依托于医美领域积累的技术和品牌势能，10月爱美客旗下子公司宣布成功完成首个化妆品新原料"甘草 查尔酮A"的备案，进军化妆品原料领域，向"医疗+美容"全生态覆盖的多元化国际巨头转型。 据悉，爱美客一直在护肤品领域有布局，明确"医美生美化"战略，将医美技术转化为生美项目，已经推 出"爱芙源""嗨体护肤""嗨体熊猫护肤"等多个护肤品牌，以强有力的品牌及研发实力，构筑新的业务增 长极。 中证报中证网讯（记者 傅苏颖）10月28日晚，爱美客发布2025年三季度报告。前三季度，公司实现营 业收入18.65亿元，归母净利润10.93亿元，毛利率仍稳定在93.36%高位。截至2025年9月30日，公司货 币资金余额达11.80亿元，交易性金融资产19.73亿元，显示出较好的流动性。 2025年前三季度，公司研发投入达2.37亿元，同比大幅增长26.67%，研发投入占营收比重进一步提升至 12.73%。 持续的研发投入逐步拓宽了公司的产品管线。今年以来，新品"嗗科拉"于5月上市，快速切入面部轮廓 细分赛道；9月毛发健康新品米诺地尔搽剂获批。此外，A型肉毒毒素已进入注册申报阶段，司美格鲁 肽注射液处于临床试验阶段等，多款在研产品 ...

核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入18.65亿元，归母净利润10.93亿元 [1] - 毛利率稳定在93.36%的高位，显著领先行业平均水平 [1] - 截至2025年9月末，公司货币资金储备为11.80亿元，资产负债率为8.20%，远低于行业平均水平 [1] - 前三季度公司经营活动产生的现金流量净额达10.73亿元 [2] - 应收账款余额从6月末的2.1亿元降至9月末的1.4亿元 [2] 核心产品与竞争壁垒 - 核心产品“嗨体”与“濡白天使”持续放量，拥有自主知识产权，构筑了技术壁垒与品牌认知的双重护城河 [1] - 产品已从爆款走向经典，为公司贡献稳定收入与客户黏性 [1] 研发投入与产品管线 - 2025年前三季度研发投入达2.37亿元，同比增长26.67%，研发投入占营收比重为12.73% [2] - 治疗下颏后缩新品“嗗科拉”于5月上市，毛发健康新品米诺地尔搽剂于9月获批 [3] - A型肉毒毒素已进入注册申报阶段，司美格鲁肽注射液处于临床试验阶段 [3] - 多款在研产品有序推进，为后续产品迭代奠定基础 [3] 战略拓展与多元化布局 - 公司明确“医美生美化”战略，将医美技术转化为生美项目，已推出多个护肤品牌 [3] - 子公司完成化妆品新原料“甘草查尔酮A”的备案，正式进军化妆品原料领域 [3] - 公司完成对韩国REGEN公司85%股权的收购，以强化再生类医美布局并助力开拓国际市场 [3] 股东回报与财务健康 - 自2020年上市以来，公司已累计实施7轮现金分红，总额达38.87亿元 [2] - 充裕的货币资金和低负债率为后续研发投入、外延并购与战略拓展提供空间 [1] 行业背景与展望 - 在行业整体承压的背景下，公司展现出“强者恒强”的发展韧性 [1] - 医美行业未来分化将继续加剧，需要玩家构建高盈利韧性与清晰的战略布局 [4]

投资评级 - 报告对爱美客（300896.SZ）维持"优于大市"评级 [1][15][16] - 2025-2027年预测PE分别为29.9/26.8/23.9倍 [15][16] 核心观点 - 中报业绩承压：2025上半年营收12.99亿元（同比-21.59%），归母净利润7.89亿元（同比-29.57%），二季度营收6.36亿元（同比-25.11%），净利润3.46亿元（同比-41.75%）[1][7] - 业绩下滑主因：消费力下行及行业竞争加剧，公司产品管线处于新老交替期 [1][7] - 分红政策：每10股派现12元，合计3.62亿元，占净利润45.82% [1][7] 产品与研发 - 产品收入结构：溶液类注射产品收入7.44亿元（同比-23.79%），凝胶类4.93亿元（同比-23.99%）[2][9] - 外延并购：收购韩国REGEN公司85%股权，补充AestheFill与PowerFil两款再生类产品 [2][9] - 研发投入：研发费用率12.05%（同比+4.46pct），肉毒产品处于注册申报阶段 [2][9] 财务表现 - 毛利率：2025上半年93.44%（同比-1.48pct），受产品结构及竞争影响 [2][9] - 费用率：销售费用率11.1%（同比+2.58pct），管理费用率5.34%（同比+1.25pct）[2][9] - 现金流：经营性现金流净额6.55亿元（同比-43.06%）[2][9] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：18.55/20.73/23.25亿元（原预测21.22/24.3/28.03亿元）[15] - 2025-2027年营收增速：2.13%/9.24%/10.74%，净利润增速-5.24%/11.75%/12.15% [4][17] - 关键指标：2025年ROE 20.76%，EBIT Margin 68.4%，股息率1.3% [4][17] 行业与战略 - 行业趋势：医美渗透率长期提升空间大，短期竞争加剧，平台化外延成发展方向 [15] - 公司战略：通过自研+外延并购丰富管线，拓展国际化业务 [15]