，但由于不确定性，商业住宅和部分短周期业务可能会疲软 [90] 问题10: 关税数字的来源 - 关税数字考虑了所有已知情况，最大影响之一是2月的钢铁和铝关税，中国关税也有影响，还考虑了其他国家的关税以及供应链中的二级或三级关税 [91][92] 问题11: 电力公用事业业务的情况，包括订单轨迹和全年展望 - 电力公用事业业务目前约占公司总销售额的20%，Avail和Track D收购带来规模增长，Avail业务增长两位数且有良好的积压订单到2026年，电气连接业务中针对公用事业领域的产品也有两位数增长，基础设施建设将是强劲的增长驱动力 [94][95] 问题12: 业务利润率的评论是否适用于两个业务板块，以及关税和价格成本影响在两个业务板块的分布情况 - 两个业务板块都面临动态环境，都在采用公司提到的应对策略，从增长角度看，系统保护业务下半年将有差异化增长，上半年对数据解决方案业务的投资是为了支持下半年的增长 [101][102] 问题13: 公司的定价方式以及价格上涨是否已完全实施和实施时间 - 超过60%的产品通过分销渠道销售，通常会提前通知分销商进行价格上涨，公司会根据情况进行多次价格调整，也会针对直接业务项目逐个管理价格，目前正在积极管理定价 [104][105] 问题14: 有机增长提升的原因以及关税1.2亿美元的抵消情况 - 有机增长提升主要是由于订单和积压订单强劲，而不是价格和销量的转移 [109] - 年初计划主要基于销量驱动，现在市场有更多价格因素，假设销量略有减少，有机指导提高了一个百分点 [110] 问题15: Avail收购的假设利润率、是否有整合费用或投资支出以及数据解决方案业务的订单增长情况 - 每股收益的0.05美元是对nVent的净影响，假设利润率为中两位数，公司刚完成收购，有改善利润率的计划，会在有更多信息时更新 [112] - 数据解决方案业务第一季度增长强劲，高于去年同期 [113] 问题16: 增加的资本支出中与Avail收购相关的部分以及与核心业务投资的比例 - 资本支出增加主要与核心业务支持增长有关，也包括了与EPG收购相关的资本支出 [116] 问题17: 系统保护业务和电气连接业务在美洲地区销售情况差异的驱动因素以及是否为领先指标 - 差异主要是由于去年的基数不同，系统保护业务去年增长强劲，电气连接业务去年较弱，不建议将此差异外推到未来 [118][119] 问题18: 第一季度增量利润率低于预期的原因以及下半年是否改善，收购管道情况和定价是否更好 - 第一季度利润率下降1700万美元，反映了通货膨胀和投资的影响，下半年不包括EPG交易，利润率预计会适度增长，加入EPG交易后，虽然会对利润率有一定影响，但公司对下半年的利润率计划有信心 [123][124] - 公司所在的连接和保护领域市场规模约1000亿美元，市场分散，有很多机会，公司一直很有纪律性，希望收购项目在两到三年内超过加权平均资本成本，Avail项目可以做到，公司有更多资本可分配，如果有合适机会，短期内会继续进行收购 [125][126]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 行业参与者对整体需求趋势持积极态度，部分项目已规划至数年之后 [2] - 计算密集化是设计项目的关键要素，包括更高功率水平和液冷技术 [2] - 对当前需求强度的可持续性存在讨论，近短期增长速度存在争议 [3] 根据相关目录分别进行总结 会议总体情况 - 参加2025年华盛顿特区的数据中心世界会议，与多家公司进行投资者会议和展位参观，并与高盛全球研究所成员共进晚餐讨论数据中心和人工智能 [1] 各公司情况 - **NVT**：讨论多种液冷解决方案，包括气液、液气、液液系统；液液系统代表AI数据中心未来，公司主要服务北美市场，未来两年需求可见性强 [6] - **CARR**：推出QuantumLeap热管理套件，年底推出1 MW CDU冷却产品；数据中心收入预计从去年的5亿美元翻倍至今年的约10亿美元；根据项目规划制造产能，服务合同期限多样 [7][9] - **VRT**：2.3 MW液液CDU受关注，1.35 MW CDU是主力产品；超大规模企业偏好液液系统，企业客户倾向液气解决方案；ASIC设计也趋向密集化，受益于液冷；与NVDA密切合作，支持其路线图；AlphaStruxure提供数据中心现场电力解决方案，ASCO在边缘电力和预制模块需求增长 [13] - **Motivair Corp**：是液冷领域领导者，提供高性能液冷解决方案，与多家公司合作；业务90%来自美国，中东和亚洲有增长机会；订单已排至2029年，供应链96%基于北美；向意大利和班加罗尔的施耐德工厂转移技术以支持国际扩张 [12][14] 圆桌讨论情况 - 从云到AI基础设施的演变，包括四个阶段，最终走向高密度AI工厂，需要全液冷 [8] - 这种转变受架构瓶颈驱动，提高了AI训练和推理效率，但降低了数据中心灵活性 [8] - 需要新的AI应用来利用未来的产能，现有AI聊天代理无法耗尽所有待释放的产能 [8]