投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 储能系统业务收入达178.03亿元，同比增长127.78%，占营业收入比重40.89% [1] - 2025年上半年营收435.33亿元，同比增长40.34%，归母净利润77.35亿元，同比增长55.97% [5] - 毛利率34.36%，同比提高1.94个百分点，净利率17.99%，同比提高1.72个百分点 [5] - 研发投入20.37亿元，同比增长37% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为6.09元、6.96元、7.80元，对应PE分别为16倍、14倍、12倍 [7][8] 业务发展 - 全球首推PowerTitan 3.0 AC智储平台，包含三款型号，能量密度最高达500kWh/㎡ [1] - 储能系统全球发货28GWh，全液冷系统应用于泰州、昆山、乌兹别克斯坦等项目 [1][6] - 发布全球首款400kW+组串式逆变器SG465HX和分体式模块化逆变器1+X 2.0 [5] - 家庭智慧能源管理器iHomeManager在全球家庭绿电场景应用 [5] - 海外建设超20家分支机构和60多家代表处，产品覆盖全球100多个国家和地区 [5] 财务数据 - 2025Q2营收244.97亿元，同比增长33.09%，归母净利润39.08亿元，同比增长36.53% [5] - 预计2025年营业总收入976.49亿元，2027年达1257.12亿元 [7] - 预计2025年归母净利润126.18亿元，2027年达161.68亿元 [7]

行业增长态势 - 全球光伏新增装机310GWac，同比增长60% [2] - 中国光伏并网规模212GW，同比增长107% [2] - 全球锂电储能装机容量109GWh，同比增长68% [2] - 中国储能新增并网50GWh，同比增长62% [3] - 海外储能装机58.8GWh，同比增长74% [3] - 中国风电新增装机51GW，同比增长96%（基本翻倍） [3] 公司财务表现 - 营业收入435亿元，同比增长40% [4] - 归母净利润77亿元，同比增长56% [4] - 毛利率34.4%（同比提升2个百分点） [4] - 每股收益3.7元（去年同期2.4元） [4] - 经营活动现金流净额34亿元（去年同期-26亿元） [7] - 半年度分红比例25%，拟每股派现0.95元 [9] 业务板块表现 - 逆变器收入134亿元，同比增长11% [7] - 储能收入178亿元，同比增长128% [8] - 新能源投资开发收入84亿元（同比略降） [9] - 储能业务净利润约3亿元（与去年同期持平） [9] 研发与创新投入 - 研发投入20.37亿元，同比增长37% [6] - 研发人员7120人，占比40% [6] - 累计专利申请量突破万件 [6] - 发布全球首款400kW+组串逆变器SG465HX [7] - 推出PowerTitan 3.0 AC智储平台（容量12.5MWh） [8] - 升级干细胞电网技术2.0 [8] 财务管控成效 - 应收账款余额275亿元（较年初减少1.4亿元） [10] - Q2应收周转天数改善约30天 [10] - 存货余额297亿元（较年初增加7亿元） [10] - Q2库存环比减少15亿元 [10] - 销售费用率同比下降0.4个百分点 [12] - 汇兑收益增加致财务费用减少4.5亿元 [13] 市场与战略布局 - 逆变器可融资性全球排名第一 [5] - 储能系统及PCS可融资性全球双第一 [5] - 海外设立20+分支机构及60+代表处 [6] - 全球服务网点520+ [6] - 产品覆盖全球100多个国家 [7] 行业前景与预测 - 全球储能年复合增长率保守20%、乐观30% [16] - 欧洲市场动态电价驱动储能经济性 [18] - 美国储能补贴政策2033年退坡 [18] - 澳洲2026年储能需求预计10GWh [18] - 公司全年储能发货量预计40-50GWh [18]