报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价中枢预期继续上移，关注多头逻辑，空头逻辑概率不大但需关注[1] - 沪铝短期或震荡，26年初供需先宽松后转紧[1] - 锌国内基本面现实差，年底供应有减量，价格难深跌，关注反套和正套机会[2] - 镍短期基本面偏弱，关注逢高空配机会[3] - 不锈钢基本面整体偏弱，关注逢高空配机会[3] - 铅价预计下周窄幅震荡，建议谨慎操作[5] - 锡短期基本面尚可，中长建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配[8] - 工业硅短期价格震荡，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡[9] - 碳酸锂短期供需双强，后续上方弹性打开需库存去化等条件[9] 各金属情况总结 铜 - 周度变化：沪铜现货升贴水从100涨至155，废精铜价差从2744涨至3604，上期所库存不变，沪铜仓单减少1599，现货进口盈利减少91.46，三月进口盈利减少17.58，保税库和提单premium不变，伦铜C - 3M升19.20，LME库存增350，LME注销仓单增50575[1] - 观点：CESCO铜会机构与产业观点一致，逢低做多是主要思路，铜价中枢预期上移至10500 - 11300美金区间，多头逻辑包括国内废铜供给受限、26年国内电网需求增量、全球算力中心建设耗铜、东南亚电力建设需求；空头逻辑关注美国关税消失北美库存流出[1] 铝 - 周度变化：上海、长江、广东铝锭价格有不同变化，国内氧化铝价格降2，进口氧化铝价格不变，沪铝社会库存无数据，铝交易所库存不变；铝保税premium不变，沪铝现货与主力价差降150，现货进口盈利增113.25，三月进口盈利增62.45，铝C - 3M降0.85，铝LME库存降2500，铝LME注销仓单降2325[1] - 观点：沪铝盘面企稳反弹，铝锭等库存去化，下游消费尚可，短期震荡；海内外产能投产，26年初供需先宽松后转紧[1] 锌 - 周度变化：现货升贴水从50涨至40，上海、天津、广东锌锭价格有不同变化，锌社会库存和沪锌交易所库存不变；沪锌现货进口盈利增708.80，沪锌期货进口盈利增159.71，锌保税库premium不变，LME C - 3M降64，LME锌库存增75，LME锌注销仓单降100[2] - 观点：本周锌价震荡，供应端国产和进口TC下滑，火烧云锌锭投产，12月多数冶炼厂检修预计减量；需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般；国内社库下行，海外LME库存去化，出口窗口打开；策略上单边观望，关注反套和01 - 03正套机会[2] 镍 - 周度变化：1.5菲律宾镍矿价格不变，沪镍现货从119150涨至120200，金川升贴水降50，俄镍升贴水不变；现货进口收益增168.76，期货进口收益不变，保税库premium不变，LME C - 3M降1，LME库存降84，LME注销仓单降156[3] - 观点：供应端纯镍产量环比回落，需求端整体偏弱，库存端国内外累库，短期基本面偏弱，关注逢高空配机会[3] 不锈钢 - 周度变化：304冷卷、304热卷、201冷卷、430冷卷、废不锈钢价格均无变化[3] - 观点：供应端钢厂10月排产环比增加，需求端刚需为主，基本面整体偏弱，关注逢高空配机会[3] 铅 - 周度变化：现货升贴水降10，上海河南价差降50，上海广东价差不变，1再生铅价差不变，社会库存无数据，上期所库存不变；现货进口收益增39.94，期货进口收益增11.08，保税库premium不变，LME C - 3M降2，LME库存降3800，LME注销仓单降3800[4] - 观点：本周铅价下跌，成交转好，供应侧宽松，需求侧有走弱预期，社库开始累库，铅价回到17000附近，预计下周窄幅震荡，建议观望仓单和废电瓶挺价情况[5] 锡 - 周度变化：现货进口收益降11306.07，现货出口收益增9374.79，锡持仓增7721，LME C - 3M升41，LME库存增50，LME注销仓单不变[8] - 观点：本周锡价重心上升，供应端有恢复性增量但弹性有限、扰动多，需求端高价下刚性支撑，短期基本面尚可，中长建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配[8] 工业硅 - 周度变化：421云南基差、421四川基差、553华东基差、553天津基差均有变化，仓单数量增108[9] - 观点：本周新疆头部企业开工稳定，四川部分硅厂减产，Q4供需平衡偏宽松，短期价格震荡，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡[9] 碳酸锂 - 周度变化：SMM电碳价格、SMM工碳价格降50，主力合约基差增2850，近月合约基差降50，仓单数量增660[9] - 观点：本周盘面震荡，原料端可流通货源偏紧，锂盐端上游库存去化，下游采购以刚性需求和后点价模式为主，短期供需双强，后续上方弹性打开需库存去化等条件[9]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ★☆☆ | | 氧化铝 | ★☆☆ | | 铸造铝合金 | ★☆☆ | | 锌 | ★☆☆ | | 铅 | ★☆☆ | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ★★★ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 - 部分有色金属期货呈现不同走势和投资建议，部分品种基本面和库存情况影响价格表现，投资者需关注相关数据和市场动态 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 铜 - 周四沪铜减仓阴线震荡，SMM现铜报86435元，周内社库增加700吨在19.45万吨，等待美国9月非农数据，12月降息概率预期降至三成，空单背靠8.7万持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝偏弱震荡，现货贴水略有收窄，铝市短期基本面一般，库存累库反馈不佳，调整或延续，关注布林线中轨支撑 [3] - 铸造铝合金跟随铝价波动，与AL价差或收窄，废铝货源偏紧，税率政策未明确，行业和交易所仓单高位 [3] - 氧化铝运行产能历史高位，库存和仓单上升，供应过剩，采暖季无变动，现货指数普跌，未规模减产则弱势运行 [3] 锌 - 北方环保影响解除，下游拿货加快，SMM锌社库下降至15.27万吨，LME锌库存增至4.5万吨，内外库存劈叉结构修复，跨市反套有盈利空间 [4] - 内外矿TC走低，下游采买积极性好转，沪锌有望站稳60日均线，暂看2.22 - 2.3万元/吨区间震荡 [4] 铅 - 铅价回调，下游拿货积极，上期所铅仓单降至3.06万吨，SMM铝社库降至3.77万吨，库存低支撑盘面 [6] - 再生铝利润承压，精废价差收窄，LME铝库存高位，外盘过剩承压，伦铅有回调空间 [6] - 铝锭进口窗口有打开预期，沪铝反弹动能不足，下方支撑暂看1.7万元/吨 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍高开低走，市场交投平淡，关注美联储缓解流动性压力动作，金川升水3900元，进口镍升水500元，电积镍升水175元 [7] - 上游价格反弹支撑弱化，拖累镍产业链价格，纯镍、镍铁、不锈钢库存增加，沪镍多头题材耗尽，价格弱势运行 [7] 锡 - 沪锡减仓收阴，马来西亚矿区整顿对锡市影响有限，国内现锡持平，贴水交割月100元 [8] - 后市低邦复产节奏与印尼天马整顿产能效率是深化紧供应关键，中长线高位空单背靠29.5万持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂整数关口争夺，市场交投活跃，下游材料厂生产积极，约20家磷酸铁锂企业满产，延续到年末 [9] - 下游电芯厂订单增量大，市场总库存再去两千吨，贸易商增库，中游情绪回暖，现货有支撑 [9] - 澳矿报价走强，碳酸锂期价走强，持续去库，下游强劲，技术突破，逢低买入 [9] 工业硅 - 工业硅期货短线冲高后减仓回落，现货端价格上调100元/吨，下游有机硅DMC价格持稳 [10] - 有机硅12月拟联合减排，预计影响工业硅需求约4000吨，短期技术性回调，下游定价修复有望提振价格 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货跟随工业硅回落，现货N型复投料价格窄幅波动，光伏需求偏弱，终端采买回落，海外无国货意愿 [11] - 12月组件环节有下调排产预期，电池片库存压力大，行业减产但供需改善有限，短期价格震荡 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色板块整体震荡向上形态未改，市场风险偏好提升，多头增仓，后续关注供需改善续航，铜、铝、锡相对偏强，氧化铝企稳反弹意愿偏强，铅波动放大，锌偏强整理，镍及不锈钢低位磨低反复 [11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑上，有色板块震荡向上，美国政府停摆可能结束提升市场风险偏好，中国PPI转正提振工业品，不过市场关注现实需求，有色走势反复，关注供需与宏观共振 [11] - 本周关注中国社零、房地产开发投资、社融等数据，美政府停摆变化及CPI、PPI发布情况 [11] 第二部分 有色金属行情回顾 | 品种 | 收盘价 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | | 铜 | 86840 | 0.24% | | 铝 | 21880 | 0.99% | | 锡 | 292440 | 1.48% | | 铅 | 17660 | 1.26% | | 镍 | 118710 | -0.56% | | 不锈钢 | 12425 | -0.32% | | 锌 | 22680 | 0.02% | | 氧化铝 | 2821 | 0.18% | | 铸造铝合金 | 21245 | 0.97% | [15][16] 第三部分 有色金属持仓分析 | 品种 | 涨跌幅 | 净多空强弱对比 | 净多空持仓差值 | 净多头变化 | 净空头变化 | 影响因素 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪银(AG2512) | 3.20% | 主力强多头 | 18621 | 1254 | -2184 | 空头主力减仓 | | 沪金(AU2512) | 2.67% | 主力强多头 | 34963 | -2019 | -629 | 非主力资金影响 | | 碳酸锂(LC2601) | 1.38% | 主力强空头 | -103029 | -433 | 764 | 非主力资金影响 | | 沪锡(SN2512) | 0.84% | 主力强空头 | -1847 | | 322 | 多头主力增仓 | | 沪铜(CU2512) | 0.35% | 主力强空头 | -12615 | -17/24 | -2505 | 空头主力减仓 | | 沪锌(ZN2512) | 0.27% | 主力多头较强 | 2754 | | -2346 | 非主力资金影响 | | 氧化铝(AO2601) | 0.11% | 主力强空头 | -77354 | 2681 | 7845 | 非主力资金影响 | | 铝合金(AD2601) | 0.07% | 主力强空头 | -340 | -57 | -145 | 空头主力减仓 | | 沪铝(AL2601) | 0.07% | 主力强多头 | 25004 | 39888 | -3085 | 非主力资金影响 | | 沪镍(NI2512) | -0.09% | 主力强空头 | -10583 | -404 | -665 | 非主力资金影响 | | 沪铅(PB2512) | -0.29% | 主力强空头 | -3019 | -12 56 | -1580 | 非主力资金影响 | | 工业硅(SI2601) | -0.54% | 主力强空头 | -52207 | 476 | 4987 | 空头主力增仓 | | 多晶硅(PS2601) | -2.50% | 主力强多头 | 3966 | 2556 | 3322 | 空头主力增仓 | [19] 第四部分 有色金属现货市场 | 品种 | 名称 | 价格 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 铜 | 长江有色铜现货价 | 87030元/吨 | 0.09% | | | 物贸1均价 | 86875元/吨 | 0.07% | | | 中原有色1铜市场价 | 87030元/吨 | 0.09% | | 锌 | 长江有色0锌 | 22620元/吨 | -0.13% | | | 长江有色1锌现货均价 | 22520元/吨 | -0.13% | | | 南储佛山0锌锭平均价 | 22430元/吨 | -0.22% | | 铝 | 长江有色铝现货均价 | 21660元/吨 | 0.14% | | | 南储佛山A00铝锭平均价 | 21530元/吨 | 0.19% | | 氧化铝 | 安泰科氧化铝全国平均价 | 2868元/吨 | -0.03% | | | 一水铝土矿河南到厂价 | 535元/吨 | 0.00% | | | 氧化铝澳大利亚FOB中间价 | 320美元/吨 | 0.00% | | 镍 | 俄镍：上海升贴水 | 600元/吨 | 20.00% | | | 俄镍：上海 | 119360元/吨 | -0.67% | | 不锈钢 | 现货价：不锈钢 | 12733元/吨 | 0.00% | | | 废不锈钢：无锡 | 8900元/吨 | 0.00% | | 锡 | 1锡长江有色现货平均价 | 290800元/吨 | 1.04% | | | 60%锡精矿平均价广西 | 283750元/吨 | 1.07% | | 铅 | 铅锭（1） | 17150元/吨 | 1.35% | | | 废铅 | 10100元/吨 | 0.00% | | 铸造铝合金 | 铝合金ADC12(上海) | 21400元/吨 | 0.00% | | | 废铝破碎生铝（上海） | 10480元/吨 | 0.29% | [20][21] 第五部分 有色金属产业链 - 展示了铜、锌、铝、氧化铝、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种的库存、加工费、价格走势等相关图表 [24][27][29] 第六部分 有色金属套利 - 展示了铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的沪伦比、升贴水、基差等套利相关图表 [56][57][59] 第七部分 有色金属期权 - 展示了铜、锌、铝等品种的期权历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化、持仓量认购认沽比等相关图表 [71][73][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜早盘跳水后日内企稳回升，持仓量小幅下降，全球宏观氛围走弱使铜价承压，日内盘面氛围回暖，下游补库意愿随铜价下挫有所恢复，现货升贴水走强，技术上关注8.5万支撑 [6] - 沪铝先抑后扬，持仓量下降，短期多头了结意愿上升，宏观氛围走弱使有色板块下行，铝价相对抗跌，下游铝棒去化，中游电解铝小幅累库，技术上关注5日均线支撑 [7] - 沪镍先抑后扬，午后收复12万关口，有色增仓下行、减仓反弹，与铜铝量价差异明显，产业层面弱势使资金倾向空配镍对冲有色多头头寸，持续关注12万关口多空博弈 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：11月5日，SMM1电解铜均价报85335元/吨，铜漆包线企业反馈，铜价回落使下游下单量增加，漆包线订单环比上周好转 [10] - 镍：11月5日SMM1电解镍价格119400 - 122500元/吨，平均价格120950元/吨，较上一交易日下跌850元/吨；金川1电解镍主流现货升水报价区间为2700 - 2900元/吨，平均升水2800元/吨，较上一交易日上涨200元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 100 - 300元/吨 [11] 相关图表 - 铜：包含铜基差、电解铜国内显性库存（社库 + 保税区库存）、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等图表及对应数据来源 [12][13][14] - 铝：涵盖铝基差、铝月差、电解铝国内社库、氧化铝库存、电解铝海外交易所库存（LME + COMEX）、铝棒库存等图表及对应数据来源 [26][28][30] - 镍：有基差、LME库存及注销仓单比例、伦镍走势、上期所库存、月差、镍矿港口库存等图表及对应数据来源 [39][41][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜上午偏弱震荡，下午跳水，主力期价跌至8.7万一线；午后宏观氛围转冷，有色板块普跌，铜减仓下行，短期多头了结意愿较强；技术上，关注5日均线支撑 [6] - 沪铝上午偏弱震荡，下午跳水；午后宏观氛围转冷，有色板块普跌，铝减仓下行，短期多头了结意愿较强；技术上，关注10日均线支撑 [7] - 沪镍震荡偏弱运行，尾盘增仓下行明显；前期宏观回暖，有色上行，镍减仓反弹，但反弹乏力，今日宏观氛围转冷，镍价增仓下行；资金层面上，镍仍属有色板块空配品种；技术上，关注10月低位支撑 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 2025年9月中国家用空调生产1056.7万台，同比下滑13.5%；销售1088.4万台，同比下滑10.2%；其中内销594.9万台，同比下滑2.5%；出口493.5万台，同比下滑18.1% [10] - 10月28日，SMM1电解镍价格120,700 - 123,600元/吨，平均价格122,150元/吨，较上一交易日价格下跌900元/吨；金川1电解镍的主流现货升水报价区间为2,200 - 2,400元/吨，平均升水为2,300元/吨，较上一交易日下跌150元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 300 - 100元/吨；受到报价换月影响，升贴水均有所下行 [10] 相关图表 - 铜相关图表包括铜基差、电解铜国内显性库存（社库 + 保税区库存）、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等 [11][12][13] - 铝相关图表包括铝基差、铝月差、电解铝国内社库、氧化铝库存、电解铝海外交易所库存（LME + COMEX）、铝棒库存等 [24][26][28] - 镍相关图表包括镍基差、伦镍走势、镍月差、上期所库存、镍矿港口库存等 [37][40][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜昨夜探底回升，今日震荡上行收复失地，持仓量变化不大，昨夜下挫受金价大跌影响但走势抗跌，产业下游观望氛围浓，现货升水持续走弱，关注8.5万关口多空博弈 [6] - 沪铝今日偏强震荡，持仓量持续上升，短期随铜价企稳有色板块偏强运行，产业下游刚需采购，库存低位无去化动能，铝价在2.1万关口有压力 [7] - 沪镍今日早盘探底回升，日内偏强震荡，短期随铜价企稳有色板块偏强运行，镍价处于9月以来低位，空头了结意愿较强，产业压力依旧，反弹乏力，持续关注低位技术支撑 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 花旗中期看多铜和铝，未来6 - 12个月铜价将达1.2万美元/吨，铝价到2027年将达3500美元/吨 [10] - 10月22日，SMM1电解镍价格120700 - 123500元/吨，平均价格122100元/吨，较上一交易日下跌400元/吨；金川1电解镍主流现货升水报价区间为2400 - 2600元/吨，平均升水为2500元/吨，较上一交易日上涨50元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 100 - 200元/吨 [11] 相关图表 铜 - 涉及铜基差、电解铜国内显性库存（社库 + 保税区库存）、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等图表及相关数据 [12][13][14] 铝 - 涉及铝基差、铝月差、电解铝国内社库、氧化铝库存、电解铝海外交易所库存（LME + COMEX）、铝棒库存等图表及相关数据 [23][25][27] 镍 - 涉及镍基差、LME库存与注销仓单比例、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表及相关数据 [36][38][39]

报告行业投资评级 | 行业 | 评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ななな | | 氧化铝 | ななな | | 铸造铝合金 | 文文文 | | 锌 | な☆☆ | | 铅 | な女女 | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | な女女 | | 工业硅 | ななな | | 多晶硅 | な女女 | [1] | 报告的核心观点 报告对多个有色金属行业进行分析，给出不同投资建议，如沪铜关注MA60日均线，7.9万上方空单持有；沪铝维持震荡，部分品种关注库存、开工、政策等因素影响 [2][3][4]。 根据相关目录分别总结 铜 - 周五沪铜阳线震荡，现铜报78830元，上海铜升水微缩到150元 [2] - 隔夜8月欧美制造业PMI指数好于预期带动伦铜反弹，市场等待杰克逊霍尔年会论调 [2] - 沪铜关注MA60日均线表现，7.9万上方空单持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝震荡，华东现货升水30元，昨日铝锭铝棒社库分别降1.1万吨和0.8万吨 [3] - 下游开工企稳，年内库存大概率偏低，沪铝短期20300 - 21000元震荡 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价20000元，废铝货源偏紧，利润差但有韧性 [3] - 氧化铝运行产能高位，库存和仓单上升，供应过剩，偏弱震荡，3000元有支撑 [3] 锌 - 沪锌回踩前低，下游逢低采买情绪好转，SMM锌社库降至13.29万吨 [4] - 消费淡季叠加部分地区减产，基本面供增需弱，“金九银十”临近，政策面有预期 [4] - 短期震荡，中线反弹空配，资金僵持，期权IV极低，暂观望 [4] 铅 - 再生铝减产等因素使铝价低位回升，周四SMM1铝报价贴水85元/吨 [6] - 原生铝供应高增需求疲软，消费负反馈传导不畅，废电瓶价格抗跌支撑铝价 [6] - 8月下旬关注炼厂检修和开学消费好转情况，铝价震荡，多单背靠1.66万元/吨持有 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍回调，市场交投平平，不锈钢社会库存6连降，但下游接受度差 [7] - 8月不锈钢排产走高，供给预期增加，市场有不确定性 [7] - 现货金川升水2200元等，上游价格支撑反弹，关注去库结束迹象，沪镍反弹中后段介入空头 [7] 锡 - 沪锡盘中阴线震荡在MA60日均线上方，LME交货后0 - 3月贴水2美元，库存偏低 [8] - 国内关注原料紧张、产能排产与社库变动，前期短多依托MA60日均线持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价跌破8万，市场交投活跃，下游询价积极性提升 [9] - 市场总库存14.2万吨基本持平，冶炼厂库存降千吨，贸易商增库千吨 [9] - 澳矿报价坚挺，期价走势强劲，关注规下停产对930期限预期，震荡看待做好风控 [9] 工业硅 - 工业硅期货小幅走高，多头情绪偏强，因相关淘汰炉型消息但未证实 [10] - 小炉型产能占比小，对整体供应影响有限，市场供需矛盾不突出 [10] - 产能政策预期力度有限，价格上方空间难打开，预计盘面震荡 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货延续震荡，N型复投料涨至4.9万元/吨，硅片、电池片价格提涨 [11] - 市场聚焦终端对组件价格接受度，关系实际成交及成本传导效果 [11] - 现货对应震荡区间下沿，上方空间关乎产能治理政策落地进度，逢低做多 [11]

报告行业投资评级 | 行业 | 投资评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ☆☆☆ | | 氧化铝 | ☆☆☆ | | 铸造铝合金 | ☆☆☆ | | 锌 | ☆☆☆ | | 铅 | ☆☆☆ | | 镍及不锈钢 | ☆☆☆ | | 锡 | ☆☆☆ | | 碳酸锂 | ☆☆☆ | | 工业硅 | ☆☆☆ | | 多晶硅 | ☆☆☆ | [1] 报告的核心观点 - 对各有色金属品种进行分析并给出投资建议，包括铜倾向逢高空配、铝短期震荡、锌反弹承压、铅宽幅震荡、镍及不锈钢介入空头、锡择低短多、碳酸锂注意风险管控、工业硅区间震荡、多晶硅区间下沿谨慎做空等 [1][2][3][5][6][7][8][9][10] 各品种总结 铜 - 周三沪铜震荡收阳，现铜报价上调到79475元，临近交割上海升水200元，广东升水25元，精废价差修复到1100元 [1] - 隔夜美国7月CPI增幅低于预期支持9月降息，美元走低，美股再高 [1] - 倾向铜价难有效突破7.95万，逢高空配 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝窄幅波动，华东现货贴水收窄10元至20元，铝锭社库维持累库状态，下游开工延续淡季表现，不过铝锭社库峰值可能在8月出现，年内库存大概率处于偏低水平 [2] - 沪铝短期震荡为主，上方21000元具备阻力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至19900元，废铝货源偏紧，铝合金行业利润较差，相对铝价具备一定韧性，现货与AL跨品种价差存在收窄可能 [2] - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业总库存增加，平衡处于过剩状态，上期所仓单连续增加至4万吨以上，各地现货指数阴跌，昨日消息炒作后存在一定调整压力，关注现货成交验证 [2] 锌 - SMM0锌均价22560元/吨，对近月盘面贴水35元/吨，下游接货意愿不足，持货商下调升水出货，沪锌日内高开低走，期限结构趋平有利于隐性库存显性化，叠加基本面供增需弱，国内炼厂利润修复生产积极，锌社库仍存进一步走高空间，沪锌仍以反弹承压看待 [3] - LME锌库存降至7.96万吨，注销仓单占比42.6%，外盘基本面偏强，进口窗口打开难度大，降息预期下，外盘有望继续带动内盘跟涨，耐心等待2.35万元/吨上方空头机会 [3] 铅 - 精废报价持平，成本端支撑强，铝价略显跌无可跌，消费暂无明显起色，铝反弹动能亦不足，侧重观察8月下旬原生铅炼厂常规检修情况，沪铅仍以宽幅震荡看待，倾向多单背靠1.66万元/吨持有 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹，市场交投活跃，国内反内养题材进入尾声，而基本面相对较差的镍将加速回归基本面 [6] - 金川升水2350元，进口镍升水350元，电积镍升水50元，高镍铁报价在921元每镍点，近期上游价格支撑减弱 [6] - 镍铁库存基本持平在3.3万吨，纯镍库存降千吨至3.9万吨，不锈钢库存降0.1万吨至96.6万吨，但整体位置仍高，关注去库结束迹象，沪镍处于反弹中后段，积极介入空头 [6] 锡 - 沪锡日内减仓暂时收阴在27万一线，现锡报27.02万，对交割月仍有实时600元/吨升水，短线沪锡相对活跃，上行重心较稳 [7] - 外盘低库存为锡价提供均线组合支撑韧性，国内倾向高社库有一定去库动力，择低短多 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂期价震荡，市场交投活跃，市场交易缺乏主线，多头止盈盘显著，9月交割问题限制上方空间 [8] - 现货报价8.1万，下游询价行为活跃，现货市场成交有所改善，市场总库存稍有回落至14.2万吨，冶炼厂库存降3000吨至5.2万吨，下游库存增3000吨至4.6万吨，贸易商去库千吨至4.4万吨，货权转移明显，下游趁着价格回调开始加大力度补货，澳矿最新报价795美元，期价波动异常，注意风险管控 [8] 工业硅 - 工业硅增仓下探收于8600元/吨，自身产能自律出清难度较大，情绪更多受焦煤等相关品种带动 [9] - 现货端，新疆421价格持稳9150元/吨（SMM），新疆大厂及川滇增产下，交割库库存增幅显著，盘面高位区间套保压力尚存 [9] - SMM预计多晶硅排产将突破13万吨，提供一定需求支撑，盘面暂关注8300元/吨支撑，短期仍倾向于8300 - 9000元区间震荡 [9] 多晶硅 - 多晶硅减仓收跌于51290元/吨，SMM，N型复投料价格持稳于47000元/吨，8月多晶硅排产大幅上调至13万吨，库存回升制约现货价格上行 [10] - 盘面PS2511合约预期运行于4.8 - 5.3万元/吨区间，产能治理政策预期仍存，操作上建议区间下沿谨慎做空 [10]

报告行业投资评级 - 铜：白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，观望为主 [1] - 铝：一颗星，偏空，有下跌驱动但盘面可操作性不强 [1] - 氧化铝：白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，观望为主 [1] - 锌：一颗星，偏空，有下跌驱动但盘面可操作性不强 [1] - 锡：一颗星，偏空，有下跌驱动但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：三颗星，更加明晰的多趋势，当前具备相对恰当投资机会 [1] - 工业硅：三颗星，更加明晰的多趋势，当前具备相对恰当投资机会 [1] - 多晶硅：三颗星，更加明晰的多趋势，当前具备相对恰当投资机会 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属品种受宏观、供需等因素影响，走势分化，部分品种有阶段性回调或反弹机会，部分品种多空题材交织走势震荡 [2][3][4] 各品种总结 铜 - 周二沪铜下午盘主力合约增仓拉涨至8.06万，现铜报80205元，上海铜升水200元，广东升水涨至90元，精废价差2100元 [2] - 7月LME香港库启用，关注物流影响，晚间关注欧美6月制造业PMI终值 [2] - 隔夜美元指数弱势，美股创新高，短线沪铜涨势或打开到8.1万偏上，中长期建议高位空配 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝震荡，华东现货升水降30元至40元，华南铝棒加工费跌至负值，铝锭社库增加，终端消费前置和淡季负反馈显现 [3] - 宏观风险偏好向好推动有色强势，沪铝指数持仓处近年高位，警惕阶段性回调风险 [3] - 铸造铝合金窄幅波动，保太ADC12报价19500元，旺季合约有升水，AL2511与AD2511价差400元左右，扩大时可多AD空AL介入 [3] - 近期氧化铝现货成交3000 - 3100元，几内亚矿石75美元趋稳，山西成本3000元附近，国内运行产能连续六周回升至9300万吨以上，现货流动性改善，期货弱势震荡逢高偏空 [3] 锌 - 特朗普推动法案，美元指数走低，外盘金属拉动内盘，但锌基本面供增需弱，锌价先抑后扬整体收跌，加权持仓降6千余手至26.88万手，资金流出1.84亿 [4] - 火烧云60万吨铅锌冶炼厂投料生产，万洋、云铜新产能出量，国内供应压力大，锌主反弹空配 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹高位震荡，市场交投活跃，金川升水2600元，进口镍升水400元，电积镍升水150元 [7] - 菲律宾镍矿山装载对矿端供应影响有限，印尼扰动平复是矿端主要压力，高镍铁报价913元每镍点，上游价格支撑减弱 [7] - 镍铁库存增至3.5万吨，纯镍库存降至3.8万吨，不锈钢库存99.2万吨，沪镍处于反弹末端，等待空头机会 [7] 锡 - 沪锡主力尾盘受铜市情绪拉动，短线增仓涨近27万，现锡26.65万，对交割月实时转升水110元 [8] - 锡市处于消费淡季，26.8 - 27.2万为偏高位区，较远月合约延续空配 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价震荡反弹，市场交投活跃，总库存攀升至13.7万吨，下游补库300吨至40635吨，贸易商补库千吨至3.7万吨 [9] - 下游7月排产旺盛，有抢出口因素，技术上处于反弹，但库存高、矿价反弹，期价反弹不稳固，产业链消化新价格水平需时日，短线震荡看待 [9] 工业硅 - 工业硅期货回落至7765元/吨，市场交投降温，云南进入丰水期多家工厂复产，新疆大厂有复产预期，供应端扰动频繁 [10] - 价格触及8000元/吨关口后，多头追涨动能减弱，部分套保资金入场，盘面回落，市场对供给侧调控政策预期升温，价格低位，多空题材交织，走势震荡 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货回落至32700元/吨，市场交投降温，受工业硅期货回调联动，弱现实局面延续 [11] - 7月下游下修排产，总库存27万吨高位，头部企业供应增量不明，期价贴水，市场对供给侧调控政策预期升温，下方空间有限，走势震荡 [11]