公司重要股东行动 - 公司创始人、董事长兼CEO雷军于11月24日通过全资持有实体增持公司B类普通股260万股，平均价格每股38.58港元，合计交易金额1.00亿港元 [1] - 增持完成后，雷军合计持有公司股份占总股本的23.26% [1] - 公司于11月20日和21日连续回购公司股票2150万股，总斥资超8亿港元，今年以来累计回购金额已超23亿港元 [1] 市场反应与股价表现 - 受增持及回购消息影响，公司股价于11月25日盘中大涨超5%，重回40港元大关 [2] - 近期公司股价因三季度业绩增长不及市场预期出现大幅回调，自9月底高点至增持时价格累计下跌超30% [2] 第三季度财务业绩概览 - 公司第三季度总营收1131.21亿元，同比增长22.3%，环比减少2.4% [2] - 第三季度经调整净利润113.11亿元，创历史新高，同比增长80.9%，环比增长4.4% [2] 智能手机业务表现 - 第三季度智能手机业务收入459.7亿元，同比下滑3.1% [2] - 第三季度全球智能手机出货量43.3百万台，同比增长0.5% [2] - 第三季度智能手机毛利率为11.1%，低于去年同期的11.7%，主要因平均售价下降所致 [2] - 智能手机平均售价由2024年第三季度的每部1102.2元下降3.6%至2025年第三季度的每部1062.8元 [2] 创新业务表现 - 第三季度智能电动汽车及AI等创新业务分部收入290.1亿元，同比增长199.2%，毛利率达到25.5% [3] - 其中智能电动汽车收入283亿元，该业务首次实现单季经营盈利，经营收益为7亿元 [3] - 创新业务盈利得益于销量增长和单车售价提升，今年前三季度汽车累计交付量超过26万台 [3] - 智能电动汽车平均售价由2024年第三季度的每辆23.86万元上升9.0%至2025年第三季度的每辆26.01万元 [3]

公司整体业绩 - 2025年第三季度总营收达到1131.21亿元，同比增长22.3%，连续4个季度超过千亿元 [4] - 2025年第三季度经调整净利润为113.11亿元，同比大幅增长80.9% [4] - 半年来公司股价下跌约28%，市值蒸发约3900亿港元（约合人民币3600亿元） [1][15] 智能手机业务 - 2025年第三季度智能手机出货量为4330万台，同比微增0.5%，连续9个季度实现同比增长 [4] - 全球智能手机出货量排名前三，市场份额为13.6%，连续21个季度保持此地位 [4] - 智能手机收入由2024年同期的475亿元下降3.1%至460亿元 [2][4] - 智能手机平均售价由每部1102.2元下降3.6%至每部1062.8元，主要由于境外市场ASP下降 [4] - 第三季度手机毛利率为11.7%，较上年同期下滑4.9个百分点 [5] - 管理层预计2026年行业压力将大于2025年，相关产品零售价可能会有较大幅度上涨 [5] 智能电动汽车及创新业务 - 2025年第三季度智能电动汽车及AI等创新业务收入为290亿元，同比大幅增长199.2% [5] - 其中智能电动汽车收入为283亿元，占该分部收入比重超过97% [5] - 该业务分部毛利为73.84亿元，毛利率由2024年同期的17.1%上升至25.5% [6] - 毛利率提升主要由于核心零部件成本下降、单位制造成本降低以及SU7 Ultra车型的交付 [6] - 第三季度小米汽车共交付10.88万辆新车，公司前三季度累计交付新车26万辆 [6] - 截至11月20日，第50万辆小米汽车下线，从首款车型发布到实现此目标用时602天，刷新全球新能源车企最快纪录 [1][7] 市场争议与舆论 - 小米SU7 Ultra“挖孔机盖”涉嫌虚假宣传案进行开庭质证，消费者认为选装价4.2万元的机盖实际功能与宣传不符 [1][8][10] - 公司召回2024年2月至2025年8月生产的部分SU7标准版电动汽车，共计11.69万辆 [12] - 部分车型在二手车市场出现价格回调，收购价较前两个月下跌数万元 [13] - 有车主反映新提车辆前后挡风玻璃上出现“测试车”残留痕迹，公司解释为工厂静态评审流程所致 [14] - 公司创始人雷军社交媒体粉丝量在半年内减少近200万，从4563万降至4367.4万 [1][15]

公司整体业绩表现 - 2025年第三季度总营收1131.21亿元，连续4个季度超千亿元，同比增长22.3% [5] - 2025年第三季度经调整净利润113.11亿元，同比增长80.9% [5] - 半年来公司股价下跌约28%，市值蒸发约3900亿港元（约合人民币3600亿元）[4][17] 智能手机业务 - 2025年第三季度智能手机出货量4330万台，同比增长0.5%，连续9个季度同比增长 [5] - 全球智能手机出货量排名前三，市场份额为13.6%，连续21个季度排名全球前三 [5] - 智能手机收入由475亿元下降3.1%至460亿元，主要由于平均售价下降 [5] - 智能手机平均售价由每部1102.2元下降3.6%至每部1062.8元 [5] - 手机毛利率为11.7%，较上年同期下滑4.9个百分点 [6] 智能电动汽车及创新业务 - 2025年第三季度智能电动汽车及AI等创新业务收入290亿元，同比增长199.2% [6] - 其中智能电动汽车收入为283亿元，占比超97% [6] - 该业务分部毛利为73.84亿元，毛利率由17.1%上升至25.5% [7] - 第三季度小米汽车共交付10.88万辆新车，前三季度累计交付26万辆 [7] - 11月20日第50万辆小米汽车下线，用时602天刷新全球新能源车企最快纪录 [1][9] 市场与舆论挑战 - 小米SU7 Ultra"挖孔机盖"涉嫌虚假宣传案开庭质证，选装价4.2万元 [2][10][12] - 公司召回2024年2月6日至2025年8月30日生产的部分SU7标准版电动汽车，共计11.69万辆 [13] - 小米汽车在二手车市场出现价格回调，部分车商暂停收购 [14] - 有车主反映新提车辆前后挡风玻璃上出现"测试车"残留痕迹 [15] - 雷军粉丝量半年内减少近200万，降至4367.4万 [4][16][17] 行业前景与管理层预期 - 受供应链成本上涨影响，预计2025年全球智能手机大盘将处于持平状态 [6] - 预计2026年行业压力更大，相关产品零售价会有较大幅度上涨 [6]

核心业绩表现 - 公司3Q25实现总收入1131亿元，同比增长22.3%，环比下降2.4% [4] - 实现Non-IFRs净利润113亿元，同比增长80.9%，环比增长4.4%，Non-IFRs净利率为10% [4] - 智能汽车及AI等创新业务首次实现单季度正向盈利7亿元 [4] 智能手机业务 - 3Q25智能手机收入460亿元，同比下降3.1%，环比微增1% [5] - 智能手机出货量4330万台，同比增长0.5%，连续9个季度同比增长，连续21个季度市占率全球前三 [5] - 智能手机平均售价为1062.8元，同比下降3.6%，环比下降1%，海外市场ASP下降是主因，但国内高端产品小米17系列出货占比提升至24.1%起到缓冲作用 [5] - 智能手机毛利率为11.1%，同比下降0.6个百分点，环比下降0.4个百分点，主要受核心零部件价格上涨及市场竞争加剧影响 [5] - 预计4Q25至1H26智能手机业务毛利率仍将承压，因内存成本上涨趋势延续且终端涨价传导有限 [5] IoT与生活消费产品业务 - 3Q25 IoT业务收入276亿元，同比增长5.6%，环比下降28.8%，呈现季节性回调 [6] - 智能大家电收入同比下滑15.7%，环比大幅下滑64.8%，受空调淡季、国家补贴退坡及竞争加剧影响 [6] - IoT业务毛利率提升至23.9%，同比上升3.1个百分点，环比上升1.4个百分点，得益于高毛利产品出货量提升 [6] - 展望未来，IoT业务的出海策略与重点品类布局将成为关键，武汉新工厂有望支撑高端化突破与成本优化 [6] 互联网服务业务 - 3Q25互联网服务收入94亿元，同比增长10.8%，环比增长3.1%，创历史新高 [7] - 2025年9月全球月活用户规模达7.42亿，同比增长8.2% [7] - 广告业务收入同比增长17.4%至72亿元，境外互联网收入同比增长19.1%至33亿元，均创历史新高 [7][8] - 互联网服务毛利率提升至76.9%，环比上升1.5个百分点 [8] 智能汽车等创新业务 - 3Q25汽车等创新业务收入290亿元，同比大幅增长199.2%，环比增长36.4% [9] - 小米汽车出货10.9万辆，平均售价同比提升9.0%，环比提升2.5%至26.0万元，受益于高ASP的YU7和SU7 Ultra系列交付 [9] - 该业务分部毛利率为25.5%，并首次实现单季度经营正向盈利7亿元 [9] - 公司推出"跨年购置税补贴方案"，单车最高补贴1.5万元，短期可稳定终端需求，但中长期可能侵蚀2026年利润，叠加行业竞争，汽车业务毛利率面临下行风险 [9]

核心业绩表现 - 第三季度调整后净利润达113亿元人民币，创历史新高，同比增长81% [1][3] - 整体业绩表现超出华尔街预期 [1][3] - 智能电动汽车及创新业务分部首次录得盈利，实现经营收益7亿元人民币 [3] 智能手机业务 - 由AI需求驱动的存储芯片涨价被视为长期结构性挑战，将持续压制行业整体利润 [5] - 公司采取“优先保份额、牺牲短期毛利”的战略以应对成本压力 [5] - 公司已锁定2026年内存供应，并将提升平均售价与扩大市场份额作为战略重点，重申2030年实现3000万台高端机型出货的目标 [5] - 华尔街投行对手机业务预测出现分化：花旗将2025–2027年出货量预测下调至1.7亿、1.6亿和1.66亿部，毛利率预测同步下调 [8] - 高盛预测2026年手机毛利率为8.8%，较此前调低约1个百分点，出货量预计为1.69亿部 [8] - 摩根士丹利指出公司依赖产品组合优化与其他成本管控手段以减轻内存成本上升的冲击 [8] 电动汽车业务 - 电动汽车业务在第三季度实现全面突破，收入达290亿元，同比增长199.2%，环比增长36% [9] - 当季汽车交付量为10.88万辆，10月单月交付达4.86万辆 [9] - 该业务首次实现经营利润7亿元人民币，标志着其正式成为公司成长的第二引擎 [7][9] - 基于强劲增长势头，高盛将2025年交付量预测上调至40.3万辆，为机构中最乐观的预测 [9] - SU7 Pro/Max车型等待时间已缩短至6–9周 [9] - 华尔街投行对2026年车辆购置税补贴政策退出的影响评估存在主要分歧：花旗下调远期毛利率预测以反映政策影响，高盛则认为交付周期缩短能有效对冲约30亿元的补贴压力 [9] 华尔街评级与股价 - 华尔街三大投行花旗、高盛、摩根士丹利均维持“买入”或“增持”评级，但目标价出现分化 [1][3] - 花旗将目标价从65港元大幅下调至50港元，高盛从56.5港元下调至53.5港元，摩根士丹利维持62港元目标价不变 [3] - 尽管财报亮眼，财报发布次日公司股价下跌近5% [3] - 汽车的实际交付表现与新车型进展，已成为决定市场情绪与股价走势的关键核心 [1][3][9]

核心财务表现 - 公司第三季度调整后净利润达到113亿元人民币，创历史新高，同比增长81%，业绩超出华尔街预期[1] - 创新业务分部（包括智能电动汽车及AI）首次录得盈利，实现经营收益7亿元人民币[1] - 尽管财报亮眼，公司股价在财报发布次日下跌近5%[1] 华尔街投行评级与目标价 - 花旗、高盛、摩根士丹利均维持“买入”或“增持”评级，但目标价出现分化[1] - 花旗将目标价从65港元大幅下调至50港元，高盛从56.5港元下调至53.5港元，摩根士丹利维持62港元目标价不变[1] 智能手机业务挑战与战略 - 由AI需求驱动的存储芯片涨价被视作长期结构性挑战，将持续压制行业整体利润[3] - 公司采取“优先保份额、牺牲短期毛利”的战略以应对成本压力，该战略获得分析师普遍认可[3] - 公司已锁定2026年内存供应，并将提升平均售价与扩大市场份额作为战略重点，重申2030年实现3000万台高端机型出货的目标[3] 电动汽车业务表现 - 电动汽车业务第三季度收入达290亿元人民币，同比增长199.2%，环比增长36%[4] - 当季汽车交付量为10.88万辆，10月单月交付达4.86万辆，其中SU7与YU7车型分别贡献1.5万和3.37万辆[4] - 高盛将2025年交付量预测上调至40.3万辆，SU7 Pro/Max车型等待时间已缩短至6-9周[4] 盈利能力面临的挑战 - 短期挑战为内存价格上涨对智能手机毛利率的侵蚀[1][5] - 中长期挑战为2026年电动车购置税补贴退出对汽车毛利率的影响[1] - 花旗下调远期毛利率预测至25.2%/22.2%/25.3%以反映政策影响，高盛则认为交付周期缩短能有效对冲约30亿元的补贴压力[4] 投行业绩预测与市场展望 - 花旗将2025–2027年智能手机出货量预测下调至1.7亿、1.6亿和1.66亿部，毛利率预测同步下调至11.3%、8.9%和9.0%[5] - 高盛预测2026年手机毛利率为8.8%，较此前调低约1个百分点，出货量预计为1.69亿部[5] - 摩根士丹利指出公司需依赖产品组合优化与其他成本管控手段以减轻内存成本上升的冲击[5] - 新款电动车发布和消费补贴政策更新被视为积极催化剂，未来3-6个月关于新车型的潜在消息将成为股价关键驱动力[5]

整体财务表现 - 第三季度单季营收1131亿元，同比增长22.3%，连续4个季度突破千亿元 [1] - 第三季度经调整净利润113亿元，同比大增80.9%，创历史新高 [1] - 前三季度总营收3404亿元，接近去年全年，经调整净利润328亿元，已超过去年总额 [1] 汽车及创新业务 - 智能电动汽车及AI等创新业务分部收入290亿元，同比劲增超199% [1] - 智能电动汽车收入283亿元，其他相关收入7亿元 [1] - 汽车及AI等创新业务分部首次实现单季度经营收益转正，实现单季经营收益7亿元 [1] - 第三季度新车交付超10万台，前三季度累计交付已突破26万台 [1] - 预计将于本周完成全年35万台的年度交付目标 [1] - 小米SU7位列2025国内中大型轿车销量第一，小米YU7连续3个月位列中大型SUV销量第一，其中10月登顶国内全品类SUV销量第一 [3] 智能手机业务 - 手机×AIoT分部收入841亿元，其中智能手机业务收入460亿元 [1] - 第三季度全球智能手机出货量4330万台，连续9个季度实现同比增长 [2] - 国内智能手机销量连续6个季度稳居中国大陆前二 [2] - 在全球57个国家和地区排名前三，68个国家和地区排名前五 [2] - 在中国大陆4000元—6000元高端价位段销量市占率达18.9%，同比提升5.6个百分点 [2] IoT与生活消费产品业务 - IoT与生活消费产品业务收入276亿元，同比增长5.6% [1][2] - 小米AIoT平台已连接IoT设备数突破10亿台，创历史新高 [2] - 拥有五件及以上连接至AIoT平台的设备用户数达到2160万，同比增长26.1% [2] 互联网服务业务 - 互联网服务收入94亿元，同比增长10.8% [1] - 境外互联网收入33亿元，创下历史新高 [1] 全球市场表现 - 拉美和中东智能手机市占率稳居第二，分别为17.9%和16.9% [2] - 在欧洲、东南亚和非洲地区排名第三，市占率分别同比提升0.5、1.2和0.9个百分点，达到20.9%、16.7%和12.6% [2] 研发投入与战略 - 前三季度累计研发投入达235亿元，已接近2024年全年，预计今年将投入超300亿元 [3] - 第三季度研发投入91亿元，同比增长52.1%，创历史新高 [3] - 公司推进高端化战略，手机、汽车、大家电全品类高端化加速落地 [2]

整体业绩 - 第三季度实现营收1131.2亿元，同比增长22.3% [1] - 第三季度实现经调整净利润113.1亿元，同比增长80.9% [1] 业务分部表现 - 手机×AIoT业务分部收入为841亿元，同比增长1.6% [1] - 智能电动汽车及AI等创新业务分部收入为290亿元，同比增长199.2%，其中智能电动汽车收入为283亿元 [1] - 智能电动汽车及AI等创新业务分部首次实现单季度经营盈利，经营收益为7亿元 [1] - 智能电动汽车及AI等创新业务分部毛利率由2024年同期的17.1%提升至25.5% [1] 智能电动汽车业务 - 第三季度小米汽车交付108796辆新车 [2] - 前三季度小米汽车累计交付量已超过26万台，9月和10月连续两个月交付量超过4万台 [2] - 毛利率提升主要由于核心零部件成本下降、单位制造成本降低及SU7 Ultra车型交付 [1] - 行业专家认为更高定价的SUV车型YU7推出及销量增长带动了毛利率和利润提升 [2] - 行业专家指出汽车产业规模效应显著，但前期投入大，实现全面盈利仍需时间 [2] 智能手机业务 - 第三季度智能手机出货量4330万台，同比增长0.5%，增长主要来自境外市场 [3] - 第三季度智能手机收入为460亿元，同比减少3.1%，主要由于智能手机平均售价下降 [3] - 第三季度智能手机毛利率从第二季度的11.5%下降至11.1%，受核心零部件价格上涨影响 [3] 研发投入 - 前三季度累计研发投入达235亿元，已接近2024年全年水平，预计全年投入超300亿元 [3] - 第三季度研发投入91亿元，同比增长52.1% [3]

整体业绩表现 - 第三季度实现营收1131亿元，同比增长22.3%，连续四个季度突破千亿元 [1] - 第三季度经调整净利润113亿元，同比增长80.9%，创历史新高 [1] - 前三季度总营收达3404亿元，接近去年全年，经调整净利润328亿元，已超去年总额 [1] 智能手机业务 - 第三季度全球智能手机出货量4330万台，连续9个季度实现同比增长 [5] - 国内智能手机销量连续6个季度稳居中国大陆市场前二 [5] - 国际市场在57个国家和地区排名前三，在68个国家和地区排名前五 [5] IoT与生活消费产品业务 - 第三季度该业务板块收入276亿元，同比增长5.6% [7] - 截至9月30日，AIoT平台已连接IoT设备数突破10亿台，创历史新高 [7][8] - 拥有五件及以上连接至AIoT平台的设备用户数达到2160万，同比增长26.1% [7] - TWS耳机出货量在中国大陆市场排名第一 [10] 互联网服务业务 - 第三季度互联网服务收入达94亿元，同比增长10.8%，创历史新高 [10] - 互联网服务业务毛利率达到76.9% [10] - 截至2025年9月，全球月活跃用户数达7.42亿，中国大陆月活跃用户达1.87亿，均创历史新高 [10] 智能电动汽车及创新业务 - 第三季度智能电动汽车及AI等创新业务分部收入290亿元，同比增长199% [12] - 其中智能电动汽车收入283亿元，其他相关收入7亿元 [12] - 该业务分部首次实现单季度经营收益转正，实现单季经营收益7亿元 [12] - 第三季度小米汽车新车交付超10万台，前三季度累计交付突破26万台 [13] - 预计将于本周完成全年35万台的年度交付目标 [13] - 相关车型连续三个月位列中大型SUV销量排名前三，10月份成为国内SUV销量第一 [16] 高端化战略与产能建设 - 手机、汽车、大家电全品类高端化加速落地 [5] - 「小米智能家电工厂」在武汉正式竣工投产，规划峰值年产能700万台，每6.5秒下线一台高端空调 [10]

公司财务业绩 - 2025年第三季度营收1131.2亿元，同比增长22.3% [2] - 2025年第三季度经调整净利润113.1亿元，同比增长80.9% [2] - 手机×AIoT分部收入841.1亿元，同比增长1.6%，占总营收74.4% [2] - 智能电动汽车及AI等创新业务分部收入290.1亿元，同比增长199.2%，占总营收25.6% [2] 智能手机业务表现 - 智能手机业务收入460亿元，同比降低3.1% [2] - 智能手机平均售价由每部1102.2元下降3.6%至1062.8元 [2] - 平均售价下降主要由于境外市场ASP下降，部分被中国大陆高端手机出货量占比提高所抵消 [2] - 手机出货量由0.431亿部增加0.5%至0.433亿部，主要由于境外市场出货量增加 [2] 内存周期对行业的影响 - 2025年全球内存市场呈现全品类、持续性涨价，涨幅远超近年平均水平 [2] - 本轮内存周期主要由AI带动高性能计算需求暴增引发，时间长、需求量大、供给不足 [3] - 内存价格于一二季度开始上涨，三季度猛涨，预估四季度涨幅将更大 [3] - 内存周期对存储成本占比较高的手机等产品成本与毛利造成较大影响 [3] 行业竞争与策略应对 - 不同厂商消化成本能力存在差异，平均售价越低的厂商受冲击越明显 [3] - 行业解决方案包括产品适当涨价、优化产品结构、在成本上涨周期增加库存 [3] - 如果手机零售价格上涨，手机大盘一定会发生下行 [3] - 全球手机行业格局已呈偏稳态，但内存涨价将引发行业阶段性波动 [3] 中国手机市场展望 - 国内手机市场格局尚未定型，厂商差距未拉开 [4] - 此轮内存涨价将加剧行业比拼，核心考验厂商资金实力与供应链话语权 [4] - 供应商会调整合作优先级 [4] - 三季度市场消化前期库存，四季度将直面高价内存库存的市场反馈 [4] - 本轮周期对国内手机市场格局的影响预计将大于全球市场 [4]