报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 核心观点 - 公司2025年业绩预告超预期，预计实现营业收入12.75-14.13亿元，同比增长40.87%-56.11%，归母净利润4.89-5.94亿元，同比增长46.42%-77.86% [5] - 以预告中枢计算，2025年收入13.44亿元，同比增长48.49%，归母净利润5.41亿元，同比增长62.14%，中枢归母净利率为40.27%，同比提升3.39个百分点 [8] - AI带动半导体设备需求快速增长，为公司的SoC测试机STS8600系列带来国产替代机遇，预计2026年有望实现订单从0到1的突破 [8] - 基于需求景气度提升，报告上调了公司盈利预测 [8] 财务表现与预测 - **2025年业绩预告**：预计2025年第四季度收入4.05亿元（中枢），同比增长42.54%，归母净利润1.54亿元（中枢），同比增长27.87% [5] - **历史及预测财务数据**： - 2024年营业总收入9.05亿元，同比增长31.1%，归母净利润3.34亿元，同比增长32.7% [7] - 2025年前三季度营业总收入9.39亿元，同比增长51.2%，归母净利润3.87亿元，同比增长81.6% [7] - 预测2025年营业总收入13.50亿元，同比增长49.2%，归母净利润5.42亿元，同比增长62.4% [7] - 预测2026年营业总收入17.59亿元，同比增长30.3%，归母净利润7.27亿元，同比增长34.0% [7] - 预测2027年营业总收入21.19亿元，同比增长20.4%，归母净利润9.27亿元，同比增长27.5% [7] - **盈利能力指标**： - 毛利率预计维持在较高水平，2025-2027年预测分别为73.7%、74.2%、74.7% [7] - 净资产收益率（ROE）持续改善，预测从2025年的13.6%提升至2027年的18.1% [7] - 每股收益（EPS）预测从2025年的4.00元增长至2027年的6.84元 [7] - **估值水平**：基于盈利预测，对应市盈率（PE）2025-2027年分别为68倍、51倍、40倍 [7][8] 行业背景与公司机遇 - **行业增长**：SEMI报告预测，2025年全球半导体制造设备总销售额预计达1330亿美元，同比增长13.7%，创历史新高，增长主要由人工智能相关投资拉动 [8] - **细分领域高景气**：2025年半导体测试设备销售额预计激增48.1%至112亿美元，显著快于行业整体增速 [8] - **公司产品线布局**： - STS8200系列聚焦模拟及功率IC测试 - STS8300系列专精混合信号及电源管理IC测试 - STS8600系列面向高性能SoC芯片测试，包括人工智能（AI）、高性能计算（HPC）及汽车电子等领域 [8] - **平台化优势**：公司产品采用平台化设计，具备出色的可扩展性与兼容性，能高效适应芯片快速迭代的需求 [8] - **核心机遇**：在国内AI、算力芯片测试需求带动下，公司的SoC测试机STS8600系列将迎来国产替代机遇 [8]

投资评级 - 报告对华峰测控维持“买入”评级 [5][8] 核心观点 - 公司25年第三季度业绩表现超市场预期 收入4.05亿元 同比增长67.21% 归母净利润1.91亿元 同比增长89.99% [5] - 半导体后道测试设备需求旺盛 公司收入增速大幅跑赢行业 2025年第二季度全球半导体设备出货金额达330.7亿美元 同比增长24% 2025年半导体测试设备销售额预计增长23.2%至93亿美元 [8] - 公司新产品STS8600系列面向AI、HPC等高性能SoC芯片测试 有望受益于新一轮国产替代 [8] - 考虑到需求端景气度提升 报告上调公司盈利预测 预计25-27年归母净利润分别为4.74亿、6.23亿、7.80亿 [8] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入9.39亿元 同比增长51.21% 归母净利润3.87亿元 同比增长81.57% [5] - 第三季度公司毛利率为73.78% 同比下降3.91个百分点 净利润率达47.21% 同比提升5.66个百分点 [8] - 第三季度研发费用达0.71亿元 创历史新高 研发费用率为17.61% [8] - 报告预测公司2025年营业收入为12.17亿元 同比增长34.4% 归母净利润为4.74亿元 同比增长42.1% 每股收益为3.50元 [7] 产品与战略 - 公司产品线布局清晰 STS8200系列聚焦模拟及功率IC测试 STS8300系列专精混合信号及电源管理IC测试 STS8600系列面向高性能SoC芯片测试 [8] - 公司产品平台化设计具备出色的可扩展性与兼容性 能高效适应芯片快速更新迭代的需求 [8]

报告公司投资评级 - 给予华峰测控“买入 - A”投资评级，6 个月目标价 188.64 元/股 [5][9] 报告的核心观点 - 2024 年公司业绩重回正增长，25Q1 延续增长态势，受益于行业复苏和下游需求机遇，核心产品 STS8300 表现突出，盈利能力提升，全球化布局成效显著，持续加大研发投入，全新一代测试系统 STS8600 进入客户验证阶段 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 9.05 亿元，同比+31.05%；归母净利润 3.34 亿元，同比+32.69%；扣非后归母净利润 3.4 亿元，同比+34.35%；25Q1 实现营业收入 1.98 亿元，同比+44.46%；归母净利润 0.62 亿元，同比+164.23%；扣非后归母净利润 0.51 亿元，同比+59.73% [1] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 11.68 亿元、14.48 亿元、17.81 亿元，归母净利润分别为 4.4 亿元、5.64 亿元、7.16 亿元 [9] 产品情况 - 核心产品 STS8300 出货量同比大幅提升，客户生态圈建设成效显著；三大主力机型 STS8200、STS8300、STS8600 覆盖核心测试需求，截至 24 年底全球装机量超 7500 台 [2][3] - 2024 年研发费用达 1.72 亿元，同比+30.60%，全新一代测试系统 STS8600 已进入客户验证阶段，具备更高通道数和测试频率 [4] 市场布局 - 2024 年持续加大海外市场拓展力度，日本全资销售与服务公司、马来西亚槟城工厂、美国硅谷地区子公司相继成立或运营，在越南、印度等新兴市场布局稳步推进 [5][8] 股价表现 - 相对收益 1M、3M、12M 分别为 11.0%、23.0%、41.7%，绝对收益分别为 7.4%、21.9%、45.8% [6] 财务指标预测 - 2025 - 2027 年营业收入增长率分别为 29.0%、24.0%、23.0%，净利润增长率分别为 31.9%、28.0%、27.1%，毛利率分别为 75.0%、75.2%、75.8%等 [12]