报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍价以震荡行情为主，受宏观情绪影响偏多，但供应过剩格局不改，上方空间有限；当前不锈钢处于传统消费淡季，需求乏力，基本面未根本性转变，预计近期价格区间震荡偏弱运行 [4][7] 镍品种市场分析 期货 - 2025年8月19日沪镍主力合约2509开于120490元/吨，收于120330元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.37%，成交量为63677手，持仓量为55967手；主力即将更换至2510合约，夜盘冲高后回落，收于120340元/吨，较前日结算价下跌350元，跌幅0.29%，成交量78139手，持仓量62507手；日盘延续弱势，收于120330元，下跌450元，跌幅0.37%，成交量63677手，持仓量减少至55967手；8月18日LME镍价收于15095美元/吨，下跌0.66%，19日进一步跌至15110美元/吨，盘中最低触及15050美元，逼近15000美元关键支撑位，国际市场弱势压制沪镍上行空间 [1][2] 镍矿 - 镍矿市场多观望，价格维稳；菲律宾9月1.3%镍矿资源FOB 32成交居多，矿端价格稍有上探；下游镍铁行情趋稳，铁厂亏损，对过高镍矿原料价格接受意愿不高；印尼8月（二期）镍矿内贸基准价小幅下跌0.03 - 0.04美元，内贸升水主流维持 +24，升水区间 +23 - 25，部分铁厂对8月（二期）升水持看跌预期 [3] 现货 - 金川集团上海市场销售价格122800元/吨，较上一交易日上涨200元/吨；日内镍价偏弱，下游企业采购节奏无明显变化，精炼镍现货交投一般；各品牌精炼镍现货升贴水持稳，金川资源升水小幅上涨，俄镍资源到货补充，现货紧缺缓解，升贴水小幅下降，其中金川镍升水变化150元/吨至2350元/吨，进口镍升水变化0元/吨至350元/吨，镍豆升水为2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为22841（ - 210.0）吨，LME镍库存为209328（ - 1086）吨 [3] 策略 - 短期镍价震荡，受宏观情绪影响大，供应过剩格局下上方空间有限，单边操作以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [4] 不锈钢品种市场分析 期货 - 2025年8月19日不锈钢主力合约2510开于13025元/吨，收于12885元/吨，当日成交量为134082手，持仓量为133538手；夜盘开盘冲高后回落，收于13010元/吨，较前日结算价下跌5元，跌幅0.04%，成交量121765手，持仓量134400手；日盘延续弱势，收于12885元/吨，下跌140元，跌幅1.07%，价格跌破12900元关键支撑位，触发部分止损盘，成交量134082手，持仓量减少至133538手 [4][5] 现货 - 受期货盘面走低影响，现货贸易商挺价情绪减弱，临近月底出货压力加大，报价松动回落；下游观望情绪加剧，成交清淡；无锡和佛山市场不锈钢价格为13075元/吨，304/2B升贴水为260至410元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化1.00元/镍点至927.0元/镍点 [6] 策略 - 不锈钢处于传统消费淡季，需求乏力，基本面未根本转变，预计近期价格区间震荡偏弱运行，单边操作以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 镍成本端存在放松预期，叠加现货需求疲软，库存可能重新进入累库周期，镍价或将延续偏空格局 [4] 相关目录总结 沪镍主力合约表现 - 2025年5月21日，沪镍主力合约开盘123450元/吨，最高123800元/吨，最低122960元/吨，收盘123280元/吨，跌幅为0.05%；成交量为107562手，持仓量为59648手 [3] 市场宏观情况 - 2025年5月20日，中国央行同步下调1年期和5年期LPR各10个基点，释放稳增长信号，但美联储官员表态年内更倾向只降息一次，叠加穆迪下调美国主权信用评级，引发市场避险情绪升温 [3] 现货价格情况 - 2025年5月21日，SMM1电解镍价格123400 - 125650元/吨，平均价格124525元/吨，较上一交易日价格下跌50元/吨 [3] - 金川一号镍的主流现货升水报价区间为2000 - 2200元/吨，平均升水为2100元/吨，较上一交易日下跌50元/吨 [3] - 俄镍的升贴水报价区间则为100 - 300元/吨，平均升水为200元/吨，较上一交易日持平 [3] 库存情况 - 截止至2025年5月20日，LME镍库存为201786吨，较上一交易日减少312吨，注销仓单占比为11.28%；从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 品种逻辑：当前电积镍月度生产成本约12.4万元/吨构成短期支撑，矿端供应预期回归2024年下半年宽松水平时成本或下探至11.8万元/吨；下游硫酸镍行业盈利安全边际上限为13.4万元/吨、外采高冰镍工艺路线成本约13.7万元/吨，价格突破该区间供应端将显著增量形成压制效应；短期沪镍合约支撑位可锚定12.4万元/吨、上方二级压力位13.4万元/吨、一级压力位13.7万元/吨（该位置可考虑重仓做空）；菲律宾雨季结束后镍矿运输条件改善，市场逻辑将从预期驱动转向现实基本面驱动，镍矿成本存在下移可能，滚动做空策略安全性优于区间操作；雨季结束后市场关注点回归基本面定价、镍价运行逻辑从概念炒作转向供需实质驱动，印尼矿端实际供应能力已超年初预期，镍矿价格反映真实供需关系时产业链成本体系可能重构、镍价存在系统性下移风险，但中期市场出现趋势性行情概率较低、价格更多体现为基于成本锚的区间波动 [10] - 操作建议：关注成本支撑 [10] 根据相关目录分别进行总结 周度市场 观点与建议 - 主要观点：分析了镍价的成本支撑、压力位，以及市场逻辑的转变和操作策略等 [10] - 操作建议：关注成本支撑 [10] 市场数据 - 周度市场涨跌幅回顾：伦镍3月收盘价上涨3.67%，沪镍主力上涨3.54%，不锈钢主力上涨0.63%；现货方面，电解镍均价上涨4.26%，金川镍上涨3.89%，俄镍上涨4.60%，高镍铁价格不变，低镍铁价格3500元/吨，电解镍现货升贴水250元/吨；LME库存数据缺失，上期所库存下降0.86%；进口盈亏变化48.21%，电解镍 - 镍铁（折算）价差上涨27.59% [12][13] 供需变化 - 展示了镍矿港口库存、中国镍矿进口量、镍矿港口库存分产地明细、菲律宾不同品位镍矿FOB和CIF价格、运价指数、印尼和中国镍铁产量、印尼镍铁新增产能、镍铁开工率、精炼镍进口量、中国精炼镍总产量、中国电解镍总供应、中国新能源汽车月度产量和销量、三元前驱体月度产量、三元电池装机量、下游不锈钢全系和300系产量、不锈钢进出口量等数据图表 [18][20][26][34][37][45] 库存比价 - 展示了LME镍库存、镍上期所库存、无锡和佛山不锈钢社会库存、中镍矿产高镍铁利润率、硫酸镍各技术路线成本、俄镍与金川镍升贴水走势、LME镍现货升贴水等数据图表 [50][53][55][58][60][63]