报告公司投资评级 - 伟星新材投资评级为“增持”（维持）[2] 报告核心观点 - 伟星新材2026年Q2业绩符合预期，非经常收益（东鹏合立投资收益及收购北京松田程利得）大幅增厚利润，但扣非归母净利润同比下降，显示主业仍承压[4] - 公司通过强议价能力传导成本压力，毛利率稳中小涨，同时加速推进同心圆战略（收购北京松田程、拓展防水净水等业务）和国际化布局，以抵御单一管道行业波动[4][5] - 预计2026-2028年收入及归母净利润将逐步恢复增长，维持“增持”评级[6] 根据相关目录分别总结 业绩表现 - 2026年上半年伟星新材实现收入18.97亿元，同比下降8.71%，归母净利润3.9亿元，同比增长43.9%，扣非归母净利润2.15亿元，同比下降19.65%[4] - 2026年Q2实现收入10.84亿元，同比下降8.34%，归母净利润2.71亿元，同比增长71.96%，扣非归母净利润1.28亿元，同比下降16.83%[4] - 归母净利润大幅增长主要因东鹏合立投资收益贡献1.25亿元及收购北京松田程公司股权产生利得约2688万元[4] 业务与市场分析 - 2026年上半年国内房地产投资同比下降18%，商品房销售面积累计同比下滑11.6%，地产新开工面积累计同比下降23.4%，整体需求承压[4] - 伟星新材积极拓展海外市场，新加坡捷流公司深化“伟星+捷流”双向赋能，2026年上半年海外业务销售同比增长19.22%[4] - 2026年Q1、Q2收入同比增速分别为-9.2%、-8.34%，降幅略有收窄[4] 盈利能力与成本控制 - 2026年上半年整体毛利率为41.7%，同比提升1.2个百分点，其中PPR产品毛利率56.13%（-1.4pct），PE产品毛利率29.89%（+2.98pct），PVC产品毛利率24.05%（+0.51pct）[4] - 2026年Q1和Q2整体毛利率分别为41.4%和41.92%，尽管原油价格上涨推升成本压力，毛利率仍稳中小涨，体现较强议价能力[4] 费用与现金流 - 2026年Q2期间费用率26.19%，同比提升1.55个百分点，其中销售费用率15.59%（+0.45pct），管理费用率7.43%（+0.74pct），财务费用率0.05%（+0.54pct）[4] - 2026年上半年经营性净现金流4.07亿元，同比减少1.74亿元，主要因销售规模下降[4] - 二季度末在手现金10.72亿元，可交易性金融资产9.9亿元，二者合计同比减少0.64亿元，现金流充足[4] 战略与业务拓展 - 2026年一季度收购北京松田程，旨在与燃气、热力业务形成协同，上半年实现约2688万元非经常收益[4] - 结合前期收购的捷流、浙江可瑞及自主培育的防水、净水业务，同心圆战略加速推进，公司从“卖单品”向“卖一体化解决方案”转型升级[4] - 2026年“十五五”规划开局，提出建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元，伟星新材将深耕管道主业，夯实零售主赛道，培育工程新动能，加速国际化布局[5] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年收入分别为55.5/57.96/61.31亿元，归母净利润分别为8.2/8.7/9.4亿元，同比增长10.9%/5.7%/8.3%[6] - 对应EPS分别为0.52/0.55/0.6元，PE估值16.7/15.8/14.6倍[6] - 2025年实际收入53.82亿元，同比下降14.12%，归母净利润7.41亿元，同比下降22.24%[7] - 预计2026-2028年毛利率分别为40.80%/40.81%/40.76%，净利率分别为14.69%/14.87%/15.23%，ROE分别为16.72%/17.54%/18.85%[12]