联想公布1QFY26 业绩：收入188.3 亿美元，+22.0% yoy，超彭博一致预期7.2%，Non-HKFRS 归母净利 润3.89 亿美元，+22.0% yoy，主要受益于全球混合式人工智能发展带来的强劲需求。1QFY26 公司毛利 率为14.7%，同比下滑-1.9pct，主要因为基础设施业务（ISG）国内H20 暂停出货，叠加产品组合变化的 影响。展望下半年，我们预计公司有望持续受益于AI 带来的产品需求增长，我们上调目标价至16.0 港 币（前值：15.3 港币，上调幅度4.4%），对应约15x FY2026E PE，维持"买入"评级。 IDG：全球PC 市场份额达24.6%创新高，AI PC 渗透率超30%1QFY26，IDG（智能设备业务）收入同比 增长+18.0% yoy，营业利润+15.0%yoy。据IDC，1QFY26 公司全球PC 市场份额达24.6%创新高，持续 扩大与竞争对手间的市场份额差距。公司在业绩会上提到，受全球混合式AI 的发展推动，公司主营的 PC 业务营收+20.0% yoy，其中AI PC 渗透率提升至超30%，并在Windows AI PC 领域稳居全球第一；公 司 ...

投资评级与目标价 - 维持"买入"评级，目标价上调至16.0港币（前值15.3港币，上调幅度4.4%），对应约15倍FY2026E PE [1][5] - 基于AI产品加速落地、全球PC市场份额创新高及AI基础设施需求增长，上调FY26/27/28收入预测0.7%/2.3%/3.8% [5] 财务表现 - 1QFY26收入188.3亿美元，同比增长22.0%，超彭博一致预期7.2%；Non-HKFRS归母净利润3.89亿美元，同比增22.0% [1] - 1QFY26毛利率14.7%，同比下滑1.9pct，主因ISG业务国内H20暂停出货及产品组合变化 [1] - 预计FY26/27/28 Non-HKFRS归母净利润分别为16.9/18.9/21.2亿美元，同比+17.6%/11.3%/12.4% [5] 业务分部表现 IDG（智能设备业务） - 收入同比+18.0% yoy，营业利润+15.0% yoy；全球PC市场份额达24.6%创新高 [2] - AI PC渗透率超30%，Windows AI PC领域全球第一；Moto智能手机营收+14.0% yoy，新兴市场增长强劲 [2] ISG（基础设施方案业务） - 收入同比+36.0% yoy，受CSP客户AI服务器资本开支驱动；液冷技术方案营收+30.0% yoy [3] - 经营亏损8,552万美元，因H20暂停出货及研发投入增加；预计GB200新品和H20恢复将改善盈利 [3] SSG（方案服务业务） - 营收+20.0% yoy创17季度连续增长纪录，运营利润率提升1.2pct [4] - AI解决方案在制造业表现突出，相关业务占比提升3pct至58% [4] 行业与市场地位 - 混合式人工智能推动业绩增长，全球PC市场份额持续领先竞争对手 [1][2] - 可比公司2025E PE平均14.3倍，给予联想15倍FY26 PE估值溢价 [5][15]