核心观点 - 强生公司发布2025年第三季度财报，业绩超预期，并宣布将骨科业务DePuy Synthes分拆为独立公司，这是继2023年分拆消费保健业务后，公司组合优化战略的进一步深化，旨在聚焦高增长核心领域 [2] - 分拆计划预计在未来18-24个月内完成，目标时间为2027年中，此举旨在重塑公司业务结构，为母公司和骨科业务创造更清晰的发展战略和资本空间 [2][13][17] 财报要点 - **整体业绩**：2025年第三季度全球销售额为239.93亿美元，同比增长6.8%（报告口径）或5.4%（运营口径），高于市场预期的231.7亿美元 [5][6] - **净利润与每股收益**：净利润为51.52亿美元，同比增长91.2%；报告每股收益（EPS）为2.12美元，同比增长91%；调整后每股收益为2.80美元，同比增长15.7%，高于市场预期的2.76美元 [5][6] - **区域表现**：美国市场销售额137.08亿美元，同比增长6.2%；国际市场销售额102.85亿美元，同比增长7.6%（运营口径增长4.4%） [5][6] - **现金流**：自由现金流约为142亿美元 [5] - **全年指引**：公司上调2025年全年销售指导至约937亿美元（中值），对应增长约5.7%，同时维持全年调整后每股收益目标为10.85美元 [7] 业务板块表现 - **创新医学**：销售额约152亿美元，同比增长5.3%（运营口径），肿瘤药物Darzalex和Carvykti表现强劲，新管线进展抵消了Stelara专利到期造成的超过11亿美元销售冲击 [9] - **医疗科技**：销售额约88亿美元，同比增长6.1%（运营口径），心血管业务增长超过22%，手术和视野业务表现亮眼 [9] - **骨科业务**：在整体医疗科技板块中占比约10%，2024财年营收约92亿美元，增长相对缓慢 [9] 分拆DePuy Synthes骨科业务 - **业务规模与结构**：DePuy Synthes在2024财年营收约92亿美元，占强生总营收的10%，业务涵盖关节重建、创伤、脊柱和数字手术技术四大核心方向，其产品每年服务约700万名患者，面向全球超过500亿美元规模的骨科市场 [9][11] - **分拆路径与时间表**：公司计划优先选择“免税分拆”路径，目标在2027年中完成，在分拆完成前，骨科业务将维持当前运营战略 [13] - **领导层任命**：任命Namal Nawana为DePuy Synthes全球总裁，负责牵头分拆工作，其拥有超过20年的骨科与医疗器械行业经验 [14][16] - **战略意图**：对强生而言，分拆将强化其在高增长、高利润赛道的资源集中；对DePuy Synthes而言，独立运营意味着更清晰的战略方向和资本运作空间，有望成为全球最大、最具专注度的骨科公司之一 [17] 市场影响与行业格局 - **短期市场反应**：分拆公告发布后，强生股价在早盘短暂下跌约2%，市场分析认为这是对分拆短期不确定性的反应 [2][19] - **估值结构重塑**：分拆将使强生母公司的业务更聚焦，吸引不同类型的投资者，两部分业务有望获得更匹配的资本定价 [20][22] - **行业竞争影响**：DePuy Synthes独立后将直接与Stryker、Zimmer Biomet等骨科巨头竞争；强生则更专注于心血管和手术设备等高景气赛道，对Boston Scientific、Abbott Laboratories等竞争对手构成更直接的压力 [21]

EPS：Q3调整后每股收益同比增长91%至2.12美元。 | | Q3 | | | | --- | --- | --- | --- | | ($ in Millions, except EPS) | 2025 | 2024 | % Change | | Reported Sales | $23,993 | $22,471 | 6.8% | | Net Earnings | $5,152 | $2,694 | 91.2% | | EPS (diluted) | $2.12 | $1.11 | 91.0% | 得益于医疗科技部门及新药动能，强生公司交上了一份超出市场预期的三季报成绩单。公司计划在 18 至 24 个月内将增长较慢的骨科业务与公司其他业 务分离，以便在特朗普政府向美国制药公司施压降低价格的情况下，为其创新药物和设备业务提供更多喘息空间。 周二美股盘前，强生公布了一份强劲的财报。 营收：Q3营收同比增长6.8%至239.9亿美元； 净利润：Q3净利润同增91.2%至51亿美元； 业绩指引： 公司将全年预计营业额指引上调至937亿美元，即中值增长5.7%； 具体业务： 强生美股盘前一度涨2.4%。 关税 ...

公司业绩总览 - 强生公司公布2025年第三季度业绩，首席执行官Joaquin Duato表示公司表现强劲，这得益于其产品组合的深度和实力以及研发管线的显著进展[1] - 公司战略聚焦于六个优先领域：肿瘤学、免疫学、神经科学、心血管、外科和视力保健，标志着公司进入一个加速增长和创新的新阶段[1] 创新药业务 - 创新药全球运营销售额增长5.3%，其中收购和剥离净影响对增长产生1.6个百分点的正面贡献，主要得益于CAPLYTA产品[3] - 肿瘤学领域的Darzalex、Carvykti、Erleada和Rybrevant/Lazcluze，免疫学领域的Tremfya和Simponi/Simponi Aria，以及神经科学领域的Spravato是增长的主要驱动力[3] - 免疫学领域的Stelara和肿瘤学领域的Imbruvica对增长产生了约1070个基点的负面影响，部分抵消了整体增长[3] 医疗科技业务 - 医疗科技全球运营销售额增长5.6%，收购和剥离净影响对增长产生0.1个百分点的负面贡献[4] - 增长主要驱动力包括心血管领域的电生理产品、Abiomed和Shockwave，普通外科领域的伤口闭合产品，以及外科视力业务[4] 业绩指引与信息披露 - 公司未提供基于美国通用会计准则的全年2025年业绩指引，原因是难以合理预测诉讼结果、非经常性损益、收购相关费用及公允价值调整等项目[5] - 其他财务模型考量细节将在财报电话会议的网络直播中提供[6] - 详细的财务附表，包括补充销售数据、非GAAP指标调节表及重点产品销售额，可在公司网站的投资者关系栏目中获取[11]

核心业绩表现 - 2025年第二季度销售额达237亿美元(同比增长46%) 调整后每股收益277美元 净利润55亿美元 [1] - 管理层将2025全年销售额指引上调20亿美元 调整后每股收益指引上调025美元 主要得益于创新药和医疗科技业务的强劲运营势头 [1] - 全年销售额增长指引调整为51%-56% 报告中点销售额指引上调至934亿美元(54%增长) 调整后每股收益指引上调至1080-1090美元 [9] 创新药业务表现 - 尽管Stelara因生物类似药竞争导致收入同比下降432% 但创新药业务仍实现38%的运营销售增长 其中13个品牌实现两位数百分比增长 [3] - 剔除Stelara后90%的业务实现155%的显著增长 证明产品组合的韧性 [4] - 美国制药销售额增长76% 显示多元化收入来源的抗风险能力 Stelara专利到期对整体收入增长的负面影响约为710个基点 [3] 肿瘤学战略进展 - 肿瘤学业务增长223% 在多发性骨髓瘤领域约80%的患者会使用公司产品 [5] - 目标到2030年成为全球肿瘤学领导者 预计年销售额超500亿美元 部分产品类别(如膀胱癌药物TAR-200)内部预测较市场共识高出三倍 [5] - TAR-200预计2025年下半年上市 管理层认为该产品被市场严重低估 有望改变膀胱癌治疗格局 [6] 医疗科技业务表现 - 心血管领域销售额增长22% 使该部门成为医疗科技领域增长最快的公司 [7] - 电生理业务销售额达50亿美元 增长98% 得益于医生采用率提升 全球病例增长和次世代产品推出 [7] - 全球已完成超1万例手术 神经血管事件率低于05% 优于ADMIRE IDE试验数据 与竞争性PFA平台相当 [8] 未来增长催化剂 - 2025年下半年关键管线进展包括：膀胱癌药物TAR-200获批上市 肺癌药物RYBREVANT皮下制剂获批 TREMFYA新适应症获批 OTTAVA机器人手术系统临床试验推进 [9] - 预计2025年下半年创新药和医疗科技业务增速将超过上半年 [9]

核心业绩表现 - 2025年第二季度营收237亿美元 超出分析师预期的2285亿美元 同比增长58% [1][3] - 调整后每股收益277美元 高于预期的268美元 但同比下降18% [1][3] - GAAP每股收益229美元 同比增长187% 净利润554亿美元 同比增长182% [3] - 自由现金流62亿美元 同比下降174% [3][12] 业务板块表现 - 创新药部门销售额增长49% 其中肿瘤药物DARZALEX、CARVYKTI、ERLEADA和RYBREVANT/LAZCLUZE为主要驱动力 [8] - 免疫学产品TREMFYA和神经科学药物SPRAVATO贡献增长 但STELARA收入下降117% [8] - 医疗器械部门销售额增长73%至854亿美元 心血管产品和外科手术新品为主要增长点 [9] - 骨科业务仍面临压力 但新产品有望推动未来复苏 [10] 区域市场表现 - 美国市场销售额同比增长78% 国际市场增长32% [7] - 中国市场医疗器械采购政策对国际业务造成压力 [7] 研发与监管进展 - 获得FDA批准治疗全身型重症肌无力的IMAAVY [8][11] - 欧盟对肺癌药物RYBREVANT和多发性骨髓瘤药物皮下注射型DARZALEX给予积极评价 [11] - CARVYKTI展示五年缓解数据 支持肿瘤和免疫学产品线扩展 [11] 财务与运营重点 - 关税成本约4亿美元 主要影响医疗器械部门 [12] - 季度股息维持每股13美元 年化收益率32% [13] - 2025年销售指引上调至934亿美元 同比增长54% [14] - 调整后运营每股收益目标上调至1068美元 同比增长7% [14] 战略与挑战 - 面临专利到期、成本上升和产品组合压力 [2][5] - 依赖新产品如TREMFYA和CARVYKTI替代老药收入 [15] - 继续投资研发以维持产品管线 [5] - 推出OTTAVA手术机器人系统等新产品 [9][10]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：医疗保健、家庭输液服务行业 - 公司：Option Care Health (OPCH)，美国最大的家庭输液服务提供商 [1] 纪要提到的核心观点和论据 公司一季度表现及全年展望 - 核心观点：公司一季度表现强劲，各方面指标达到或超越内部目标，排除Stelara不利影响后，预计全年EBITDA增长20%左右，有望延续良好态势 [2][3][4] - 论据：团队有效应对四季度末的袋子短缺和竞争退出等问题，利用全国规模和本地响应能力取得进展；急性疗法持续增长，受益于竞争退出带来的市场机会，且有光环效应带动其他市场增长；慢性领域表现出色，在罕见病、孤儿病、慢性炎症疾病和IG产品组合等方面持续发展 [3][6][7] 与管理式医疗的合作 - 核心观点：公司与支付方的合作对话增多，有望深化合作关系，为双方创造价值 [9][13] - 论据：公司能帮助支付方管理患者住院天数，将患者从高成本的住院环境安全有效地转移到家庭或输液套房，降低总体医疗成本；在慢性疾病方面，协助支付方开展护理地点倡议，帮助患者在高质量、低成本的环境中接受治疗；公司平台独特，在全国50个州获得许可，覆盖96%的美国人口，药房和护理网络有能力支持合作 [9][10][11] 实体资产和先进护理从业者模式 - 核心观点：公司持续投资实体资产，包括药房和输液套房，先进护理从业者模式有助于业务增长和拓展服务范围 [15][17] - 论据：每年资本支出在3000万至4000万美元之间，用于建设新药房；目前在美国运营超过750个输液椅，先进护理从业者模式可扩大产品管理组合，开拓不同的贸易类别，管理更复杂的患者；适用于Medicare按服务收费、阿尔茨海默病和肿瘤等领域，有助于拓展患者群体和参与支付方的护理地点倡议 [15][16][19] 特定疗法和产品管线 - 核心观点：公司关注罕见病和孤儿病产品，有能力利用平台和临床能力推动相关项目，同时积极寻找新产品和与制造商合作的机会 [24][25] - 论据：如BIJUVAK、BIEFBI等产品，公司临床医生可为其制定独特的临床协议，学习管理系统可提供护士培训；制造商寻求更好的合作伙伴和渠道，公司有机会利用平台充分发挥其价值 [24][25] Stelara生物仿制药影响 - 核心观点：目前难以判断生物仿制药的影响，公司将有效管理，预计2025年影响在6000万至7000万美元范围内，2026年情况尚不确定 [27][31] - 论据：公司服务的Stelara患者是有医疗必要性、不能自我给药的小群体，生物仿制药的普及可能更多集中在自我给药患者；公司与生物仿制药制造商积极沟通，一季度保留了大部分Stelara患者；2025年的影响范围考虑了利用资产负债表缓解价格调整的因素，2026年存在诸多变量 [28][29][33] 行政命令和关税影响 - 核心观点：行政命令执行存在挑战，难以判断对公司的影响，公司会寻找平衡和应对措施；关税对公司影响不大 [36][37][47] - 论据：行政命令旨在降低美国药品成本，但再进口存在假冒等问题；公司收入来源有多种定价机制，部分合同与平均销售价格（ASP）挂钩，但占比不到50%，公司会通过其他杠杆确保合理收入；公司75%的毛利润来自仿制药或生物仿制药，品牌药中部分是罕见病和孤儿病疗法，风险较低；公司能有效管理药品参考价格的波动和临时差异，医疗用品采购方面关税影响不显著 [38][39][43] 自由现金流和资本部署 - 核心观点：公司有能力将收入和收益转化为现金流，预计今年产生超过2.5亿美元的自由现金流，将以有利于股东的方式部署资金 [49][50] - 论据：去年产生超过5亿美元的自由现金流，今年预计至少产生3.2亿美元的运营现金流；一季度通过并购和股票回购部署超过2亿美元资金，杠杆率保持在2.1，未来将继续积极部署资本，包括并购和股票回购 [49][51][52] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在制定前瞻性陈述时，提醒查看投资者网站上的安全港声明以获取完整披露信息 [2] - 先进护理从业者模式的推广需要时间，各州在公司行医等方面有不同要求，预计需要几年时间全面实施 [21][22] - 公司在应对各种挑战时，展现出了灵活性、敏捷性和韧性，通过技术投资、成本控制和资产利用等方式提高运营效率 [42]

业绩总结 - 2025年第一季度全球销售额为219亿美元，同比增长2.4%[52] - 美国市场销售额为123亿美元，同比增长5.9%[52] - 欧洲市场销售额为51亿美元，同比下降1.0%[52] - 2025年第一季度调整后每股收益为2.77美元，同比增长2.2%[54] - 2025年第一季度销售额为218.93亿美元，同比增长2.4%[63] - 净收益为109.99亿美元，同比增长237.9%[63] - 每股稀释净收益为4.54美元，同比增长238.8%[63] - 自由现金流约为34亿美元[68] 用户数据 - 创新药物部门实现4.2%的运营销售增长，11个关键品牌实现双位数增长[15] - 医疗技术部门实现4.1%的运营销售增长，Abiomed、Shockwave、Vision和伤口闭合产品表现强劲[17] - 2025年第一季度创新药物销售额为138.73亿美元，同比增长2.3%[64] - 免疫学部门的销售额为137.9亿美元，报告增长为2.3%[56] - 2025年第一季度肿瘤学部门的销售额为567.8亿美元，运营增长为4.2%[56] 未来展望 - 预计公司将于2025年内获得针对主要抑郁障碍的补充新药申请的批准[31] - 2025年预计运营销售增长为3.8%[72] - 预计调整后的每股收益（EPS）为10.50至10.70美元[72] 新产品和新技术研发 - CAPLYTA®在主要抑郁障碍的辅助治疗中显示出显著的疗效，LS均值差异为-4.9分，p < 0.0001[27] - RYBREVANT®与LAZCLUZE联合治疗EGFR突变的非小细胞肺癌，显示出超过1年的生存期改善[35] - TREMFYA®在克罗恩病的治疗中，显示出34%的患者在1年内达到深度缓解[42] - Icotrokinra在中度至重度斑块型银屑病患者中，46%的患者实现完全清皮肤（IGA 0），青少年患者中该比例为75%[49] 市场扩张和并购 - 公司在多个领域与战略合作伙伴进行合作，包括免疫学、神经科学和感染性疾病等[6] - 公司在全球公共卫生领域的Ebola疫苗项目获得了来自多个机构的资助和支持[6] - 公司在美国和欧盟的潜在批准项目包括US nipocalimab和EU Pediatric Ulcerative Colitis等[88] - 公司计划在美国和欧盟提交的项目包括US SPRAVATO（esketamine）和EU Pediatric Crohn's Disease等[88] 负面信息 - 由于一次性事件，2025年第一季度骨科平台的运营增长受到约480个基点的影响[62] - 2025年第一季度国际市场销售额为96亿美元，同比下降1.8%[52] 其他新策略和有价值的信息 - 公司在COVID-19疫苗的研发中获得了来自美国卫生与公共服务部的部分联邦资金支持[6] - 2025年第一季度财报电话会议的议程包括CEO发言、研发亮点、销售业绩和收益回顾、资本配置与指导、问答环节[7]