机构：中银国际 Domestic OEMs competition; Geopolitical conflict and trade war; Componentprice increase; Tax dispute in India; Unsatisfactory smart driving progress andEV capacity ramp up. Valuation We fine tune our model to reflect further BOM pressure of smartphone. As aresult, we cut 2026/27E adj. EPS by 2%/1%. We use 22x 2026E P/E to derive Xiaomi's traditional business value of HK$40.7per share. Together with HK$30.44 TP for EV business, our new SOTP TP ofXiaomi is unchanged at HK$71.14. Reiterate BUY. Smart E ...

小米Q3净利润113亿元创历史新高，整体业绩超过华尔街投行们的预期。华尔街三大投行维持"买入"评级，但目标 价出现分化。分析师普遍认为，小米面临智能手机内存成本上涨与2026年电动车购置税退出的双重利润压力，汽车 交付与新车型进展成为影响未来股价的关键变量。 小米最新财报显示，公司Q3调整后净利润达113亿元人民币创历史新高，同比增81%，整体业绩超出华尔街预期。 值得注意的是， 小米智能电动汽车及AI等创新业务分部实现经营收益7亿元人民币，这是该业务首次录得盈利 。 然而，亮眼的财报数据并未能提振市场情绪，财报发布次日，小米股价跌近5%。 三家投行对小米智能手机业务的现状有着清晰共识： 由AI需求驱动的存储芯片涨价是一个长期结构性挑战，将持 续压制行业整体利润。 在此背景下，小米管理层"优先保份额、牺牲短期毛利"的战略获得了分析师普遍认可。 为应对这一局面，小米已采取措施：一方面锁定2026年内存供应，与国内外主要供应商保持稳定合作；另一方面 明确将提升平均售价（ASP）与扩大市场份额作为战略重点，并重申2030年实现3000万台高端机型出货的目标。 通过产品高端化与价格调整，公司期望部分抵消成本上涨压力， ...

涉及的行业和公司 * 公司为小米集团（1810 HK）[1] * 行业涉及智能手机、消费级AIoT（人工智能物联网）和新能源汽车（NEV）[40] 核心观点和论据 电动汽车（EV）业务进展 * SU7 Pro和SU7 Max的预计等待时间从一个月前的约34周和一周前的约30周大幅缩短至6-9周 [1] * 等待时间缩短显示公司在提升制造能力方面执行一致 并反映了其对产能提升的信心 [2] * 10月公司交付了48.6千辆电动汽车 包括15.0千辆SU7车型（月度销量在15万人民币以上价位轿车中排名第一）和33.7千辆YU7车型（月度SUV销量第一） [2] * SU7新订单量近期有所放缓 有助于消化积压订单 且公司产能扩张可能在几个月内取得更多官方进展 [2] * 这为SU7潜在的新改款在未来几个月发布打开了窗口 应能为SU7进入2026年创造有利的产品周期 [19] 智能手机业务表现 * 双十一大促期间（10月13日0点开始）全渠道总交易额（GMV）为290亿人民币 较去年同期的319亿人民币下降9% [1] * GMV同比下降部分原因是小米17今年提前发布 导致部分GMV转移至9月末至10月初（例如约70亿人民币GMV）而非双十一期间 [1] * 在京东平台上 小米在销量和GMV上均排名第二（仅次于苹果） [23] * 小米有三款机型进入畅销榜前十：REDMI K80/Turbo 4 Pro/K80 Ultra 分别排名第4/6/9 [23] * 公司在3000元人民币以下价位（特别是1000-1500元价位段）的销量份额有所提升 同时通过小米17 Pro Max在高端市场保持领先地位 [23] * 与2024年双十一相比 小米为智能手机提供了更大的折扣 部分原因是某些型号发布时间较早 [23] AIoT业务表现 * 所选AIoT品类的GMV同比下降21% 但销量同比增长25% [34] * 个人护理设备（如电动牙刷 剃须刀）和移动电源的GMV/销量实现强劲同比增长 [23] * 折扣力度基本保持稳定 特别是空调品类 行业范围内的双十一定价竞争激烈程度低于618大促 [23] 财务数据与投资观点 * 高盛对小米给出买入评级 12个月目标价为56.50港元 较当前价格有31.5%的上涨潜力 [1] * 公司市值约为1.1万亿港元（1433亿美元） [6] * 高盛预测公司2025年/2026年/2027年收入分别为4653.14亿/5951.44亿/7108.32亿人民币 [6] * 高盛预测公司2025年/2026年/2027年每股收益（EPS）分别为1.57/1.91/2.38人民币 [6] * 投资论点认为小米处于多年生态系统扩张的早期阶段 执行其"人车家全生态"战略 [40] 其他重要内容 * 公司为2025年双十一宣布了20亿人民币的补贴（对比过去三年为13-16亿人民币） [24] * 双十一大促第一阶段的GMV占高盛对小米中国四季度智能手机和AIoT总收入的63% [25] * 在截至11月2日的一周 由于去年同期高基数 小米的市场份额同比出现下降 [32] * 关键的下一个观察点包括：11月下旬的三季度业绩 EV制造产能提升进展 新EV车型/改款在工信部的申报 以及可能在2025年末举行的新产品/技术发布会 [20]