文章核心观点 - 作者认为如果投资组合归零，将立即重建一个仅由英伟达、礼来和强生三只股票构成的投资组合，因其分别代表了不可复制的独特优势：强大的现金流生成能力、划时代的特许经营权以及提供稳定性的压舱石作用 [1][3][11] 英伟达 - **财务业绩强劲**：2027财年第一季度营收达816.1亿美元，同比增长85.23%；非GAAP每股收益为1.87美元，超出预期（1.7738美元）[4] - **现金流充沛**：单季度自由现金流达485.5亿美元；2026财年全年自由现金流为965.8亿美元 [4] - **资本回报积极**：季度股息从每股0.01美元提升至0.25美元；新增800亿美元股票回购授权，加上剩余的385亿美元，第一季度已向股东返还约200亿美元 [5] - **行业前景广阔**：管理层认为人工智能工厂的建设是人类历史上最大的基础设施扩张，并已获得1190亿美元的供应承诺 [5] - **股价表现**：年初至今上涨12.01%，过去一年上涨47.42% [6] - **潜在风险**：第二季度业绩指引假设来自中国的数据中心计算收入为零，且上一季度未发货H20产品 [6] 礼来 - **财务业绩超预期**：2026年第一季度营收为198亿美元，同比增长55.5%；每股收益为8.55美元，远超6.79美元的预期 [7] - **核心产品驱动增长**：Mounjaro销售额达86.6亿美元，同比增长125%；Zepbound销售额为41.6亿美元，同比增长80% [7] - **上调全年指引**：将全年营收指引上调至820亿至850亿美元，非GAAP每股收益指引上调至35.5至37美元 [7] - **未来催化剂**：口服GLP-1药物Foundayo有望显著扩大受益于GLP-1疗法的人群 [8] - **潜在风险**：当季实现价格下降13%，中国国家医保目录纳入带来价格压力，但销量增长65%抵消了此风险 [8] 强生 - **财务稳健增长**：2026年第一季度营收为240.62亿美元，同比增长9.9%；调整后每股收益为2.70美元 [9] - **上调全年指引**：将2026年全年营收指引上调至1003亿至1013亿美元，调整后每股收益指引上调至11.45至11.65美元 [9] - **股息记录卓越**：季度股息提高3.1%至每股1.34美元，实现连续第64年增加股息 [9] - **产品线表现分化**：DARZALEX增长22.5%，TREMFYA增长68.3%；2025年自由现金流为197亿美元 [9] - **潜在风险**：STELARA因生物类似药侵蚀销售额下降59.7%至6.56亿美元，但TREMFYA和肿瘤产品线正在抵消其影响 [10]

文章核心观点 - 强生公司因其卓越的信用评级、持续增长的股息以及非周期性的医疗保健需求，被视为比美国国债更安全的长期投资标的，适合作为“买入并永不卖出”的核心持仓 [1][3][5] 业务结构与财务表现 - 公司分拆Kenvue后，业务聚焦于两大引擎：创新药（Innovative Medicine）和医疗科技（MedTech）[4] - 2026年第一季度，创新药业务收入为154.3亿美元，同比增长11.2%；医疗科技业务收入为86.4亿美元，同比增长7.7% [4] - 公司收入广泛分布于肿瘤、免疫、神经科学、心血管、外科和视力保健六大重点领域，降低了单一产品失败的风险 [4] - 2026年第一季度总收入为240.6亿美元，同比增长9.9%，超出市场预期的236.1亿美元；调整后每股收益为2.70美元，连续第四个季度超预期 [9] - 基于强劲表现，管理层将2026年全年收入指引上调至1003亿至1013亿美元，调整后每股收益指引上调至11.45至11.65美元 [2][9] 增长驱动因素 - 核心产品增长强劲：2026年第一季度，DARZALEX销售额达39.6亿美元，同比增长22.5%；TREMFYA销售额增长68.3%；CARVYKTI销售额增长62.1% [2][4] - 公司拥有丰富的产品管线，包括IMAAVY、nipocalimab和OTTAVA手术机器人等，为未来增长提供储备 [4] - 收入地域分布均衡：2026年第一季度，美国收入增长8.3%，美国以外地区收入增长11.9% [4] - 公司正在消化STELARA生物类似药冲击的影响，该药在当季销售额下降59.7%至6.56亿美元，但被其他增长驱动因素所抵消 [2][10] 信用与股息优势 - 公司拥有标普AAA信用评级，高于美国政府的AA+评级，是全美仅有的两家获得此评级的上市公司之一 [1][5] - 公司已连续64年提高股息，2026年季度股息提高3.1%至每股1.34美元 [1][6] - 2025财年，公司自由现金流为197亿美元，净利润为268亿美元，营收为941.9亿美元，为股息支付提供了坚实基础 [6] - 相较于收益固定且不增长的10年期美国国债（收益率4.55%），强生提供了由更高信用评级发行方支持的、持续增长的股息收入流 [7][8] 行业与需求特性 - 医疗保健需求具有非周期性特点，人们无法选择何时需要癌症治疗、心脏瓣膜或手术机器人等服务 [9] - 这种需求特性使公司在各种经济周期中具备韧性，是构建退休投资组合的可靠资本 [10] - 在由投机性科技股引领的强劲牛市中，公司的股价表现可能相对滞后，但这已包含在其长期投资逻辑中 [10]