核心观点 - 公司作为医美行业龙头企业，其凭借核心产品的先发优势实现的业绩高速增长期已结束，正面临竞争加剧导致的营收与净利润下滑挑战 [2][3] - 公司正通过聚焦主业收购整合与拓展“医美生美化”等新业务来应对增长放缓，但新业务当前贡献仍较小 [6][9][10] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为18.65亿元，同比下降21.49%；净利润为10.93亿元，同比下降31.05%，下滑幅度较2024年第四季度进一步扩大至双位数 [3] - 公司近三年毛利率均保持在93%以上，2025年前三季度毛利率为93.4% [5][6] - 公司市值从2021年历史峰值1722亿元跌至2025年10月31日的484亿元，跌幅超过七成 [11] 主营业务挑战 - 以“嗨体”为代表的溶液类注射产品和以“濡白天使”为代表的凝胶类注射产品是公司核心业务，2025年上半年两项业务营收合计占比95.3%，但营收均同比下滑约两成 [5][11] - 核心产品“嗨体”的颈纹修复市场垄断格局被打破，例如华熙生物“润致·格格”定价仅为“嗨体”的30%-50%，分流大量客户 [5] - 与“濡白天使”定位相同的“童颜针”国内已获批九款，多家企业入局导致竞争加剧 [5][6] - 产品在终端出现价格下滑，例如“濡白天使”终端售价从上市初的1.68万元/支跌至5000-8000元/支，但厂家指导价变化不大 [6] 主业强化举措 - 2025年6月，公司以近14亿元完成对韩国REGEN Biotech公司的收购，获得其核心产品AestheFill艾塑菲聚乳酸面部填充剂，以强化凝胶类注射产品主业 [6] - 该收购因涉及AestheFill国内独家代理权问题，引发了公司与原代理商之间的代理权纠纷，截至2025年10月24日仲裁案件尚未开庭审理 [7] 新业务拓展 - 公司布局“医美生美化”战略，将医美技术转化为生活美容产品，例如推出“嗨体护肤”系列，并完成化妆品新原料“甘草查尔酮A”的备案 [10] - 公司在研项目涉及生物制药、外科修复等领域，包括A型肉毒毒素、第二代面部埋植线、司美格鲁肽注射液、米诺地尔搽剂等 [10] - 治疗下颏后缩的“械三”产品“嗗科拉”已于2024年9月获批并于2025年5月上市销售；注射用A型肉毒毒素已完成Ⅲ期临床，预计2025年底上市 [10] - 尽管新业务有所拓展，但截至2025年中报，其他业务营收占比仍不足5%，两大主营业务营收贡献率为95.3% [10][11]

公司业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为18.65亿元，同比下降21.49% [1] - 2025年前三季度净利润为10.93亿元，同比下降31.05% [1] - 业绩下滑趋势自2024年第四季度开始，且2025年前三季度下滑幅度进一步扩大至双位数 [1] - 公司已连续三个季度出现营收和净利润下滑 [6] 主营业务挑战 - 公司两大核心产品为溶液类注射产品（以“嗨体”为代表）和凝胶类注射产品（以“濡白天使”为代表） [2] - 2025年上半年，两大主营业务营业收入均同比下滑两成 [2] - 两大主营业务合计占公司营收比重超过95%，2025年中期该比例为95.3% [2][7] - 行业竞争加剧，国家药监局批准的医美注射针剂产品注册证逐渐增多 [2] - 华熙生物产品“润致·格格”定价为“嗨体”的30%-50%，分流大量客户 [2] - 与“濡白天使”定位相同的“童颜针”国内已获批九款，四环医药、乐普医疗等企业入局 [3] 公司财务指标与市场地位 - 2025年前三季度毛利率为93.4%，近三年毛利率均保持在93%以上 [1][3] - 公司市值曾于2021年7月达到1722亿元的历史峰值 [7] - 截至2025年10月31日，公司总市值为484亿元，较2021年峰值下跌超过七成 [7] - 公司被称为“医美茅”，过去凭借核心产品的先发拿证优势实现业绩快速增长 [1] 公司应对策略与业务拓展 - 公司通过收购韩国REGEN Biotech公司强化凝胶类注射产品主业，交易金额近14亿元 [3] - 收购标的REGEN的核心产品为AestheFill艾塑菲聚乳酸面部填充剂 [3] - 公司提出通过聚焦主业、丰富产品线、提升产品性能与差异化等多维度措施提升竞争力 [1][6] - 公司布局“医美生美化”战略，将医美技术转化为生活美容产品，并推出“嗨体护肤”系列 [6] - 公司子公司完成首个化妆品新原料“甘草查尔酮A”的备案，业务向化妆品原料领域延伸 [6] - 在研项目涉及生物制药、外科修复等领域，包括A型肉毒毒素、司美格鲁肽注射液、米诺地尔搽剂等 [7] - 用于治疗下颏后缩的“械三”产品“嗗科拉”已于2024年9月获批，2025年5月上市销售 [7] - 注射用A型肉毒毒素已完成Ⅲ期临床，预计2025年底上市 [7] 其他业务发展 - 其他业务营收占比有提升趋势，但2025年中期仍不足5% [7] - 公司未来目标是转型为覆盖“医疗+美容”全生态的多元化国际巨头 [6]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入18.65亿元，归母净利润10.93亿元 [1] - 公司毛利率稳定在93.36%的高位水平 [1] - 截至2025年9月30日，公司货币资金余额为11.80亿元，交易性金融资产为19.73亿元，流动性状况良好 [1] 研发投入与产品管线 - 2025年前三季度研发投入达2.37亿元，同比增长26.67% [1] - 研发投入占营业收入比重提升至12.73% [1] - 新产品“嗗科拉”于2025年5月上市，切入面部轮廓细分赛道 [1] - 毛发健康新品米诺地尔搽剂于2025年9月获批 [1] - A型肉毒毒素已进入注册申报阶段，司美格鲁肽注射液处于临床试验阶段 [1] 战略拓展与多元化布局 - 公司明确“医美生美化”战略，将医美技术转化为生美项目 [2] - 已推出“爱芙源”、“嗨体护肤”、“嗨体熊猫护肤”等多个护肤品牌 [2] - 2025年10月，公司子公司完成首个化妆品新原料“甘草查尔酮A”的备案，进军化妆品原料领域 [1] - 公司向“医疗+美容”全生态覆盖的多元化国际巨头转型 [1] - 公司完成对韩国REGEN Biotech, Inc 公司85%股权的收购 [2] - 收购获得AestheFill与PowerFil两款产品，强化再生类医美领域布局并有助于打开国际市场销售渠道 [2]

核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入18.65亿元，归母净利润10.93亿元 [1] - 毛利率稳定在93.36%的高位，显著领先行业平均水平 [1] - 截至2025年9月末，公司货币资金储备为11.80亿元，资产负债率为8.20%，远低于行业平均水平 [1] - 前三季度公司经营活动产生的现金流量净额达10.73亿元 [2] - 应收账款余额从6月末的2.1亿元降至9月末的1.4亿元 [2] 核心产品与竞争壁垒 - 核心产品“嗨体”与“濡白天使”持续放量，拥有自主知识产权，构筑了技术壁垒与品牌认知的双重护城河 [1] - 产品已从爆款走向经典，为公司贡献稳定收入与客户黏性 [1] 研发投入与产品管线 - 2025年前三季度研发投入达2.37亿元，同比增长26.67%，研发投入占营收比重为12.73% [2] - 治疗下颏后缩新品“嗗科拉”于5月上市，毛发健康新品米诺地尔搽剂于9月获批 [3] - A型肉毒毒素已进入注册申报阶段，司美格鲁肽注射液处于临床试验阶段 [3] - 多款在研产品有序推进，为后续产品迭代奠定基础 [3] 战略拓展与多元化布局 - 公司明确“医美生美化”战略，将医美技术转化为生美项目，已推出多个护肤品牌 [3] - 子公司完成化妆品新原料“甘草查尔酮A”的备案，正式进军化妆品原料领域 [3] - 公司完成对韩国REGEN公司85%股权的收购，以强化再生类医美布局并助力开拓国际市场 [3] 股东回报与财务健康 - 自2020年上市以来，公司已累计实施7轮现金分红，总额达38.87亿元 [2] - 充裕的货币资金和低负债率为后续研发投入、外延并购与战略拓展提供空间 [1] 行业背景与展望 - 在行业整体承压的背景下，公司展现出“强者恒强”的发展韧性 [1] - 医美行业未来分化将继续加剧，需要玩家构建高盈利韧性与清晰的战略布局 [4]

公司战略转型 - 公司明确从单一医美注射产品向覆盖"医疗+美容"全生态的多元化国际巨头转型[2][3] - 转型战略核心为"医美生美化"，旨在将医美技术转化为生美项目并引领功效护肤3.0时代[9] - 公司基于生物技术自主研发的核心能力，向化妆品原料、减肥药、肉毒素、光电仪器等多领域进行战略布局[11] 核心业务财务表现 - 2024年公司营收30.26亿元，同比增长5.45%，归母净利润19.56亿元，同比增长5.47%[2] - 2025年上半年公司营收和净利润同比降幅均超过20%[2] - 2025年上半年以"嗨体"为核心的溶液类注射产品营收7.44亿元，同比下滑23.79%，以"濡白天使"为核心的凝胶类注射产品营收4.93亿元，同比下滑23.99%[3] 新产品与市场拓展 - 公司子公司成功完成首个化妆品新原料"甘草查尔酮A"的备案，标志公司正式进军化妆品原料领域[1][9] - 在生物医药领域，子公司诺博特生物的利拉鲁肽注射液已完成I期临床试验，司美格鲁肽注射液处于临床前在研阶段[11] - 在肉毒素领域，与韩国HuonsBP合作的注射用A型肉毒毒素已完成III期临床试验，公司还布局了去氧胆酸注射液项目[11] 行业竞争格局 - 2024年10月华熙生物同类竞品"润致·格格"上市，打破了"嗨体"在颈纹修复市场的垄断格局[4] - 2025年以来国内获批上市的童颜针已增至七款，市场从寡头垄断演变为多方混战[4] - 国家药监局批准的医美注射针剂注册证持续增多，市场竞争加剧，行业向质量与效果深耕阶段转型[6] 历史业绩与并购活动 - 2021年至2023年公司营收增幅分别为104.13%、33.91%、47.99%，归母净利润增幅分别为117.81%、31.90%、47.08%[4] - 2020年公司以408亿元市值上市，股价9个月内暴涨4倍，2021年3月成为千元股，巅峰市值突破1700亿元[3] - 2024年公司斥资1.9亿美元收购韩国REGEN Biotech 85%股权，但因AestheFill产品独家经销权引发法律纠纷，涉及初步索赔损失16亿元[6][8]