期货研究报告 贵金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值 1 / 8 请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 贵金属 | 周报 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 贵金属 | 周报 · 2025 年 12 月 15 日 贵金属周报 专业研究·创造价值 短期避险需求上升 核心观点 上周金价呈现上行态势，纽约金由周初的4200美元，拉升至周末 的 4300 美元。上周最核心的驱动因素是美联储 12 月议息会议。会议 决定降息 25 基点，此外美联储宣布将重启资产负债表扩张，共同打 压美元并提振黄金。整体美联储表现偏鸽，短期市场风险偏好与流 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周金价上行接近11月中旬高位，纽约金站上4200美元，沪金站上950元关口，动力源于美联储降息预期升温、美元指数高位回落，截至11月30日，12月美联储降息概率接近90%，美元指数从100关口走弱 [5][22] - 短期临近12月议息会议，美联储静默期市场降息预期或维持，美元指数弱势，预计金价偏强运行；中长期金价较白银疲软，金银比值下行，美股走强，是市场风险偏好切换所致，技术上可关注11月中旬高位压力 [5][22] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 周度走势 - 展示美元指数联动图，但未详说周度走势具体内容 [9] 指标涨跌幅 - COMEX黄金从4062.80涨至4256.40，涨幅4.77%；COMEX白银从49.66涨至57.09，涨幅14.95%；SHFE黄金主力从926.94涨至953.92，涨幅2.91%；SHFE白银主力从11680.00涨至12727.00，涨幅8.96% [10] - 美元指数从100.15降至99.44，降幅0.71%；美元兑离岸人民币从7.10降至7.07，降幅0.49%；10年期美债实际收益率从1.82降至1.79，降幅0.03 [10] - 标普500从6602.99涨至6849.09，涨幅3.73%；美原油连续从57.98涨至58.48，涨幅0.86% [10] - COMEX金银比从81.81降至74.56，降幅8.86%；SHFE金银比从79.36降至74.95，降幅5.56% [10] - SPDR黄金ETF从1040.57增至1045.43，增量4.86；iShare黄金ETF持平 [10] 美元美债收益率走低，金价持续回升 - 上周市场对美联储降息预期升温，12月降息概率由70%升至近90%，美元指数从100关口回落，美债收益率同步走弱，给予金价反弹动力 [12] - 市场风险偏好回升使SP500回升至前期高位，对金价有承压作用 [14] 其他指标追踪 - 上周金价反弹，但国际黄金ETF持仓仅小幅上升，10月金价高位回落后，ETF资金谨慎，维持震荡 [16] - 上周黄金反弹，白银反弹幅度大于黄金，一是市场风险偏好切换，避险需求降，白银工业属性强、波动大；二是白银上周五突破历史高位，资金关注度高、上行动能强 [18] - 11月以来，10 - 2美债利差震荡上行，因美联储降息预期升温，短端美债收益率随政策利率预期下降，长端下降慢 [20] 结论 - 上周金价上行接近11月中旬高位，动力源于美联储降息预期升温、美元指数高位回落，截至11月30日，12月美联储降息概率接近90%，美元指数从100关口走弱 [22] - 短期临近12月议息会议，美联储静默期市场降息预期或维持，美元指数弱势，预计金价偏强运行；中长期金价较白银疲软，仍处10月高位下，金银比值下行，美股走强，技术上可关注11月中旬高位压力 [22]