投资评级 - 报告对华峰测控维持“买入”评级 [5][8] 核心观点 - 公司25年第三季度业绩表现超市场预期 收入4.05亿元 同比增长67.21% 归母净利润1.91亿元 同比增长89.99% [5] - 半导体后道测试设备需求旺盛 公司收入增速大幅跑赢行业 2025年第二季度全球半导体设备出货金额达330.7亿美元 同比增长24% 2025年半导体测试设备销售额预计增长23.2%至93亿美元 [8] - 公司新产品STS8600系列面向AI、HPC等高性能SoC芯片测试 有望受益于新一轮国产替代 [8] - 考虑到需求端景气度提升 报告上调公司盈利预测 预计25-27年归母净利润分别为4.74亿、6.23亿、7.80亿 [8] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入9.39亿元 同比增长51.21% 归母净利润3.87亿元 同比增长81.57% [5] - 第三季度公司毛利率为73.78% 同比下降3.91个百分点 净利润率达47.21% 同比提升5.66个百分点 [8] - 第三季度研发费用达0.71亿元 创历史新高 研发费用率为17.61% [8] - 报告预测公司2025年营业收入为12.17亿元 同比增长34.4% 归母净利润为4.74亿元 同比增长42.1% 每股收益为3.50元 [7] 产品与战略 - 公司产品线布局清晰 STS8200系列聚焦模拟及功率IC测试 STS8300系列专精混合信号及电源管理IC测试 STS8600系列面向高性能SoC芯片测试 [8] - 公司产品平台化设计具备出色的可扩展性与兼容性 能高效适应芯片快速更新迭代的需求 [8]

市场指数与行业表现 - 上证指数收盘3987点，单日下跌0.73%，近5日上涨3.22%，近1月上涨1.64% [1] - 深证综指收盘2518点，单日下跌1.27%，近5日上涨0.37%，近1月上涨2.44% [1] - 大盘指数单日下跌0.9%，近1月上涨1.79%，近6月上涨24.97% [1] - 中盘指数单日下跌1.16%，近1月上涨0.5%，近6月上涨34.12% [1] - 小盘指数单日下跌1.03%，近1月上涨0.05%，近6月上涨27.44% [1] - 能源金属行业单日上涨4.28%，近1月上涨15.07%，近6月上涨92.65% [1] - 航运港口行业单日上涨1.32%，近1月上涨6.97%，近6月上涨16.62% [1] - 广告营销行业单日上涨1.06%，近1月下跌3.84%，近6月上涨10.13% [1] - 小金属Ⅱ行业单日上涨1%，近1月上涨12.48%，近6月上涨83.54% [1] - 特钢Ⅱ行业单日上涨0.93%，近1月上涨5.22%，近6月上涨12.66% [1] - 医疗服务Ⅱ行业单日下跌3.69%，近1月下跌2.83%，近6月上涨36.13% [1] - 游戏Ⅱ行业单日下跌3.63%，近1月下跌12.81%，近6月上涨50.18% [1] - 焦炭Ⅱ行业单日下跌3.57%，近1月上涨16.69%，近6月上涨34.31% [1] - 通信设备行业单日下跌3.56%，近1月上涨2.99%，近6月上涨136.39% [1] - 地面兵装Ⅱ行业单日下跌3.05%，近1月上涨6.68%，近6月上涨54.76% [1] 公募基金持仓分析核心观点 - 2025年三季度主动权益型公募基金加仓创业板成分股和科技板块，增配通信、传媒、有色金属和电力设备 [12] - 电子行业持仓占比达到25.7%的高位，超过单一行业20%的经验上限 [12] - TMT全产业链持仓占比创历史新高，达到40% [12] - TMT产业链在融资余额占比将近30%，电子占比15%，均是历史新高 [12] - 机构持仓的高点往往同步于市场变化，行业基本面顶点滞后于持仓和股价1-3个季度 [12] - 根据Wind一致预期，电子行业2025年归母净利润同比增长54%，2026年增长34%，2027年增长25% [12] - 后续影响市场风格切换的主要因子可能在于PPI负增长收敛至转正 [12] - 2025Q3股票型ETF总规模超3.6万亿元，ETF持股市值占比为3.8% [12] - 固收+基金加大权益配置力度，单季度持股市值增长近1000亿元，权益仓位环比提升2.4个百分点至9.9% [12] 重点公司业绩表现 - 奥飞数据2025年前三季度营业收入18.24亿元，同比增长15.3%，归母净利润1.45亿元，同比增长37.3% [3] - 奥飞数据25年前三季度毛利率35%，同比提升9.4个百分点，25Q3毛利率37.6%，环比提升2.4个百分点 [3] - 奥飞数据25年前三季度新增固定资产31.61亿元，在建工程达17.82亿元 [3] - 金雷股份2025年前三季度营收21.19亿元，同比增长61.35%，归母净利润3.05亿元，同比增长104.59% [16] - 金雷股份2025年前三季度毛利率24.63%，同比提升1.88个百分点，三季度毛利率26.41% [16] - 海信视像2025年前三季度营收428.30亿元，同比增长5%，归母净利润16.29亿元，同比增长24% [20] - 海信视像25Q3毛利率14.44%，净利率4.29%，同比提升0.88个百分点 [20] - 比依股份2025年前三季度营收17.56亿元，同比增长19%，归母净利润0.72亿元，同比下降29% [19] - 海力风电2025年前三季度营收36.71亿元，同比增长246.01%，归母净利润3.47亿元，同比增长299.36% [24] - 恒立液压2025年前三季度营收77.90亿元，同比增长12.31%，归母净利润20.87亿元，同比增长16.49% [25] - 欣旺达3Q25营收165.5亿元，同比增长15.2%，归母净利润5.5亿元，同比增长41.5% [27] - 科达利1-3Q25营收106.0亿元，同比增长23%，归母净利润11.8亿元，同比增长17% [31] - 佩蒂股份2025年前三季度营收10.9亿元，同比下降17.7%，归母净利润1.1亿元，同比下降26.6% [31] - 老板电器2025年前三季度营收73.12亿元，同比下降1.14%，归母净利润11.57亿元，同比下降3.73% [34] - 华峰测控2025年前三季度营收9.39亿元，同比增长51.21%，归母净利润3.87亿元，同比增长81.57% [33] - 中国中车2025年前三季度营收1838.65亿元，同比增长20.49%，归母净利润99.64亿元，同比增长37.53% [36] - 贵州茅台2025年前三季度营业总收入1309亿元，同比增长6.32%，归母净利润646.3亿元，同比增长6.25% [47] 银行业绩表现 - 招商银行9M25营收2514亿元，同比下降0.5%，归母净利润1138亿元，同比增长0.5% [40] - 常熟银行9M25营收91亿元，同比增长8.2%，归母净利润34亿元，同比增长12.8% [39] - 兴业银行9M25营收1612亿元，同比下降1.8%，归母净利润631亿元，同比增长0.1% [42] - 苏州银行9M25营收94.8亿元，同比增长2.02%，归母净利润44.8亿元，同比增长7.12% [44]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 2025H1业绩超预期 营业收入5.34亿元（同比增长40.99%） 归母净利润1.96亿元（同比增长74.04%）[2][6] - 2025Q2业绩表现亮眼 营收3.37亿元（同比增长39.03% 环比增长70.40%） 归母净利润1.34亿元（同比增长50.31% 环比增长116.13%）[2][6] - SoC测试机STS8600有望在2025年实现订单"0-1"突破 受益于国产算力芯片发展[13] - 预计2025-2026年归母净利润分别为4.5亿元和5.5亿元 对应PE分别为52倍和43倍[13] 财务表现 - 盈利能力保持高位 2025H1毛利率达74.7% 净利率达36.6%[13] - 研发投入持续加大 2025H1研发费用1.1亿元（同比增长43.98%） 占营收比重20.75%[13] - 海外业务快速增长 2025H1海外收入5797.49万元（同比增长141.71%）[13] - 全球累计装机量突破8000台 订单持续增长[13] 业务进展 - SoC测试机STS8600取得关键突破 测试通道数、频率及并行处理能力提升 适用于大规模SoC芯片测试[13] - 正推进STS8600客户验证工作 进展顺利[13] - 通过发行可转债募资自研ASIC芯片 进一步提升STS8600性能[13] - 积极开拓越南、印度等新兴市场 业务版图持续扩张[13] 人员与运营 - 研发团队扩充至448人 占员工总数比例达50.51%[13] - 2025Q2末存货环比增长 合同负债保持高位 显示在手订单饱满[13]