报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜上午偏弱震荡，下午跳水，主力期价跌至8.7万一线；午后宏观氛围转冷，有色板块普跌，铜减仓下行，短期多头了结意愿较强；技术上，关注5日均线支撑 [6] - 沪铝上午偏弱震荡，下午跳水；午后宏观氛围转冷，有色板块普跌，铝减仓下行，短期多头了结意愿较强；技术上，关注10日均线支撑 [7] - 沪镍震荡偏弱运行，尾盘增仓下行明显；前期宏观回暖，有色上行，镍减仓反弹，但反弹乏力，今日宏观氛围转冷，镍价增仓下行；资金层面上，镍仍属有色板块空配品种；技术上，关注10月低位支撑 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 2025年9月中国家用空调生产1056.7万台，同比下滑13.5%；销售1088.4万台，同比下滑10.2%；其中内销594.9万台，同比下滑2.5%；出口493.5万台，同比下滑18.1% [10] - 10月28日，SMM1电解镍价格120,700 - 123,600元/吨，平均价格122,150元/吨，较上一交易日价格下跌900元/吨；金川1电解镍的主流现货升水报价区间为2,200 - 2,400元/吨，平均升水为2,300元/吨，较上一交易日下跌150元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 300 - 100元/吨；受到报价换月影响，升贴水均有所下行 [10] 相关图表 - 铜相关图表包括铜基差、电解铜国内显性库存（社库 + 保税区库存）、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等 [11][12][13] - 铝相关图表包括铝基差、铝月差、电解铝国内社库、氧化铝库存、电解铝海外交易所库存（LME + COMEX）、铝棒库存等 [24][26][28] - 镍相关图表包括镍基差、伦镍走势、镍月差、上期所库存、镍矿港口库存等 [37][40][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日增仓上行，主力期价尾盘站上 8.6 万关口，午后市场氛围回暖，短期增仓突破 8.6 万关口，上行动能强，关注前期高位压力 [4] - 沪铝今日震荡偏强，持仓量持续上升，午后市场氛围回暖，短期铝价增仓突破 2.1 万关口，关注前期高位压力 [5] - 沪镍今日震荡运行，尾盘小幅拉升，持仓量跟随上升，午后市场氛围回暖，镍价处于 9 月以来低位，产业压力依旧，反弹乏力，关注低位技术支撑 [6] 产业动态 铜 - 当前铜价高位运行，终端客户难承受成本压力，优先消耗自有库存，订单量显著缩减，需求疲软态势传导至漆包线环节，行业接单量不足，企业开机率持续低位 [8] 镍 - 10 月 23 日，SMM1电解镍平均价格 122,150 元/吨，较上一交易日涨 50 元/吨；金川 1电解镍平均升水 2,550 元/吨，较上一交易日涨 50 元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 -100 - 200 元/吨 [9] 相关图表 铜 - 涉及铜基差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等图表 [10][11][12] 铝 - 涉及铝基差、铝月差、电解铝国内社库、氧化铝库存、电解铝海外交易所库存、铝棒库存等图表 [23][25][27] 镍 - 涉及镍基差、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [36][39][42]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 镍成本端存在放松预期，叠加现货需求疲软，库存可能重新进入累库周期，镍价或将延续偏空格局 [4] 相关目录总结 沪镍主力合约表现 - 2025年5月21日，沪镍主力合约开盘123450元/吨，最高123800元/吨，最低122960元/吨，收盘123280元/吨，跌幅为0.05%；成交量为107562手，持仓量为59648手 [3] 市场宏观情况 - 2025年5月20日，中国央行同步下调1年期和5年期LPR各10个基点，释放稳增长信号，但美联储官员表态年内更倾向只降息一次，叠加穆迪下调美国主权信用评级，引发市场避险情绪升温 [3] 现货价格情况 - 2025年5月21日，SMM1电解镍价格123400 - 125650元/吨，平均价格124525元/吨，较上一交易日价格下跌50元/吨 [3] - 金川一号镍的主流现货升水报价区间为2000 - 2200元/吨，平均升水为2100元/吨，较上一交易日下跌50元/吨 [3] - 俄镍的升贴水报价区间则为100 - 300元/吨，平均升水为200元/吨，较上一交易日持平 [3] 库存情况 - 截止至2025年5月20日，LME镍库存为201786吨，较上一交易日减少312吨，注销仓单占比为11.28%；从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平 [3]