投资评级与目标价 - 报告对杰普特给予“推荐”投资评级，并维持该评级 [2] - 报告设定的目标价为185.28元 [2] 核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入15.09亿元，同比增长41.02%，归母净利润2.04亿元，同比增长97.30% [2] - 2025年第三季度单季收入6.28亿元，同比增长31.90%，环比增长16.83%，归母净利润1.09亿元，同比大幅增长123.78%，环比增长83.53% [2] - 盈利能力持续提升，前三季度毛利率为40.58%，同比提升0.38个百分点，净利率为13.3%，同比提升4.18个百分点 [8] - 第三季度单季毛利率和净利率分别为42.18%和17.15%，同比分别提升2.27和7.36个百分点 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为20.37亿元、28.18亿元、39.12亿元，同比增速分别为40.1%、38.3%、38.8% [4] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为2.59亿元、3.66亿元、5.06亿元，同比增速分别为95.7%、41.1%、38.1% [4] - 对应每股收益（EPS）预测分别为2.73元、3.86元、5.32元 [4] - 基于2026年48倍市盈率的估值，得出目标价185.28元 [8] 业务驱动因素与战略布局 - 业绩高增长主要受消费级市场和新能源领域激光器需求上升、智能装备需求复苏及光通信业务增长等多重因素驱动 [8] - 激光器业务方面，公司服务于动力电池行业头部客户，扩产需求旺盛，并持续推进激光器国产替代，应用于激光雕刻机的激光器产品已获批量订单 [8] - 智能装备业务在新一代VCSEL模组检测设备、软性电路板激光微孔加工设备、MLCC高速测试分选机等领域取得进展并获得客户订单 [8] - 光连接/光通讯领域加速布局，面向数据中心、云计算、人工智能需求，推出了MPO光纤连接器、光纤阵列单元（FAU）等产品 [8] 主要财务指标与公司数据 - 公司总股本为9,504.94万股，总市值和流通市值均为141.55亿元 [5] - 公司资产负债率为29.18%，每股净资产为23.20元 [5] - 预测公司2025年至2027年市盈率（P/E）将逐步下降，分别为54倍、39倍、28倍 [4] - 预测净资产收益率（ROE）将持续改善，从2025年的11.5%提升至2027年的17.2% [9]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [9] 报告的核心观点 - 海外AI应用活跃用户数激增，推理侧Token爆发拉动算力需求，大模型公司ARR快速提升，AI大模型商业兑现进行时，高资本支出延续，为海外算力链提供有力支撑，25Q2光模块板块景气度高，光器件订单强劲，多家光器件厂商营收及业绩加速释放，继续看好海外AI算力供应链方向 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 海外AI需求爆发式增长，2025年第一季度微软处理的Token总量超100万亿，同比增5倍，谷歌月度Token处理量从9.7万亿飙升至480万亿，增幅约50倍，ChatGPT用户数近几个月爆发式增长 [6] 事件评论 - 用户侧增长迅猛，ChatGPT上线两月破1亿用户，17个月内月活达8亿，近几个月爆发式增长，付费订阅用户超2000万；推理侧Token使用量爆发式增长，谷歌过去一年每月处理Token数量从9.7万亿跃升至480万亿，增幅约50倍，旗下AI Studio和Gemini API自2025年初活跃度增长逾200%，微软Azure AI Foundry被超7万家企业开发者使用，2025年一季度处理Token超100万亿，同比增5倍 [11] - OpenAI年化经常性收入突破100亿美元，较去年12月的55亿美元增长近80%，付费商业用户达300万，2025 - 2027年预计服务器支出约900亿美元；Anthropic年化经常性收入达约30亿美元，2024年12月为近10亿美元，3月底左右突破20亿美元 [11] - 25Q2光模块板块景气度高，Meta和AWS等大厂800G产或继续上量；光器件侧MPO、AWG、FAU订单强劲，MPO光纤连接器受新建数据中心驱动，呈现订单外溢趋势，毛利率加速攀升，多家光器件厂商营收及业绩加速释放 [2][11] - 继续看好海外AI算力供应链方向，重点推荐光模块/光引擎厂商天孚通信、新易盛、中际旭创，铜连接厂商沃尔核材，重点关注光器件厂商仕佳光子、太辰光、源杰科技、长飞光纤 [11]