报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 镍成本端存在放松预期，叠加现货需求疲软，库存可能重新进入累库周期，镍价或将延续偏空格局 [4] 相关目录总结 沪镍主力合约表现 - 2025年5月21日，沪镍主力合约开盘123450元/吨，最高123800元/吨，最低122960元/吨，收盘123280元/吨，跌幅为0.05%；成交量为107562手，持仓量为59648手 [3] 市场宏观情况 - 2025年5月20日，中国央行同步下调1年期和5年期LPR各10个基点，释放稳增长信号，但美联储官员表态年内更倾向只降息一次，叠加穆迪下调美国主权信用评级，引发市场避险情绪升温 [3] 现货价格情况 - 2025年5月21日，SMM1电解镍价格123400 - 125650元/吨，平均价格124525元/吨，较上一交易日价格下跌50元/吨 [3] - 金川一号镍的主流现货升水报价区间为2000 - 2200元/吨，平均升水为2100元/吨，较上一交易日下跌50元/吨 [3] - 俄镍的升贴水报价区间则为100 - 300元/吨，平均升水为200元/吨，较上一交易日持平 [3] 库存情况 - 截止至2025年5月20日，LME镍库存为201786吨，较上一交易日减少312吨，注销仓单占比为11.28%；从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平 [3]