消息面数据 - 截至1月21日，聚丙烯期货前20名期货公司净空单持仓为-6.28万手，较上一交易日减少1288手，多空持仓比为0.88 [1] - 本周中国PP石化企业开工率为75.62%，较上周微增0.15个百分点 [1] - 本周PP粒料周度产量为77.58万吨，周环比下降0.44%；PP粉料周度产量为5.69万吨，周环比大幅下降15.62% [1] - 当前各工艺路线制PP生产利润均为负值，其中油制PP毛利为-430.13元/吨，煤制PP毛利为-314.73元/吨，甲醇制PP毛利为-970.67元/吨，丙烷脱氢制PP毛利为-1297.8元/吨，外采丙烯制PP毛利为-435.4元/吨 [1] 机构观点：市场多空博弈与震荡格局 - 当前PP市场多空因素相互制衡，短期受低库存、部分装置检修及成品油上调带来的成本支撑，但中长期面临原油过剩、节后供应增加、下游需求疲软及粒料替代效应等压力，缺乏明确单边驱动，整体呈现区间震荡格局 [3] - 期货价格上涨，成本端因EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或将缓解 [4] - 供应端在2026年上半年无新产能投放计划，压力有所缓解；需求端下游开工率呈季节性震荡 [4] - 在供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，但仓单数量处于历史同期高位 [4] - 待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，策略上建议逢低做多PP5-9价差 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场供应端产量延续高位，开工稳定回升，1月部分PDH装置有检修预期，供应或阶段性偏紧；需求端下游装置检修有限，刚需采购为主，需求回升幅度有限；成本端国际油价走势偏弱但地缘局势使油价扰动加强，丙烷价格上涨使成本端支撑增强；建议单边观望，跨期PL03 - 05逢高做反套，跨品种无策略 [4][5][6] 根据相关目录分别总结 一、基差策略分析 - 12月山东丙烯对PL2603合约基差宽幅波动，前期因期现走势分化基差走强，后期因市场情绪和成本端支撑盘面反弹基差走弱，华东基差在（50 - 300）间宽幅波动 [11] - 一季度PDH装置检修预期强，成本端丙烷走强，短期基差或继续震荡偏弱，基差策略是震荡偏弱，跨期价差PL03 - 05逢高反套 [11] 二、丙烯期货价格、基差、跨期 未提及具体内容 三、丙烯供应 - 截至2025年12月31日，12月中国丙烯月度产量545.75万吨，同比+14.33%；开工率75.00%（+0.89%），其中PDH制丙烯开工率76.36%（+1.36%），甲醇制丙烯开工率87.81%（-0.51%），主营炼厂开工率75.11%（+0.00%） [1] - 巴斯夫广东50万吨新增产能投产预期兑现，2026年新增产能预计达736万吨，名义产能增速为9.3%（按投产时间加权实际产能增速约4.4%），低于2025年 [1] - 1月部分PDH装置有停工预期，目前金能化学、广西鸿谊部分装置停车检修，东明石化等重启后恢复外销，后期PDH利润压缩使检修预期加强 [2] 四、丙烯进出口 - 11月丙烯进口数量142825吨，同比-29.40%；出口数量2740吨，同比+920.97% [3] - 11月进口量环比上涨、同比下跌，因韩国部分装置检修结束，可售货源增加 [3] 五、丙烯下游需求 - 12月PP粒料、PP粉料、环氧丙烷、丙烯酸、丙烯腈月度产量同比有不同程度增长，辛醇、苯酚同比下降；PP粉、环氧丙烷、丙烯酸、丙烯腈、辛醇、正丁醇、酚酮周度开工率有不同变化 [2] - 12月内PO新投产一套联泓30万吨/年PO装置，26年一季度下游投产少，新增产能集中在Q3 - Q4 [3] - 下游装置计划内检修有限，刚需采购为主；粉料-丙烯价差回升使部分外采丙烯PP粉料装置复工，PP端需求预期回升；建兰装置提负带动辛醇装置负荷提升，PO、丙烯酸及丁醇利润尚可，开工预期稳定回升，但需求端支撑回升幅度有限 [3][4] 六、丙烯库存 - 丙烯厂内库存46010吨（-550），PP粉厂内库存30050吨（-7116），丙烯腈厂内库存61000吨（-500） [3] - 丙烯厂内库存同期偏高，供应端检修增量未兑现前去库压力大；下游PP库存去库压力大，PP贸易商和粉料库存同期高位 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本期全国丙烯市场价格窄幅波动，山东市场价格截至周五为6205元/吨，较上周五下跌35元/吨，周末价格进一步下挫 [5] - 成本端原油波动大、丙烷偏弱震荡、甲醇及煤回落，成本扰动加大；供应端偏宽松，主营炼厂开工高位，地方炼厂负荷提升，MTO装置开工持稳，PDH因部分装置检修开工小幅下降；需求端整体变化不大，PP粒料产量维持高位，PP粉料开工较前提回升，环氧丙烷因利润改善开工提升，丁醇受中海壳牌复产开工提升，其他下游变动不大；山东区域供需差减小 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 成本端，原油上半周受地缘影响偏强运行，周五受美国非农数据影响大幅下挫；丙烷端整体价格偏弱震荡；甲醇及煤端在宏观情绪退却后走弱 [1] - 丙烯价格震荡，山东市场截至周五为6205元/吨，较上周下跌35元；盘面PL2601收于6474元/吨（-183）；价差方面，PL01 - 02收于 - 87元/吨（-39），PP01 - PL01收于649元/吨（+70） [1] 国内供应 - 丙烯整体开工率72.97%（-0.86%），产量116.36万吨（-0.77万吨），PDH开工小幅下降 [2] - 主营炼厂开工率81.55%（0.34%），齐鲁石化开工、大榭石化提负，炼厂毛利976.96元/吨；独立炼厂开工率48.20%（+0.04%），海科瑞林提负、东明石化检修；不含大炼化利用率为44.36%（-0.54%）；蒸汽裂解开工率83.08%（+2.9%） [2] - PDH开工率73.58%（-1.72%），渤化、国亨停车，辽宁金发重启，瑞恒预期8.3重启，万达天弘预计8月中旬开车，开工率预计在75%左右震荡 [2] - MTO开工率85.27%（+0.32%），中煤蒙大提负，兴兴能源于7.30停车检修 [2] 国内需求 - PP粒料宏观情绪退却，价格下跌，开工率76.94%（-0.03%），产量77.33万吨（-0.03万吨），新增中沙天津、国能宁煤、浙石化、东明石化、福建联合检修，中煤蒙大复产 [3] - PP粉料开工率36.04%（-2.95%），产量6.50万吨（-0.53万吨），三江能源停车，东明石化全厂检修；PP粉料跟丙烯微缩至655元/吨，仍高于其加工费，对开工有支撑 [3] - 环氧丙烷价格偏强势，较上周增加550元/吨，开工率72.87%（-0.44%），产量11.88万吨（-0.07万吨），库存51.4万吨（-5.6万吨），去库背景下价格偏强运行，但供需仍偏宽松 [3] - 其他需求端，丁醇本周因中海壳牌复产开工提升，开工率96.29%（+8.63%） [3] 国内库存 - 丙烯厂内库存3.36万吨（+0.18万吨），库存整体中性偏高 [3] 进出口 - 中韩价差近期稍有收窄，但依然维持打开状态；韩国7月检修相对较多，预期7月产量将有小幅下滑，8月复产后产量在抬升；从kpler发运看，韩国7月整体发运较6月下滑，预期7月国内进口小幅下降 [4] 山东平衡表 - 本周山东区域产量降、需求增；供应方面，东明石化7.29检修，劲海21万吨轻烃裂解7.29检修；需求方面，东明20万吨PP检修，金能3PP45万吨复产，中海精细、金岭化工环氧丙烷小幅提负，齐翔13万吨丙烯腈停车检修45天，丙烯酸降负，齐鲁石化25.5万吨辛醇开车 [6][8] 价格利润数据 - 上游价格方面，原油、丙烷、甲醇、煤等价格有不同程度波动；中游价格方面，丙烯各地区价格有跌有涨；下游价格方面，PP粒料、PP粉料、环氧丙烷等价格有变化；盘面价格方面，PL2601等合约价格及价差有变动 [8][10] - 利润方面，主营炼厂、地炼、MTO、PDH等装置利润有不同程度变化 [10] 国内供需情况 - 上游开工方面，主营炼厂、石脑油裂解、MTO等开工率有升有降；中游丙烯产量下降，开工率下降，厂库增加；下游PP粒料、PP粉料、环氧丙烷等产量、开工率、库存有不同变化 [38] - 装置检修情况方面，MTO、PDH等装置有多家企业处于检修状态 [40][41] 日韩供需情况 - 韩国丙烯产量、内贸、库存有季节性变化；日本丙烯产量、库存、销量有季节性变化 [165][170]