10月31日，永鼎股份盘中下跌2.04%，截至11:03，报14.92元/股，成交10.02亿元，换手率4.52%，总市 值218.13亿元。 永鼎股份所属申万行业为：通信-通信设备-通信线缆及配套。所属概念板块包括：超导概念、核聚变、 磁悬浮、一带一路、QFII持股等。 截至9月30日，永鼎股份股东户数15.85万，较上期增加12.32%；人均流通股9221股，较上期减少 10.97%。2025年1月-9月，永鼎股份实现营业收入36.30亿元，同比增长22.13%；归母净利润3.29亿元， 同比增长474.30%。 分红方面，永鼎股份A股上市后累计派现10.48亿元。近三年，累计派现1.74亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，永鼎股份十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流 通股东，持股2477.66万股，相比上期增加1643.58万股。国泰中证全指通信设备ETF（515880）位居第 五大流通股东，持股704.76万股，为新进股东。长安成长优选混合A（012688）位居第八大流通股东， 持股450.00万股，相比上期减少100.00万股。 责任编辑：小浪快报 资金流向方面，主力资金净流 ...

公司概况与业务构成 - 公司成立于1994年6月30日，于1997年9月29日在上海证券交易所上市，是国内通信线缆及超导材料领域的重要企业 [1] - 主营业务涵盖通信产品和软件研发销售、海外电力工程总承包、汽车整车线束及新能源高低压线束设计制造销售、超导材料产业 [1] - 公司所属申万行业为通信设备中的通信线缆及配套，涉及超导概念、核聚变、磁悬浮核聚变、核电等概念板块 [1] 经营业绩与财务表现 - 2025年三季度营业收入为36.3亿元，在行业12家公司中排名第4，行业第一名亨通光电营收为496.21亿元 [2] - 2025年三季度净利润为3.22亿元，在行业中排名第4，行业第一名亨通光电净利润为25.37亿元 [2] - 主营业务构成中，汽车线束营收7.82亿元占比34.63%，电力工程营收6.77亿元占比29.96%，光通信营收4.28亿元占比18.93%，超导及铜导体营收3.6亿元占比15.91%，大数据应用营收1303.08万元占比0.58% [2] - 2025年三季度毛利率为13.86%，低于行业平均的24.18% [3] - 2025年三季度资产负债率为61.66%，高于行业平均的44.07% [3] 股东结构与变动 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为15.85万，较上期增加12.32% [5] - 户均持有流通A股数量为9221.09股，较上期减少10.97% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股2477.66万股，相比上期增加1643.58万股 [5] - 国泰中证全指通信设备ETF（515880）为新进股东，持股704.76万股 [5] - 长安成长优选混合A（012688）持股450.00万股，相比上期减少100.00万股 [5] 管理层信息 - 公司实际控制人为莫思铭、莫林弟 [4] - 董事长莫思铭2024年薪酬为74.05万元，较2023年的104.67万元减少30.62万元 [4] - 总经理路庆海2024年薪酬为50万元，较2023年的74.11万元减少24.11万元 [4] 业务亮点与增长预期 - 2019至2024年公司营收、归母净利润复合年增长率分别为4%、68% [6] - 铜导体业务预计2024至2027年收入复合年增长率为20%，高温超导技术突破，超导带材产能预计扩产至5000公里 [6] - 光通信业务预计2024至2027年收入复合年增长率为17%，光芯片业务取得关键突破，受益于AI算力建设及国产替代 [6] - 汽车线束业务预计2024至2027年收入复合年增长率为13%，客户为合资品牌与自主品牌头部车企，并拓展至飞行汽车领域 [6] - 预计公司2025至2027年实现归母净利润3.7、1.9、2.3亿元，2024至2027年复合年增长率为54% [6]

公司概况 * 公司为骄成超声，业务聚焦于超声波技术在多个工业领域的应用[1] * 公司2025年第三季度整体表现积极，利润同比和环比均呈上升趋势，主要得益于锂电设备、半导体业务和线束业务的良好表现[3] 财务表现与预期 **整体毛利率** * 公司第三季度综合毛利率达到65%，维持在较高水平[2][6] * 锂电设备毛利率超过50%，耗材产品毛利率保持在70%以上[2][6] * 相比三年前上市时综合毛利率52%左右，盈利能力显著提升[6] **2025年收入预期** * 锂电设备收入预计不低于2.2亿元，目前已实现约1.6亿元[2][7] * 半导体设备全年订单预计不低于2亿元[2][4] * 汽车线束业务去年（2024年）营收8000多万，同比增长三倍，今年前三季度增速依然很高[14] * 新能源板块（含汽车线束等）2025年预计营收超1亿元[5][15] * 耗材业务全年收入预计约2.5亿元[10] * 剔除半导体业务后，2025年收入预计达到两个多亿[16] **2026年及以后收入预期** * 2026年，剔除半导体业务后，考虑到其他业务毛利率较高，预计收入可达3亿至4亿元[16] * 耗材业务市场需求稳定且增长迅速，每年预计有30%的增长[10][11] **利润预期** * 传统锂电设备业务的净利润预期约为25%至30%[10] * 若加上耗材，锂电业务整体毛利率可达50%，2025年该业务可能贡献四五千万的利润[10] * 2026年，若将预计1.5亿左右的研发费用计入利润，总利润可能超过3亿元[16] 各业务板块详情 **锂电设备业务** * 市场地位：在传统锂电领域，公司占据70-80%的市场份额[2][8] * 增长驱动：头部锂电池厂扩展显著，带动订单增长，预计2026年传统产线还会有一波扩产[7] * 单位产值：每新增1GW锂电池产能，对应约120万元设备收入和20万元耗材收入[2][8] * 长期逻辑：存量市场替换更新构成长期增长逻辑，每年约有20%的设备替换量[2][8] * 耗材比例：锂电设备的耗材与设备收入比例约为0.2:1[11] **半导体设备业务** * 最新进展：2025年与国内头部厂商达成四台设备订单，用于DRAM、NAND和HBM等存储器的堆叠检测，成功进入头部厂商供应链[17] * 增长势头：半导体设备订单屡创新高，合同负债在第三季度同比增长接近1.5倍，显示强劲新订单趋势[2][4] * 未来规划：预计2026年实现从1到10的突破，后续几年有望实现更大规模增长[17] * 市场前景：随着国内外先进封装工艺发展，对超声波检测设备需求将持续增加，公司产品在检测同密度物质缺陷方面相比X光有独特优势[18] * 耗材属性：功率半导体领域的耗材属性更强，耗材与设备收入比例可能达到0.5或1:1[11] * 毛利率：半导体设备毛利率当前可达50-60%[20] **线束业务（汽车领域）** * 市场表现：汽车线束业务高速增长，目前在国内高压线束市场占有率约20%，正逐步替代雄克等进口品牌[2][14] * 技术优势：铜改铝技术趋势导致传统压接机无法满足需求，公司的超声波焊接技术优势明显[14] * 新增场景：铜连接等新增应用场景也推动了线束市场扩大[14] 增长潜力与战略布局 **新兴市场机会** * 公司看好半导体、医疗设备、液冷板检测、复合材料焊接等新兴及细分市场[5][19] * 这些市场每个都有望带来数亿元甚至十亿元级别的市场机会，驱动公司多元化发展[5][19] **耗材业务潜力** * 耗材业务未来收入可能超过传统锂电设备业务[12] * 增长逻辑：国内主流电子厂商设备保有量只有50%，后续新增产能将主要来自公司，且现阶段一半以上锂电设备仍为进口产品，国内市场潜力巨大[12] * 新行业中已有1/3是耗材占比，随着头部功率半导体厂商扩产，耗材需求将显著增加[11] **竞争优势与毛利率展望** * 公司产品替代进口设备并具备价格竞争力，是国内唯一进入主流头部厂商供应链的企业，这种独特地位为维持高毛利提供了保障[2][20] * 由于产品价格较进口产品低且客户粘性强，焊接一致性要求高导致客户试错成本高，产品具有不可替代性[13] * 毛利率展望：未来随着产品成熟度提升和规模效应显现，毛利率有望进一步提高，即使每年适度降价，通过规模效应降低成本，毛利下降幅度也不会太大[13][20]

01 事件概述 公司发布 2025 年第三季度报告， 2025 年前三季度营收 58.38 亿元，同比 +5.54% ；归母净利润 4.25 亿元，同比 -3.10% ；扣非归母净利润 4.10 亿元，同比 -2.94% 。其中 2025Q3 营收 22.09 亿元，同比 +4.47% ，环比 +5.82% ；扣非归母净利 1.42 亿元，同比 -20.07% ，环比 -20.39% 。 02 分析判断 ► 25Q3业绩承压 静待新项目量产爬坡 新能源车销量不及预期；客户集中度高；原材料价格波动等。 1）营收端： 2025Q3 营收 22.09 亿元，同比 +4.47% ，环比 +5.82% 。 2025Q3 公司客户赛力斯问界品牌销量为 121,384 辆，同比 +8.74% ，环比 +11.18% ，带动公司营收同环比增长。 2）利润端： 2025Q3 公司实现归母净利润 1.48 亿元，同比 -19.10% ，环比 -19.08% ，利润承压。公司 2025Q3 毛 利率为 15.45% ，同环比分别 -5.05pct/-1.18pct ，净利率为 6.72% ，同环比分别 -1.96/-2.07pct ...

投资评级 - 报告对沪光股份维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩承压，但“1+N”业务布局加速，为未来增长开拓新动能 [1][3] - 公司客户拓展顺利，新项目进入量产爬坡期，连接器业务有望成为第二成长曲线 [3] - 基于在手订单充裕及业务拓展，预计公司2025-2027年营收及利润将保持增长 [4][5] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收58.38亿元，同比增长5.54%；归母净利润4.25亿元，同比下降3.10% [1] - 2025年第三季度单季营收22.09亿元，同比增长4.47%，环比增长5.82% [1] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润1.42亿元，同比下降20.07%，环比下降20.39% [1] - 2025年第三季度毛利率为15.45%，同比下降5.05个百分点，环比下降1.18个百分点；净利率为6.72%，同比下降1.96个百分点，环比下降2.07个百分点 [2] - 2025年第三季度研发费用率为4.06%，同比上升1.06个百分点，系战略性扩张投入所致 [2] 业务进展与客户情况 - 主要客户赛力斯问界品牌2025年第三季度销量为121,384辆，同比增长8.74%，环比增长11.18%，带动公司营收增长 [2] - 乐道、尚界等新客户项目进入量产爬坡期，尚界H5于9月上市，首月销售1,901台；乐道L90累计交付突破30,000台 [3] - 公司延伸布局连接器业务，高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽、华域三电等客户上实现搭载 [3] 创新业务与战略布局 - 公司积极拓展机器人等线束新应用场景，2025年4月人形机器人项目首套样线成功下线，8月成立全资子公司并获得智元机器人VAP授权 [3] - 公司以汽车线束为核心（1），布局无人机、无人车辆等新兴产业线束业务（N），构建“1+N”业务发展格局 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为91.3亿元、110.5亿元、132.6亿元 [4][5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.1亿元、8.7亿元、10.6亿元 [4][5] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.52元、1.88元、2.27元 [4][5] - 以2025年10月27日收盘价34.22元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为22倍、18倍、15倍 [4][5]

收购交易概述 - 公司拟使用2.2亿元IPO超募资金收购国联电子80%股权 [1] - 此次收购溢价率高达314.14% [4] - 交易对方承诺国联电子2025年至2027年累计净利润不低于7900万元，其中2025年承诺净利润不低于2400万元 [7] IPO募投项目进展 - 公司2023年7月IPO实际募资9.03亿元，超募3.11亿元 [3] - 主要募投项目“扩建58000万件连接器项目”拟投入4.54亿元，截至2025年6月30日累计投入仅0.41亿元 [4] - 研发中心项目拟投入0.57亿元，同期累计投入仅14万元，几乎未动工 [4] - 两个募投项目原定2024年7月完工，后延期至2026年7月，整体投资进度仅8% [1][4] - 公司计划使用不超过6.5亿元闲置募集资金购买理财 [4] 标的公司财务状况 - 国联电子主营业务为汽车线束的生产及销售 [5] - 2024年及2025年1-5月，标的公司营收分别为1.26亿元和1.19亿元，净利润分别为163.2万元和450.07万元 [5] - 同期标的公司经营活动现金流净额持续为负，分别为-587.03万元和-890.44万元，与净利润严重背离 [5] - 截至2025年5月末，标的公司应收账款达9226.5万元，占同期营收的77.49% [6] 公司自身经营表现 - 2022年至2024年，公司营业收入从8.74亿元波动至7.87亿元，归母净利润从0.96亿元持续下滑至0.7亿元 [7] - 公司毛利率持续下滑，从2020年的31.44%降至2024年的24.55%，2025年上半年进一步降至24.4% [7] - 笔记本电脑连接器业务收入占比超55%，但全球笔记本电脑出货量自2021年的2.75亿台高点后持续下滑 [8] - 汽车连接器业务收入占比不足20% [8] 行业竞争格局 - 汽车连接器市场存在较高的“工艺+技术”壁垒 [8] - 外资巨头如矢崎、住友电气、安波福等占据全球市场份额的71% [8] - 本土企业如得润电子、徕木股份等凭借与自主新能源厂商的配套关系取得一定进展 [8] 交易存在的疑问 - 公司独立董事对收购投弃权票，理由包括市场终端客户稳定性存疑、团队整合预期效果存疑、标的公司内部管理效果存疑及对赌期限较短 [7] - 标的公司2025年业绩承诺为其2024年净利润的147%，能否兑现存在不确定性 [7] - 收购的合理性和紧迫性受到质疑，特别是考虑到公司自身募投项目进展缓慢 [7]

公司资本运作 - 公司拟使用2.2亿元IPO超募资金收购国联电子80%股权 [1] - 此次收购溢价率高达314.14% [6] - 公司实际IPO募资9.03亿元，其中超募资金为3.11亿元 [3] - 公司计划使用不超过6.5亿元闲置募集资金进行现金管理，投资理财产品 [5] IPO募投项目进展 - 两个主要IPO募投项目（扩建58000万件连接器项目及建研发中心项目）原定2024年7月完工，后延期至2026年7月31日 [3][5] - 截至2025年6月30日，两个募投项目累计投资进度仅为8.05%，累计投入金额0.41亿元 [3][4] - 扩建58000万件连接器项目投资进度为9.03%，建研发中心项目投资进度仅为0.25% [4] 收购标的分析 - 国联电子主营业务为汽车线束的生产及销售，2024年及2025年1-5月分别实现营收1.26亿元和1.19亿元，净利润1630.94万元和1615.25万元 [7][8] - 标的公司经营净现金流与净利润严重背离，2024年及2025年1-5月经营现金流净额分别为-587.03万元和-890.44万元 [8][10] - 标的公司应收账款高企，2025年5月末应收账款达9226.5万元，占同期营收的77.49% [10] - 交易对方承诺国联电子2025年至2027年累计净利润不低于7900万元，其中2025年承诺净利润不低于2400万元，较其2024年净利润高出147% [10] 公司经营与财务状况 - 公司营业收入从2022年的8.74亿元波动至2024年的7.87亿元，归母净利润从0.96亿元持续下滑至0.7亿元 [11] - 2025年上半年公司营收同比增长11.62%，但归母净利润同比下降10.98%，呈现增收不增利 [11] - 公司毛利率持续下滑，从2020年的31.44%降至2024年的24.55%，2025年上半年进一步降至24.4% [12] - 公司超55%收入来自笔记本电脑连接器业务，而全球笔记本电脑出货量从2021年的2.75亿台下降至2024年的2.08亿台，降幅达24.36% [12] 行业竞争格局 - 汽车连接器市场存在高技术壁垒，由外资巨头如矢崎、住友电气、安波福等主导，占据全球市场份额的71% [12][13] - 公司汽车连接器业务收入占比不足20%，在竞争激烈的市场中不占优势 [12][13]

截至发稿，曹思累计任职时间11年157天，现任基金资产总规模4.71亿元，任职期间最佳基金回报 107.3%， 任职期间最差基金回报3.06%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 责任编辑：小浪快报 10月27日，永鼎股份涨5.34%，截至发稿，报15.20元/股，成交21.47亿元，换手率9.93%，总市值222.22 亿元。 数据显示，中邮基金旗下1只基金重仓永鼎股份。中邮专精特新一年持有期混合A（015505）二季度持 有股数50万股，占基金净值比例为2.32%，位居第八大重仓股。根据测算，今日浮盈赚取约38.5万元。 资料显示，江苏永鼎股份有限公司位于江苏省苏州市吴江区汾湖高新区江苏路1号，成立日期1994年6月 30日，上市日期1997年9月29日，公司主营业务涉及通信产品和通信软件产品的研发、生产及销售;电站 和输变电网的海外电力工程总承包;常规低压汽车整车线束、新能源高低压线束的设计研发、生产制造 和销售;超导材料产业。主营业务收入构成为：汽车 ...

股价表现与交易情况 - 10月24日盘中股价上涨2.05%至14.41元/股，成交额达12.09亿元，换手率为5.88%，总市值为210.67亿元 [1] - 当日主力资金净流出2659.03万元，特大单买卖占比分别为3.30%和4.01%，大单买卖占比分别为14.47%和15.96% [1] - 公司今年以来股价累计上涨195.59%，近5日、近20日、近60日分别上涨9.08%、43.45%、57.74% [1] - 今年以来公司8次登上龙虎榜，最近一次为10月13日，龙虎榜净买入8353.90万元，买入和卖出总额分别占总成交额的12.14%和10.44% [1] 公司基本情况与主营业务 - 公司成立于1994年6月30日，于1997年9月29日上市，主营业务包括通信产品及软件研发销售、海外电力工程总承包、汽车线束及超导材料 [2] - 主营业务收入构成为：汽车线束34.63%，电力工程29.96%，光通信18.93%，超导及铜导体15.91%，大数据应用0.58% [2] - 公司所属申万行业为通信-通信设备-通信线缆及配套，概念板块包括超导概念、核聚变、磁悬浮、一带一路、QFII持股等 [2] 财务业绩与股东结构 - 2025年1-9月公司实现营业收入36.30亿元，同比增长22.13%，归母净利润3.29亿元，同比增长474.30% [2] - A股上市后累计派现10.48亿元，近三年累计派现1.74亿元 [3] - 截至9月30日，股东户数为15.85万，较上期增加12.32%，人均流通股9221股，较上期减少10.97% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股2477.66万股，较上期增加1643.58万股，国泰中证全指通信设备ETF为新进第五大股东，持股704.76万股 [3]

收购交易概述 - 公司计划使用部分超募资金2.2亿元购买国天电子持有的国联电子80%股权 [1] 目标公司业务 - 国联电子主营业务为汽车线束的生产及销售 [1] - 产品主要涉及摄像头线束及后盖产品 [1] - 主要客户包括泰科电子、浙江大华、亳州联滔电子等 [1] 下游市场与客户 - 目标公司客户对应的下游主机厂包括比亚迪、零跑、小米等 [1]