股价表现与交易数据 - 9月2日盘中股价下跌2.03%至192.90元/股 成交额3.49亿元 换手率0.86% 总市值583.70亿元 [1] - 主力资金净流出3153.09万元 特大单净卖出1151.08万元（买入1781.42万元占比5.10% 卖出2932.50万元占比8.39%） [1] - 大单净卖出2002.01万元（买入7995.57万元占比22.88% 卖出9997.58万元占比28.61%） [1] - 年内股价累计上涨7.94% 近5日下跌2.43% 近20日上涨4.87% 近60日上涨12.09% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数5.51万户 较上期减少0.89% 人均流通股3787股 较上期增加0.90% [2] - 香港中央结算有限公司持股698.08万股（第六大股东） 较上期减少109.06万股 [3] - 华宝中证医疗ETF持股506.10万股（第七大股东） 较上期增加6.07万股 [3] - 易方达创业板ETF持股342.54万股（第九大股东） 较上期减少8.95万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股276.27万股（第十大股东） 为新进股东 [3] 财务业绩与分红 - 2025年上半年营业收入12.99亿元 同比减少21.59% [2] - 归母净利润7.89亿元 同比减少29.57% [2] - A股上市后累计派现35.25亿元 近三年累计派现26.50亿元 [3] 公司业务构成 - 溶液类注射产品收入占比57.27% 凝胶类注射产品占比37.97% [1] - 其他业务收入占比3.01% 冻干粉类注射产品占比1.50% 面部埋植线占比0.26% [1] - 公司主营生物医用软组织修复材料的研发、生产和销售 [1] 行业分类与市场定位 - 申万行业分类：美容护理-医疗美容-医美耗材 [1] - 概念板块涵盖：化妆品、MSCI中国、大盘股、百元股、高派息个股 [1]

股价表现与交易数据 - 8月27日盘中下跌2.02%至193.70元/股，成交7.78亿元，换手率1.91%，总市值586.12亿元 [1] - 主力资金净流出7435.37万元，特大单净卖出4283.20万元（买入5645.80万元/卖出9929.00万元），大单净卖出3100万元（买入1.89亿元/卖出2.20亿元） [1] - 年内累计上涨8.38%，近5日/20日/60日分别上涨2.76%、2.19%、7.76% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入12.99亿元，同比减少21.59% [2] - 2025年上半年归母净利润7.89亿元，同比减少29.57% [2] - A股上市后累计派现35.25亿元，近三年累计派现26.50亿元 [3] 业务结构与行业属性 - 溶液类注射产品占比57.27%，凝胶类注射产品占比37.97%，其他产品合计占比4.77% [2] - 所属申万行业为美容护理-医疗美容-医美耗材 [2] - 概念板块涵盖合成生物、MSCI中国、化妆品、大盘及高派息等 [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数5.56万户，较上期减少0.09%，人均流通股3753股，较上期增加0.09% [2] - 香港中央结算有限公司持股698.08万股（第六大股东），较上期减少109.06万股 [3] - 华宝中证医疗ETF持股506.10万股（第七大股东），较上期增加6.07万股 [3] - 易方达创业板ETF持股342.54万股（第九大股东），较上期减少8.95万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股276.27万股（第十大股东），为新进股东 [3] 公司基本信息 - 成立于2004年6月9日，2020年9月28日上市 [2] - 注册地址为北京市朝阳区建国路甲92号世茂大厦C座21层 [2] - 主营业务为生物医用软组织修复材料的研发、生产和销售 [2]

财务表现 - 2025上半年营业总收入12.99亿元同比下降21.59% [1] - 归母净利润7.90亿元同比下降29.57% [1] - 经营活动现金流净额同比下降43.06% [1] - 营业成本微增1.2%但毛利率仍保持在90%以上高位 [2] - 财务费用上涨121.63%主要由于外币投资汇兑损失 [2] 产品与市场 - 核心注射产品"溶液类"与"凝胶类"收入均下滑超过23% [2] - 现有12款Ⅲ类医疗器械为机构提供差异化解决方案 [3] - 含PVA微球、利多卡因等多款首款商业化皮肤填充剂已实现产业化 [3] 研发投入 - 研发投入1.57亿元同比增长24.47%占营收12.05% [2][3] - 掌握固液渐变互穿交联等多类核心技术获授权专利182项 [3] - 推进重组蛋白、多肽等生物药开发及A型肉毒毒素、司美格鲁肽注射液等产品 [3] 海外战略 - 控股子公司以1.90亿美元现金收购韩国REGEN公司85%股权 [2] - REGEN是韩国首家全球第三家获批聚乳酸类皮肤填充剂企业 [2] - REGEN核心产品AestheFill与PowerFill已分别获得35与23个国家和地区注册 [2] 业绩预测 - 下调2025-2027年收入预测至27.23亿元/31.26亿元/35.48亿元 [3] - 下调归母净利润预测至17.68亿元/19.52亿元/22.46亿元 [3] - 对应2025年8月19日股价2025-2027年PE分别为31.0/28.1/24.4倍 [4]

股价表现与交易数据 - 截至2025年8月22日15时29分最新股价为192.58元 较前一交易日上涨1.83% [1] - 当日成交量为49534手 成交金额达9.44亿元 [1] - 主力资金当日净流入2306.28万元 近五日累计净流入3684.39万元 [1] 主营业务与产品结构 - 主要从事医疗美容产品研发、生产和销售 [1] - 核心产品包括溶液类注射产品和凝胶类注射产品 [1] - 产品应用于非手术类医疗美容领域 为下游医疗机构提供产品和服务 [1] 2025年上半年财务表现 - 实现营业收入12.99亿元 同比下降21.59% [1] - 归母净利润7.89亿元 同比下降29.57% [1] - 此为上市以来首次出现半年度业绩下滑 [1] 核心产品销售情况 - 核心产品"嗨体"收入下滑23.79% [1] - 核心产品"濡白天使"收入下滑23.99% [1] 公司重大事件 - 收购韩国REGEN公司后卷入代理权纠纷 [1] - 面临16亿元索赔 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025-2027年PE分别为28X/25X/21X [4][6] 核心观点 - **业绩短期承压**：2025H1营收12.99亿元（同比-21.59%），归母净利润7.89亿元（同比-29.57%）；Q2营收6.36亿元（同比-25.11%），归母净利润3.46亿元（同比-41.75%）[1] - **分红比例高**：每10股派发现金股利12元，合计3.62亿元，占上半年归母净利润的45.82%[1] - **产品矩阵完善**：累计获批Ⅲ类医疗器械注册证12项，覆盖透明质酸钠填充剂、聚乳酸填充剂等；在研管线包括A型肉毒毒素、司美格鲁肽注射液等生物制药与化学药品[2] - **国际化并购**：以1.90亿美元收购韩国REGEN公司85%股权，其核心产品AestheFill与PowerFill已在35个和23个国家获批，推动全球化布局[4] 财务表现 - **毛利率下滑**：2025H1毛利率93.44%（同比-1.48pct），其中溶液类产品毛利率93.15%（同比-0.83pct），凝胶类产品毛利率97.75%（同比-0.23pct）[3] - **净利率承压**：2025H1归母净利率60.77%（同比-6.88pct），扣非净利率55.56%（同比-10.15pct）；Q2归母净利率54.38%（同比-15.53pct）[3] - **未来盈利预测**：预计2025-2027年营收分别为32.1亿元（+6.2%）、35.7亿元（+11.2%）、42.6亿元（+19.3%），归母净利润分别为20.5亿元（+4.6%）、23.0亿元（+12.4%）、27.8亿元（+20.6%）[4][5] 产品与业务 - **分产品收入**：溶液类注射产品营收7.44亿元（同比-23.79%），凝胶类注射产品营收4.93亿元（同比-23.99%）[2] - **研发投入**：2025E研发费用3.21亿元，占营收约10%[8] - **产能协同**：通过并购整合REGEN韩国原州工厂，解决产能瓶颈并推进产品出海[4] 估值与指标 - **每股指标**：2025-2027年每股收益分别为6.77元、7.61元、9.18元，对应PB为6.4X/5.7X/5.0X[5][8] - **现金流**：2025E经营活动现金流19.93亿元，资本开支-2.03亿元[9]

财务表现 - 2025H1营业收入12.99亿元，同比下降21.59% [1] - 2025H1归母净利润7.89亿元，同比下降29.57% [1] - 2025H1扣非归母净利润7.22亿元，同比下降33.70% [1] - 2025Q2营业收入6.36亿元，同比下降25.11% [1] - 2025Q2归母净利润3.46亿元，同比下降41.75% [1] - 2025Q2扣非归母净利润3.20亿元，同比下降42.83% [1] 盈利能力 - 2025H1毛利率93.44%，同比下降1.48个百分点 [2] - 2025H1归母净利率60.77%，同比下降6.88个百分点 [2] - 2025Q2毛利率93.00%，同比下降2.26个百分点 [2] - 2025Q2归母净利率54.38%，同比下降15.53个百分点 [2] 费用结构 - 2025H1销售费用率11.10%，同比上升2.58个百分点 [2] - 2025H1管理费用率5.34%，同比上升1.25个百分点 [2] - 2025H1研发费用率12.05%，同比上升4.46个百分点 [2] - 2025Q2销售费用率12.39%，同比上升3.70个百分点 [2] - 2025Q2管理费用率5.99%，同比上升1.88个百分点 [2] - 2025Q2研发费用率15.42%，同比上升7.38个百分点 [2] 产品收入 - 溶液类注射产品收入7.44亿元，同比下降23.79%，占比57.27% [2] - 凝胶类注射产品收入4.93亿元，同比下降23.99%，占比37.97% [2] - 冻干粉类注射产品收入0.19亿元，占比1.50% [2] - 面部埋植线收入0.03亿元，同比下降4.56%，占比0.26% [2] - 其他收入0.39亿元，同比增长38.88%，占比3.01% [3] 研发管线 - 注射用A型肉毒毒素和米诺地尔搽剂已提交发补，处于审评阶段 [4] - 利多卡因丁卡因乳膏获得上市申请受理 [4] - 司美格鲁肽注射液等产品处于临床试验阶段 [4] 战略发展 - 完成对韩国REGEN 95%交易对价款的支付 [5] - 收购有助于巩固医美注射填充产品市场领先地位 [5] - 通过整合研发、生产和销售资源发挥协同效应 [5] - 可通过REGEN开展海外业务，加速产品走向国际市场 [5] 行业状况 - 行业增速放缓叠加竞争加剧 [2] - 核心产品增速受阻 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级，6个月目标价未披露 [6] 业绩表现 - 2025H1营业收入12.99亿元/同比-21.59%，归母净利润7.89亿元/同比-29.57% [1] - 2025Q2营业收入6.36亿元/同比-25.11%，归母净利润3.46亿元/同比-41.75% [1] - 2025H1毛利率93.44%/同比-1.48pp，归母净利率60.77%/同比-6.88pp [2] - 2025Q2毛利率93.00%/同比-2.26pp，归母净利率54.38%/同比-15.53pp [2] 产品结构 - 溶液类注射产品2025H1收入7.44亿元/同比-23.79%，占比57.27% [3] - 凝胶类注射产品收入4.93亿元/同比-23.99%，占比37.97% [3] - 其他收入0.39亿元/同比+38.88%，占比3.01% [3] 研发与管线 - 研发费用率2025H1达12.05%/同比+4.46pp，2025Q2升至15.42%/同比+7.38pp [2] - 注射用A型肉毒毒素、米诺地尔搽剂已提交发补，利多卡因丁卡因乳膏获上市申请受理 [4] - 司美格鲁肽注射液等处于临床试验阶段 [4] 国际化布局 - 完成对韩国REGEN 95%交易对价款的支付 [5] - 通过收购整合研发、生产和销售资源，加速嗨体等产品国际化 [5] 财务预测 - 下调2025-2027年营收预测至27.24/31.90/37.15亿元（原32.88/37.15/42.22亿元） [5] - 下调2025-2027年归母净利润至16.30/19.42/23.43亿元（原21.31/23.96/27.26亿元） [5] - 对应2025-2027年PE为34/28/23倍 [5] 估值数据 - 当前股价181.32元，A股总市值548.66亿元 [7] - 每股净资产24.64元，资产负债率8.34% [7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入12.99亿元，同比下降21.6% [1][2] - 归母净利润7.89亿元，同比下降29.6%；扣非归母净利润7.22亿元，同比下降33.7% [1][2] - 经营活动现金流净额6.55亿元，同比骤降43.06% [1][2] - 加权平均净资产收益率10.10%，较上年同期下降6.52个百分点 [2] - 总资产87.65亿元，较上年度末增长5.09%；归母净资产74.56亿元，同比下降4.37% [2] 产品结构 - 溶液类注射产品收入7.44亿元，同比下降23.79%，毛利率93.15% [2][3] - 凝胶类注射产品收入4.93亿元，同比下降23.99%，毛利率97.75% [2][3] - 两大核心产品合计占营收比重达95.2% [2] - 整体毛利率93.44%，较2024年同期下降1.47个百分点 [4] 增长趋势 - 营收增速从2021年104.13%降至2024年5.45% [3] - 净利润增速从2021年117.81%降至2024年5.33% [3] - 近五年复合增长率从上市初期超50%降至18.7% [3] - 系2020年上市以来首次出现半年度营收利润同步大幅下滑 [1] 战略布局 - 2025年3月以1.9亿美元收购韩国REGEN公司85%股权，取得"童颜针"生产权 [4] - 新产品"濡科拉"于5月在国内上市销售 [4] - 商誉达15.94亿元，占总资产18.19%，占净资产19.84% [5] 重大风险事件 - 韩国REGEN公司单方面解除*ST苏吴孙公司达透医疗的独家经销权 [5] - 达透医疗提起仲裁并索赔16亿元，指控"代理协议有效"争议 [5] - 资产减值损失243.39万元，主要系应收款项坏账损失计提 [5]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入12.99亿元 归属于上市公司股东净利润7.89亿元 [2] - 溶液类注射产品营收7.44亿元（毛利率93.15%） 凝胶类注射产品营收4.93亿元（毛利率97.75%） [2] - 营业成本仅增长1.20% 管理费用增幅2.40% 销售费用增长2.16% [2] 研发创新 - 研发费用1.57亿元（同比增长24.47%） 占营业收入比重提升至12.05% [3] - 6个重点研发项目进展：第二代埋植线进入临床试验 医用透明质酸钠凝胶启动注册申报 重组人透明质酸酶注射液临床研究取得突破 [3] - 新增专利申请22件 参与北京市自然科学基金项目实现技术突破 [3] 运营管理 - "全轩课堂"医生培训平台积累2219项学术内容 认证医生达2.9万名 [2] - "爱美客伙伴"数字化系统连接1.8万名机构用户 实现全线上业务流程管理 [2] 股东回报 - 半年度利润分配预案拟每10股派现12元 合计派现3.6亿元（占归母净利润45.82%） [3] - 上市以来累计现金分红近40亿元 货币资金余额11.75亿元 资产负债率8.34% [3] 全球化战略 - 以1.90亿美元收购韩国REGEN Biotech 85%股权 [3] - REGEN为全球第三家拥有聚乳酸类皮肤填充剂注册证企业 产品在35个国家地区获批上市 [4] - 通过收购实现从本土市场领导者向全球产业链参与者的战略转型 [4]

财务表现 - 公司2025年上半年营业收入12.99亿元，同比下降21.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7.89亿元，同比下降29.57% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润7.22亿元，同比下降33.70% [1] - 经营活动产生的现金流量净额6.55亿元，同比下降43.06% [1] - 基本每股收益和稀释每股收益均为2.62元，同比下降29.57% [1] - 加权平均净资产收益率10.10%，较上年同期下降6.52个百分点 [1] - 公司总资产87.65亿元，较上年度末增长5.09% [2] - 归属于上市公司股东的净资产74.56亿元，较上年度末下降4.37% [2] 产品收入 - 溶液类注射产品收入74,400万元，同比下降23.79% [1] - 凝胶类注射产品收入49,327万元，同比下降23.99% [1] - 溶液类和凝胶类产品毛利率分别达到93.15%和97.75% [1] 研发投入 - 公司研发投入1.57亿元，同比增长24.47% [1] - 注射用A型肉毒毒素、利多卡因丁卡因乳膏等产品已处于注册申报阶段 [1] - 司美格鲁肽注射液、重组人透明质酸酶注射液等正在临床试验中 [1] 利润分配 - 公司拟每10股派发现金红利12元（含税） [1] - 以总股本3.01亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利12元（含税） [4] 公司动态 - 公司拟通过全资子公司爱美客国际收购韩国REGEN公司85%的股权 [4] - REGEN公司已向*ST苏吴子公司达透医疗送达《解约函》，要求解除独家经销商授权 [4] - *ST苏吴已提起仲裁，请求继续履行《独家代理协议》或索赔16亿元 [5] - REGEN公司已向深圳国际仲裁院主动获取《仲裁通知》并准备应诉 [5] 股价表现 - 8月19日开盘股价报181.75元/每股，下跌1.18% [1]